摘要：看完后，一个感觉特别明显：阿里云，又回到了那个「熟悉的阿里云」。过去几年，它的增速慢了下来，外界觉得它有点乏力。
昨天晚上，朋友圈里很多人过七夕挺热闹，我熬夜看了阿里的财报。
看完后，一个感觉特别明显：阿里云，又回到了那个「熟悉的阿里云」。过去几年，它的增速慢了下来，外界觉得它有点乏力。
01所以，阿里云业绩，为啥突然提速了？解答这个问题，要先看数据：
根据阿里巴巴最新财报，阿里云本季度营收同比增长了 26%。折算下来，大概在 330 多亿元人民币。
这是什么概念？过去三年，它的增长经常掉到个位数，外界都觉得它没劲了；这回突然跑到二十几个点，确实让人眼前一亮。
回头看，阿里云在 2020 年的时候，单季度增速最高超过 60%，那会儿几乎是一骑绝尘；后来掉得很快，某些季度只剩个位数增长，甚至被外界调侃「黄金期过去了」。
放到国际对比也能看出来。
按照外媒（Reuters、Business Insider）的报道：AWS 这季度营收 258 亿美元，增速大概 19%；微软 Azure 增速 29%；谷歌云 28%。阿里云的 26%，基本是一线玩家的水准。
这也是为什么，市场这次会觉得它像是「回来了」。
而且，这次不是光有规模没利润。之前外界老说，阿里云是「赔本赚吆喝」的买卖，客户越多，亏得越狠；这回，利润和营收基本是同步在往上走，说明它的赚钱能力也在恢复。
对一个云业务来说，这点特别重要，不然是空长肉，不长骨头。
还有一个点容易被忽略：节奏的调整；过去两年，阿里云自己砍掉了一些低质量的业务，补贴也收了，渠道打法也变了。
短期看，这些动作让增长慢下来，好处是把底子打厚了。等到需求回暖，弹性反而更大；这季度的表现，多少带点「前期收缩，现在反弹」的味道。
所以，阿里云业绩提速的原因，并不神秘：
一方面，规模和利润一起改善，不再是赔本赚吆喝；另一方面，供给扩张和节奏调整，让它能把需求更快转成收入。
但更关键的是，阿里云业务结构正在发生变化。
02这次财报里特别披露：阿里云的AI 相关收入占比第一次突破了 20%；这背后意味着什么？
过去说到云，大多数人想到「水电煤」式的东西：算力、存储、数据库。标准化、价格透明，谁都能比价，卷来卷去最后就是拼谁更便宜。
现在阿里云挣的每五块钱里，就有一块来自 AI，这说明它卖的不再是资源。
这两年，阿里云一直在推「全栈 AI」。最底层是芯片和算力，中间是通义大模型，再往上各种应用和工具。
比如：
你可能在淘宝用过「万能搜」和 AI 问答助手，它能帮你更快找到想要的东西；1688 的「生意大模型」能分析商家的经营数据，给出营销建议。
企业端也在用：开发者靠智能编程写代码，客服部门用 AI 回答客户，市场团队用 AI 生成广告内容。
这些场景的共同点：客户付费买一个能直接落地的解决方案。也正因为有越来越多这样的应用撑起来，AI 收入的占比才被拉高。
所以，为什么说 20% 是个分水岭？因为比例一旦过了，它不再是锦上添花的小业务。
AI 收入的「质量」和传统云完全不同，过去云毛利率低、价格透明，容易陷入价格战，而 AI 服务的毛利通常更高，客户一旦用上，就很难轻易换供应商。
举个例子：
换个云存储，可能几天就搞定；但要是把客服、营销、内部流程都搬到 AI 平台上，再想换供应商，几乎得推倒重来。对阿里云来说，这意味着收入的稳定性更强。
再看应用，除电商，阿里云AI 也在往更多场景渗透。
钉钉里已经上线了 AI 助手，可以帮企业写周报、做会议纪要，甚至直接生成项目方案；夸克搜索也接入了通义大模型，能用 AI 做学习辅导、文档总结。
这些看似分散，背后都有一个共同点：阿里云在用自家的生态，把 AI 产品「养大」，然后再往外卖给更多企业。
换句话说，20%是一条动态曲线。
随着场景不断拓展，这个比例还会继续走高；如果两三年后，AI 占比能到三分之一甚至一半，那阿里云的故事，就和过去完全不一样了。
所以，AI 占比过了 20%，是收入结构换挡的信号；说明阿里云正在从「卖时间」转向「卖能力」，从传统的 To B 基建，走向「AI + 应用」的组合。
03结构换挡是第一步，想把新曲线真正跑起来，还得有更大的投入。这季度，阿里云在资本开支上狠狠砸下了 386 个亿，比去年多了三倍。
三倍，什么概念？就是烧钱。那这钱都花哪了？
一部分花在新建和扩容数据中心；一部分用来大规模采购 GPU 芯片和存储设备，尤其是 AI 训练和推理离不开的高端 GPU。
还有一部分，投入到自研芯片和操作系统，比如：倚天、含光系列。
问题是，这些钱短期看不到回报。一个数据中心要 2–3 年才能完全投产，买下来的设备，账上得摊个 5 到 10 年才能消化掉。
换句话说，今天砸的钱，可能要等五年之后才慢慢反映在利润表上。
而且，这里面还有外部风险。
