摘要：在医美行业，爱美客曾凭借耀眼的业绩表现，被资本市场冠上“医美茅”的美誉。然而，2024年年报的出炉，却让市场看到了其光环背后增长失速的隐忧，曾经一路高歌猛进的增长曲线开始出现拐点，业绩增速大幅下滑。

在医美行业，爱美客曾凭借耀眼的业绩表现，被资本市场冠上“医美茅”的美誉。然而，2024年年报的出炉，却让市场看到了其光环背后增长失速的隐忧，曾经一路高歌猛进的增长曲线开始出现拐点，业绩增速大幅下滑。

从官方披露的数据来看，爱美客2024年全年实现营业收入30.26亿元，同比仅增长5.45%；归母净利润为19.58亿元，同比增长5.33%。拉长时间轴对比，其业绩增长的巨大落差便清晰呈现。回顾2016年至2023年，爱美客营业收入从1.41亿元飙升至28.69亿元，归母净利润从0.53亿元跃升至18.58亿元，累计增长幅度分别高达19.35倍和34.06倍，年均复合增长率更是分别达到53.79%和66.22%。

即使在疫情影响期间，2020年2023年其营收和净利润也保持着高速增长，如2021年营业收入同比增长104.13%，归母净利润同比增长117.81%。在过去，这样的成绩在A股市场中十分亮眼，也让爱美客稳坐医美行业龙头宝座。

但2024年的业绩数据，却让投资者始料未及。分季度来看，第四季度更是出现了上市以来首次营收和净利润双降的情况。2024年一至四季度，公司营业收入分别为8.08亿元、8.49亿元、7.19亿元、6.50亿元；归母净利润分别为5.27亿元、5.93亿元、4.65亿元、3.72亿元，第四季度的这一表现给市场传递出了一个危险信号。

是什么原因导致了爱美客如此明显的业绩滑坡？这背后是诸多因素交织作用的结果。近年来，随着医美行业的火热发展，大量企业涌入，市场竞争愈发激烈。据国家药监局统计数据显示，医美产品注册数量逐年递增，市场饱和度不断提高，爱美客面临着前所未有的竞争压力。与此同时，消费市场复苏进程较为缓慢，消费者在医美消费上更加谨慎，需求端明显承压。再加上监管政策持续趋严，合规成本大幅上升，医美企业在产品研发、生产、销售等各个环节都需要投入更多资金以满足监管要求，这进一步压缩了企业的利润空间。

这些因素叠加在一起，即使是行业龙头爱美客也难以独善其身。

从产品层面来看，据财迅通观察，爱美客的当家产品也出现了增长乏力的迹象。以“嗨体”为主的溶液类注射产品，2024年营业收入为17.44亿元，同比增长仅4.4%，与2023年29.22%的增速相比，大幅下滑；以“濡白天使”为代表的凝胶类产品营收12.16亿元，同比增长5.01%。当家产品增速放缓，直接影响了公司整体业绩表现。

面对增长瓶颈，爱美客选择了通过外延式并购开启国际化布局，试图寻找新的增长引擎。2024年，江苏吴中代理的聚乳酸面部填充剂AestheFill艾塑菲进入中国市场，对市场格局产生了不小的冲击。AestheFill艾塑菲的出现加剧了市场竞争，也让爱美客感受到了危机。

在此背景下，2025年3月10日晚间，爱美客发布公告，全资子公司爱美客香港与首瑞香港共同设立爱美客国际，拟通过爱美客国际收购韩国REGEN Biotech, Inc.85%股权，交易金额约为1.90亿美元，后续还有全资控股的可能性。REGEN Biotech, Inc.在韩国医美领域具有一定的地位，2000年成立于韩国大田，是韩国第一家、全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司。其已获批上市的产品AestheFill和PowerFill，分别在面部和身体填充领域有一定市场，且已在多个国家和地区获得注册批准。

不过，此次收购的高溢价也引发了市场争议。交易价格增值率高达13.44倍，如此高的溢价收购，能否达到预期效果充满不确定性。虽然爱美客表示这是开启国际化战略的关键举措，有助于巩固在医美注射填充产品市场的领先优势，为未来业绩增长注入动力，但过往医美行业的并购案例中，高溢价收购后未能实现协同效应、业绩不达预期的情况并不少见。比如，部分企业在收购海外医美品牌后，面临着文化差异、市场整合困难、产品本土化适配等问题，导致收购效果不佳。

对于爱美客而言，此次收购不仅要面对高溢价带来的财务压力，还需要解决跨国整合过程中的诸多难题。如何将韩国公司的技术、产品与自身现有业务进行有效融合，如何在国际市场上进一步拓展业务，这些都是摆在爱美客面前的挑战。若能成功整合，借助标的公司的国际市场渠道和产品优势，爱美客有望实现国际化突破，开拓新的增长空间；反之，如果整合失败，高溢价收购可能成为沉重的负担。

总体来看，爱美客目前正处于业绩增长的关键转折点，此次国际化收购是其破局的重要尝试。爱美客未来能否在激烈的市场竞争中通过国际化战略重塑增长曲线，仍有待时间的检验。

来源：财迅通