摘要："36.23万亿元，这不仅是数字的突破，更是保险资金配置逻辑的深刻重构。"某大型保险资管公司投资总监站在办公室的落地窗前，望着陆家嘴林立的摩天大楼感慨道。截至2025年二季度末，保险资金运用余额以17.39%的同比增速再创历史新高，而其背后悄然发生的资产结构转

"36.23万亿元，这不仅是数字的突破，更是保险资金配置逻辑的深刻重构。"某大型保险资管公司投资总监站在办公室的落地窗前，望着陆家嘴林立的摩天大楼感慨道。截至2025年二季度末，保险资金运用余额以17.39%的同比增速再创历史新高，而其背后悄然发生的资产结构转型，正成为观察中国资本市场长期资金流向的重要窗口。

债券筑底：51%占比背后的防御性布局

"现在每配置100元资金，就有51元流向债券市场。"某保险公司资产负债管理部负责人向记者展示的资产配置图显示，债券占比首次突破半数大关，较2024年末提升3.2个百分点。其中，国债与地方政府债占比达38%，政策性金融债占比19%，信用债配置则明显向AAA级集中。

这场"债券盛宴"的背后，是保险业对利率风险的深度防御。在10年期国债收益率徘徊于2.3%附近的低利率环境下，某寿险公司通过拉长久期、增加利率互换对冲，将负债端久期缺口压缩至3年以内。"我们宁可接受略低的收益，也要确保资产负债的绝对匹配。"该公司首席投资官透露，其债券组合平均久期已延长至8.2年。

权益突围：举牌潮揭示的战略转向

与债券市场形成鲜明对比的是权益投资的爆发式增长。上半年保险资金股票投资余额激增6406亿元，二季度单季2513亿元的净流入规模，创下2015年股灾后的新高。更值得关注的是，险资举牌次数在2025年已达30次，是2024年全年的3倍，其中8月以来就发生6次举牌，甚至出现某头部险企举牌同业保险公司的罕见案例。

"这不是简单的财务投资，而是战略卡位。"参与某银行股举牌的险资负责人向记者透露，其看中的不仅是5%以上的股息率，更是通过董事会席位获取业务协同机会。数据显示，被举牌公司普遍具有ROE稳定在12%以上、现金流充裕的特点，符合险资"长期价值投资"的审美。

非标退潮：标准化资产成新宠

在债券与权益"两翼齐飞"的同时，曾经占据险资配置半壁江山的非标资产正加速退场。信托计划、基础设施债权计划等非标资产占比从2020年的45%降至28%，取而代之的是ABS、REITs等标准化产品。"现在一个30亿元的保险债权计划，要经过投委会七道关卡审查，而买同评级的ABS只需要三道程序。"某中型保险公司风控总监道出了非标收缩的直接原因——监管对底层资产穿透要求的提升。

这种转变在某省交通项目融资案例中体现得尤为明显。过去保险公司会通过信托计划直接投资，如今则更倾向购买该项目发行的ABS产品。"虽然收益从5.8%降至5.2%，但流动性提升和监管合规的优势更明显。"该省交通集团财务负责人表示。

长钱长投：压舱石效应初显

保险资金的战略转向正在深刻影响资本市场生态。上半年，险资净流入带动A股保险板块上涨23%，而其重仓的银行、公用事业板块涨幅均超15%。"险资举牌往往成为股价的转折点。"某券商策略分析师指出，被举牌公司3个月内平均涨幅达18%，显著跑赢大盘。

监管层也在为"长钱长投"创造条件。新实施的《保险资金运用管理办法》明确，符合条件的险资可设立私募基金投资未上市企业，且权益类资产投资比例上限可提高至45%。"我们正在筹备百亿级的新能源产业基金，重点布局储能、氢能等领域。"某险企另类投资部负责人透露。

未来图景：绿色金融与科技投资成新蓝海

站在36万亿元的体量上，保险资金的配置版图正在向更深领域拓展。多家险企负责人向记者表示，ESG投资将成为下一阶段重点，某头部公司已设立专项基金投资海上风电、光伏治沙项目。"我们测算过，符合双碳目标的资产未来十年年化收益可达8%-10%，远高于传统债权投资。"平安资管首席投资官邓斌表示。

而在科技领域，险资正通过"母基金+直投"模式布局硬科技。太保资管参与的国家级集成电路产业基金二期，已对12家半导体企业完成投资。"这些项目周期可能长达10年，但符合国家战略方向，也与险资长期属性匹配。"该基金管理人表示。

"保险资金正在从'资金提供者'向'价值创造者'转型。"中国保险资产管理业协会专家委员会委员指出，随着资产负债联动管理的深化，险资有望在稳定资本市场、服务实体经济中发挥更大作用。当陆家嘴的晨光再次照亮36万亿元的资产版图，这场静悄悄的配置革命，或许正在重塑中国金融市场的底层逻辑。

来源：三农乡土一点号