摘要：财政部拟于9月10日招标发行第二次续发行2025年超长期特别国债（三期）。本次续发行国债为50年期固定利率附息债。本次续发行国债竞争性招标面值总额350亿元，不进行甲类成员追加投标。本次续发行国债票面利率与之前发行的同期国债相同，为2.10%。本次续发行国债的
债市要闻
【财政部今日续发50年超长期特别国债 招标面值总额350亿元】
财政部拟于9月10日招标发行第二次续发行2025年超长期特别国债（三期）。本次续发行国债为50年期固定利率附息债。本次续发行国债竞争性招标面值总额350亿元，不进行甲类成员追加投标。本次续发行国债票面利率与之前发行的同期国债相同，为2.10%。本次续发行国债的起息日、兑付安排与之前发行的同期国债相同。自2025年5月25日开始计息，按半年付息，每年5月25日（节假日顺延，下同）、11月25日支付利息，2075年5月25日偿还本金并支付最后一次利息。招标时间为2025年9月10日上午10:35至11:35，招标结束至2025年9月11日进行分销，9月15日起与之前发行的同期国债合并上市交易。
【债市调整延续 或逐步迎来修复窗口期】
近期，债券市场延续调整，波动有所加大。昨日下午2点30分后，市场开始交易调研相关预期，长端利率提速上行；3点之后第三方交易平台净申购指数出炉，数据反映银行自营大额净赎回指数基金，债市原本就较为悲观的情绪被迅速放大，10年期国债活跃券收益率一度触及1.8%关口，随后有所企稳。
解读：展望后市，业内人士认为，短期债市或仍面临扰动，但债市持续下跌缺乏充分的逻辑支撑，市场或逐步迎来修复的窗口期。有专家表示，未来一段时间内，债市很有可能继续维持在“对利空相对敏感”的状态之中，叠加银行在季末，甚至于全年的止盈压力尚未出清，盲目追高的体验或不佳，“大仓位防御，小仓位进攻”或仍是当前的有效应对方案。站在10年、30年国债1.80%、2.05%之上的位置，长债或存在超调之嫌，弹性仓位可以央行投放为参照，择机进场。倘若资金转松，10年、30年收益率有望阶段性向1.75%、2.00%回归。
【债基惩罚性赎回费引行业争议，理财配置行为或面临冲击，业内提出三大建议】
上周五，证监会出台出台《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（以下简称《新规》），向社会征求意见。财联社归纳整理了部分基金公司、券商等机构的观点，不少机构认为，新规对于基金公司和理财等投资者而言，最核心的影响是赎回费的收取。大多数机构和业内人士认为，债基的惩罚性费率过高，可能会抑制投资者的投资需求，并让理财行业未来的配置行为发生结构性变化。业内人士建议，一方面，在价格维度，可以考虑针对股债收益特性，实施不同程度的惩罚性费率标准；另一方面，也可针对中长债基与短债基金的资金来源特征，在股债三档赎回费率相等的背景下，缩短债基每档标准的考量时长。此外，由于ETF基金仍保留7天免赎回的优势，因此，有基金公司建议加快债券ETF参与主体、产品类型的扩容。
【股债市场双双震荡，“固收+”基金又遇净值波动，近两周有产品下跌超6%】
“固收+”基金今年表现优异，超过97%的产品取得正收益，净值最多增长超40%，中枢收益远超纯债基金。不过，近期权益市场高位震荡，债市却并未修复，固收+基金的净值又出现了波动。据财联社统计，近两周，过半固收+基金净值回调，有产品下跌超6%。面对股债市场同时出现的震荡，业内人士指出，固收+基金需通过动态平衡股债比例来控制风险并争取收益。
【土储专项债发行提速 进一步稳市场、促发展】
数据显示，1-8月，全国发行地方政府债券地方债7.68万亿元，新增专项债累计发行3.26万亿元，占全年4.4万亿元额度的74%。自5月以来，地方新增专项债发行节奏明显加快。土地储备专项债重启后，发行速度持续提升，6—8月发行规模分别为841亿元、715亿元、601亿元，月度发行规模较上半年明显提升。再融资专项债用于置换隐性债务的规模达1.93万亿元，全年仅剩约700亿元额度，进入收尾阶段。当前，外部不确定性依然较大，房地产市场仍在不断调整中，专项债收储短期内对房地产开发投资的提振效果不大，但中长期看，专项债发行作为城市更新行动的重要资金来源，将持续带来更多优质土地供给和住房需求，更好发挥稳市场、促发展的作用。
【债市波动加剧，但同业存单呈现“低波”，本周又迎1.2万亿到期高峰】
尽管债市波动加剧，但同业存单呈现出“低波”特征。一年期AAA同业存单收益率既未随国债利率大幅上行，也没有因资金利率而走低，近两个月来围绕1.66%中枢，上下振幅不超过2BP。业内分析指出，供需格局促使存单收益率 “下不来”，但流动性充裕也使得存单收益率 “上不去”。 当前同业存单的交易属性明显弱化，更多机构选择将其作为配置型工具而非交易标的，低波动运行或是后续常态。进入二季度后，同业存单“低波动”特征逐渐显现，与10年国债收益率倒挂的走势缓解。三季度以来，10年国债收益率最多时从低点上行超16BP，但同业存单上行幅度有限。
