摘要：这个故事要从一个背着书包、穿卡通 T 恤的梅州小伙说起。十年前，他穿梭在东莞、中山的光电产业带，一家一家敲门，他不是去谈大单，而是去恳请有供应商愿意“先做一点点”。

刚刚上市两个多月，股价就已经从低点翻了一倍，之后呢？

影石创新，90后创始人，全球运动相机龙头，会是下一个价值宝藏吗？本期视频，我们来看看它现在的历史，业务、财报，和未来的资本空间。

影石创新在讲的到底是个怎样的故事？为什么我会认为，对我们来说，影石的现在是最好的时候？

一、影石的故事

这个故事要从一个背着书包、穿卡通 T 恤的梅州小伙说起。十年前，他穿梭在东莞、中山的光电产业带，一家一家敲门，他不是去谈大单，而是去恳请有供应商愿意“先做一点点”。

这个人，就是刘靖康，2015年的7月，他和另一个90后陈永强在深圳成立了这家公司！

仅10年，公司就完成了上市，在敲钟那天他没穿西装，并且拿着自家的产品当锤子，敲响了上市的铜锣。

可十年前的影石，首次订单量并不多，很多代工厂都没把它当回事，但此时影石也并不是一家平庸的企业了，初创的影石就有40多人了，虽然在这个领域规模很小，但是也足矣说明它的五脏俱全。

订单的拐点来自老牌台资代工企业能率。2016 年，在影石找到能率后，把复杂机型转单给能率，良率直接提高了近 20 个点。影石推出的第一个产品——企业级VR全景相机时，就得到了光学机器制造商日本理光的青睐。

2017年，影石创新发布了自主研发的旗舰全景相机X系列，从月出货 3000 台很快拉到 8000 台，还一度断货，能率随之也把产能不断提高，影石跃升为能率的前三大客户。 这也是影石业务增长最快的时期。

现在回头看，影石每一个推出的产品基本上都能在市场上得到不小的反响。这背后，源于刘靖康的务实和开放。他能亲自下车间，2019年之前每年都会在代工厂里泡一个月，学习真正他此前不懂的硬件流程。

X系列的销售火爆，支撑了影石2018年～2020年最主要的收入来源，在2020 年春节前后，ONER又一次卖爆，他正月初二就扎进工厂连轴转到初六，跟供应商技术总监们一起通宵找瓶颈。也是这个阶段，影石的投资人看到了资本市场的活跃，以及宏观环境未来的不确定性，让影石的上市进程进入加速阶段。

2020 年 10 月，影石创新提交科创板 IPO 的申请被证监会正式受理。

当领域内有新星开始崭露头角的时候，巨头们便会想拉拢它，立讯精密找到了影石，两者随后在云台、Ace Pro、X 系列上深入协作。影石“敢想+肯下手”的气质，也在这条供应链里落了地。

不过影石的上市之路是坎坷的，2022 年1月完成注册递交后，后续因涉及监管离职人员持股问题被问询，审批过程被耽误了。这一耽误，就到了2024 年，所以到了今年，我们才看到影石正式完成上市。

我们看一家企业的好与坏，主要还是产品说话。刘靖康的务实和开放能否长期延续下去，我们会从他的产品里看到的…另外，如果我们要从资本的视角来看，看得就还不只这些！

这家企业好不好？产品硬不硬？行业未来增长强不强？现在价格低不低？这些都是从资本视角来审视时的关键点

这家公司为什么会打败go pro，从赛道里跑出来呢？

第一点，是影石选赛道的取巧。它专挑“百亿级规模、巨头不屑一顾、但小厂又做不了”的夹缝产品：GoPro的运动相机拍不了全景，理光/三星的全景不擅运动，影石就把两者的优势拼在一起，做出全景+防抖的运动相机，一枪打穿一个领域。2020–2024 年，ONE 系列、R 系列一路拉高全景相机的全球市占率，甚至一度 超过80%，2024 年运动相机也登顶全球第一，并从消费级延展到房产拍摄、新闻摄像等专业领域。

第二点，就是他们懂用户，把“用户”当“爸爸”，不是段子，而是方法论：不先定义一个宏大场景，也不闭门“验证需求”，而是去找当下就存在的痛点，比如滑雪不取景、拍完再构图的全景防抖；比如拇指相机、翻转屏等功能，都是基于用户的痛点需求才出来的。

