摘要：核心观点：（1）行业动态及景气度：新藏铁路有限公司成立、项目有望年内开工；中共中央、国务院印发《关于推动城市高质量发展的意见》支持老旧住房自主更新、原拆原建；财政部《关于规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营的指导意见》提出可将一般债、专项债用于PPP存量项
建筑行业，月报
核心观点：（1）行业动态及景气度：新藏铁路有限公司成立、项目有望年内开工；中共中央、国务院印发《关于推动城市高质量发展的意见》支持老旧住房自主更新、原拆原建；财政部《关于规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营的指导意见》提出可将一般债、专项债用于PPP存量项目建设成本和运营补贴。受雨季影响，8月建筑业PMI回落至荣枯线以下。（2）从投资侧来看：房地产开发投资和到位资金跌幅均继续扩大，房建景气度持续走低，但核心城市土地市场表现较好；7月单月狭义基建投资同比下降5.2%、广义基建投资同比下降1.4%，自2022年以来，狭义/广义基建投资首次出现单月负增长，显示出基建进一步承压。（3）从资金侧来看：2025年前8月新增专项债发行进度已达74.2%（特殊新增专项债累计发行占比达29.7%），“自审自发”助力地方债早发快用。城投债净融资持续为负。（4）新签订单：2025年1-7月四个有月度数据更新的建筑央企新签合同额累计同比下跌1%。自2023年下半年起，建筑行业整体新签合同额已进入负增长阶段，重点建筑企业亦承压。（5）建筑出海：2025年1-7月，我国对外承包工程业务完成营业额、新签合同额分别累计同比增长5.4%、11.7%（均以美元计）；同期，四个有月度数据更新的建筑央企境外新签合同额累计同比增长11%，境外新签合同额占全部新签合同额的10%。（6）2025年中报：建筑企业整体经营表现仍然承压，资产负债率和应收账款周转天数小幅提升、毛利率/净利率/ROE均同比下降。
景气度跟踪：（1）PMI：8月建筑业PMI落入荣枯线以下，录得49.1%（环比-1.5pct），雨季持续影响建筑业增速，但基础建设活动保持扩张。（2）上游开工情况：8月末上游建材生产设备开工率同比回升，挖机内销量同比持续回升，建筑材料工业PPI同比跌幅扩大。（3）新签合同额与产值：2025年二季度新签合同额同比下跌10.0%，截至2025年二季度末，建筑业在手订单总额同比下跌1.6%。新订单保障倍数连续八个季度走低。
地产与基建投资跟踪：（1）房地产：2025年1-7月全国房地产开发投资完成额同比下降12.0%，房地产企业到位资金同比下降7.5%。（2）基建：2025年1-7月固定资产投资完成额增速环比收窄1.2个百分点至1.6%，广义基建投资增速环比收窄1.6个百分点至7.3%。
资金面跟踪：（1）专项债：2025年8月新增专项债发行额为4865亿元，同比下降38.9%，快于2024年同期8.3个百分点。在资金用途方面，年内新增专项债主要投向市政和产业园区基础设施、土地储备和其他交通基础设施。8月四川、上海、江苏等地发行土地储备专项债。（2）城投债：8月城投债（Wind统计口径）发行额为3058亿元，年内累计净融资额为-3515亿元。（3）产业债：8月建筑产业债券发行额803亿元，年内累计净融资为2013亿元。
海外市场跟踪：（1）对外承包工程：2025年1-7月，我国对外承包工程业务完成营业额、新签合同额分别累计同比增长5.4%、11.7%（均以美元计）。（2）重点建筑企业：2025年1-7月四个有月度数据更新的建筑央企境外新签合同额累计同比增长11%，境外新签合同额占全部新签合同额的10%。2025年前8月，中企新签海外重点工程录得183项，主要分布于东南亚、西亚、中亚。
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来源：鲁政委