GPU 芯片供应受制于国际环境，政策收紧的话，采购可能会卡壳；自研芯片虽然能缓解依赖，但研发周期长，回报也不确定。加上整个行业都在抢，设备价格、能耗成本一齐往上走。
所以，这 386 亿更多像「憋劲」：不花，没资格参赛；花了，就得硬着头皮扛，等需求慢慢跑起来。
光靠砸钱肯定撑不久，阿里云真正的底气在哪？它能不能把这条曲线跑成常态？
智远分析认为，答案得回答最核心的生意：电商。
电商对阿里云来说，是天然的 AI 试验田。淘宝、天猫、1688，每天都有海量的用户、商家和交易在跑；别人要费大劲找客户试 AI 产品，阿里直接在自家场景里就能落地。
比如：
淘宝的「万能搜」和 AI 购物助手，让你用一句自然语言就能找到商品；1688 的「生意大模型」，能帮商家读懂销售数据，告诉你广告该往哪儿投、库存该怎么调。
而且，这不是单向的关系，阿里云也在反过来帮电商回血，推荐算法更聪明，广告投放更精准，客服响应更高效，这直接影响商家的 ROI 和消费者的体验。
财报里淘宝 CMR（客户管理收入）的回暖，就能和这类技术应用挂上钩；电商给了云试验田，云又让电商回血，两边互相加持，形成一个循环。
这种协同，其他对手真不好学。
微软有 Office，AWS 有北美企业市场，谷歌有搜索，但都没有淘宝这种体量的电商场景。
阿里云真正的差异化，是「技术 + 场景」的组合拳：既有基础设施和模型，又有能不断试错和打磨的消费级场景。
当然，这张底牌也有另一面。
电商主业本身正承受增长压力，消费增速放缓、用户习惯变化都在发生，如果电商端的驱动力不足，云和电商的互相加持可能会打折扣。
换句话说，这张底牌能不能长期生效，不只看云技术，还要看电商能否稳住基本盘。
所以，如果要问阿里云的底气是什么，智远的看法是：电商生态。场景和数据让它有机会把 AI 的增长跑成常态。
04要让这张牌撑得住，阿里云和电商两边，都得有足够的耐心和执行力。真正的考验，在未来三年，阿里云要回答三个考题：
一，阿里承诺三年要在云和 AI 上投下3800 亿元，这么多钱，平均每年就是一千多亿；钱砸下去了，能不能换来持续的营收增长和利润改善？还是说，只能撑起一两个季度的漂亮数字？
第二道考题，是 AI 赛道的竞争。
微软、亚马逊、谷歌都在加码，国内百度、腾讯、字节也没闲着。阿里云能不能在模型、产品和应用层面，形成真正的护城河？
第三点，电商协同能不能长期兑现。现在看，淘宝和 1688 的 AI 应用确实在起作用，用户和商家也在尝鲜。
可要成为长期驱动力，还得进一步思考，大家愿意一直为这些 AI 功能买单吗？如果电商端动力不足，云和电商的互相加持就可能打折扣。
放眼全球，阿里云面临的竞争一点不轻松。
根据 Synergy Research 的数据：AWS 还是老大，份额大概在 30%；微软 Azure 25%，而且涨得最快，谷歌云 11%，靠 AI 和办公场景加速，
阿里云呢，全球份额大约 4%–5%，排在第四，但和前三的差距不小。
按 Canalys 的统计，国内阿里云虽然市占率还在 34%–35%，第一没问题，但份额这些年在被腾讯云、华为云慢慢蚕食，再加上字节火山引擎的突然冲刺，格局比前几年复杂多了。
换句话说，阿里云要打仗，不光要和国际巨头拼，还得盯紧身边的对手。
除了钱和竞争，还有一个绕不开的因素：政策和监管。
云计算天生是敏感行业，金融、政务、能源这些客户，对数据安全特别看重。政策一边是机会，一边是约束。
比如：
国家在推「东数西算」，希望把算力大规模铺开，这是机会；但同时，数据跨境、个人信息保护的要求越来越严，这又意味着，云厂商必须拼合规，不能只拼技术。
尤其是 AI，大模型训练和落地都离不开数据和算力。
阿里云要想把 AI 的收入比重继续往上抬，就得一边满足客户需求，一边保证踩得住合规的红线；某种程度上，这甚至比技术迭代更考验它的执行力。
归根到底，这几道考题指向同一个核心：阿里云要证明：能不能跑得持久？
那未来三年，会有怎样的可能性呢？
智远认为，最客观版本，3800 亿投入真换来厚实的基础设施，AI 模型在淘宝、天猫、钉钉等场景里跑出来，用户和商家习惯了为 AI 付费。
阿里云的收入结构稳定换挡，甚至缩小和国际对手的差距，那样，阿里云是重新进入全球一线玩家的赛道。
悲观的话，钱砸下去了，电商端协同兑现不足，消费者和商家对 AI 的付费意愿没能撑起来；同时，国际对手继续加速，差距不但没缩小，反而被进一步拉大，3800 亿可能变成「沉重的包袱」。
现实大概率在中间。拐点或许已经出现，能不能跑成常态，还得看阿里云能不能在「技术 + 场景」这张牌上，真正坚持下来。
它的故事，还没写完。
注释：
[1].本文所涉财务与市场份额数据，主要来自阿里巴巴 2025 财报、Canalys、Synergy Research 及财经媒体报道。
来源：王智远一点号
