国际豆类市场进一步上涨空间或有限

摘要：USDA月度压榨报告：2月美国大豆压榨量为567.0万吨（合计1.89亿蒲式耳），上月为638.0万吨（合计2.13亿蒲式耳），去年同期为580.0万吨（合计1.93亿蒲式耳）；

大豆/粕类

研究员：陈界正

期货从业证号：F3045719

【外盘情况】

CBOT大豆指数上涨2.66%至1039.5美分/蒲，CBOT豆粕指数下跌0.37%至297.9美金/短吨

【相关资讯】

1.USDA月度压榨报告：2月美国大豆压榨量为567.0万吨（合计1.89亿蒲式耳），上月为638.0万吨（合计2.13亿蒲式耳），去年同期为580.0万吨（合计1.93亿蒲式耳）；

2.ANEC：巴西3月大豆出口量预计为1609万吨，高于此前预估的1556万吨；

3.欧盟委员会：截至3月30日，欧盟2024/25年油菜籽进口量为511万吨，而去年为431万吨，欧盟2024/25年豆粕进口量为1399万吨，而去年为1103万吨；

4.我的农产品：截止3月28日当周，油厂大豆实际压榨量120.28万吨，开机率为33.81%。此前一周中，大豆库存247.92万吨，较上周减少3.88万吨，减幅1.54%，同比去年减少63.42万吨，减幅20.37%；豆粕库存74.8万吨，较上周减少0.12万吨，减幅0.16%，同比去年增加43.52万吨，增幅139.13%。

【逻辑分析】

近期政策扰动因素较多，盘面持续震荡。但从基本面来看，种植面积报告偏利多，但拉动幅度有限且季度谷物库存报告缺乏利好提振。南美可能仍然是未来一段时间主要关注点，随着压力逐步增加，国际豆类市场进一步上涨空间或有限。国内豆粕盘面压力开始逐步显现，基本面紧张情况有所缓解且后续逐步好转，在总体豆粕累库背景下，近月单边预计仍以偏弱为主。远月国际供需存在不确定性，因此下方支撑仍然存在。菜粕在价格优势减弱后需求呈现明显下滑，近端在高库存下相对偏宽松，但因后续供应不确定一定程度引发下游市场担忧，带动盘面反弹，远端平衡表收紧比较明显，预计低价差仍将维持。

【交易策略】

1.单边：豆菜粕近月以高点抛空为主

2.套利：M59反套，RM59反套，MRM价差扩大

3.期权：卖出宽跨式策略

白糖

研究员：黄莹

期货从业证号：F03111919

投资咨询从业证号：Z0018607

【外盘情况】

昨日ICE美糖上涨，主力合约上涨0.50美分/磅（2.65%）美分/磅至19.36美分/磅。

【重要资讯】

1.沐甜1日讯据了解，截止3月末云南收榨糖厂总数或达8家，已收榨产能3.22万吨/日，同比减少0.53万吨/日。产量方面：过去五个榨季云南3月份平均产糖量为57万吨，目前已有8家糖厂收榨，3月份的当月产量有望达到53-55万吨。销售方面：销区采购的数量明显增加，还有部分终端也进行了补货，导致销量呈现增长，初步估计当月销量在18-20万吨左右，本月食糖销量超上月水平的可能性较小。

2.印度全国合作糖厂联合会(NFCSF)发布了截至3月30日的食糖生产情况。根据印度全国合作糖厂联合会(NFCSF)发布的数据，2024-25榨季截至2025年3月31日，全国共113家糖厂仍在运营，累计压榨甘蔗2.65326亿吨，产糖2485万吨。上一榨季同期204家糖厂在运营，甘蔗压榨量达到2.98104亿吨，产糖量为3025万吨。本榨季至今全国的平均出糖率低于上一榨季，为9.37%，而上一榨季同期为10.15%。从各州的生产情况来看，马哈拉施特拉邦的糖厂已压榨甘蔗8431.6万吨，产糖801万吨。北方邦糖厂累计压榨了9041.2万吨甘蔗，产糖877万吨。卡纳塔克邦累计食糖产量为399万吨，累计压榨甘蔗4694.1万吨。专家表示，三大产糖州——马哈拉施特拉邦、卡纳塔克邦和北方邦——的食糖产量下降，是导致本榨季总产量下降的主要原因。

3.昨日广西白糖现货成交价6145元/吨，上涨21元/吨；广西制糖集团报价6170~6290元/吨，上调30~50元/吨；云南制糖集团报价5980~6020元/吨，上调30~40元/吨；加工糖厂主流报价区间6430~6880元/吨，部分调整10~100元/吨，涨跌不一。期现同步走强，市场交投较为活跃，产区制糖集团普遍进行二次报价，现货成交尚可。

