摘要：依靠着尾盘跳水，上证指数“上窜”的欲望，终于又被摁住了。最终上证指数下跌0.39%报收3868.38点，3900似乎没那么迫在眉睫了。
依靠着尾盘跳水，上证指数“上窜”的欲望，终于又被摁住了。最终上证指数下跌0.39%报收3868.38点，3900似乎没那么迫在眉睫了。
调整，是“慢牛”的“另类”胜利。
周二的A股，我估计挺多的股民基民会觉得比较无趣。
从申万31个一级行业指数来看，领涨的农业、化工之类，都属于非主流板块。而前期热闹的电子、通信、医药之类，都在跌幅靠前——当然其实跌幅也不大，表现最差的医药生物，也不过下跌1.09%。
如果你有留意日内走势就会发现，虽然上证指数全日萎靡不振，一整天的振幅也不过0.74%，连1%都不到，但同时深圳成指其实有点蠢蠢欲动，一度上涨也要1%，幸而尾盘跳水，最终也就以上涨0.26%报收。
A股继续是大型跷跷板，大盘股稍息，小盘股稍微有点表现，但因为尾盘跳水，也并不太多。中证1000还是下跌0.02%，中证2000微涨0.02%，也就万得微盘股指数上涨0.97%好一点。
其实这样你方唱罢我登场的涨法，真的挺好的。
哪个板块也没有过于离谱快速的赚钱效应，让投资者不会太high起来。
这波牛市，蛮多老股民都有点觉得奇怪。从去年“9·24”行情以来，说起来动辄2万亿元、3万亿元的成交额，但是身边和网上股民的热络程度，与老股民经历过的2008年、2015年简直不能比，都不知道成交何来。
如何理解这种冷热差异？
一种解释，是这种感受，可能本身就不那么正确。
老股民习惯了看贴吧、雪球、微博，但从去年“9·24”行情来看，这一波新股民的阵地或许在抖音和快手，两者有社交平台的隔阂，互不相见，所以没法感受到人气。
当然，周一中信证券那篇广为传播的研报《策略聚焦｜并不是散户市》则给了另一种解释：
此轮行情持续到现在主要的发起者和推动者并非散户；事实上本轮行情从起步到加速，核心线索都是围绕产业趋势和业绩；既然都是聪明的钱入场占主导地位，就不能执迷于类比过往行情走势。随着2020~2021年发行的产品整体步入盈亏平衡区域，市场会有个新旧资金接力的过程；未来行情的延续需要的是新的配置线索，而不是拘泥于“钱多”和流动性。
这篇研报还给了一个数据：
事实上，无论是2014、2015年还是2020、2021年，散户入场通常也会伴随着权益型公募发行或申购规模的剧烈扩张。……这一轮行情显然没有类似特征。即便是ETF，今年5月以来ETF累计净赎回1710亿元，如果只考虑散户参与度较高的行业和主题型ETF，累计净申购也只有267亿元。
我自己的感受，身边来问股票问基金的人的确多了。一问，大多都是踏空的，都是到最近来如梦初醒，想要入市，但是一看涨了那么多，又不敢入市的。
或许是2021年坚定后基金重伤的记忆还在，或许是没有各类煽风点火，当下这种“想入而不敢入”的散户不少，所以导致近期A股的行情，没有以往牛市“火上浇油”，加速赶顶的味道。
这其实挺好的。
最近两天，都在用不同指标估算A股可能的泡沫区域，一篇是《参考存款市值比，A股还能涨多少》，一篇是《基于偏股基金三年年化，对牛市有什么预期？》，如果没看过的，不妨一看。
今天雪球用户@qzy69 在后一篇的评论里分享了他的一个思路，是用易方达增强回报与偏股基金指数对比来估算顶部。我看了下，易方达增强回报是一个成立于成立于2008年3月19日的一级债基，这个思路相当于从2008年A股顶部起，将A股与只能参与打新的一级债基相比，认为债券累计收益代表了上线。
为了跟踪，我改用Wind一级债基指数来替代，并将起始点位设置为 2007 年 12 月 31 日，于是就有了下面这张图表，用红线的一级债基指数来估算偏股基金指数的顶部，效果还真不错。我基于@qzy69的思路估算了一下，假设要让偏股基金指数再次触及万得一级债基指数，还需要上涨37%(计算方法：(1+133.35)÷(1+70.19%)-1=37.11%)。这个结果倒是与我上面两篇的估算相若。
