摘要：！近日，LeadEdgeCapital创始人Mitchell Green在播客20VC的访谈中分享了他对于VC的理解，并再次谈及字节跳动的资本化和投资逻辑。在2020年，LeadEdgeCapital通过收购老股的方式投资了字节跳动，并在后来不断增持。

！近日，Lead Edge Capital创始人Mitchell Green在播客20VC的访谈中分享了他对于VC的理解，并再次谈及字节跳动的资本化和投资逻辑。在2020年，Lead Edge Capital通过收购老股的方式投资了字节跳动，并在后来不断增持。

今年3月初，路透的消息显示，字节跳动向美国员工提供的回购价格为每股189.90美元。该价格较一年前股票回购计划的171美元上涨11%，较六个月前的181美元提升约5%，估值达3150亿美元。另据The Information报道，字节跳动2024年上半年国际收入增长60% 以上，约170亿美元。

这实际上也并非Mitchell Green首次谈及字节和Tiktok，今年2月，他曾对媒体表示，“大多数人不了解字节跳动在华业务的规模，也不知道美国业务在其整体业务中占比有多小。”而且，他们非常看好字节跳动的前景，以至于去年4月美国前总统拜登签署最终禁止TikTok的法律后，购买了更多字节的份额。

去年，在Techcrunch的播客访谈中，Mitchell Green表示：“我们在字节跳动的逻辑非常简单——你有一个年增长率大约30%的业务，它的交易价格大约是收益的五倍。我们可以将美国业务归零，但我们还仍然认为在接下来的几年里，我们可以赚到三到四倍的钱。我不知道它什么时候会上市，其他人也都不知道，完全不知道。不是（Coatue创始人）Philippe Laffont，不是General Atlantic的Bill Ford，不是拥有大量（其股权）的海纳资本的那些人，也不是中国所有的投资人。创始人会在他想要的时候，合适的时间上市。但这是一个巨大的业务。我的意思是，巨大还是一个轻描淡写的说法。它是世界上最大的公司之一。而我们的基本假设是美国业务会被关闭。”

2020年，据外媒报道，Lead Edge Capital开始投资字节跳动，那年字节跳动在KKR 和红杉资本领投的一轮融资中估值1800亿美元。

Lead Edge Capital也曾在2011年投资阿里巴巴，在访谈中，Mitchell Green也简单提及了一下阿里巴巴，称阿里巴巴是一家现金效率非常高的公司。

“这要归功蔡崇信和他的团队。”Mitchell Green说，“股权薪酬稀释（Stock-based comp dilution）方面做得很好，你看很多上市公司这方面完全疯了。我们在过去15年也大大低估了股权薪酬稀释。”

关注现金效率，这或许与Mitchell Green和Lead Edge Capital的投资思路有关，Mitchell Green眼中的“资本效率”是指“当下的营收是否超过了过去烧钱数目的总和”。

“注意不是和募资总额对比，如果你募了8000万、只烧掉2000万，但每年营收4000万，这也是很好的公司。”Mitchell Green笑称，“（这个方法）巴菲特听了可能会笑话我们。”

以下为「明亮公司」编译涉及字节跳动的部分内容：

Harry Stebbings：你之前提到字节跳动（ByteDance），昨天我还见了Baillie Gifford（下称BG）一级市场的负责人，他们也重仓了字节跳动。美国公众对TikTok被封或剥离有很多或担忧或兴奋的情绪，取决于立场。你之前说不担心，为什么？

Mitchell Green：我们投资字节跳动时，就假设其美国业务价值为零。北美市场收入仅占个位数百分比，且在美国不盈利。但后来我们看到，当TikTok被短暂关闭时，两党都急忙恳求保持开放。他们要么想彻底封禁，要么剥离，但最终可能再次推迟。真正知道结果的人，全世界也不超过四五个人。时间会证明一切，但不确定性确实存在。

不过我认为，中国政府非常重视字节跳动，它是真正的全球化企业——阿里巴巴不算真正的全球企业，腾讯也不算。耐克、约翰迪尔才是真正的全球化企业，比如耐克鞋能在140个国家买到，约翰迪尔拖拉机覆盖全球上百个国家。

中国一直希望打造真正的全球企业，字节跳动是第一个。他们对自己建立的成就非常自豪。这家公司规模庞大，未来十年可能成为全球顶尖的AI公司之一。

Harry Stebbings：未来十年，它会成为全世界最重要的AI公司？

Mitchell Green：当然他们会成为最强大的之一。看看他们产品中嵌入的AI技术就知道原因了。几年前TikTok被印度封禁后，至今无人能复制其成功。连Facebook（Meta）都在尝试，但马克·扎克伯格显然视字节跳动为最大威胁，如果我是Snapchat或Instagram的CEO，也会游说华盛顿政客封杀它。中国人构建的成就令人惊叹——看看他们的博士数量、科研投入和长期战略，他们是以50年为单位来进行规划的，就知道这是一个不可思议的国家。

Harry Stebbings：你认为西方是否低估了中国在AI上的能力？

Mitchell Green：绝对低估了。我亲眼见过中国科技公司员工有多勤奋。

……

我认为中美应加强合作而非对抗，两国协作能让全球更美好，比如在环保、医疗等领域。但现实是，竞争仍是主旋律。

Harry Stebbings：BG的Peter（注：Peter Singlehurst，BG 一级市场团队负责人）跟我说，字节跳动的核心业务在中国。尽管它是全球化企业，但中国市场仍是根基。

Mitchell Green：没错，它在中国的非常大，甚至电商业务规模也很大。

Harry Stebbings：难以置信！但美国总认为TikTok若被封禁就完了，实际并非如此。我的问题是：如果字节跳动更聚焦本土，（投资人）怎么退出？它显然不会在美股上市。

Mitchell Green：极可能选择香港。香港股市完全能承载万亿美元级企业——看看腾讯和阿里巴巴的流动性就知道了。顺便说一下Facebook市值是多少？我没具体看，可能是1.5-1.7万亿（截至周五1.46万亿美元），但如果从收益（Earnings）角度来看，（字节和Meta）是同级别的公司，但字节的增长更快。阿里和腾讯也没有字节增长快、增长大概不到8%，而市场以13-15倍的收益（Earnings）交易，你算算就清楚了，字节是一家非常大的公司。而且，我们喜欢买别人不喜欢的东西。

作者：MD

出品：明亮公司

来源：明亮公司主编