【逻辑分析】

国内糖厂生产接近尾声，产销进度加快，累库前置。近期国内尚无新驱动，郑糖以被动跟随原糖、高位震荡为主。

单边：高位震荡看待。

2.套利：郑糖9-1正套部分持有部分止盈。

3.期权：虚值比例价差期权。

油脂板块

研究员：刘倩楠

期货从业证号：F3013727

投资咨询从业证号：Z0014425

【外盘情况】

CBOT美豆油主力价格变动幅度2.04%至47.42美分/磅；周一周二马来开斋节假期休市两天。

【相关资讯】

1.USDA压榨月报：美国2月大豆压榨量为567万短吨(1.89亿蒲式耳)，1月为638万短吨(2.13亿蒲式耳)，2024年2月为580万短吨(1.93亿蒲式耳)。毛豆油产量为22.4亿磅，较1月减少11%，较2024年2月减少2%。

2.巴西全国谷物出口商协会（ANEC）：巴西3月大豆出口量预计为1609万吨，高于此前预估的1556万吨。

3.欧盟委员会：截至3月30日，欧盟2024/25年棕榈油进口量为204万吨，同比减少23%；欧盟2024/25年大豆进口量为1007万吨，而去年为939万吨；欧盟2024/25年豆粕进口量为1399万吨，而去年为1103万吨；欧盟2024/25年油菜籽进口量为511万吨，而去年为431万吨。

4.据Mysteel，4月1日，豆油成交39000吨，棕榈油成交1933吨，总成交40933吨，环比上一交易日增加35900吨，涨幅713%。

【逻辑分析】

临近交割月油脂移仓换月陆续进行，目前棕榈油处于增产初期，且出口疲软，产地报价持稳，后期棕榈油基本面或将边际转弱，但棕榈油国内库存偏紧的现实对盘面存在较强支撑，短期预计棕榈油仍处高位震荡。一季度国内大豆进口处于淡季，部分大豆油厂出现断豆停机，目前国内豆油库存持续处于中性略偏低水平，易降难增；国内菜油基本面变化不大，菜油供大于求的格局持续，基差低位运行。

【交易策略】

1.单边：油脂短期预计震荡偏强运行。

2.套利：Y5-9维持逢高做缩。

3.期权：观望。

玉米/玉米淀粉

研究员：刘大勇

期货从业证号：F03107370

投资咨询从业证号：Z0018389

【外盘变化】

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货上涨，主力合约上涨0.8%，收盘为460.5美分/蒲。

【重要资讯】

1、4月1日（周二），芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货上涨，分析师称因为预计美国玉米种植区将出现强降雨。据Maxar称，预计下周美国三角洲和俄亥俄河流域将出现潮湿天气，推迟播种开始时间，并可能导致严重洪涝。

2、据外媒报道，油籽、谷物压榨商和出口商联合会(CIARA-CEC)称，阿根廷农业部门3月份谷物出口总收入达18.8亿美元，与去年同期相比增长20%。

3、据欧盟委员会，截至3月30日，欧盟2024/25年玉米进口量为1585万吨，而去年为1398万吨。

4、据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至03月29日，巴西一茬玉米收割率为53.3%，上周为48%，去年同期为46.4%。

5、4月2日北港收购价价为700容重15水分价格为2130-2140元/吨，价格上涨。

【逻辑分析】

3月底的种植面积报告高于预期，但美玉米库存降低，美玉米偏强。中储粮增加收储点，东北玉米稳定。玉米开始抛储，但量仍偏低，华北到车辆增多，玉米现货偏弱，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差较高，玉米现货短期回调，中长期仍会上涨。07玉米盘面底部震荡，期现价差继续缩小。

【交易策略】

1.单边：外盘05玉米450美分/蒲有支撑。07玉米底部震荡。

2.套利：玉米和淀粉套利震荡操作，逢低做扩（买入07淀粉空07玉米）。买玉米空07玉米持有。

3.期权：有现货的可以考虑累沽策略。

生猪

【相关资讯】

1.生猪价格：生猪价格整体呈现回落态势。其中东北地区14.2-14.5元/公斤，下跌0.1元/公斤；华北地区14.6-14.7元/公斤，下跌0.1元/公斤；华东地区14.7-15元/公斤，上涨或下跌0.1元/公斤；西南地区14.5-14.8元/公斤，持稳；华南地区14.4-15.3元/公斤，持稳；