【8月城投债取消发行规模超300亿，环比激增187%，净融资连续6个月承压】
据企业预警通数据显示，8月合计49家城投平台因债市波动较大取消或推迟发行，总规模达到348.19亿元，环比7月份121.4亿元增幅达186.81%，其中，AAA主体规模占比超八成，山东省占比较大。但净融资额仍为负值（-187.02亿元），已连续6个月净流出。在业内人士看来，债市出现大幅波动往往会导致一级市场城投发债难度变大，资质偏弱的城投发债难度尤其明显，不少稳健型机构基于2027年6月为退平台的最终期限在震荡行情中更偏好于3年期以内的品种。不过从过往取消发行因素来看，因供给减少带来的品种利差会逐步修复，9月初资金面宽裕叠加基金机构增配力度持续，城投债在短期适度防御策略下也可适当拉长久期，在权益市场上涨行情下高票息的城投资产估值稳健，更易走出独立行情。数据显示，在7月的到期高峰过后，近期同业存单的周度到期规模都在万亿以下。上周，同业存单到期规模只有3300亿元；不过，上周同业存单发行了5815亿元，净融资额大幅转正。另外，本周同业存单再度迎来到期高峰，偿还规模达到12521亿元。
【第二批14只科创债ETF定档于9月12日一齐发售，9只产品只发行一天】
在拿到“准生证”之后，第二批14只科创债ETF火速敲定发行档期。9月9日，14只科创债ETF齐齐公布基金招募说明书、基金发售公告等文件，定档于9月12日（本周五）发行。基金公司也对这类创新产品信心十足。第二批14只科创债ETF中，有9只产品只发行短短一天时间。考虑到单只首发30亿元的募集上限，这也意味着科创债ETF首发当日或有9只基金“一日售罄”，单日“吸金”270亿元，大概率将延续第一批科创债ETF的“发行热”，再次引爆基金发行市场。
【数据ABS再扩容 鑫欣数据ABS深交所挂牌】
财联社记者从深交所获悉，“华鑫-鑫欣-数据资产1期资产支持专项计划”在深交所挂牌，这是继平安-如皋第1期资产支持专项计划（数据资产）后又一单数据资产证券化产品。该ABS底层资产涵盖无人驾驶、智慧农业、文旅及建筑等行业数据，来源于四省七城9家企业，涵盖上市公司及“小巨人”企业等多元主体。数据资产证券化正逐步常态化，为数据要素价值转化提供金融新路径。目前，全市场知识产权及数据资产证券化产品发行规模已达约400亿元，其中深交所发行177单，规模约340亿元，占比近九成，居市场主导地位。
【河南省财政厅拟发行187.3367亿元特殊新增专项债、97.0166亿元置换隐债专项债】
河南省财政厅计划于2025年9月16日发行政府债券，总发行规模为383.1518亿元，其中特殊新增专项债金额187.3367亿元；97.0166亿元为特殊再融资债券，用于置换存量隐性债务。
【安徽拟发行50亿元特殊新增专项债】
安徽省计划于2025年9月16日发行政府债券，总发行规模为71.8657亿元，其中特殊新增专项债金额50亿元。
【西藏自治区金融运行报告：2024年成立自治区层面金融支持融资平台债务风险化解领导小组 “一企一策”制定融资平台债务风险化解方案】
西藏自治区金融运行报告（2025）显示，2024年深入推进防范化解重大风险，守住不发生区域性金融风险底线。有序推进重点领域风险防范化解。成立自治区层面金融支持融资平台债务风险化解领导小组，“一企一策”制定融资平台债务风险化解方案，平台数量及债务规模均显著下降。高效完成对西藏地方法人银行机构常规评级。强化房地产企业金融债务风险监测预警。
【美联储9月降息25个基点的概率为93%】
据CME“美联储观察”：美联储9月降息25个基点的概率为93%，降息50个基点的概率为7%。美联储10月累计降息25个基点的概率为21.4%，累计降息50个基点的概率为73.2%，累计降息75个基点的概率为5.4%。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，9月9日以固定利率、数量招标方式开展了2470亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2470亿元，中标量2470亿元。Wind数据显示，当日2557亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼87亿元。
信用债事件
■泛海控股：深圳公司名下79套不动产将被拍卖；
■宝钢股份：拟申请发行不超200亿元公司债获证监会核准批复；
■融侨集团：子公司武汉融侨置业债务逾期，正与东方资产协商展期；
■“23润德投资MTN001”、“23长春城发MTN001”拟开展现金要约收购；
■“21娄底经开MTN001”持有人会议：审议通过提前兑付等议案；
■青岛世园集团：控股股东变更为青岛世园资产管理；
■义乌国资运营：拟将3家子公司股权无偿划转至义乌地产发展；
■凯德商用产业财资：拟发行年内首期熊猫中票（可持续挂钩/债券通），发行金额上限为12亿元；
