摘要：3月26日晚间，蜜雪集团发布业绩公告。2024年蜜雪冰城录得收入为248.29亿元，同比增长22.3%；年内利润为44.54亿元，同比增长39.8%，符合此前的利润指引。2024年第四季度，蜜雪冰城收入为61.69亿元，同比增长25.67%；年内利润为9.6亿

蜜雪冰城新增的加盟商和门店数量稳居国内茶饮品牌之首，得益于强大供应链带来的成本优势，以及雪王IP筑牢了品牌护城河。

本月，蜜雪集团（股份代号：2097.HK）刚在港交所完成上市，就迎来了第一次财报大考。

3月26日晚间，蜜雪集团发布业绩公告。2024年蜜雪冰城录得收入为248.29亿元，同比增长22.3%；年内利润为44.54亿元，同比增长39.8%，符合此前的利润指引。2024年第四季度，蜜雪冰城收入为61.69亿元，同比增长25.67%；年内利润为9.6亿元，同比增长31.26%。

图片来源：公司公告

4.6万家加盟店支撑起蜜雪冰城的业绩基本盘。截至2024年底，加盟商数量已突破2万名，同比增加25%。2024年新开加盟店10555家，全年净增8946家，闭店率微降至3.8%。年末共有加盟店46462家，同比增幅23.8%。

不过，已处于成熟阶段的蜜雪冰城有意战略性收缩直营店，2024年底直营店仅剩17家，全年净减少32家。根据招股书数据，蜜雪冰城的直营店毛利率明显低于加盟店，2024年前三季度直营店毛利率仅13.8%，而加盟店毛利率可达32.8%。

供应链强化带动毛利率提升

2024年，蜜雪冰城毛利率改善。根据招股书和年报数据，2024年前三季度蜜雪冰城毛利率同比提升2.6个百分点至32.4%，第四季度更是同比增加了3.7个百分点至32.7%。受益于供应链效率提升、原材料自供比例提升，采购成本下降，商品销售毛利率提升至31.6%，同比增加2.8个百分点。

在价格战时代，供应链大后方的稳定是重中之重。当竞品因成本上涨被迫提价时，拥有完善的供应链的体系的企业仍可保持价格刚性。因此，自建供应链体系在头部茶饮行业是大势所趋，蜜雪冰城在这方面或更胜一筹。

蜜雪冰城是中国现制饮品行业中最早设立中央工厂的企业，拥有中国现制饮品行业内最大规模的完整端到端供应链体系。根据灼识谘询的报告，蜜雪提供给加盟商的饮品食材中自产比例超过60%，属中国现制饮品行业之最，核心饮品食材100%自产。

王牌单品4元/杯柠檬水年销十几亿杯，蜜雪冰城的原料成本仅0.3元/杯，显著低于同行的0.45元/杯。这得益于蜜雪冰城的自建柠檬供应链体系构建起的绝对成本优势。在中国柠檬之乡四川安岳，蜜雪冰城建设了5000亩合作基地，产地3公里内设初加工厂，再通过配送网络运往每一家门店。

2024年，蜜雪冰城涉足乳制品。蜜雪冰城取得了液体乳产品的食品生产许可证，成为中国唯一持有该许可证的现制饮品公司。2024年12月，蜜雪冰城还与君乐宝订立战略合作关系，合资建设「雪王牧场」，从而补足乳制品供应链链条。

注：图中人物系 君乐宝乳业集团副总裁侯新峰(左)

蜜雪冰城集团总经理时朋(右)

不过，蜜雪冰城的门店数已突破4.6万家，对于供应链稳定性的要求进一步提升。尤其对于产量高波动的农产品而言，稍有不慎，供应链问题会从成本项演变为系统风险。

斥巨资打造「雪王」IP矩阵，带动溢价提升

除了供应链体系，蜜雪冰城近年在IP打造上也是不遗余力。

2023年起，蜜雪冰城的销售费用增长迅速。2024年蜜雪销售费用已达16亿元，相较于2021年增长了4倍，同比增加21.3%，销售费用率达6.4%左右。细分项中，蜜雪冰城的品牌推广开支也从2021年的0.5亿元增长至2023年的2.5亿元，按全口径增速估算2024年或达3亿元。

数据来源：招股说明书

在品牌营销方面，不同于其他消费品企业签约明星代言人，蜜雪冰城通过自制IP的方式获取流量，独特性显而易见。

蜜雪冰城的商标和IP数量在同行中已实现遥遥领先。根据天眼查数据，蜜雪冰城已注册商标达2328个，其中2024年公告的商标达429个，创历史新高。

数据来源：天眼查

2024年蜜雪冰城作品著作权270件，其中2024年就有111件，占比41%。而同行古茗作品著作权仅36件，霸王茶姬仅20件，喜茶和茶百道无公布。

数据来源：天眼查

2018年，蜜雪冰城推出了品牌的终身代言人—「雪王」。为了加速品牌建设，蜜雪冰城通过各类社交媒体打造「雪王」IP在线联动营销。根据雷报数据，2024年至今「雪王」跨界合作了至少15个IP或品牌，覆盖潮玩、文创、食品等类型，联名产品既包括生活好物，也包括毛绒、透卡、挂件、徽章等一系列“谷子”周边。

数据来源：雷报

为了将「雪王」这个超级IP渗透进Z时代，蜜雪冰城进入了动画领域，这一点与海尔的「海尔兄弟」在不同时代遥相呼应。蜜雪冰城于2023年推出的第一部动画《雪王驾到》已斩获1744.3万播放量，评分9.9。

数据来源：bilibili

2024年12月，蜜雪又推出了另一部动画《雪王之奇幻沙州》。根据天眼查App，3月19日蜜雪冰城登记了该动画的作品著作权。同期，蜜雪冰城还成立了子公司雪王爱动漫文化（北京）有限公司，专门为蜜雪从事文化艺术活动。

数据来源：天眼查

蜜雪冰城将超级IP构建的情感价值转化为价格优势，或可实现在特定价格带的溢价提升。曾经靠低价俘获用户的蜜雪，如今似乎也在试水通过品牌溢价提升客单价。

根据渠道跟踪数据，蜜雪冰城国内经营门店自2024年第四季度开始收窄折扣力度，部分商品实现提价，并上新了高客单价的产品。2025年1-2月，门店端销售杯单价实现明显增长，从去年同期约6.4元升至7.1-7.2元。强品牌力能在单价提升时提供保护作用。此次价格上涨并未对客流量产生负面影响，1-2月日均销售杯量和门店端零售额同比均实现正增长。

不过无法忽视的是，国内茶饮行业的厮杀从未停歇。在蜜雪冰城发布年报的同日，霸王茶姬正凭借靓丽的成绩单冲刺美股IPO，或将是第五个上市的茶饮品牌。招股书显示，2024年霸王茶姬GMV高达295亿，其中公司营收124.05亿元，同比增长167%。

2017年成立的霸王茶姬还是个新鲜品牌，虽然目前营收规模只有蜜雪冰城的一半，但增速凶猛。茶饮界的“后浪”澎湃汹涌，蜜雪冰城虽无近忧，但有远虑。

来源：新民周刊