【机构调研记录】国盛证券调研博腾股份、安科生物等16只个股（附名单）

摘要：调研纪要：博腾股份在2024年年报中表示，2025年收入重增长是重要经营目标之一。新业务虽仍处于亏损状态，但部分新业务已有减亏方向；成熟业务将通过获取高价值项目和提升内部运营效率改善盈利能力。海外产能包括研发基地在内一直在投入，斯洛文尼亚研发设施已投用，美国J

证券之星消息，根据市场公开信息及3月31日披露的机构调研信息，国盛证券近期对16家上市公司进行了调研。调研上市公司名单如下：

1）博腾股份（国盛证券参与公司电话通讯）
调研纪要：博腾股份在2024年年报中表示，2025年收入重增长是重要经营目标之一。新业务虽仍处于亏损状态，但部分新业务已有减亏方向；成熟业务将通过获取高价值项目和提升内部运营效率改善盈利能力。海外产能包括研发基地在内一直在投入，斯洛文尼亚研发设施已投用，美国J-STR去年收入增长9%，将稳步推动海外产能建设和运营战略实施。增长主要来自中后期项目的拉动，尤其去年第一二季度明显，主要来自欧美、日韩等市场。公司直接出口美国的业务占比不足5%，影响相对可控。目前更注重把每个业务板块能力做强，规模放在第二位考虑。整体CAPEX预计控制在4亿以内。新业务盈亏平衡预期无法准确给出，公司整体2025年逐步实现扭亏为盈是重要经营目标之一。去年订单增长核心来自中后期项目、欧美日韩等海外市场的增长。具备固相和液相合成能力，差异化定位服务客户类型，通过小核酸、偶联等交叉领域服务能力获得客户机会。关注AI与创新工艺路线结合，提升运营效率，旗舰工厂车间实现约80%生产单元自动化。具有烟碱生产牌照，会持续关注市场机会，满足客户需求。2025年收入重拾增长通过运营效率提升和面向高价值市场的业务机会实现突破。从满足客户需求角度出发，加强自身管理和团队建设，提升运营效率。Big Pharma政策影响较小，供应链管理一直比较均衡；Biotech客户差异较大，有的选择本地化，有的没有变化。

2）安科生物（国盛证券参与公司特定对象调研&电话会议）
调研纪要：2024年安科生物实现营业收入253,604.28万元，同比下降11.51%；净利润70,694.84万元，同比下降16.56%。公司对维昇药业进行基石投资，旨在建立长期合作关系，实现资源整合。隆培促生长素具有安全性好、有效性高等优点，2024年生长激素销售收入下滑，但2025年前两个月新患增长态势良好。曲妥珠单抗“安赛汀”销售收入超1亿元，处于市场快速导入阶段。公司产品布局涵盖多个疾病领域和技术平台，多个项目进展顺利。

3）大华股份（国盛证券参与公司业绩说明会）
调研纪要：2024年，大华股份国内业务面临压力，海外业务表现稳健。2025年城市业务、企业业务、海外业务有望改善。车路协同和充电桩业务存在机会，但也面临基础设施覆盖不全、协同机制不成熟等问题。一体机市场需求热度高，但预算制约明显，市场空间具有弹性特征。创新业务收入增长13.44%，部分子公司表现突出，2025年将继续保持较快增长。大模型实现大小模型结合，降低算力需求，提升应用精度，增加客户粘性。毛利率因国内市场竞争加剧、项目颗粒度变小、会计政策变更等因素下滑。与中国移动合作取得进展，但在业务落地方面仍有不足，2025年将继续深化合作。华睿科技深耕3C、锂电、光伏、汽车等领域，2025年将拓展新兴行业线、投入海外增量市场。

4）康斯特（国盛证券参与公司业绩说明会）
调研纪要：康斯特公司2025年将重点聚焦国际市场，特别是通过新加坡子公司承接非美订单，规避关税风险。国内市场政策效果预计2025年逐步显现，需求回暖主要得益于宏观企稳和设备更新政策。油气客户需求持续，2024年将重点拓展炼化与管网板块。2024年毛利率上升主要由高毛利产品销售增加、新产品迭代及优化低效订单驱动。研发费用资本化率下降源于公司规模及管理成熟度的提升。