2.仔猪母猪价格：截止4月1日当周，全国7公斤仔猪价格546元/头，较3月28日上涨10元/头，15公斤仔猪价格660元/头，较3月28日上涨12元/头，50公斤母猪价格1636元/头，较3月28日持平；

3.农业农村部：4月1日“农产品批发价格200指数”为119.54，上升0.06个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.64，上升0.06个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.76元/公斤，比昨天下降0.4%。

【逻辑分析】

现货价格再度表现出一定压力，规模企业出栏恢复，散户出栏积极性较高，对价格有一定压力，现货方面预计仍有下行压力，期货预计震荡运行为主。

【交易策略】

1.单边：观望

2.套利：观望

3.期权：卖出宽跨式策略

花生

研究员：刘大勇

期货从业证号：F3045719

投资咨询从业证号：Z0018389

【重要资讯】

1、河南皇路店白沙通货米报价4.15-4.20元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价3.95-4.00元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.10-4.15元/斤；兴城花育23通货米报价4.18-4.22元/斤，吉林产区308通货米收购价4.00-4.10元/斤。

2、费县中粮油厂到货200吨左右，成交7550-7800元/吨左右，开封益海嘉里到750多吨，油料米合同报价7500元/吨，成交7400-7600元/吨左右，好货成交7900元/吨；金胜油厂到约350多吨，成交7600-8000元/吨左右，以质论价；兴泉油厂到250吨左右，油料米成交7800元/吨左右；成交以质论价。

3、花生油方面，多数油厂节后报价偏弱，国内一级普通花生油报价14300元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为16300元/吨左右。

4、全国各地现货价格涨跌不一，整体下滑节奏放缓，全国油厂开机率处于较低水平。花生粕走货依旧偏少，销量一般，48蛋白花生粕均价3200元/吨，实际成交可议价。

5、据Mysteel调研显示，截止到3月27日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计158431吨，较上周减少4630吨。据Mysteel调研显示，截止到3月28日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计40020吨，较上周增加40吨。

【逻辑分析】

花生现货成交仍较少，河南新季花生回落，东北花生偏弱，目前稳定在4.15元/斤附近。进口花生价格上涨，花生油厂收购价格稳定，贸易商收购意愿较弱，下游消费仍偏弱。最近蛋白价格回落，花生粕价格也回落，油厂利润仍亏损，目前交易油厂仍未大量收购收购，05盘面仍有油厂收购预期，下方支撑较强。市场焦点开始转向新作10花生。

【交易策略】

1.单边：05花生逢低短多。

2.套利：5-10花生逢高反套。

3.期权：观望。

鸡蛋

【重要资讯】

1、昨日主产区均价为3.07元/斤，较上一交易日价格下跌0.01元/斤，主销区均价3.24元/斤，较上一交易日价格下跌0.06元/斤。昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩53台车，今日全国主流价格多数维持稳定，北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价139元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价139元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格139-145【稳定】按质高低价均有，到货5台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳、河北价格以稳为主；山东主流价格多数，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格稳定，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

2、根据卓创数据2月份全国在产蛋鸡存栏量为13.06亿只，较上月增加0.17亿只，同比增加7%，高于之前预期。2月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4564万羽，环比增加1.8%，同比增加8.7%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2025年3月、4月、5月、6月在产蛋鸡存栏大致的数量为13.1亿只、13.13亿只、13.16亿只和13.21亿只。

3、根据卓创数据，3月28日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1791只，较前一周增加6.7%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，3月19日当周淘汰鸡平均淘汰日龄538天，较前一周持平。

4、根据卓创数据，截至3月27日当周全国代表销区鸡蛋销量为8605吨，较上周相比减少7.2%。

5、根据卓创数据，截至3月27日当周生产环节周度平均库存有1.26天，较上周库存天数增加0.08天，流通环节周度平均库存有1.34天，较前一周库存减少0.1天。

6、根据卓创数据显示，截至3月27日，鸡蛋每斤周度平均盈利为-0.01元/斤，较前一周相比增加0.08元/斤；3月27日，蛋鸡养殖预期利润为19.23元/羽，较上一周价格下跌0.67元/斤。

【交易逻辑】

目前鸡蛋在产存栏量同比增加较大，供应端整体相对宽松；需求端目前处于需求淡季，整体需求表现较为一般，市场观望情绪为主，预计短期鸡蛋走势震荡偏弱表现。

【交易策略】

1、单边：预计05合约走势震荡偏弱为主。

2、套利：多08空09。

3、期权：观望。

苹果

【重要资讯】

1、截至2025年3月19日，全国主产区苹果冷库库存量为500.61万吨，环比上周减少23.45万吨，走货速度较上周环比略有下降。（mysteel)

