摘要：2024年，中国新股IPO平均募资额为6.45亿元，接近2017年历史低点，远低于2018-2022年超过10亿元的水平。募资额下降主要由于A股上市数量锐减，尤其是10亿元以上的大额IPO数量由2023年的116家骤降至26家，20亿元以上的更是从38家降至1

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Headline

中国IPO募资额创近年新低，大额上市数量锐减
美银：中国市场周期与十年前相似，存在历史重演风险
中国电气机械和科技产品进口依赖度降低
全球基金经理看好中国经济前景，对美国经济预期降低
中国餐饮业高开店率与高关店率并存
中国风投融资持续下降，政府背景基金重要性上升
美股处于十字路口，后市取决于经济是否陷入衰退
标普500指数成分股买入评级达近两年新高
全球基金经理大幅减少美股配置，转向欧元区
做多科技巨头仍是最拥挤交易，但降至近期低点
美联储运营亏损收窄，通胀控制措施效果显现
非商业交易者美元净头寸由正转负，美元走势改变
散户大量买入特斯拉股票，创历史最大资金流入
加拿大小企业信心指数跌至史无前例低位
欧洲是美国企业债券最大海外持有者和买家
沙特公共投资基金增发债券，满足国家发展需求
俄罗斯央行维持高利率不变，通胀风险有所缓

中国

1.2024年，中国新股IPO平均募资额为6.45亿元，接近2017年历史低点，远低于2018-2022年超过10亿元的水平。募资额下降主要由于A股上市数量锐减，尤其是10亿元以上的大额IPO数量由2023年的116家骤降至26家，20亿元以上的更是从38家降至11家。与此同时，境外小规模IPO数量增加，加剧了平均募资额的下降。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.尽管对市场表现的历史性叠加比较并不可靠，但目前中国市场的经济再平衡周期和政策周期与十年前颇为相似。今年2月，DeepSeek的崛起堪比2014年阿里巴巴的IPO时刻，市场均预期技术突破将推动中国市场出现更结构性的转变。恒生中国企业指数（HSCEI）和MSCI中国指数均较1月中旬的低点上涨了28-30%，与2015年上半年的涨势相似。然而，由市盈率扩张驱动的上涨可能较为脆弱，中国市场在2015年下半年出现下跌，直到2016年2月才触底。

来源：美国银行（《中国股票策略 ｜ 轮动而非追涨：中国在岸投资者的反馈》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

3.自特朗普第一任期开始的贸易摩擦以来，中国电气机械和科技相关产品的进口与出口比率从2018年的1.4下降至2024年的仅0.8，显示中国此类产品的国产化率稳步提高。自2021年美国加强出口管制以来，这一比率下降速度加快，带动中国的进口依赖度明显降低，形成了更为自给自足的出口生产体系。

来源：摩根大通（《中国市场周报：一切都在改变》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

4.美国银行3月全球基金经理调查显示，受访者对美国经济的预期降至2023年5月以来的最低水平（净值-71%），而对中国经济的预期持续改善（净值28%）。

来源：美国银行（《全球基金经理调查-牛市崩溃》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

5.2024年，中国餐饮业高开店率与高关店率并存。全国餐饮企业新注册365万家，创历史新高；同时注销数量接近300万家，同比翻倍（部分可能受到2024年7月1日实施的新《公司法》影响）。开店与关店数量同步攀升的现象表明行业生存空间收窄，企业周转加速。据相关分析显示，中国餐厅的平均寿命仅约为500天，在北京等一线城市这一数字甚至低至一年。

来源：Reuters

6.自2020年以来，中国风险投资（VC）/私募股权投资(PE)的融资规模持续下降，相比之下，政府背景基金的重要性日益凸显。

来源：Gavekal Dragonomics

7.香港2024年第四季度经常账户顺差扩大至963亿港元，较去年同期的615亿港元显著增长。商品账户顺差从去年同期的69亿港元减少至54亿港元，服务账户顺差从283亿港元增至343亿港元。此外，初次收入顺差从449亿港元大幅上升至621亿港元，二次收入逆差从49亿港元扩大至55亿港元。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

美国

1.美国股市正处于关键十字路口。自2025年2月的高点下跌10%以来，标普500指数的后续走势将取决于经济是否陷入衰退。目前市场走势更接近于历史上的衰退路径，但最终结果如何仍有待观察。

来源：Simon White，Bloomberg

2.根据FactSet数据，标普500指数成分股的“买入”评级比例达55.7%，创下2022年8月以来的月度新高。

来源：FactSet

3.美国银行上周的全球基金经理调查显示，受访者对美国股票的配置已降至23%的低配水平（2023年6月以来最低），较上次调查骤降40个百分点，为该调查开始以来的最大降幅。与此同时，欧元区股票配置比例升至2021年以来最高水平。

来源：美国银行（《全球基金经理调查-牛市崩溃》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

4.美国银行3月全球基金经理调查显示，“做多七巨头”（40%）仍然是最拥挤的交易，其次是“做多欧盟股票”（23%）。“做多七巨头”自2023年4月以来一直是最拥挤的交易，但其所占比例已降至2023年11月以来的最低水平。

