摘要：近期，朱啸虎批量退出人形机器人的观点刷屏朋友圈。他认为：具身智能行业当前热度极高、共识集中，投资人纷纷去杭州蹲守宇树老股。但商业化路径仍不清晰，尤其是人形机器人领域，成本高企尚不实用，部分企业商业化可能的客户是想象出来的，当前的主要客户是高校、科研机构以及央企
一、朱啸虎退出人形机器人引发投资圈热议
近期，朱啸虎批量退出人形机器人的观点刷屏朋友圈。他认为：具身智能行业当前热度极高、共识集中，投资人纷纷去杭州蹲守宇树老股。但商业化路径仍不清晰，尤其是人形机器人领域，成本高企尚不实用，部分企业商业化可能的客户是想象出来的，当前的主要客户是高校、科研机构以及央企，但这些客户并不符合他理想中的可持续商业化模式。因此“是退出的时机”。即使是宇树科技，王兴兴对机器人形态是无所谓的，之所以做人形，是为了迎合社会共识。投资宇树科技属于基于市场环境的动能投资，朱啸虎更喜欢投基本面。
经纬张颖长期来看支持投资人形机器人，实质上也认为当前人形机器人领域存在泡沫。
二、朱啸虎言论为何引发热议？
朱啸虎是金沙江创投的核心合伙人，主导了多个知名项目的早期投资，成为互联网时代的“独角兽捕手”。成功的投资经历也使得其言论对创投圈具有较大影响力。
2011年，外卖赛道风起云涌，校园外卖需求初现，朱啸虎看中创始人张旭豪团队的冲劲与接地气的运营策略。朱啸虎带领金沙江投资了饿了么的A轮，此后又多次追加投资。饿了么伴随外卖消费习惯从校园向全社会蔓延，一路高歌猛进，虽最终卖身阿里，但朱啸虎凭借此项目奠定了其的地位。
2012年，出行领域尚处于起步阶段，打车软件初露头角，多数人还在观望，朱啸虎却洞察到城市交通拥堵下民众对便捷出行的迫切需求。朱啸虎果断投入300万美元，助力滴滴在早期“烧钱”大战中站稳脚跟，开启扩张之路。滴滴最终成长为出行巨头，改写城市出行版图，朱啸虎的这笔投资斩获近千倍回报。
2013年，朱啸虎敏锐捕捉到年轻女性分享消费心得的需求，进而切入社交电商赛道。金沙江创投从第一笔25万美元开始，一直陪伴小红书，后续还进行了多轮加注。小红书崛起成为估值千亿的超级独角兽，其估值从最初到2018年D轮融资后超过30亿美元，疫情期间巅峰估值一度达到200亿美元。
2015年，朱啸虎看到直播行业巨大的市场空间，通过金沙江创投对映客进行了投资，在映客的发展过程中提供了关键的资金支持。映客一度成为直播行业的领军企业之一，为朱啸虎和金沙江创投带来了可观的投资回报。
2016年，ofo小黄车在校园穿梭，朱啸虎迅速捕捉商机，细算成本收益账后，果断入局。ofo一度在市场份额争夺中占优，朱啸虎也凭此成为共享单车投资热潮中的焦点人物。
三、金沙江投资与退出了哪些人形机器人企业？
金沙江创投投资金额最多的领域有人工智能、企业服务和电商零售。2021年、2023年、2018年投资金额相对较多，2017年、2022年、2024年投资金额相对较少。据悉，金沙江创投先后投资了非夕机器人、瑆爝机器人、松延动力以及星海图等机器人企业。
非夕科技（Flexiv）是一家专注于通用智能机器人研发的高科技企业，成立于2016年，致力于研发先进仿人化机器人和人工智能技术。2017年2月，非夕科技获得千万美元A轮投资，金沙江创投、高榕资本领投，真格基金、MFUND、顺为资本跟投。在2020年12月31日，非夕科技完成了超1亿美元的B轮融资，金沙江创投作为原有投资方继续参与了该轮融资。
星海图是一家专注于具身智能机器人研发的公司，成立于2023年9月，核心团队成员多有清华大学背景及自动驾驶领域的从业经验。2023年11月和2024年2月，金沙江创投参与了星海图的天使轮投资。2024年5月时金沙江便提出了股权投资退出的诉求。星海图予以积极配合，2024年9月，高瓴创投、蚂蚁集团领投超2亿元Pre-A轮融资，米哈游、无锡创投集团、同歌创投、Funplus及老股东跟投，星图海帮助金沙江完成股权投资退出。2025年2月，星海图完成了新一轮A轮融资，总融资额近3亿元，本轮融资由蚂蚁集团独家领投，高瓴创投、IDG资本、北京机器人产业基金、百度风投、同歌创投等老股东加码。
松延动力成立于 2023 年 9 月，是一家专注于人形机器人与具身智能的科技企业。公司主要产品包括双足人形机器人和仿生人形机器人。金沙江创投曾于2024年3月成为松延动力的股东，获得1.6%的股权。2024年11月松延动力完成A+轮融资，由彬复资本领投，华强资本跟投。2025年1月完成A++轮融资，投资方包括天启资本、58产业基金、泽然资本、北京未来科学城投资等，金沙江创投趁势退出。
在2024年9月退出星海图之后，2025年3月退出松延动力之前，金沙江又参与了瑆爝机器人的天使轮融资。如果说金沙江不看好这个赛道，为什么要继续投资？如果说金沙江看好这个赛道，只是不看好退出的那几家公司，岂不是说蚂蚁、IDG都很傻，不会选投资标的。亦或者，金沙江投资硬科技时，偏向赚快钱？
四、金沙江的投资策略与人工智能时代不匹配
朱啸虎最后悔的事就是错过今日头条。朱啸虎本人对自己的描述则是：保守。因为保守，他很难赌人，导致错过了今日头条；但如果再来一遍，恐怕他还是会选择错过。他认为张一鸣“闷闷的，没啥匪气”，且其早期创业项目（如今日头条的前身）缺乏“故事性和人设”，不符合他当时对“强需求、快扩张”项目的判断逻辑。