5）龙迅股份（国盛证券参与公司特定对象调研&电话会议）
调研纪要：公司的桥接芯片在R/VR分离式头显领域应用广泛，已拓展了Xreal、Rokid、TCL雷鸟在内的多家国内领先的R/VR硬件厂商。随着I在边缘端逐步落地，公司持续看好该领域前景，作为公司重要的业务方向，公司持续加大在R/VR领域的研发投入、升级相关产品，进一步提升产品性能及降低功耗，以适配更多的分离式及一体式R/VR的产品。公司视频桥接芯片用于将接收到的高清视频信号按协议格式进行桥接转换，并按指定格式输出至其他设备，实现高清视频信号在不同显示设备或协议间的兼容。根据具体所支持的主信号协议及功能类型，视频桥接芯片又可分为DP/Type-C发送芯片、HDMI发送芯片、DP/Type-C接收芯片、HDMI接收芯片、HDMI与DP/Type-C协议及电平转换芯片、eDP/MIPI/LVDS协议转换芯片、HDMI/VG协议转换芯片等产品子类。2024年底，公司成立了汽车芯片和系统解决方案事业部，主要专注于开发车载娱乐系统、座舱显示、HUD、DS视频采集和传输SERDES、多路显示传输SERDES、车规级面板和驱动、音频传输SERDES以及麦克风和扬声器等领域的车规级芯片及解决方案。

6）昊海生科（国盛证券参与公司业绩说明会）
调研纪要：医美行业受消费降级影响，2024年昊海生科玻尿酸产品销量同比增长65%，其中“海魅月白”处于打板试用推广阶段。公司海外布局包括收购以色列EndyMed、法国Bioxis，计划在欧洲、中南美、东南亚等地注册产品。OK镜业务收入接近两亿，自有品牌增速高于代理产品，行业刚性需求旺盛。2024年国采影响下，人工晶体终端价格和出厂价格下行，手术量基本持平。2025年前两个月已上市三个疏水系列产品，高端产品临床试验有序推进。第二代房水通透型PRL处于临床试验阶段，近视矫正度数范围宽，预计尽快获批上市。公司加强品牌建设和销售团队整合，发挥多品牌协同销售和整体品牌影响力。胶原蛋白类产品布局全面，研发正在进行。

7）楚江新材（国盛证券参与公司投资者开放日）
调研纪要：2025年3月28日下午，楚江新材投资者开放日在楚江导体科技园举办，59名投资者出席。座谈交流中，公司高管团队解答了关于铜基材料在I算力领域的应用、机器人线束项目规划、高速铜缆业务布局、汽车刹车盘研发进展及顶立科技经营情况等问题。子公司安徽鑫海高导在超细铜导体和通讯用屏蔽编织锡并线方面取得技术突破，产品广泛应用于多个领域。芜湖天鸟的碳陶刹车盘已成功研发并送样，正在进行台架试验。顶立科技2024年实现主营业务收入6.51亿元，北交所上市申请已获受理。

8）国药现代（国盛证券参与公司业绩沟通会&电话会议）
调研纪要：国药现代在制剂业务上聚焦慢病领域，推进大品种战略，实现核心领域和核心产品的补全补齐；推进原料制剂一体化，保障产业链安全；关注数据保护政策，建立新产品市场壁垒。抗感染类中间体原料药业务通过优化产能利用率、降低采购成本、提高原料药收率来降低成本。2025年现金使用计划包括保障运营资金、投入基建项目、实施分红方案、统筹管理剩余资金。未来外延收购将聚焦五大重点领域，强化抗生素产业，补充外用制剂和眼科用药短板，关注新技术新工艺。集采政策已常态化，公司已有25个品种中标，对公司经营影响趋缓。销售费用率已优化至10%左右，未来预计不会有太大波动。

9）欧普康视（国盛证券参与公司在线会议）
调研纪要：欧普康视在2024年一季度业绩尚未完整统计，全年硬镜产品销售有望止跌趋稳再向上。公司新一代角膜塑形镜预计很快获批，使用超高透氧材料，透氧系数为185，有助于提升市占率。视光服务终端收入已超公司总收入一半，今年将更积极新建和投资并购，拓展全年龄段视光服务。不少视光师和用户家长反映换用塑形镜，2024年四季度订片数量同比减幅低于三季度。行业零售价格逐步走低，公司硬镜产品毛利略有下降。江苏多姿负责美瞳业务的研发、生产、销售，产品预计今年上市。公司将聚焦护眼AI眼镜，将AI和护眼技术融合一体。巩膜镜使用透氧系数DK为185的材料，推出常规版和高难版，试戴者反馈良好。护理产品业务将加强自产护理品推广，提升线上销售市占率。多焦点软镜为减离焦设计，定位为近视防控产品的第二选择。

10）国邦医药（国盛证券参与公司业绩说明会）
调研纪要：国邦医药2024年Q4毛利率下降因动保板块销量增加影响。特色原料药板块实现30%以上增长，选品原则注重与现有产品重合、供应链不稳定、战略客户需求，2025年将重点培育莫西沙星、泰拉霉素等产品。未来1-3年资本开支集中在山东基地中间体业务、上虞基地特色原料药板块和头孢业务。兽药行业有效产能形成，下游行业偏好稳定公司，产品价格处于底部区域。氟苯尼考全产业链达产，成本下降，市场占有率高；强力霉素2025年将达设计产能，综合成本下降，并取得FD和CEP证书。头孢业务市场空间大，2024年占比小，2025年将明显增长，已有三个CEP证书，发展潜力大。

