摘要：供给端，3 月 USDA 报告未调整主产国供应端，美国大豆供应压力削减，巴西及阿根廷大豆丰产预期不变。部分机构预计巴西产量或小幅下调，集中在南里奥格兰德州，因干旱致单产有损失，但主产州基本丰产，阿根廷天气良好。美豆价格不具优势，贸易流转向巴西，巴西出口订单多，

【：南美大豆丰产格局持续，美豆新季面积等成关键变量】供给端，3 月 USDA 报告未调整主产国供应端，美国大豆供应压力削减，巴西及阿根廷大豆丰产预期不变。部分机构预计巴西产量或小幅下调，集中在南里奥格兰德州，因干旱致单产有损失，但主产州基本丰产，阿根廷天气良好。美豆价格不具优势，贸易流转向巴西，巴西出口订单多，供应压力尚可。未来关注新季美豆种植面积，有缩紧预期。 需求端，3 月豆粕成交清淡，未来到港大豆增加，下游及贸易商延后采购，整月无大额成交。未来饲料需求向好，生猪及蛋鸡存栏量上升，1 - 2 月饲料产量同比增，菜粕成本抬升，当下库存多，未来菜籽到港趋紧，水产需求启动后，需求或从菜粕转向豆粕，中期看多，短期偏弱。 观点，现货基差方面，三月末缺豆预期落空，豆粕库存高，未来大豆到港多，现货仍有下跌空间，期货已计入预期，4 月现货向下寻找期货缩窄基差。期货方面，核心关注 3 月末 USDA 种植面积报告，2 月展望论坛美豆面积缩减，若成真，后续供应或转向平衡，有天气及播种题材，中期下方空间不大。05 合约受供应增量预期影响，3 月表现弱，期货提前计价，巴西 FOB 报价企稳，美豆下方空间不大，成本有支撑，预计 05 合约先弱后稳。操作上，单边幅度不大，关注美豆月末面积报告，中期偏多 09 合约，套利方面，若面积维持减少预估，以反套对待 5 - 9，外部宏观环境变化，特别是美国对外贸易政策变化需跟踪。 策略：现货商，基差 4 月偏弱；（2）期货投机者，关注 5 - 9 反套机会，05 变数不大，09 中期偏多。 重要变量：美豆新季面积数据、国内大豆到港增量、美国关税问题。

来源：倾听江村夜笛