摘要：3月26日，不得不说，2024年以来，港股产生了不少大牛股，“古法黄金”概念的老铺黄金、小米汽车大卖的小米集团、业绩稳如老狗的腾讯控股、市场货源集中新茶饮龙头的蜜雪集团（蜜雪尚未证明具有持续性）以及“彩妆界茅台”毛戈平。无论买对哪只，可能都会带来财富的巨大增值

3月26日，不得不说，2024年以来，港股产生了不少大牛股，“古法黄金”概念的老铺黄金、小米汽车大卖的小米集团、业绩稳如老狗的腾讯控股、市场货源集中新茶饮龙头的蜜雪集团（蜜雪尚未证明具有持续性）以及“彩妆界茅台”毛戈平。无论买对哪只，可能都会带来财富的巨大增值。今天，金石杂谈带大家再一起看看另一只港股大牛股——泡泡玛特。头部潮玩玩家的泡泡玛特，从去年年初股价开始启动，从10港元左右一路涨至目前的140港元，涨幅高达13倍，妥妥的10倍大牛股。有人说，泡泡玛特是业绩催生的牛股，也有人说，泡泡玛特也是市场货源极少由资金推动的大牛股。站在当前时点，泡泡玛特是否还具有持续性，未来股价还能涨吗？

3月26日，泡泡玛特发生了一件大事，那就是公司2024年业绩出炉，财报显示，公司净利润大幅增加188.8%至34亿大幅超出市场预期的28.3亿大约6个亿，营收130.4亿同比增长107%超市场预期的122.7亿。业绩公布后公司股价一度从132元左右直线飙升至136.7港元，但用时只有5分钟，随后公司股价大幅跳水，一度低见全日最低点的127.5港元。然后股价走势平缓，一直在132港元附近徘徊。但是，当大家都以为泡泡玛特要业绩见光死的时候，公司股价却突然上演爆拉行情，涨幅一度超15%，这对于一只今年涨幅超50%的股票来说可谓是不同寻常。虽然，泡泡玛特尾盘跳水，但公司股价依旧站在了140港元上方。

业绩之后股价跳水，尾盘突然爆拉，泡泡玛特发生了什么？其实，在公司公布业绩后，公司股价直线拉升了5分钟，就直线掉头向下，不过2点左右股价稳定在132元至133元之间。这说明有部分资金打算趁着业绩出货，收割追高的散户。所以，在这波走势中，不少不坚定的资金被洗出。毕竟，业绩见光死几乎成为资本市场通病，比如浓眉大眼的招行业绩出来后直接暴跌4%。由于最终稳定在132元至133元之间，虽然有部分资金趁着利好出货，但也说明泡泡玛特业绩符合预期，且从侧面进一步说明，泡泡玛特本次业绩被市场price in。业绩虽然超预期，但市场出现一种比较普遍的声音：随着业绩超预期，泡泡玛特的高增长或许不再，于是市场唱空者增多：107元；90元；好消息出货，应该告一段落了；应该很快配股。

不过，就在尾盘时刻，泡泡玛特突然爆拉，涨的大家是五脸懵逼，中午业绩出来，为何晚上突然爆拉？是庄家拉高出货吗？是有什么不知道的利好吗？原来，在泡泡玛特下午的业绩会，公司董事局主席兼CEO王宁透露了泡泡玛特未来的多重利好。本身是2024年业绩会，王宁直接透露了2025年一季度的业绩预期和2025年业绩指引，两则消息直接引爆市场。王宁在业绩会表示：1）王宁表示，泡泡玛特有信心2025年实现营收200亿元，实现超50%的同比增长，海外业务突破100亿元，实现超100%的同比增长，未来希望逐步实现集团从百亿营收到千亿营收迈进。2）得益于哪吒周边，泡泡玛特一季度业绩也超预期。不曾想，哪吒票房大火除了光线传媒和导演饺子赚的盆满钵满，哪吒周边则让泡泡玛特也成为大赢家。王宁表示，一季度集团业绩方面，去年基数低，今年集团整体会有超过100%的增长，好于预期。随着王宁大饼落地和业绩超强预期指引的提前释放，大家发现泡泡玛特市盈率一下子就下来了。泡泡玛特上半年净利率21.15%，全年25.38%，下半年至少27%以上。200亿的营收对应至少54亿的净利润，目前1889亿港元市值，对应2025年市盈率直接降到了32倍。随着泡泡玛特超强的业绩指引，不少股民在此前业绩公布后的跳水中被震了出来。该股民表示，被午后那一波下杀骗了，以为会上演业绩见光死，前期涨幅太大确实有price in的嫌疑。该股民表示：既然主力你不讲武德，我也不讲究了，紧急追高加仓！

此外，王宁在业绩会还谈到了股价。他表示，之前很多质疑说公司是不是泡沫，甚至90%媒体都说，泡泡玛特泡泡破了，各种不理解的，负面的，质疑的，甚至鄙视的，说是一阵风的。但公司用业绩，用不断的成长，去证明自己。虽然说，王宁回应了市场质疑，王宁自己同样是在泡泡玛特去年暴涨过程中慌不择路，选择了减持。对此，用雪球股民借用王宁的口味自嘲：70多元减持，草率了一点。2024年10月，泡泡玛特迎来了董事、高管的疯狂减持浪潮。何愚、屠铮、文德一、王宁、司德纷纷减持。

