摘要：2025 年 3 月，药明康德发布 2024 年年度报告，尽管面临外部环境挑战，公司仍展现出业务韧性。报告期内，公司实现营业收入 392.4 亿元，同比微降 2.7%，剔除新冠商业化项目后同比增长 5.2%；归母净利润 94.5 亿元，同比下滑 1.6%，但扣
2025 年 3 月，药明康德发布 2024 年年度报告，尽管面临外部环境挑战，公司仍展现出业务韧性。报告期内，公司实现营业收入 392.4 亿元，同比微降 2.7%，剔除新冠商业化项目后同比增长 5.2%；归母净利润 94.5 亿元，同比下滑 1.6%，但扣非归母净利润达 99.9 亿元，同比增长 2.5%。整体来看，公司业绩呈现边际改善趋势，为 2025 年的增长奠定了基础。
2024 年业绩分析：结构优化与业务亮点并存
业绩逐季回暖，欧美市场需求复苏
2024 年公司营收呈现逐季上升态势，四季度营收达 115.4 亿元，环比增长 10.3%，同比增长 6.9%，创单季历史新高。经调整 Non-IFRS 归母净利润亦逐季提升，四季度达 32.4 亿元，同比增长 20.4%。业绩改善主要得益于欧美市场需求恢复，美国客户收入 250.2 亿元（剔除特定项目后同比增长 7.7%），欧洲客户收入 52.3 亿元（同比增长 14.4%）。
化学业务成为核心增长极，TIDES 业务爆发式增长
化学业务（WuXi Chemistry）2024 年实现收入 290.5 亿元，剔除特定项目后同比增长 11.2%。其中，TIDES 业务（寡核苷酸和多肽）表现尤为亮眼，全年收入 58.0 亿元，同比激增 70.1%，在手订单同比增长 103.9%，服务客户数和分子数量分别同比提升 15% 和 22%。小分子药物发现（R）业务合成并交付超 46 万个新化合物，同比增长 10%，持续为后端业务引流；小分子工艺研发和生产（D&M）管线总数达 3,377 个，结构优化显著。
其他业务板块稳健调整，资产剥离聚焦核心
测试业务（WuXi Testing）收入 56.7 亿元，同比下滑 4.8%，主要受国内市场竞争影响；生物学业务（WuXi Biology）收入 25.4 亿元，同比基本持平，非肿瘤业务增长 29.9%，新分子种类业务收入占比超 28%，持续引入新客户。此外，公司完成 WuXi ATU 业务相关资产出售，剥离低效资产，优化盈利结构。
2025 年业绩预测：订单充沛，增长确定性强
基于充足的在手订单和产能扩张，药明康德预计 2025 年持续经营业务收入将重回双位数增长，同比增长 10%-15%，整体收入达 415-430 亿元。截至 2024 年末，公司持续经营业务在手订单 493.1 亿元，同比增长 47.0%，为业绩增长提供了有力支撑。
化学业务仍是增长主力，TIDES 业务预计 2025 年增速超 60%，产能扩张同步推进：多肽固相合成反应釜总体积预计年末超 10 万升，小分子原料药反应釜总体积将超 4,000kL。公司计划 2025 年资本开支 70-80 亿元，加速全球 D&M 产能布局，包括瑞士库威基地口服制剂产能翻倍、美国米德尔顿基地建设推进等，进一步巩固行业领先地位。
公司亮点：创新、产能与股东回报协同发力
TIDES 业务引领创新，全球 GLP-1 管线优势显著
药明康德 TIDES 业务依托 GLP-1 等多肽药物研发热潮，平台上超 20 个 GLP-1 项目管线占全球份额 20% 以上，未来有望持续受益于市场需求。公司提前布局产能，2024 年末多肽固相合成反应釜总体积已达 4.1 万升，2025 年末将提升至超 10 万升，为业务增长提供坚实保障。
全球化产能布局深化，应对地缘风险能力增强
公司持续优化全球产能网络，2024 年泰兴原料药生产基地投入运营，2025 年将推进新加坡研发及生产基地建设（一期计划 2027 年投产）。美国、欧洲、亚洲等地的产能扩张不仅提升了交付能力，也增强了公司应对地缘政治风险的灵活性。
股东回报计划彰显信心，现金流转化为价值
公司在 2024 年维持 30% 现金分红（约 28.4 亿元）的基础上，拟额外派发 10 亿元特殊分红，并计划 2025 年回购 10 亿元 A 股。此外，推出 H 股奖励信托计划，以业绩目标为导向，强化人才激励与股东利益绑定，彰显对长期发展的信心。
结语
药明康德在 2024 年通过业务结构优化和资产剥离，夯实了核心竞争力。2025 年，公司凭借充足的在手订单、产能扩张及 TIDES 业务的高增长，有望实现业绩的双位数回升。全球化布局、创新能力及股东回报的协同发力，进一步凸显了其作为 CXO 行业龙头的长期投资价值。随着行业需求企稳和公司战略的持续推进，药明康德有望在 2025 年实现量质齐升，为股东创造更大价值。
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来源：原气星辰
