摘要：斑马网络，一家专注汽车操作系统的公司，估值超过200亿元，即将在港股IPO。

阿里最近“养肥”的一匹斑马，要单飞了。

斑马网络，一家专注汽车操作系统的公司，估值超过200亿元，即将在港股IPO。

但问题是这家公司年收入只有8亿，利润还没完全跑出来，凭什么能值200亿？

答案就藏在一个风口：汽车智能化。

过去，买车比发动机、比油耗，现在，买车比的是智能化体验。

斑马不是普通创业公司，而是企二代。

2015年，阿里和上汽联合成立10亿基金，直接孵化斑马。

别人创业，往往要先东奔西走找投资人，再去一家家车企厚着脸皮推销产品。

斑马网络则完全不用操心这些，它一出生，钱和客户都准备好了：

阿里负责技术和生态，把互联网的底层能力和应用生态打包送来；

上汽则直接把车交给它做实验，还顺带当了长期大客户。

换句话说，斑马一开始就出生在罗马。

资本对它也格外大方。

过去7年里，斑马完成了5轮融资，起步就拿下16亿元，最高一轮直接融到30亿。

要知道，很多创业公司能拿到几千万就算烧高香了，而斑马动辄就是几十亿的量级。

在这样的背景下，它的估值一路狂飙，2024年就突破210亿元。

可以说，它从第一天起，就注定不会是一个小而美的项目，而是奔着行业老大去的。

当然，豪门出身也有烦恼。

IPO前夕，前CFO直接在朋友圈吐槽，说公司估值虚高，收入撑不起，资本市场看的是未来，但身边人都泼冷水，说明斑马正站在风口浪尖。

很多人会问：斑马到底是干嘛的？

就像手机需要安卓和iOS，汽车也需要自己的操作系统。

斑马的“斑马智行”系统，能控制导航、语音助手、娱乐系统，还能远程升级，就像车内的中枢神经。

翻开财报，数据摆在那儿。

2024年，斑马的汽车操作系统贡献了超过八成收入，核心生意非常清晰。

客户结构更有意思，它的“大金主”就是上汽，长期订单占到四五成，对斑马来说，这既是稳稳的饭碗，也是最大的依赖。

再看收入规模，过去三年基本都维持在8亿上下，说不上爆发式增长，但也没掉链子。

亮点在哪？在于“经常性收入”逐渐爬升。

什么意思？就是以前卖一次系统就完了，现在开始靠订阅和服务赚钱。

比如车主每年为地图升级、语音服务、车载App付费，这些钱小而稳定，逐渐成了斑马的“现金牛”。

对资本来说，这比一锤子买卖更有吸引力。

资本为什么敢给它200亿？

关键在于，市场够大。

2024年，中国智能座舱市场规模1290亿元；到2030年，这个数字预计能飙到3274亿元。
换句话说，今天你看到的是一个百亿市场，几年后可能就是一个万亿蛋糕。

要理解斑马为什么值钱，还得看看整个车机的发展逻辑，最早的时候，车机就是个收音机，能听广播就算高级配置。
后来加了屏幕、能联网，升级成功能机，就像当年的诺基亚手机。

再往后，车机变“聪明”了，可以语音对话，甚至根据驾驶习惯推荐音乐和路线，这已经是智能机阶段。

而接下来的大趋势，就是AI时代。

车子不光是听人指挥，而是能自己判断你的需求。

比如你一边开车一边打哈欠，它能自动开冷风、播一首提神的歌，又或者快到家时，它能提前帮你下单外卖，甚至规划好充电桩。

这些功能听起来科幻，但很快就会成为标配。

到2030年，AI座舱的渗透率预计能从现在的15%-20%，提高到40%。

所以，资本愿意给斑马200亿，是在买它未来的位置。

它就像十年前的安卓，当时看似收入不高，但谁都知道未来是它的天下。

说到这里，就不得不提斑马的几大“护城河”。

先看技术，斑马是国内少数能完全自研车载操作系统的公司，这意味着底层代码、核心技术都在自己手里，不会受制于国外厂商。对车企来说，这是能不能放心的关键。

再看产品，它不仅做系统，还把AI和车载服务打通。比如和饿了么合作，车主在路上就能点外卖，到家直接取餐。

市场表现也不差，目前斑马已经进入60家车厂，累计装车超过800万辆，三年时间增长了将近3倍，还走出国门，业务覆盖到14个海外市场。

最后是生态，它接入了180多个应用，从优酷、喜马拉雅到外卖、娱乐，应有尽有。

开车的时候，车机就能满足大部分生活娱乐需求，车不再只是代步工具，而是变成了一个移动的智能空间。

这些护城河加在一起，让斑马不再只是一个软件公司，而是一整套“车内数字生活生态”的提供者。

当然，风口再大，也有风险。

第一，盈利能力还不够硬。
斑马一年收入8亿，听起来不少，但在资本市场，这不算大盘子。估值能不能撑住，关键要看它未来几年能不能真正赚到钱。

第二，客户太集中。
斑马最大的客户就是上汽，订单占到一半左右。问题是，一旦上汽哪天转身投向华为或者别的玩家，斑马的营收就会被直接掏空。靠一个“大金主”养活，安全感不足。

第三，竞争异常激烈。
华为有鸿蒙车机，科大讯飞在语音领域深耕多年，德赛西威则在硬件和集成上有优势。斑马必须不断拉开差距，否则很容易被替代。

第四，IPO本身有争议。
前CFO公开质疑估值虚高，实际上说出了很多投资人的担心：这是不是阿里在高位套现？市场到底买不买单，还得打个问号。

斑马网络，是阿里养大的独角兽，也是中国车载智能化的一次试验。

它背后有资金、有客户、有生态，踩中了AI+汽车的风口。

但资本市场买是未来能不能撑起一个千亿市场。

阿里押的这注，到底是“摇钱树”还是“镜花水月”？

答案，让我们拭目以待。

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来源：历史白名单