是时候关注主动基金经理了！

摘要：如果把这句名言中的“行情”替换为“主动基金”，这一切将显得毫无违和感。2019-2021年主动基金表现得如火如荼，期间分别经历着“在怀疑中成长（2019年），在乐观时成熟（2020年），在陶醉中结束（2021年）”。记得在市场高潮的2021年大家在追逐以“AB

说到行情的演绎，大家都记得知名投资大师邓普顿说的一句话：“行情总是在绝望中诞生，在怀疑中成长，在乐观时成熟，在陶醉中结束。”

如果把这句名言中的“行情”替换为“主动基金”，这一切将显得毫无违和感。2019-2021年主动基金表现得如火如荼，期间分别经历着“在怀疑中成长（2019年），在乐观时成熟（2020年），在陶醉中结束（2021年）”。记得在市场高潮的2021年大家在追逐以“ABB”型为代表的各类“画线派”基金经理，这就是各类投资者陶醉于主动基金中的真实写照。

随着2021年年中以来成长风格的式微，主动基金业绩则经历着痛苦的均值回归，2024年整个社会对主动基金的风评跌到了谷底，投资者们对主动基金经理充满嫌弃与绝望。可也就是在这个时候，主动基金的业绩从去年四季度开始触底反弹了。

在各位朋友面前先自吹自擂一下，过去几年主动基金的低迷与崛起，我的感知还算是挺不错的。

去年五月份我在主动基金什么时候能好起来？一文中对主动基金什么时候好转进行了分析，当时有几个结论：（1）主动基金群体整体属于牛市品种；（2）在具有较强趋势的成长风格行情中主动基金容易占优；（3）结合偏股基金的回撤，价值和成长风格的性价比，也许主动基金的春天就会在不远处。

当时我的这些观点得到很多质疑，不过站在当前时点，我想大家很少会质疑我的这些观点了。除了时间上早个半年外，我的判断基本得到了验证，随着去年9.24之后市场风险偏好的提升，除主动基金在9月底的快速上涨阶段短暂落后后，10月份至今，主动基金开始展现出明显的相对优势。

下图列出了今年以来各类基金指数的表现。截至3月20日，偏股基金指数年初至今上涨6.48%，显著优于同期沪深300和中证A500的1.24%和2.54%。

数据截至：2025年3月20日

如果把主动基金按照成长、均衡和价值风格进行划分，期间太保主动偏股成长（6.34%） > 太保主动偏股均衡（4.09%） > 太保主动基金偏股价值（1.83%），这一数据统计跟我们对市场的感知是一致的，今年成长风格占优，价值风格表现相对落后，另外值得一提的是，太保主动偏股成长40分位上涨7.68%，这意味着有40%比例的成长风格基金年初至今的表现超过了7.68%。

至于偏股基金指数与太保主动偏股成长指数表现接近，这主要是因为市面上绝大多数主动基金以成长风格为主。像太保主动偏股成长、均衡和价值三只指数的成分基金数量分别为840只、517只及121只，另外再考虑到偏股基金指数与太保主动偏股系列指数的选样空间及加权方式存在不同，偏股基金指数与太保主动偏股成长指数贴近也就在情理之中了。

当然对于主动基金的超额收益获取能力，我也不是只会一味看多。

2023年6月份，针对多家基金公司纷纷布局对标偏股基金指数的类指数增强产品之时，我对这一现象表达了担忧。当时我在偏股基金指数，也许不再那么热一文，当然表达了未来一段时间主动基金大幅战胜沪深300的谨慎态度，认为大家对偏股基金指数的追捧将会告一段落。

之所以我会这么认为，这是因为无论是个人还是机构，大家都很现实。因偏股基金在2019-2021年期间相对沪深300表现逆天，怀着对于未来偏股基金的美好期待，大家都愿意将偏股基金作为业绩基准，并战胜它。而随着偏股基金开始落后沪深300，大家则会想着还不如直接用沪深300作为业绩基准。

这正如对标偏股基金指数的国富策略回报（450010）的基金经理王晓宁所言，投资者内心的业绩基准其实是：max（偏股基金，沪深300），未来可能还得加上中证A500。

为综合反映各主动权益大厂的整体业绩表现，下表列出了主动权益管理规模前20位的基金公司对应基金公司偏股型指数（由Wind编制并对外发布）今年以来的表现（截至2025年3月20日）。

数据截至：2025年3月20日；Wind

可以看出，规模前20的主动权益管理大厂年初至今均取得了4%以上的正收益，显著高出沪深300及中证A500指数，其中易方达、中欧、景顺长城、鹏华及招商年初至今的基金公司偏股型指数年初至今的收益超过了7%。