11）怡和嘉业（国盛证券参与公司电话会形式）
调研纪要：怡和嘉业介绍了公司发展历程及主营产品，强调了与强脑科技在脑机接口技术方面的潜在合作，指出非侵入式脑机接口技术与公司产品在场景上的适配性。公司看好呼吸机市场在中国的发展潜力，指出中国睡眠呼吸暂停疾病的诊断率低，市场发展空间巨大。公司产品可合法合规进入美国市场，美国加征关税对公司基本无影响。公司正努力构建呼吸机领域的完整商业闭环，未来将扩充产品与能力边界。

12）麦格米特（国盛证券有限责任公司参与公司特定对象调研）
调研纪要：麦格米特在全球市场拓展与销售上显现优势，海外市场成为新的增长点。公司业务涵盖智能家电电控、电源、新能源及轨道交通部件等六大类，网络电源、新能源汽车部件等是主力发展方向。公司通过强化研发投入和平台建设，提升竞争优势，尤其在网络电源、智能家电、光储充等领域表现突出。未来，公司计划通过定增项目新增百亿产能，重点投资长沙、泰国、株洲项目，完善全球供应链布局。公司正在大规模扩招海外优秀销售人员，推行本地化策略，确保全球化发展过程中的不断改进和提升。公司在热管理领域有长期积累，形成完整液冷风冷模块及系统解决方案，特别是在新能源汽车热管理领域有竞争力。

13）凯莱英（国盛证券参与公司特定对象调研）
调研纪要：凯莱英在小分子、化学大分子、生物大分子和制剂业务上订单增长迅速，各板块竞争力提升，为实现收入恢复到双位数增长奠定基础。小分子业务中，天津三厂和东北地区产能利用率高，化学大分子业务产能爬坡有序推进，生物大分子业务新建奉贤商业化产能下半年投入使用。Sandwich Site已从研发中心转为业务和交付链条重要部分，预计2026-2027年实现盈亏平衡。多肽、寡核苷酸、偶联药物订单增长突出，CRO和生物大分子项目数量攀升，预计盈利能力改善。公司积极推进欧洲产能获取和建设，考虑并购、自建或在Sandwich Site基础上扩张，长期需控制成本提升运营效率。完成PPQ项目基本锁定后续商业化订单机会，对未来商业化项目推进很重要。

14）康冠科技（国盛证券有限责任公司参与公司线上会议）
调研纪要：康冠科技2024年实现营业收入155.87亿元，同比增长15.92%，其中创新类显示产品和智能电视业务表现突出。尽管营收增长显著，但净利润下降35.02%，主要原因是市场竞争加剧、成本上升及价格策略滞后。公司调整了业务统计口径，将设计加工业务与智能电视业务合并，以更直观展示业务增长。费用支出方面，研发、销售和管理费用均有所增长，主要用于产品创新、品牌推广和团队扩展。创新类显示产品增长迅速，得益于AI技术赋能和差异化市场营销。自有品牌积极拓展海外市场，参与多个国际展会，产品覆盖北美、欧洲等地。分红比例降低因研发投入和营运资本需求增加，未来将稳步增长业绩并增强投资者回报。展望未来，创新类显示产品、智能电视和智能交互平板业务有望延续增长势头。

15）盈康生命（国盛证券参与公司电话会议）
调研纪要：公司正积极从传统医疗集团向提供健康管理的科技公司转型，通过AI重塑医疗服务的全链路，提升医疗服务的技术含量与附加值，优化病种结构，提高诊疗质量和效率。2025年医疗服务业务将从存量优化与增量拓展两方面发力，医保DRG的实施有助于提升CMI值，医保预付机制缓解资金压力并提升运营效率。公司财务状况稳健，具备多元化融资渠道，支撑业务发展及战略投资需求。医疗器械板块受益于政策红利、需求升级和技术壁垒，2024年在多个海外空白市场实现突破，海外市场收入同比增长22%。

16）天山股份（国盛证券参与公司业绩说明会&现场）
调研纪要：天山股份介绍了2024年经营概况，指出水泥价格在阶段性、区域性起伏中维持整体稳定，略高于去年同期。公司强调反对行业内卷，执行错峰生产方案。2024年第四季度以来，行业盈利改善，价格逐渐修复，利润提升。公司2024年降本效果显著，2025年将继续通过整合优势和规模效应降本。水泥行业纳入碳交易市场短期内影响较小，中长期将促进行业去产能。公司在国际化方面加快步伐，2024年签约突尼斯并购项目。2025年资本开支计划稳中有降，重点投向海外业务和资源优化。公司推进“三化”升级和“三大翘尾因素”，提升竞争力和转型。