摘要：近日，华创证券发布研报称，农药行业长期看持续成长，但中短期内受到资本开支及库存扰动，周期性表现较为明显，且呈现出一定的规律性。站在当下，农药行业从2022年三季度下行至今已历经3年，行业已逐渐出现反转信号。随着库存快速下行至低位，以及景气周期的启动，草甘膦价格
近日，华创证券发布研报称，农药行业长期看持续成长，但中短期内受到资本开支及库存扰动，周期性表现较为明显，且呈现出一定的规律性。站在当下，农药行业从2022年三季度下行至今已历经3年，行业已逐渐出现反转信号。随着库存快速下行至低位，以及景气周期的启动，草甘膦价格有望加速上涨突破3万元关口。伴随周期向上，草甘膦盈利能力有望持续大幅提升。
农药周期回溯：三年萎靡已尽。
回溯近20年，农药行业周期规律较为明显，5~6年一轮大周期，上行和下行阶段基本都维持2~3年，且农药的需求周期和资本开始周期内生共振，企业倾向于在行业需求很好的时候做更多资本开支。
2021—2023年间，农药行业持续进行新建扩产，据Agropages统计，期间国内除草剂、杀虫剂、杀菌剂原药有逾55万吨产能拟建或新建，且海外库存高企，2022年三季度行情急转直下，需求萎靡库存高企，新增产能和海外高库存持续消化，行情萎靡持续至2025年二季度。站在当下，农药行业从2022年三季度下行至今已历经3年，行业已逐渐出现反转信号。
当下周期判断：景气周期已至。
站在当下看，农药价格指数基本都还处于行业最底部，但一些行业数据指引着反转的信号。最新的农药制剂出口金额历经10个季度的大幅调整，于2025年二季度出现了同环比大幅改善，达到182亿元，同比增长22%、环比增长25%，已接近2022年二季度水平。结合美国FRED库存和库存同比数据来看，历经3年停滞，2025年二季度美国农化品库存同比曲线转正，4月实现0.9%、5月0.7%，与中国出口数据相呼应，指引着历经3年的萎靡时期，农药市场转向全面补库率先带动行业周期上行。与此同时，在在建工程下滑、“一品一证”政策及行业“反内卷”三年行动方案推动下，行业供给端呈供给收紧态势，行业资本开支周期通常与需求周期共振。
草甘膦基本面已现较强向上趋势。
草甘膦作为农药第一大品类，资本开支周期与农药需求景气周期共振。据百川资讯及思瀚产业研究院数据，2020—2022年产能从73万吨提升至81万吨后增长停滞。随后产能持续消化，2023年5月草甘膦开工率触及低点52.5%后逐渐修复，至2025年7月已修复至78.0%。
2025年二季度以来，草甘膦快速去库，从4月的8.26万吨快速下行至8月中旬的2.85万吨，幅度已达67%，与2020年周期启动初期相似。与此同时，草甘膦价格持续上行，2025二季度以来，草甘膦价格已逐渐从2.34万元提升至8月中旬的2.70万元/吨。随着库存快速下行至低位，以及景气周期的启动，草甘膦价格有望加速上涨突破3万元关口。伴随周期向上，草甘膦盈利能力有望持续大幅提升。
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来源 ：华创证券
编辑：陈然
审核：陈国兴
监制：吴俊生
来源：农资导报