■上交所：新城控股集团11亿元小公募项目获“已反馈”；
■淄博高新城运：拟将“23淄博城投MTN002”票息下调400BP至1.44%，回售申请自9月10日起。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数上行】
周二，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行5.93BP报1.4163%，7天期上行2.66BP报1.4789%，14天期上行2.53BP报1.495%，1月期上行0.66BP报1.5604%，创逾一个月新高。
Shibor短端品种集体上行。隔夜品种上行6.6BP报1.419%；7天期上行2.9BP报1.467%；14天期上行2.9BP报1.5%；1个月期上行0.2BP报1.522%。
银行间回购定盘利率多数上涨。FR001涨5.0个基点报1.48%；FR007涨1.0个基点报1.49%；FR014持平报1.5%。
银银间回购定盘利率全线上涨。FDR001涨8.0个基点报1.44%；FDR007涨2.0个基点报1.49%；FDR014涨2.0个基点报1.5%。
【利率债|公募费率新规引发债市波动，10年期国债收益率一度上行至1.8%】
周二，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.22%报115.720元，10年期主力合约跌0.06%报107.775元，5年期主力合约跌0.01%报105.570元，2年期主力合约跌0.02%报102.378元。
银行间主要利率债收益率全线上行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250011收益率上行1.35bp报1.7975%，10年期国开债活跃券250215收益率上行2.3bp至1.9225%，30年期国债活跃券2500002收益率上行2.2BP至2.07%。
市场人士指出，赎回新规若严格执行，收益本就偏低的债基持有成本增加，更重要的是机构投资债基将在很大程度上丧失流动性管理的灵活性，由此将降低场外债基的吸引力，中国债市生态面临变局。短债基金、中长期利率债基金等均会受到冲击，而场内的ETF（交易型开放式指数基金）等指数化投资或将成为最大受益者，进一步做大做强。
【信用债|信用债多数下跌，全天成交930亿元】
周二，信用债多数下跌，收益率多数上行，信用利差多数收窄，全天成交930亿元；科创债跌幅领先，“陕煤KY11”、“24国机K1”和“核建YK04”均跌超3%；“14电投01”涨超14%。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行1.56个基点报1.7224%，AA级中短期票据中，1年期收益率上行0.56个基点报1.8124%；AAA级城投债中，1年期收益率持平报1.7017%，AA级城投债中，1年期收益率持平报1.7926%。
涨幅超2%的信用债共2只，其中“14电投01”、“22桂城01”、“25绿城地产MTN003”涨幅居前，分别涨14.39%、2.99%、1.73%，分别成交1143.91万元、463.44万元、411.08万元。
跌幅超2%的信用债共10只，“陕煤KY11”、“24国机K1”、“核建YK04”跌幅居前，分别跌3.58%、3.52%、3.4%，分别成交1.2万元、0.61万元、0.3万元。
高收益债：共123只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23平煤化MTN002”、“23晋桥YK01”、“23中铝国工MTN001”收益率居前，分别为8.38%、7.49%、7.12%，分别成交4029.06万元、6192.11万元、20061.44万元。
【欧债市场|欧债收益率多数上涨，英国10年期国债收益率涨1.7个基点报4.621%】
周二，欧债收益率多数上涨，英国10年期国债收益率涨1.7个基点报4.621%，法国10年期国债收益率跌0.9个基点报3.467%，德国10年期国债收益率涨1.7个基点报2.657%，意大利10年期国债收益率涨0.6个基点报3.475%，西班牙10年期国债收益率涨1.8个基点报3.243%。
【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨7.41个基点报3.560%】
周二，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨7.41个基点报3.560%，3年期美债收益率涨6.47个基点报3.514%，5年期美债收益率涨6.21个基点报3.620%，10年期美债收益率涨5.15个基点报4.089%，30年期美债收益率涨4.38个基点报4.733%。
来源：财联社