但是影石这家企业也有很明显的弊端，一是对上游芯片依赖过重，现在随着分辨率、防抖、AI 增强的一路上探，单芯片算力已逼近上限，所以影石靠把部分运算甩给手机等其他终端来分摊压力，但在高端的产品线里，这仍是隐忧。二是影石的业务增长经常过于依赖单品命中率，必须持续上新维持高转速，才能维持更好的业绩。三是最近另一家巨头大疆也打算切入全景相机这个赛道。

除此之外，资本市场对这家公司还有一个考量，就是这个领域到底是小众领域？还是大众领域？

而这一点，也更将决定着影石的资本估值！

二、当下的业务版图与财报

当我们翻开影石的财报，再结合现在它几百亿的市值来看，或许这些问题，在短期内都并不是问题。

先看整体数据，按年度来看，2024年营收55.74亿元，同比增长53.3%。归母净利9.95亿元，同比增长19.9%（如图）。利润增速低于营收的直接原因，是当年新品结构带来的毛利率“被动下移”，这是消费电子常见的“换代年”现象。

影石业务的主体仍然是消费级智能影像设备。

其中全景相机是定海神针，占整体收入的85.1%（如图），现在运动相机的GO、Ace 系列整个业务的高增项目，目前，影石的全景相机全球市占率67%，排名第一，运动相机全球排名第二。在营收的构成中，手机稳定器、云台等配件产品也能占到营收的12.8%。除此之外，其他的占比就非常低了。成本和利润的构成中，基本和营收的结构很相似。

虽然影石也在尝试云服务等其他联动业务的建立，但占比太低。所以这家企业的财务数据未来好坏，股价波动如何，会在很长一段时间内，都将主要受到全景相机的业务影响。

在销售渠道上，2024年线上+线下基本对半开——官方商城19%、第三方电商24%、平台入仓5%，线下买断经销44%、大型商超/专业渠道6%、直销2%，结构是比较均衡的。同时，影石产品在全球的销售范围，也都是很均衡的，这意味着业务的抗波动能力会比较强。

有人一定会问，这个企业这么好，那他为什么还要上市呢？这时候上市不是太便宜了。实则不认，根据第三方机构统计口径来看：2023年全球运动相机市场规模约314.4亿元，预计到2027年达513.5亿元，年均增速约为12%附近。

这意味着，如果未来市场上没有出现消费者行为质变的事情，这个行业的增速，其实是偏慢了的。什么样的事情算是质变呢？比如十几年前苹果Iphone4的推出，开启了移动互联网时代，那次其实就属于一次消费者行为发生质变的节点。

从这里来看，影石在当时选择上市的方式融资，其实是很合理的。行业增速放缓，同时2020年资本市场环境偏好，用股权融资会更划算。

但是，谁也没想到，影石上市这件事在之后发生了那么多的变化….

三、1000 亿市值，贵不贵？

2020年影石就提交了上市申请，后来因涉及监管离职人员持股问题又被问询，上市进度又被延后了，所以到了今年，我们才看到影石完成上市。

而在影石没有上市的这几年时间里，中国资本市场是一直在走大熊市的。这意味着，在同样的业务变化下，市场能给影石的估值，现在已经远比之前的要低。

如果一家企业是行业龙头，那么它的股价变化，其实会更多的取决于资本市场对这个行业的认可，以及宏观大盘的变化。如果仅从企业经营分析的角度去看这家公司，会很难对价格有更多的敏感。

很多人都在说，影石在这个领域，正在从硬件慢慢打算过渡到软硬结合的生态搭建。这种理由是站不住脚的，在股价好的时候，这个理由可以成为被未来期待的预期。在股价坏的时候，也可以被说成是很难短期兑现的不及预期。

从经营角度来看，大家普遍会认为，影石今后股价好不好，看它是否能突破三件更难的事——突破芯片束缚、守住全球份额、以及建立软硬件结合的生态体系。

这三个做好了确实可以带动影石的营收和利润更进一步。

但实际上，站在当下展望未来，还有另一些更重要的原因会影响着未来影石的股价，本次A股大盘是否可以走牛市，资本市场对影石所在的赛道是否更加认可。另外，还有一个重要的信息我要提醒，就是影石在资本市场的逻辑，很可能更重的不是科技逻辑，而是新消费…

但是不管从哪个角度来看，赛道、宏观、估值，当下的影石都还可以。投资世界里，永远是定价跟着成长走，只要业务还在成长，宏观也在成长，那么价格就值得期待…

我相信，这个90后，在今后一定还会有更多的声响出来，同样也必然还会被更多的人关注！

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