摘要：财政部于2025年3月18日开展了国债做市支持操作，操作方向为随卖，操作券种为2025年记账式附息（一期）国债、2024年记账式附息（二十期）国债，操作额分别为3.4亿元、2.5亿元，期限分别为1年、5年。

债市要闻

【财政部3月18日开展了国债做市支持操作 操作额合计5.9亿元】

财政部于2025年3月18日开展了国债做市支持操作，操作方向为随卖，操作券种为2025年记账式附息（一期）国债、2024年记账式附息（二十期）国债，操作额分别为3.4亿元、2.5亿元，期限分别为1年、5年。

【中国房地产业协会定于3月27—28日在京召开2025年房地产市场形势报告会暨全国一级资质房地产开发企业座谈会】

中国房地产业协会定于2025年3月27—28日，在北京召开2025年房地产市场形势报告会暨全国一级资质房地产开发企业座谈会。参会人员：1．全国一级资质房地产开发企业负责人及高、中级管理人员；2．邀请各省、自治区住房城乡建设厅、直辖市建委、城市房地局、城市更新局等部门有关负责人；3．各省、自治区、直辖市房地产业协会（开发协会）负责人；4．各省房地产管理部门、协会可酌情邀请部分二级资质房地产开发骨干企业负责人参会。

【2月债券托管数据出炉，商业银行增持4757亿元国债】

债券托管总量环比增幅走阔。截至2025年2月末，中债登和上清所的债券托管量合计为163.56万亿元，环比净增加2.45万亿元，相较于2025年1月末的环比净增1.23万亿元，环比增幅有所走阔。各品种债券托管总量均表现为环比净增。2月利率债托管量111.44万亿元，在银行间债券市场托管量中占比68.13%，环比净增加1.90万亿元；信用债托管量18.33万亿元，占比11.21%，环比净增加0.10万亿元；金融债券（非政策性）托管量11.76万亿元，占比7.19%，环比小幅增加230亿元，同业存单托管量20.07万亿元，占比12.27%，环比净增加0.48万亿元。

各品种债券托管总量均表现为环比净增。国债托管量2月环比续增，除证券公司小幅减持外，其余机构均增持。2月除证券公司小幅减持3亿元国债外，各机构均表现为增持，其中商业银行增持规模为4757亿元，为主要增持主体。地方债托管量2月环比续增，除证券公司减持外，其余机构均增持。2月除证券公司减持499亿元地方债外，各机构均表现为增持，其中政策性银行、商业银行增持规模分别为4628亿元、3667亿元，为主要增持主体。政金债托管量2月环比续增，除非法人类产品减持外，其余机构均增持。2月除非法人类产品减持361亿元政金债外，各机构均表现为增持，其中政策性银行、商业银行增持规模分别为526亿元、533亿元，为主要增持主体。同业存单托管量2月环比续增，主要机构全面增持。2月所有债券市场主要投资机构均增持同业存单，其中商业银行增持规模为3604亿元，为主要增持主体。

【债券通北向通2月成交8599亿元】

债券通公司18日发布2月运行报告显示，2月债券通北向通成交8599亿元人民币，月度日均成交453亿元人民币。其中，国债和政策性金融债交易最活跃，分别占月度交易量的43%和34%。待偿期方面，7-10年期和1年期以下的债券交易量占比最大，均为35%。北向互换通方面，2月共达成交易906 笔，总计4578.44亿元人民币，累计入市境外机构77家。

【30年期国债期货再创新低 机构积极调整策略应对债市变化】

3月18日，30年期国债期货盘中再创今年以来新低。截至收盘，30年期国债期货主力合约收报113.7元，较前一日下跌0.1%，盘中最低跌至113.56元，创出今年以来新低。仅一个多月时间，债市的看涨预期已经发生逆转，不少机构积极调整投资策略，谨慎应对市场波动。由于市场预期发生变化，不少机构都对自身策略做出了调整，防范债市波动。某机构固收投资负责人向记者表示，今年春节后，公司就对投资组合进行了调整，降低长久期债券的配置，对短期债券配置也持续优化结构，同时加大权益类资产的配置比例。

