摘要：核心支撑有三方面，其一，估值有修复空间，当前郑棉期货在近三年处于 15%历史低位。其二，存在供需错配预期，国内商业库存同比下降 18%，美棉种植面积减少 12%。其三，驱动逻辑切换，北半球天气因素逐步取代政策面影响成核心变量。 然而，上行空间有多重限制。需求端

【2025 年棉花市场预计呈中枢上移但难现单边牛市的结构性特征】核心支撑有三方面，其一，估值有修复空间，当前郑棉期货在近三年处于 15%历史低位。其二，存在供需错配预期，国内商业库存同比下降 18%，美棉种植面积减少 12%。其三，驱动逻辑切换，北半球天气因素逐步取代政策面影响成核心变量。 然而，上行空间有多重限制。需求端受中美贸易摩擦及化纤替代（粘胶价格下跌 12%）双重压制，供应端巴西扩种 15%叠加新疆单产提升 8%，维持全球库存消费比 35%的合理水平。 短期策略上，3 月要关注需求回暖（江浙地区开机率回升至 78%，坯布库存降至 45 天）与宏观企稳（美联储加息周期进入尾声）带来的阶段性机会，预计郑棉主力合约将在 16500 - 17800 元/吨区间震荡偏强。4 月要警惕印度大选政策风险及库存去化不及预期可能引发的回调压力。中期重点跟踪 5 - 6 月美国主产区天气变化及新疆实际播种面积与预期的偏差幅度。

来源：手机和讯网