来源：美国银行（《全球基金经理调查-牛市崩溃》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

5.美联储公布2024年运营亏损为775亿美元，较2023年的1,146亿美元有所缩小，体现持续通胀控制措施下账面赤字状况有所改善。2024年利息相关成本总计2,268亿美元，较2023年的2,811亿美元下降；同期利息收入为1,588亿美元，低于2023年的1,745亿美元。

来源：华尔街日报

6.商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至2025年3月18日，非商业交易者的美元净头寸已从2025年初的峰值转为负值。

来源：Bloomberg

7.上个月，美国来自中国的进口商品价格环比上涨0.5%，这是自2022年3月以来的最大单月涨幅。此外，加拿大进口商品价格在2月份上涨了0.8%，而墨西哥的进口商品价格上涨了0.2%。

来源：Bloomberg

8.散户投资者在过去13天净买入80亿美元特斯拉股票，创下该股票历史上最大的散户资金流入纪录。

来源：摩根大通

加拿大

加拿大小企业信心指数近几个月骤降近60%，跌至史无前例的低位，甚至比9/11事件、雷曼兄弟崩溃时期和新冠疫情初期时都要低。

来源：美国银行

欧洲

1.欧洲一直是美国企业债券最大海外持有者，占美国企业债券海外持有总额的一半以上。自2022年10月以来，欧洲也一直是美国企业债券最大的海外买家。

来源：Simon White，Bloomberg

2.欧元区消费者信心指数3月意外下降至-14.5，较2月下降0.9点，不及市场预期的-13.0。同期，整个欧盟的消费者信心指数下滑1.0点至-13.9。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

3.欧洲央行数据显示，欧元区1月经季节调整后的经常帐盈余收窄至354亿欧元，未经调整数据则降至132亿欧元。盈余减少主要原因是服务贸易顺差下降。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

4.评级机构Scope的数据显示，2024年德国政府利息支出占财政收入比例为1.6%，远低于法国(4.0%)、英国(5.7%)和美国(13.2%)。但是，根据德国新的基建与国防支出法案的债务轨迹，该比例预计到2029年可能升至3.7%，若债券收益率额外上升1个百分点并维持高位，净利息支出比例可能进一步攀升至4.4%。

来源：Scope

5.德意志银行的股价小幅回暖，目前，摩根大通的市值相当于德意志银行的14倍，较2019年底超过28倍的峰值大幅收窄。尽管特朗普计划放松银行监管有利于美国的银行发展，然而，其不可预测的政策正引发市场动荡，导致并购和首次公开募股（IPO）等资本市场活动减少，反而不利于美国的银行。与此同时，欧洲市场重新获得投资者青睐，大规模的基建和国防债务融资计划可能为德意志银行创造新的商业机会。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

英国

1.英国工业联合会（CBI）数据显示，3月英国新工业订单指数降至-29，低于2月的-28，远低于-13的长期平均水平，表明英国制造业持续承压。CBI指出，虽然航空航天和国防等行业表现强劲，但许多制造商仍面临订单薄弱困境；即将上调的社保缴费和最低工资使客户对资本投资持谨慎态度。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.英国GfK消费者信心指数3月升至-19，较2月的-20有所改善，创三个月新高。GfK表示，尽管消费者对个人财务状况评价不甚乐观，但对整体经济前景态度更加积极。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

新兴/前沿市场

1.沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）正计划通过发行债券筹集更多资金，以满足国家的巨额支出目标。作为实现沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼“2030愿景”计划的主要机构，PIF在1月份已从债券市场筹集了40亿美元，其矿业部门上个月又发行了12.5亿美元的伊斯兰债券。未来几年，沙特王国的支出还将包括2034年国际足联世界杯等赛事的支出。在外国直接投资低迷、油价低迷和持续预算赤字的背景下，这些承诺已促使政府开始重新调整项目优先级。

来源：Bloomberg

2.俄罗斯央行维持基准利率在21%的历史高位不变，符合预期，并暗示可能无需进一步收紧政策以抑制通胀。央行表示，虽然需求持续超过国内产能使通胀压力居高不下，但自上次会议以来，通胀风险已有所缓和。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

3.尽管战争冲突通常会导致国内投资活动大幅下滑，但在巨额国家支出的推动下，俄罗斯近年来的项目投资额达到了创纪录水平，资本投资增长在2024年达到了13年来的高点。

来源：Bloomberg

全球

美国银行3月全球基金经理调查显示，55%的受访者认为贸易战引发经济衰退是最大的“尾部风险”，这是自2020年4月“新冠疫情反弹”以来最高的“尾部风险”担忧程度。

来源：美国银行（《全球基金经理调查-牛市崩溃》）

大宗商品和能源

美国铜期货周五逼近5.1美元/磅的纪录高位，同时与伦敦金属交易所（LME）期货的升水接近创纪录的0.5美元/磅以上。特朗普此前在国会演讲中提及将对该金属征税，并签署行政令启动铜进口审查。此举将增加美国对国内铜产能的依赖，而美国仅有两家主要冶炼厂，近半数铜需进口。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

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END

来源：边际实验室