【民企融资环境持续改善 产业债市场供给旺盛孕育新动能】

东方金诚统计显示，1至2月，全市场产业债累计发行量14619亿元，同比增长16.0%，净融资5789亿元，同比增加1003亿元，发行规模处于2019年以来的同期最高水平。其中，上交所产业债发行规模达1969亿元，同比增长达40%。业内人士普遍认为，政策红利释放叠加市场环境激活融资需求，当前，产业债市场正经历体制机制日益完善、结构不断优化、信用风险逐渐收敛的新格局，将迎来新旧动能加速更替的新机遇。

【中指研究院：2月房地产企业债券融资总额为223亿元】

中指研究院数据显示，2025年2月房地产企业债券融资总额为223亿元。从融资结构来看，房地产行业信用债融资144亿元，占比64.6%；海外债融资35.9亿元，占比16.1%；ABS融资43.2亿元，占比19.3%。债券融资平均利率为3.64%，同比上升0.35个百分点，环比上升0.7个百分点。从融资利率来看，本月债券融资平均利率为3.64%，同比上升0.35个百分点，环比上升0.7个百分点。从典型房企债券发行来看，本月美的置业发行金额最高，达25亿元；苏高新融资成本最低，为2.0%。

【年内商业银行金融债募资近3500亿元 部分利率重回2%以上】

东方财富Choice数据显示，截至3月18日，今年国内商业银行在银行间市场发行金融债券23笔，累计发行总额达3496亿元。同时，商业银行金融债票面利率有所回升，部分重回2%以上。对此，上海金融与法律研究院研究员杨海平表示，近期银行发行金融债热度显著上升。一方面是部分中小银行积极补充资本、为业务发展蓄力；另一方面是国家持续鼓励发展的绿色金融不断扩容。整体而言，现阶段发行金融债成本具有吸引力，还能优化银行负债结构。

【中资美元债供给复苏，今年发行规模已增长94%，为三年来同期最多】

资美元债的发行在今年显著回暖。2025年至今，中资美元债的发行规模已同比增长94%。机构预计，2025年中资美元债融资成本仍维持相对高位，供给较2024年进一步恢复，但很难大幅放量。据Wind数据统计，今年中资美元债已发行355.46亿美元，实现净融资-31.88亿美元。与去年同期相比，发行额已增长了94%，为2022年以来同期最多，净融资缺口也由去年同期的-221.43亿美元大幅收窄。3月，中资美元债已发行了162.27亿美元，超过前个月的月度发行额，在过去一年的月度发行规模中也属于较高水平。

【中长债基久期4连降，30年期国债ETF净值近一月跌超5%，“数蛋”行情或仍需等待】

财联社据Wind数据统计，全市场已上市的有净值数据的7071只开放式债券型基金（不区分A/C）中，仅1670只近一个月内净值有所上涨，占比23.62%。近一个月净值表现最差的产品均来自30年期国债ETF，其中“511130”和“511090”近1个月净值分别下滑6.975元和6.784元，已跌去6.15%和5.41%的净值表现。财联社梳理发现，截至3月16日，近四周中长期纯债整体测算久期中位数已从2.99年快速回落至2.60年，短期纯债久期中位数由1.03年降至0.94年，其中偏利率债的基金久期回落更为明显，偏信用的债基则表现出一定的抗跌性。华夏基金表示，中长期而言，基本面修复仍需时间，实际利率下行趋势下，债券市场配置价值仍在。

【上市公司陆续“试水”定向可转债重组】

随着并购重组市场活跃度提升，定向可转债支付这一新方式的吸引力不断攀升。近几个月，多家上市公司公告称，拟以发行股份、发行定向可转换公司债券及支付现金方式进行并购。“并购六条”鼓励上市公司综合运用股份、定向可转债、现金等支付工具实施并购重组，增加交易弹性。记者发现，“并购六条”发布后，不少科创板、创业板等科技行业上市公司在实施并购中，青睐于运用定向可转债进行支付。业内人士认为，可转债“股债双属性”的特性为交易双方提供灵活博弈空间，正成为科技企业整合资源的“利器”。上市公司在并购重组中定向发行可转债作为支付工具，有利于增加并购交易谈判弹性，缓解上市公司现金压力，延缓大股东股权稀释风险。