2、海关数据：2025年2月鲜苹果进口量0.14万吨，环比减少36.71%，同比增加54.07%。2025年1-2月累计进口量0.38万吨。2024年2月鲜苹果出口量约为6.8万吨，环比减少25.28%，同比增加26.64%。2025年1-2月份累计出口量约为15.95万吨，同比增加10.3%。

3、卓创：产地主流成交价格基本维持稳定，山东产区客商数量尚可，成交量平稳，近期低价位货源逐渐减少，高价货源成交占比逐渐增加。西北产区总体成交量不大，主要因为可交易货源不多，客商多数包装自有货源发市场。批发市场到货量稍有增加，近几日气温偏低，出货稍有放缓，主流批发价格维持稳定。

4、现货价格：山东烟台栖霞苹果部分规格价格上涨，主要表现在条纹货源，80#以上一二级货源果农货片红3.2-3.3元/斤，条纹3.5-3.8元/斤，客商货片红3.5-4.0元/斤，条纹4.0-5.0元/斤。统货2.7-2.8元/斤，三级客商货2.2-2.4元/斤，果农货1.5-2.0元/斤。75#货源果农货2.4-3.0元/斤，客商货2.8-3.5元/斤。70#果主流成交2.2-2.4元/斤，以质论价。客商采购积极尚可，部分客商达到采购计划，冷库包装发货情况良好，近期未见明显变动。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步统货主流价格2.7-2.8元/斤，果农要价2.7-2.8元/斤，主流成交价格区间2.7-2.8元/斤。

5、利润情况：2024-2025产季栖霞80#一二级存储商利润0.4元/斤，较上周持平。

【交易逻辑】

近期市场走货维持，考虑当前冷库苹果库存低，后期市场可供应量少以及新季苹果可能会交易天气以及市场担忧5月苹果的交割等问题，预计苹果5月合约大趋势上大概率将呈现上涨的趋势但上涨空间相对有限。

【交易策略】

1、单边：建议观望。

2、套利：建议先观望。

3、期权：建议先观望。

棉花-棉纱

【外盘影响】

昨日ICE美棉上涨，主力合约上涨1.34美分/磅（2%）美分/磅至68.21美分/磅。

【重要资讯】

1、根据最新种植意向报告：USDA预估2025年美国棉花种植面积为986.7万英亩，较上一年度最终面积减少12%，低于农业展望论坛预估13万英亩，高于NCC机构预估31万英亩，低于Cotton yarn机构预估117万英亩。主要种植区德克萨斯州面积预估为553万英亩，较上一年度减少8%。

2、今日棉花现货交投淡于昨日，且成交多以夜盘成交为主。国产棉内地库低基差稳中有降，交投一般；2024/25南疆机采3129/29B/杂3.5内较低销售基差在CF05+1150~1250，内地自提；2024/25南疆巴楚机采2129/29B/杂1内部分成交基差在CF05+800左右，疆内自提；2024/25北疆地方机采3129/30B/杂2.5内销售基差多数在CF05+1000或CF09+850以上，疆内自提。

3、截至2025年03月31日，张家港保税区棉花总库存4.96万吨，较上周环比减少0.42%;其中保税棉4.74吨，较上周环比减少1.01%;非保税棉0.23万吨，较上周环比增加13.65%。从进口棉来源地来看，张家港保税区棉花库存中：美棉占比27.22%，较上周环比减少0.04百分点；巴西棉占比27.37%，较上周环比减少0.47百分点；澳棉占比32.10%，较上周环比增加0.13百分点；其他国家及地区占比3.31%，较上周环比增加0.37百分点。当周进口棉进出入库动态变化情况,张家港保税区棉花库存中,出库1256.46吨,入库783.60吨,净入库（-472.86）吨。张家港库存环比下行，但出库量明显下滑，主要出库为美棉。

【交易逻辑】

市场近期矛盾不明显，需求改善情况变化不大，预计整体棉花走势震荡为主。目前市场关注点逐渐向天气转移，新疆地区近期气温整体表现尚可，预计在未来未出现极端天气影响的背景下，棉花走势大概率继续维持区间震荡。美国贸易代表可能会在4月1日之前完成对中美贸易情况的评估，并可能在4月2日公布一系列相关对华贸易政策，对棉花价格可能出现一定利空影响。

【交易策略】

1、单边：预计美棉走势维持震荡；郑棉下游需求表现一般，预计短期郑棉走势震荡为主（美国贸易代表可能会在4月1日之前完成对中美贸易情况的评估，并可能在4月2日公布一系列相关对华贸易政策，对棉花价格可能出现一定利空影响)。

2、套利：建议先观望。

3、期权：卖出跨式期权。