摘要：9月1日上午，伦敦金银市场（LBMA）电子盘报价定格在40.25美元/盎司，白银成功突破每盎司40美元大关，刷新2011年4月以来14年新高。COMEX主力合约也在亚洲时段一度冲高至40.34美元，日内涨幅超过5%，成交额放大至平日三倍。上一次银价站上40美元
9月1日上午，伦敦金银市场（LBMA）电子盘报价定格在40.25美元/盎司，白银成功突破每盎司40美元大关，刷新2011年4月以来14年新高。COMEX主力合约也在亚洲时段一度冲高至40.34美元，日内涨幅超过5%，成交额放大至平日三倍。上一次银价站上40美元，还要追溯到“亨特兄弟”投机潮消退后的短暂反弹，如今历史再度重演，却带着截然不同的宏观底色。
一、突破40美元的三大推手
美联储降息预期陡升。8月30日公布的美国核心PCE物价指数环比仅上涨0.1%，低于市场预期，9月降息50个基点的概率瞬间飙升至70%。美元实际利率快速下行，对零息资产白银形成直接利好。工业需求与投机需求“双轮驱动”。全球光伏装机量今年预计突破500GW，按每GW消耗80吨银浆计算，仅光伏行业就将带来4000吨的新增需求，相当于全球矿产银年产量的15%。与此同时，全球最大白银ETF——iShares Silver Trust持仓量本月增加近900吨，创2021年以来最大单月流入。黄金/白银比价快速回落。7月初该比值仍在90以上，如今已跌至85下方，套利资金蜂拥而入，加速了银价的“补涨”行情。二、产业链众生相
• 冶炼端：国内某大型铅锌矿企业人士透露，银精矿加工费（TC）已从年初的每千克1.2元跌至0.6元，“矿端惜售，冶炼厂利润被极限压缩”。
• 下游端：光伏银浆龙头聚和股份在互动平台表示，已与客户签订“银价联动”条款，上游波动可部分转嫁，但若银价持续高于38美元，组件厂或被迫改用铜浆替代方案。
• 零售端：上海豫园老凤祥门店足银饰品报价一夜上调7%，每克从7.1元跳涨至7.6元，“七夕刚过就涨价，不少消费者直呼后悔没早买”。
三、与14年前的异同
2011年4月银价曾飙至49.8美元，背景是美联储QE2与欧债危机双重刺激，但随后因芝加哥商业交易所（CME）五度上调保证金、ETF大幅赎回，银价在半年内暴跌45%。相比当年“单枪匹马”式的投机泡沫，本轮上涨有着更强的实体需求支撑：绿色能源、半导体、汽车电子都在“真金白银”地消耗白银。唯一相似的，是衍生品市场的高杠杆——截至8月27日，COMEX白银期货非商业净多头持仓已突破7.8万手，逼近2011年极值。
四、后市展望：45美元不是天花板？
瑞银最新报告将未来12个月银价目标从35美元上调至45美元，理由是“美联储宽松周期+绿色能源资本开支”共振；花旗则认为，若美联储9月降息50个基点且美元有效汇率跌破100，银价或冲击50美元。不过，风险亦在累积：
五、普通投资者如何应对？
对于个人投资者，盲目追高并不可取。可以考虑以下三种策略：
• 分批定投：通过银行积存金或白银ETF，每月固定金额买入，平滑价格波动；
• 期权对冲：持有现货多单的同时，买入轻度虚值的看跌期权，防范黑天鹅；
• 关注替代资产：金银比若再度回到90以上，可逐步将部分仓位切换至黄金，等待下一轮轮动。
白银从来不是温顺的“灰姑娘”，它兼具贵金属的货币属性与工业品的周期波动。14年一梦，40美元只是新的起点，还是又一次镜花水月？答案也许就在美联储下一次议息会议与全球光伏装机量的双重揭晓中。
来源：大卫行摄