【龙光公布境内债重组方案 提供折价购回、以资抵债等五个选项】

龙光控股3月17日公布了整体境内债务重组方案，涵盖21笔债券，本金余额合计219.62亿元。记者获悉，龙光为投资人提供五个选项，以满足不同类型投资人需求。选项一是，龙光拟筹集不超过5亿元现金，以债券面值15%的价格向持有人折价购回；选项二为资产抵债，包括实物资产抵债和财产权信托份额抵债两种模式。选项三为债转股，龙光集团拟增发不超过5.3亿股普通股股票，利用该部分定增股票抵偿境内债券份额，转股价为6港元/股。第四为特定资产选项，龙光拟依托上海某商业项目，通过设立信托等方式，让债券持有人享有该项目收益权；每100元债券面值可申报登记100份信托份额，信托期限预计为15年，存续期内直接依靠项目经营性净现金流受偿，并有0.5%的头部现金。第五为展期留债，未参与其他选项的债券剩余本金展期9.5年，利息调整为1%，自第5年期末开始分期兑付。

【湖南省加速推进构建连环债清偿机制】

湖南省委金融办召集长沙市委金融办、各市州政府办召开探索构建连环债清偿机制工作推进会议。会议对省政府办公厅印发的《关于探索构建连环债清偿机制的实施方案》进行详细解读，并就政策、人员、统计、资金等问题进行深入探讨。会议列出下一步工作推进重点，其中包括强化清偿措施。积极争取专项债等政策支持，加大金融工具创新力度，不断拓宽清偿资金渠道，力促形成可复制、可借鉴、可推广的清偿模式。

【山东证监局举办“债券市场助力实体经济高质量发展”专题培训会】

近日，山东证监局联合省委金融办、省国资委指导山东省证券业协会举办债券业务专题培训会。会议要求，债券发行人要牢固树立诚信意识、法治意识，严格执行信息披露相关要求，着力提升规范运作水平，坚决杜绝财务造假行为；加强债券本息兑付等关键环节管控，提前落实兑付资金安排，避免出现技术性违约等情形；要加强投资者关系管理，切实维护企业声誉和形象。

【贵州省3月25日将发行再融资专项债券】

贵州省3月25日将发行再融资专项债券486.2424亿元，用于置换存量隐性债务。

摩根大通对美国国债客户调查结果显示，截至3月17日当周，多头占比下降2个百分点，空头上升2个百分点，中性持平。对所有客户的调查结果显示，净多头为2月18日以来最低。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，3月18日以固定利率、数量招标方式开展了2733亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。Wind数据显示，当日377亿元逆回购到期及1200亿元国库现金定存到期，据此计算，单日全口径净投放1156亿元。

信用债事件

■西宁园林旅游体育资产经营公司：退出融资平台，不再承担政府融资功能；

■佳源创盛：新增子公司海宁佳鸿进入破产清算程序；

■万科：将于3月31日召开董事会会议，审议2024年度报告及财务报表等相关事项；

■中诚信国际：贵阳经开城投3月7日被纳入失信被执行人名单，涉及票据追索权纠纷案；

■娄底城发控股：拟对0.5亿元“23娄底城控MTN001”开展现金要约收购；

■阳光城：已到期未支付债务本金合计641.36亿元；

■陕西榆林能源集团：“22榆能01”将于3月27日提前摘牌；

■“25江苏水源SCP001”簿记建档申购区间上限由2.13%调整为2.14%；

■22河钢集GN001：票面利率下调265BP至1.00%，投资者回售申请期为2025年3月18日至2025年3月24日；

■大连万达商管：“23大连万达MTN001”本次回售金额15亿元，未回售金额0元；

■取消发行：“25鲁黄金MTN002(科创票据) ”、“25平安租赁MTN004”等取消发行。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数上行】

