摘要：价格：尿素期货价格一季度从1650元/吨上涨至1890元/吨，涨幅240元/吨。春节前受旺季预期和收单转好影响，尿素价格底部回升，春节假期结束短暂回调后受小麦追肥需求集中等因素影响持续上涨。随着返青肥需求接近尾声，尿素价格上涨乏力，再次出现回调。3月中旬受复合

研报正文

尿素期货价格回顾

价格：尿素期货价格一季度从1650元/吨上涨至1890元/吨，涨幅240元/吨。春节前受旺季预期和收单转好影响，尿素价格底部回升，春节假期结束短暂回调后受小麦追肥需求集中等因素影响持续上涨。随着返青肥需求接近尾声，尿素价格上涨乏力，再次出现回调。3月中旬受复合肥开工快速提升且去库顺畅等因素影响，尿素价格偏强势运行。

持仓：尿素主力合约一季度成交量峰值为48.13万手，持仓量峰值为27.99万手，3月中旬后主力合约表现为增仓上行。

尿素现货价格

2025年1月尿素价格已经下跌至十年历史价格的第一个四分位点1681左右，直至春节前后尿素价格稳中向上，开始阶段性上涨，现向上恢复接近第二个四分位点1885。

煤炭价格

成本：一季度煤炭价格持续走弱，其中无烟煤价格从1040元/吨下调至925元/吨，降幅115元/吨。动力煤价格从677元/吨下调至602元/吨，降幅75元/吨。煤炭供需格局仍显宽松，价格偏弱震荡，煤炭对尿素成本支撑减弱。

利润：随着尿素价格上调，尿素生产利润恢复，煤制尿素毛利率从-3.16%上调至8.3%。

粮食价格

一季度粮食价格整体开始回升，玉米价格从2009元/吨上调至2194元/吨，涨幅185元/吨。小麦价格从2366元/吨上调至2400元/吨，涨幅34元/吨。

尿素基本面分析 — 供应

一季度尿素开工率从72.8%提升至85.3%，日均产量同比均高于2024年，目前维持19-20万吨水平。

1-2月尿素产量合计1 1 27万吨，同比增加108.7万吨。3月产量预计605万吨左右，同比增加45万吨左右。

产能方面，陕西煤化工的80万吨（大颗粒）旧产能扩建已投产，甘肃刘化一期35万吨尿素投产，江苏晋控新恒盛60万吨尿素搬迁升级技改项目已经投料。

尿素需求分析

2025年1-2月尿素表观消费量1126万吨左右，同比增加110万吨左右，同比增幅10.84%。

2025年一季度尿素产销率从1月底开始回升，后一直维稳，平均产销率为94.98%，同比提升1.61个百分点。

尿素农业需求分析

据统计局数据，2024年全国粮食播种面积17.90亿亩，比上年增加525.8万亩，增长0.3%，连续5年保持增长。其中稻谷和玉米播种面积增加，小麦面积稳中略降。

随着各地持续推进高标准农田建设，改善农业生产条件，将更加注重粮食单产水平实现有效提升。

随着气温转暖，农业用肥备肥需求逐步释放，3-4月为春小麦返青肥旺季，随后为高氮复合肥生产旺季。

复合肥及工业需求分析

2025年1-3月复合肥开工仍然呈现季节性变化，2月初开工率开始提升，月底达到峰值57.75%，后维持高位运行。

2025年1-2月复合肥产量690万吨，3月复合肥产量预计586万吨左右，一季度同比预计增加188万吨，预计同比增幅17.45%。

2025年1-3月复合肥库存累库至历史高位后受原料供应影响，成品库存去库顺畅，目前样本企业库存50-60万吨水平。

建材家居卖场消费额一季度仍呈现下降趋势，景气指数从稍有恢复，板材市场国内需求改善有限，出口有一定支撑。

2025年1-2月三聚氰胺产量24.9万吨，同比减少2.4万吨，平均开工率60%。因尿素供应充足，三聚氰胺厂家对尿素按需采购，囤货意愿不强。

火力发电量维稳，尿素脱硫脱硝需求有支撑，但无备货需求，对尿素需求增量空间缩小。p车用尿素供应充足，受新能源和天然气车冲击，需求支撑增量有限。

尿素及肥料出口分析

2025年1-2月我国肥料总出口为468万吨，同比增加168万吨，同比增幅56%。

2025年1-2月我国矿物氮肥及化学氮肥出口量为273万吨，同比增加77.7万吨，同比增幅39.78%。

2024年1-2月我国尿素出口量0.4053万吨，同比减少1.74万吨，同比减幅81.08%。1-2月我国硫酸铵出口量256.9万吨，同比增加77.28万吨，同比增幅39.15%。

尿素库存分析

尿素企业库存100万吨水平，现有库存主要集中在内蒙古、新疆、黑龙江、河北和山西，尿素港口库存13.4万吨。尿素目前注册仓单5563张，合计尿素11.126万吨。

2025年尿素库存屡创新高，春节期间累库，节后开始小幅去库，春耕旺季来临后尿素宽幅去库，目前去库节奏仍比较顺畅。

尿素去库路径分析

尿素后市展望：

内部因素：旺季前初期，受尿素高日产高库存影响，下游拿货谨慎，尿素现货价格降至近十年第一个四分位点以下，尿素期限结构也发生转变。但是春耕用肥需求还是占到尿素全年需求 50-60%左右，叠加其他原材料钾和磷较为紧张，复合肥工厂原材料需求强劲，尿素现货价格回暖带动期货主力价格重心抬升，逐步进入涨价去库阶段。4月初至上中旬尿素备肥已经相对充足，加上淡季储备货源释放以及尿素仓单货源出库，涨价去库策略乏力，关注去库斜率变化拐点，或进入短期降价去库阶段。4中下旬至5月复合肥开工预计仍在高位，南方水稻用肥和北方玉米底肥需求释放，预计价格偏强运行。5月底至6月后尿素需求预计逐步转弱，呈现高供应低需求格局，并且切换至累库周期的交易逻辑下尿素价格预计将承压运行，或重新回到尿素生产成本竞争。

外部因素：2025年全球经济形势不确定性增加，国内宏观政策及市场情绪对大宗商品影响密切，在大宗商品整体向好阶段将为尿素承托底部，或跟随出现反弹。粮食价格虽有回升，但向上驱动需要消费明显转好，否则上涨乏力。

重点关注：尿素产能投放、尿素装置减产检修、复合肥开工、出口政策、煤炭价格、宏观环境。

来源：新浪财经