摘要：摩根士丹利最近发布研报，对4月2日美国关税公告的市场影响进行了分析。摩根士丹利认为，将于本周公布的对等关税可能是进一步谈判的起点，而非最终结果。这意味着政策的不确定性和经济增长风险可能会持续下去。

智通财经APP获悉，摩根士丹利最近发布研报，对4月2日美国关税公告的市场影响进行了分析。摩根士丹利认为，将于本周公布的对等关税可能是进一步谈判的起点，而非最终结果。这意味着政策的不确定性和经济增长风险可能会持续下去。

摩根士丹利表示，在基线情景中，美国政府的重点是继续提高对中国商品和欧洲特定产品(尤其是汽车)的关税。墨西哥和加拿大可能通过谈判降低关税(比如最近的美墨加贸易协定豁免继续)，另外，美国可能对多个亚洲经济体(如越南)的产品征收关税。

对美股有何影响？

市场反应方面，摩根士丹利认为，在基线情景中，美国关税不会阻碍标普500指数的上涨，因为墨西哥和加拿大的“关税豁免”将有助于抵消中国关税适度上调带来的一些风险。此外，美国对欧盟和某些亚洲经济体的产品征收关税可能对特定行业产生更大的影响。然而，摩根士丹利认为，即使4月2日的关税结果比基线情景更温和，短期内标普500指数仍可能被限制在5800-5900点。

要推动标普500指数接近摩根士丹利上半年预测区间的上限(6100点)，可能需要更为温和的关税结果，同时还需要盈利修正明显加速，而目前摩根士丹利尚未看到这种情况。相反，若要使指数重新测试摩根士丹利上半年预测区间的下限(5500点)，需要看到4月2日的关税结果比基线情景更严厉，例如对中国加征超过10%的关税，对欧盟的关税范围扩大(而不仅仅是产品级关税)，美墨加贸易协定豁免到期，以及对越南、日本、韩国和印度等国家实施更广泛的国家级关税。

哪些行业面临冲击？

摩根士丹利还对部分行业面临的关税风险进行了分析。

汽车行业方面，摩根士丹利认为，对墨西哥和加拿大汽车/零部件的潜在关税将使汽车价格进一步超出美国消费者的承受能力，从而削弱需求。在美国汽车市场中，17%的汽车从墨西哥进口，6%从加拿大进口。值得注意的是，通用汽车(GM.US)和福特汽车(F.US)分别有26%和17%的汽车产自墨西哥。考虑到关税直接带来的潜在利润压力以及转向美国国内生产带来的成本上涨，摩根士丹利继续对传统汽车制造商保持谨慎。

医疗科技方面，摩根士丹利认为关税对该行业的整体影响有限，每股收益可能面临约1-3%的负面影响。不过，拥有较强定价能力的公司，如直觉外科公司(ISRG.US)和碧迪医疗(BDX.US)能够更好地应对关税压力。

工业方面，由于工业类股的盈利修正已经明显转为负面，摩根士丹利将该板块的评级从“增持”降至“持有”，并建议投资者获利了结。不过，长期来看，制造业回流对美国工业股来说是一个明显而重大的积极因素。伊顿(ETN.US)和罗克韦尔自动化(ROK.US)是摩根士丹利在这一主题的首选股，其他主要受益者包括哈勃集团(HUBB.US)、快扣(FAST.US)、Fortive(FTV.US)和Trane技术(TT.US)。

软性商品零售与品牌方面，新一届特朗普政府对贸易逆差的高度关注意味着，越南可能成为服装和鞋类企业面临的又一个重大关税阻力。越南是美国最大的鞋类进口国和第二大服装进口国。在摩根士丹利看来，越南关税的可能性并不是市场关注的焦点，因此潜在影响尚未被市场完全消化。越南敞口过大的Allbirds(BIRD.US)、耐克(NKE.US)、昂跑(ONON.US)和斯凯奇(SKX.US)可能面临最大的关税风险，而越南敞口较小的Bath & Body Works(BBWI.US)和李维斯(LEVI.US)受到的影响相对较小。

科技硬件方面，尽管企业努力使供应链多元化，但大多数硬件生产仍在中国。对中国进口产品征收10%的关税可能导致美国IT硬件公司的每股收益面临约2.5%的不利影响，PC原始设备制造商可能面临更大的打击。

来源：智通财经APP