周二，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行1.37BP报1.7949%，7天期上行6.31BP报1.9609%，14天期上行23.19BP报2.1737%，1月期上行2.6BP报2.0303%。

Shibor短端品种多数上行。隔夜品种下行2.0BP报1.785%；7天期上行8.4BP报1.903%；14天期上行29.1BP报2.241%；1个月期上行0.2BP报1.967%，创2024年4月以来新高。

银行间市场回购定盘利率全线上涨，FR001报1.9500%，较上日涨5.00个基点；FR007报1.9900%，较上日涨7.00个基点；FR014报2.5000%，较上日涨55.00个基点。

银银间市场回购定盘利率多数上涨，FDR001报1.7800%，较上日下行2.00个基点；FDR007报2.0000%，较上日涨10.00个基点；FDR014报2.1000%，较上日涨15.00个基点。

【利率债|央行单日净投放破千亿，国债收益率迎来小幅修复】

周二，国债期货冲高回落多数小幅收涨，30年期主力合约跌0.1%，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.06%。

银行间主要利率债收益率多数飘红，截至下午16:30，10年期国债活跃券240011收益率报1.8825%，30年期国债活跃券2400006收益率报2.1325%，10年期国开活跃券250205收益率报1.93%。

业内人士对财联社表示，央行加大净投放量至千亿以上，叠加债市前日跌幅较大打开一定修复空间。30年国债期货上午情绪较好，最高上涨至114.5元附近，临近尾盘受到外资退出30年国债头寸的传闻影响，收盘翻绿。现券配置力量较为坚挺，保险、证券和基金下午均主要买入。

【信用债|信用债多数下跌，全天成交超1200亿元】

周二，信用债多数下跌，全天成交超1200亿元，中短期票据持稳，期限利差分化，信用利差多数收窄。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行1.45个基点报2.0191%，AA级中短期票据中，1年期收益率下行1.95个基点报2.1792%；AAA级城投债中，1年期收益率下行1.25个基点报2.0408%，AA级城投债中，1年期收益率下行1.25个基点报2.1827%。

无涨幅超2%的信用债，“24海州湾MTN001B”、“24中核汇能MTN001”、“24华控01”涨幅位居前三，分别涨1.57%、1.55%、1.49%，分别成交16962.77万元、2081.64万元、4059.64万元。

跌幅超2%的信用债共13只，其中“25恒健MTN001”、“24中化股MTN004”、“25南昌建投MTN001B”跌幅位居前三，分别跌4.4%、3.6%、3.24%，分别成交15314.82万元、4849.37万元、7834.66万元。

高收益债：无收益率高于15%的信用债有成交，“22万科02”、“22西安高新MTN001”、“23山西建投MTN002”收益率位列前三，分别为13.06%、9.02%、8.1%，三只债分别成交1276.19万元、1004.48万元、2011.19万元。，共4只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“22万科02”、“22西安高新MTN001”、“23山西建投MTN002”收益率位列前三，分别为13.06%、9.02%、8.1%，三只债分别成交1276.19万元、1004.48万元、2011.19万元。

【欧债市场|欧债收益率涨跌不一，英国10年期国债收益率涨0.1个基点报4.641%】

周二，欧债收益率涨跌不一，英国10年期国债收益率涨0.1个基点报4.641%，法国10年期国债收益率跌0.1个基点报3.486%，德国10年期国债收益率跌0.7个基点报2.808%，意大利10年期国债收益率持平报3.916%，西班牙10年期国债收益率涨0.1个基点报3.434%。

【美债市场|美债收益率普遍下跌，2年期美债收益率跌0.01个基点报4.0377%】

周二，美债收益率普遍下跌，2年期美债收益率跌0.01个基点报4.0377%，3年期美债收益率跌0.84个基点报4.012%，5年期美债收益率跌1.4个基点报4.0735%，10年期美债收益率跌0.97个基点报4.2908%，30年期美债收益率跌0.67个基点报4.5881%。

本文源自财联社FICC

来源：金融界