摘要：英伟达GB300机柜的computer tray三阶HDI改回五阶HDI，价值量翻倍，GB300的单颗GPU PCB ASP至500美金+，较200提升40%+！

事件驱动：

1.英伟达GB300机柜的computer tray三阶HDI改回五阶HDI，价值量翻倍，GB300的单颗GPU PCB ASP至500美金+，较200提升40%+！

2.算力密度跃迁：NVL144 双芯片封装集成 HBM4 内存，FP4 推理算力达 50 PetaFLOPS，集群扩展能力支持百万级 GPU 互联，芯片性能提升（如HBM3E内存、液冷方案）推动PCB向高密度、高散热性方向迭代。

3.能效比提升：Vera CPU 协同优化使内存带宽提升 2.4 倍，动态功耗分配技术降低单 Token 能耗至 0.3 焦耳。

一、PCB介绍 +产业上下游概况

PCB是啥？就是下面这个东西，这个在收废品的地方经常可以看到，或者你的手机摔了一下（尤其以前按键手机的时候），看到这个东西，那就惨了，说明手机摔的可不轻。

PCB板之所以广泛运用，是因为其利用板基绝缘材料隔绝表面的铜箔导电层，代替复杂的布线，实现各元件之间的电气连接和电绝缘，是电子元器件电气连接的载体。所以我们能看到他的应用非常广泛，包括通讯、消费电子、汽车电子、工控、医疗、半导体封装等领域。可以这么说，有电子产品的地方，都要用到这个东西。因此被称为 “电子产品之母”。

PCB产业链的上游为电子玻纤纱、铜、木浆、环氧树脂等。

PCB的成本结构中直接成本占比将近60%，因此受到上有原材料价格波动影响较大。其中，双季戊四醇（DPE）作为 PCB 光固化油墨的核心固化剂、航空润滑油的关键原料，以及高端涂料的 “芯片级” 中间体，双季戊四醇正站在 AI 算力革命与高端制造升级的风口之上，近期双季戊四醇价格从 2 万元 / 吨飙升至 6 万元 / 吨，半年涨幅达 200%，远超同期大宗商品涨幅。其涨价逻辑堪比当年的 PVDF（锂电池粘结剂）—— 供需错配 + 技术壁垒 + 战略地位，催生 10 倍股的土壤已然形成。

PCB产业链的下游覆盖众多领域，包括计算机、通讯设备、消费电子、汽车电子、工业控制、医疗仪器、军事航天等。

二、AI算力产业下的PCB增量空间

服务器平台的升级会要求PCB板层数增加以及CCL介电损耗降低。PCB在服务器中的应用主要包括加速板、主板、电源背板、硬盘背板、网卡、Riser卡等，特点主要体现在高层数、高纵横比、高密度及高传输速率。

PCB板层数增加是指：随着服务器平台的演进，服务器PCB持续向更高层板发展，对应于PCIe3.0的Purely服务器平台一般使用8-12层的PCB主板；但Whitley搭载的PCIe4.0总线则要求12-16层的PCB层数；而对于未来将要使用PCIe5.0的Eagle Stream平台而言，PCB层数需要达到16-18层以上。根据Prismark数据，18层以上PCB单价约是12-16层价格的3倍。

而目前，作为GPU芯片的行业龙头英伟达，最新GB300机柜的computer tray三阶HDI改回五阶HDI，价值量翻倍，我们上修GB300的单颗GPU PCB ASP至500美金+，较200提升40%+，后续随着M9/M10/PTFE的使用，Rubin/Feynman PCB ASP增速有望加速，高端算力PCB为未来三年最黄金增量赛道！

根据Prismark数据，2023年全球服务器及相关系统组件的PCB市场规模约为51.77亿美元，预计未来将以9%的增速增长至2028年的79.74亿美元。

三、机器人驱动 PCB 行业快速成长

随着机器人行业的发展，机器人对 PCB 的需求随之增长。包括机器人主控 PCB、机器人执行器 PCB 以及相关驱动器、关键模组等方面均有望带动 PCB 的增量需求。我们认为，机器人相关 PCB 市场空间广阔，长期成长空间巨大。

以人形机器人为例，人形机器人的量产将显著增加对 PCB 的需求，尤其在内部包含的电子元器件如传感器、控制器、执行器等，这些元件都需要通过 PCB 来实现连接和信号传输。同时，人形机器人对 PCB 性能要求较高，需具备高密度、高可靠性等特点，促使 PCB 行业迭代升级。

以工业机器人为例，工业机器人的控制系统需准确处理大量信号和数据，并在各种环境下保持可靠性。

工业控制领域 PCB 产品示意图：

四、新能源车用PCB价值量拉升的驱动

在传统燃油汽车中，PCB主要用于动力系统、安全控制系统、车身电子、娱乐通讯四个领域，一辆普通的燃油车可能会使用100块以上PCB，约为0.6-1平方米/车，高端车型的用量一般为2-3平方米/车。他们以普通多层板、双层板为主，整车PCB的价值量约为400-600元/辆。

而新能源车的PCB用量达到了5-8平方米/车，增量主要来源于动力控制系统。相较于传统汽车，纯电动和混合动力汽车都新增了EV系统，包括整车控制器（VCU）、电机控制器（MCU）、 电池管理系统（BMS）三个核心模块，尤其是BMS，架构复杂，需要使用大量 PCB，且工艺要求很高，单体价值也就更高。其中，VCU和MCU所用的PCB为普通板，附加值不高，价格在1000元/平米。BMS需要不同工艺的PCB板，其主控线路板单价可高达20000元/平米，从控价格则在1500-2000元/平米左右。

传感器方面，其根据佐思汽车研究估算，以特斯拉Model 3为例，Model 3配备了8个摄像头、1个毫米波雷达和12个超声波雷达，其ADAS传感器的PCB价值量在536-1364元之间，占整车PCB价值总量的22%-55%。

总体来看，新能源汽车的整车PCB价值量约为普通燃油车的5-6倍左右。随着智能驾驶升级，单车价值量还有5倍的提升空间。L2级别域控制器单价约为3000-4000元，L3级别域控制器单价约为 4000-6000元，L4级别域控制器超过20000元。Prismark预计2023-2028年，全球车用PCB市场规模将从92亿美元增长至2028年的119亿美元。

五、重点关注公司

1.××××

公司是显卡PCB板龙头，公司在VGA（显卡）PCB市场和HDI小间距LED PCB市场份额全球第一。目前，公司已实现基于AI服务器的高多层的产品化，平台服务器主板小批量试产；公司突破5阶/6阶HDI技术，成为全球首批量产28层加速卡的企业，同时布局PCIe 6.0和1.6T光模块等前沿领域。公司2025年第一季度净利润预计达7.8-9.8亿元，同比增长超272%，主要受益于英伟达GB200系列芯片配套PCB订单（单季交付额超20亿元）及高多层板占比提升。

2.×××

公司旗下赤峰瑞阳 4.3万吨季戊四醇装置(全球最大单套)，国内率先实现单/双/三季联产，双季转化效率45%(行业平均30%)，纯度83%(国际标准)。

3.××××

6万吨季戊四醇产能(全球第二)，双季产能占国内35%，掌握高温缩合+串级重结晶”专利(纯度92-95%，行业第一)，单吨双季毛利从1万跃升至5万。

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来源：伍哥说机会