坚持长期一致的投资打法是持续创造优秀业绩的基础，只有这样才能赢得LP的信任。朱啸虎擅长的投资领域主要集中在互联网和消费赛道，尤其擅长捕捉高增长、强刚需、可快速形成规模效应的商业模式。例如，投资AI会议记录器（硬件创新+场景优化）等“微小但精准”的创新项目，强调用户体验的“可感知进步”。对需要长期技术积累和数据沉淀的AI应用缺乏敏感度。譬如，无问芯穹致力于成为大模型落地过程中的"M×N"中间层，以打造大模型软硬件一体化方案，链接上下游，建立AGI（通用人工智能）时代大模型基础设施。2023年8月，无问芯穹获得首轮融资，投资方包括红杉、北极光创投、金沙江创投等。2024年9月，无问芯穹完成近5亿元A轮融资。联合领投方为社保基金中关村自主创新专项基金、启明创投和洪泰基金，跟投方包括联想创投、小米、软通高科等战略投资方，国开科创、上海人工智能产业投资基金、徐汇科创投等国资基金，以及顺为资本、达晨财智、德同资本、尚势资本、森若玉坤、申万宏源、正景资本等。金沙江却部分退出无问芯穹。
2024年初，朱啸虎预言，五年后将不再有独立的大模型公司，主要因为缺乏可持续的商业模式，认定“AGI是大忽悠”，对外称不会投场上任何一家中国大模型公司，因为“没戏”。2025年2月，朱啸虎表态说：“DeepSeek快让我相信AGI了。”如果deepseek开放融资的话，朱啸虎肯定会参与，不管估值多贵都愿意投。
2019-2023年，全国有38279家企业获得股权投资（不包括并购、新股发行），融资总金额62697.43亿元。这意味着每3家企业中，就有一家企业被国资机构直投；每融资100元，就有25元直接出自国资之手。电子信息、医疗健康是获投最多的两大领域；先进制造、能源和汽车交通持续增长。今年以来，各地国资纷纷布局具身智能等机器人公司。不完全统计显示，机器人赛道在今年已产生110余笔投融资事件，投资金额近百亿元，其中，国资参投了智元机器人、逐际动力、星海图等多家明星企业，在整体投融资事件中，国资背景的基金占比更是超四成。腾讯、阿里等民营大厂也持续加码具身智能。
发展新质生产力是国家战略，“具身智能”在今年首次被写入《政府工作报告》。各地方政府亦亲自带队，瞄准这一前沿风口，以调研、座谈、政策部署等方式加码布局具身智能，广东省省长王伟中一天就考察了四家人形机器人企业。持续亏损的寒武纪都能在科创板上市，具身智能企业上市也大概率会获得政策支持。
五、人工智能中早期投资市场存在泡沫
数据分析公司Dealroom发布的最新报告显示，2024年全球AI领域投资呈现爆发式增长，AI初创企业共筹集了1100亿美元资金，较上一年猛增62%，创历史新高。而其他科技领域的风险投资却同比下降12%。AI和机器学习初创企业融资额占全球所有初创企业融资额的35.7%，大幅高于2023年的24.7%；交易笔数占全球交易总数的23.4%，高于2023年的20%。美国AI初创企业融资占全球的74%，达808亿美元，占美国风险投资总额的42%。
2025年市场对早期和中期AI应用创新型企业的信心和估值预期都在快速提升。早期阶段公司的中位数成立时间仅为1.7年，融资速度显著加快。更值得关注的是，早期和中期公司的中位数最后一轮融资估值分别达到了 8600 万美元和5.52亿美元，相较于2024年出现了显著的增长。
宏观经济不确定性背景下，后期投资人对高估值更加谨慎，更注重企业的盈利能力和可持续增长。后期阶段公司的中位数最后一轮融资估值相较于2024年有所回落。
六、二级市场是否应该回避人形机器人赛道？
只有少数公司能持续成长，投资市场发生分歧是正常的，尤其是二级市场经常互道SB。没有分歧，就没有交易。2024年4月，伦敦黄金价格冲高2430美元后回落至2300美元下方，中国央行在此前连续18个月增持黄金储备后，在5月暂停增持黄金储备；2024年10月，伦敦黄金接近2800美元后回落至2600美元下方，11月中国央行再次增持黄金。
人形机器人2025年量产元年是工信部文件确定的，各地政府都会支持企业加速人形机器人应用。当前，宇树机器人用于物流、迎宾可以做技术储备，最近半年收到了5000家需求。正如商场会设置游乐场吸引带孩子的家长前来消费，购买人形机器人迎宾、表演舞蹈吸引人流也是可持续的商业化模式。在国外，Figure AI已经拿到了第二个客户的订单，未来4年将为两家企业客户交付10万台人形机器人。特斯拉宣布2025年擎天柱人形机器人计划试产约5000台，2026年目标为5万台。
机器人量产元年市盈率估值可以达到60至120倍， 倘若2024年净利润对应的估值超过120倍，回避是上策，否则需要精选个股。尤其是4月2日关税冲击来临，科技板块有可能大幅回调，高估值企业首当其冲。但是，算力板块面临渗透率减速、杀估值，新能源抢装后下半年可能再次面临供给过剩的压力，科技领域可以投资的非主题型标的并不多，仅有人形机器人、智能驾驶、低空经济等板块。有业绩、估值合理的机器人企业在5月股价仍有很大可能创出新高。
来源：毛健1001