由此可见，今年以来主动基金的业绩复苏是一个非常普遍的现象，过去几年高不可攀的沪深300指数，在今年主动基金要战胜它似乎变得唾手可及。当然这背后的原因也很简单，那就是成长风格的复苏，年初至今（截至2025年3月20日）沪深300上涨1.24%（全收益，下同），同期沪深300成长上涨3.88%，沪深300价值下跌0.86%。

既然主动基金的整体业绩实现了大幅的好转，那么肯定有不少主动基金经理的期间业绩表现得更为出类拔萃，今天借着这个机会我们来简单盘盘。

（1）仍在坚持的顶流基金经理们

2019年-2020年间，涌现过一批引人注目的业绩突出的顶流基金经理。尽管过去这几年不少顶流们因为各种各样的原因选择了离职，但还是有不少人在默默坚持着。经过最近一段时间的业绩回暖后，这些偏成长风格的基金经理们过去几年的业绩表现与沪深300基本相当。

2021年2月18日至今（截至3月21日），沪深300全收益指数下跌25.86%。同期：

谢治宇：兴全合润下跌30.79%；

朱少醒：富国天惠精选成长下跌36.99%；

周蔚文：中欧新蓝筹下跌28.14%；

赵枫：睿远均衡价值下跌21.21%；

乔迁：兴全商业模式优选下跌14.93%；

杨锐文：景顺长城优选上涨2.27%；

...

对于这些在长期有着赫赫战功且显著跑赢沪深300指数的主动权益基金经理，很多人在过去四年时间里不少人表现与沪深300指数旗鼓相当，甚至略有跑输，这再次证明了这一轮市场调整对主动权益基金经理业绩考验的残酷性。换个角度来说，这一轮主动基金经理的业绩回归可能也才刚刚开始。

当然这当中也有一些基金经理跑赢了市场，如赵枫、乔迁及杨锐文等，这着实殊为不易。

（2）不断涌现的后起之秀

可能我们没有意识到，我们距离上一轮牛市已经过了差不多四年的时间了，一代后浪推前浪，在这期间又涌现了非常多的后起之秀，他们在过去两年的市场中表现出了很好的业绩锐度。

我看了看，基本上每家头部权益大厂中都有几位近两年业绩相当能打的主动基金经理，在这里我举一些例子供大家参考，后续文章中我将会对这些基金经理做详细分析，毕竟好的业绩只是筛选基金经理的第一步，还需要关注基金经理的投资理念及策略获得超额收益的持续性。

1、中欧（代云峰\钟鸣\冯炉丹\刘伟伟\邵洁）

上周金融圈女神经在一篇文章（走近「中欧制造」，解码中欧科技战队「AI投资图谱」）对中欧基金的科技投资团队进行了判断，上述提到的几个名字都在金融圈女神经老师的文章中出现过，大家不妨去看看，读起来很有代入感。

简单来说，这几位基金经理均为科技股基金经理，只是他们各自的研究背景有所差异，如代云峰和刘伟伟是研究新能源车光伏和大制造出身，邵洁为研究硬件出身，冯炉丹则是研究人工智能，钟鸣则是研究智能汽车和人形机器人。得益于他们在科技赛道上默默坚持，过去两年时间里他们管理的代表性基金均取得了不错的投资业绩（具体见下表）。

数据截至：2025年3月21日；Wind

感兴趣的朋友可以多去深挖这些基金经理们的风格特点，近期我也会对他们进行分析，敬请期待。

早在2023年3月，我对富国基金的主动权益基金经理就做过比较详细的盘点（富国权益基金经理大盘点），当时我梳理的过程中对富国基金主动权益基金的整体感受就是人才储备丰富，大多数业绩不错且各位基金经理的管理规模处于适中水平。

时隔两年时间，我想这几方面继续被得以验证，像白冰洋及范妍等认可度高的基金经理被相继引入，近几年被提拔的基金经理在业绩上也初现锋芒（见下表），这些基金经理整体风格偏科技及成长方向。尽管过去几年的市场对于科技成长风格基金经理特别不友好，但像徐智翔、孙权及林庆等人过去几年的业绩整体维持高位震荡，并未出现明显调整，这显得殊为不易。

数据截至：2025年3月21日；Wind

景顺长城算是另一家知名的成长风格基金经理大厂，之前我在还有哪些靠谱的成长风格基金经理？一文中就对杨锐文做过较为深入的分析。后来经茶杯白水老师提醒，除了杨锐文，景顺长城还有一大批的科技风格基金经理也取得了不错的业绩，具体列示于下表供大家参考。需要注意的是，表格中的邹立虎为周期股基金经理，过去两年的业绩也算是可圈可点。