其中，何愚是泡泡玛特非执行董事，4月26日减持208万股，套现6749万元，减持均价32.32元，可谓减持在最低点，且清仓式减持。

公司非执行董事兼审核委员会成员屠铮则分别在5月7日和10月15日分别减持1600万股和500万股，一个均价35.1港元，一个均价58.8港元，共计套现8.55亿港元。

公司执行董事兼副总裁文德一10月24日减持12.5万股，套现894万，减持均价71.3港元；公司执行董事、监事兼首席运营官司德同样在10月24日减持210万股，套现1.5亿。

公司董事会主席兼总经理王宁在10月24日减持2710万股，股价71.98港元，套现15.62亿港元。相比于当前时刻少赚一半，可谓是少赚了15亿。套现后，依旧持股6.54亿股，持股比例48.7%。

泡泡玛特股价为何暴涨，还有持续性吗？

2017年5月17日，泡泡玛特开始在新三板挂牌。2019年4月12日，从新三板完成退市。退市完成前，泡泡玛特市值只有20亿元人民币，如今赴港上市4年多市值已经来到1889亿港元。

作为中国潮流玩具文化的开拓者，公司拥有强大的IP创作及运营能力以及全渠道销售及经销网络和粘性极高的粉丝群。上市招股书显示，公司58%的群体是30岁以内用户，且75%群体为女生。

由于抓住年轻群体的消费心理，即便在消费降级之下，泡泡玛特销售依旧火爆，可以说买盲盒、周边的那群人可能并不在降级之列。

目前，泡泡玛特已经有13个亿级IP，其中现象级IP拉布布（LABUBU）持续火爆，备受追捧、全球断货、黄牛价高涨等现象也让拉布布搪胶娃娃被网友调侃为“年轻人的塑料茅台”“无国界理财产品”。

梳理近些年财报，泡泡玛特在2022年以后步入高速增长时期，2024年营收、利润纷纷增长超100%，且均超市场预期。

此外，毛利率来看，泡泡玛特毛利率一直在50%以上，21年以后更是在60%以上，且还在持续增长，可以说是潮玩中的茅台。

其实，泡泡玛特除了抓住年轻人心理、港股稀缺标的，有较强护城河、销售火爆、业绩靓丽之外，公司货源同样存在高度集中的通病，此前金石报道了蜜雪、老铺黄金、尚未报道的毛戈平均是如此，正是因为市场货源少，所以少量的资金就能带动股价持续攀升。金石杂谈查询发现，王宁持股6.54亿股，持股占比48.73%，东方证券持股5.18%。此前招股书披露的公司前25大股东持股88%。此外，中央结算系统显示，公司前10大经纪商持股超90%。

此外，泡泡玛特大涨背后，少不了内资的买买买。根据最新港股通数据，内资持有泡泡玛特超30%的流通股，年初持有1.55亿股，目前持有1.89亿股，3个月时间内资增持0.34亿股。

未来的泡泡玛特将如何走？对此，有股民表示：没人接盘，继续涨；还有股民嘲笑了农夫山泉一把，该公司业绩后大跌7%；不少股民拍断大腿，93卖掉现在140了，血亏1个亿；甚至有股民表示，明天（27日）可能再涨10%，空头群体要集体爆仓了。

不过，也有股民有种“高处不胜寒”的感觉：热度太高，偷偷摸摸的涨多好，踏马的；涨幅太快，往往是见顶信号，最后一棒；现在买，无疑是刀口舔血；人家都叫泡泡了，小心泡泡炸弹。

泡泡玛特业绩的高速增长，是否具有成长性是市场最为关心的问题，这直接影响到公司未来股价走势。看王宁透露2024年Q1业绩以及2025年业绩，还有海外业绩，都是爆发式增长，未来增长前景或可期。对于泡泡玛特增长潜力，中国食品产业分析师朱丹蓬表示，泡泡玛特并不是没有问题，从某种角度来说，他这种是助长了年轻人的博彩的心理，也不利于年轻人的健康成长。但是他表示，如果从整个新生代的人口红利来说，泡泡玛特是有可持续发展的前提的。泡泡玛特非常厉害的一点就是去研究新生代，了解新生代，洞悉新生代，满足新生代，讨好新生代，他把主流人群跟他公司的产品做了非常好的一个嫁接，他也紧紧抓住了整个中国乃至世界的新生代的人口红利。还有业内人士认为，泡泡玛特利用一些沉迷于二次元长不大的成年人的情怀赚钱，满满的收割意味；去年强劲的业绩是多种因素交织的结果，具有巨大的偶然性，在大基数铺陈下，未来增长预期势必下降，股价必然承压。

金石杂谈认为，泡泡玛特是一家好股票优质标的，但不一定是好公司，因为它确实助长了不少年轻人的博彩心理。在泡泡玛特公布业绩前，泡泡玛特其实已回调了几天，原因就是对公司业绩增长的不确定。而随着业绩超预期，以及王宁宣布的2025年业绩高速增长，泡泡玛特股价可能依然还有上涨空间。目前，泡泡玛特存在几个隐忧：一是业绩高速增长是否具有可持续性；二是公司未来会否学习比亚迪、小米进行配股；三是随着泡泡玛特所有利好全部释放，股价会否走出一波快速拉涨阶段性见顶行情？在3月26日急速上涨之后，27日或高开，但不排除近期有调整压力。对于这只股票的上限是多少看不懂，毕竟2024年以来已经涨了13倍了，但是它也确实有业绩支撑。所以，大家认为，泡泡玛特涨到多少会步入调整或阴跌？

来源：新浪财经