当然，这种图表，逃不掉“过拟合”的质疑，但哪怕只是作为两个投资模式的对比也还有一点参考意义。
想想A股那么多年，“波动”和“忍受波动”是一件“无价值”的事情。根据传统的CAPM模型，更高的贝塔更大的波动，应该带来更多的收益，但是从A股来看，无论是用溃疡指数还是最大回撤来看，偏股基金相比一级债基，都是一个波动上大到离谱的投资品类。但是这么十七年下来，从2008年A股顶部算起，偏股基金的表现，还不如波动极小的一级债基，波动无法带来超额收益甚至还赚的更少。
归根到底，还是老生常谈，A股的牛市太疯狂，让顶部之后的回撤太残酷，体验就极差。
这次全市场都在呼吁要有“慢牛”，也正因此。只有如美股这样的慢牛，A股才能成为一个值得更多资金长期流入的资产，而不再是存款搬家搬来搬去的一个“临时去处”。
所以，周二调整调整，挺好的。
更何况，以跌幅而言，这波调整可以忽略不计。万得全A周二的小阳线，除了一度创出新高，整体还是在周一的阳线实体内，并无什么实际意义。如果未来有阴线收盘价跌破周一阳线的最低点，那才需要警惕一些。
粗粗看了一下几个下跌的行业，尤其是前期领涨的行业，几乎都是类似，没有什么实际的指向意义。就K线而言，走坏的迹象，还没出现。
哪怕是连跌两天的港股通创新药，也还站在之前支撑的布林线中轨之上，也没多少走坏的味道。
虽然调整尚未显著出现，但热点的切换却在继续中。
周二，此前领涨的硬科技普遍调整。与此同时，中证农业的大涨2.71%及突破“9·24”行情高点，便显得格外“醒目”。
关于农业板块，最近写行情时也时不时提及。比如之前写《补涨行情，发散中继续》就提过中证农业突破了7月的高点。
不过最近密切关注Wind统计的阶段指数ETF流入情况(下表为过去5日)，发现资金流向集中在中证畜牧养殖指数上，那跟踪自然要跟着资金走。
下图是跟踪中证畜牧养殖指数的养殖ETF的逐日份额变动。这个ETF在这个指数下，堪称一家独大。整个跟踪中证畜牧养殖的指数基金总规模不过63亿元，它一只就占了46.8亿元。所以它的资金流向就极具代表性了。可以看到，近期一直是正流入，8月25日更出现了2.22亿份额的大幅流入。
养殖为什么强势？
我觉得总体上，还是补涨驱动。
近期大涨之后，大多数行业都已经超越了“9·24”行情中10月8日高开的点位。如果截至本周一(8月25日)，农林牧渔是为数不多的最高点还在去年10月8日的行业。对于有“恐高”情节的基金持有人，中证畜牧的位置还是很宜人的。
当然，拉长指数看，更宜人。
目前的中证畜牧，距离2021年的高点，依然是腰斩水平。考虑到许多指数甚至包括万得全A都已经超过了2021年的高点，所以这个水平，不怕“恐高症”。
更重要的是，农业是一个很神奇的板块。
这种神奇体现在两点：
❶ 农产品的供求关系变动速度比较慢，所以往往商品价格大涨大跌，进而相关股票也是如此。比如2014年那波，中证畜牧最大涨幅187.42%。
2019年至2020年那波，中证畜牧最大涨幅168.74%，那种感觉就是无论万得全A如何，中证畜牧总有自己的节奏。
❷ 不惧关税。是的，今年4月7日，A股受到美国关税政策的冲击大跌，而中证畜牧却是上涨的。道理很简单，中国的农业出口可以忽略不计，再怎么加关税，也没影响，成了避风港。
当然，现在也无需看那么遥远，也别忙着憧憬新的涨价周期、翻倍行情，既然新高，不妨关注。
如果前期硬科技的热点要“稍息”，市场总要寻找替补选手。
上面那张ETF资金流入表格中排名第一的化工，无疑是之前关注人不多，但近期涨幅很彪悍的替代之一(可惜我一直关注却没狠心下手，错过，哭)。
此外就是养殖ETF跟踪的中证畜牧以及中证旅游，不妨多多关注了。
来源：EarlETF只投基不炒股
