摘要：作为央视315晚会曝光的首家企业，梁山希希纸制品公司将低价收购的卫生巾、纸尿裤等残次品、下脚料进行翻新并“二次销售”的恶劣行径，令人咂舌。

作者：潘妍

出品：全球财说

2025年315晚会，一次性卫生用品依旧是重灾区。

作为央视315晚会曝光的首家企业，梁山希希纸制品公司将低价收购的卫生巾、纸尿裤等残次品、下脚料进行翻新并“二次销售”的恶劣行径，令人咂舌。

同时也引发网友好奇，本应打碎处理的生产垃圾，如何却流向“黑作坊”？讨论矛头迅速指向包括全棉时代母公司稳健医疗（300888. SZ）在内的多家企业，同时也将企业内部管理问题彻底展现在大众面前。

内部管理漏洞频现

据报道，梁山希希纸制品以260元到1400元一吨的价格，收购了这些正规企业原本应该销毁的不合格产品，从淘汰处理的不合格产品中，挑出形状完整且没有明显污渍和破损的，重新包装成“新品”进行销售。

这些产品最终通过电商平台、乡镇批发市场等渠道，以低价吸引消费者，销量高达数万件，部分产品的倒卖价格为七八千元一吨，利润率超400%。

据梁山希希纸制品负责人表示，这些残次品、下脚料等生产垃圾均是从生产厂家回收而来的废弃原料，货源覆盖多家上市公司。

“甚至与所有上市公司都挂着钩”，这一说法立刻引发消费者担忧以及市场高度关注。

虽在315晚会结束后，全棉时代紧急公关回应表示，与涉事工厂无任何合作关系，从未提供任何授权或供货。

但深交所仍火速向稳健医疗下达关注函，要求公司自查并说明是否知悉、参与报道所述违规业务，和涉事违规公司是否存在交易往来或者应予说明的关联、合作关系等。

是“黑工厂”私下买通了正规企业员工，还是管理人员的“睁一只眼，闭一只眼”？可以肯定的是，全棉时代及其背后的稳健医疗存在严重的内部管理漏洞。

值得注意的是，这已并非是全棉时代首次陷入质量争议与品牌声誉危机。

早在2024年下半年的“卫生巾革命”中，全棉时代被曝光存在“虚标长度”问题。更往前看，2023年12月，全棉时代旗下湿厕纸因可冲散性不达标，被广州市消委会点名。

更严重的是，全棉时代还曾因广告涉嫌侮辱丑化女性引起网友热烈讨伐，事后“自夸式”道歉声明更是让消费者感受不到丝毫诚意，品牌形象大打折扣。

这些事件，不应该随着时间流逝、热度褪去，而被人们所淡忘。

在投诉平台中，有关全棉时代投诉超千条，涉及产品有破损、污渍、异物、虫子等质量安全问题。

除消费品板块外，稳健医疗发家的医用耗材板块同样也是监管重灾区。

此前，稳健医疗及其子公司曾因二类医疗器械（包含体温计、医用口罩、血压计、医用缝合针等）相关产品不符合要求，被多次予以了责令改正并罚款的行政处罚。

稳健医疗创始人李建全曾在内部会议上坦言，公司在快速扩张过程中确实存在管理漏洞，质量控制不够严格，正在重新制定更严格的供应链管理制度。

公开资料显示，稳健医疗成立于2000年，公司于2020年登陆创业板，在5年甚至说25年的时间中，一家所属医疗器械的医疗卫生、个人护理公司，仍无法做到严格内控，这又说明了什么？

可以肯定的是，在持续不断的舆论风波中，消费者对于稳健医疗旗下品牌的信任度正在降低。

2021年至2023年，在淘系平台，稳健医疗旗下健康生活消费品的退货率分别为1.46%、2.12%、2.24%，逐步呈放大趋势。

信誉危机加重经营压力

回顾稳健医疗的发展，从为国外品牌做医用敷料代工起家，到如今手握“winner稳健医疗”、“Purcotton全棉时代”、“PureH2B津梁生活”三大自主品牌，产品从相对简单的医用耗材，逐渐延伸至更宽泛的医疗卫生、个人护理、家庭护理、母婴护理、家纺服饰等多个领域。

在A股上市前，稳健医疗曾辗转于美国资本市场多年。

2005年12月，稳健医疗在美国场外柜台交易系统挂牌，而后从纽交所转至纳斯达克，最终碍于美国资本市场估值低、流动性差等原因，于2012年12月私有化退市。

2016年，稳健医疗将目光转向A股市场，但因海外上市退市事项存疑、内控存在瑕疵等原因，上会被否。

直至2020年，在创业注册制改革下，稳健医疗借助“口罩概念”最终得偿所愿进入A股市场。

在上市第一年，受益于口罩、防护服等医用防护产品需求剧增，稳健医疗可谓赚得盆满钵满。

2020年，稳健医疗营收突破百亿大关，同比增长173.99%至125.24亿元，归属净利润同比暴涨597.50%至38.10亿元。

而其股价也随之一路陡增至超200元的历史峰值，市值一度接近900亿元。

然而，随着疫情防控常态化发展，口罩、防护服的供给充足，稳健医疗的业绩出现下滑。

2021年，稳健医疗营收同比减少35.87%至80.37亿元，归属净利润同比减少67.48%至12.39亿元。

为了摆脱口罩负面影响，稳健医疗试图通过收并购的方式快速拓宽医用耗材板块的产品线。

2022 年，稳健医疗连续收购三家企业，布局穿刺类产品、乳胶制品、高端伤口敷料领域。2024年9月，稳健医疗公告称，将以现金形式收购全球性医疗耗材和工业防护企业“GRI”75.2%的股权。

但由此带来的商誉减值风险也不容忽视。

结合往期财报数据，在2022年之前，稳健医疗商誉账面价值为0。在2022年完成三起收并购后，稳健医疗当年商誉增至10.47亿元。截至2024年9月末，稳健医疗商誉账面价值同比增长75.25%至15.15亿元。

多起收并购后，公司在2022年业绩确实出现短暂反弹。但最让稳健医疗头疼的，2023年又再次陷入业绩下滑，且净利润跌回疫情前水平。

2023年，稳健医疗营业收入同比下降27.89%至81.85亿元，归属净利润同比下降64.84%至5.80亿元。其中，医用耗材板块营收同比减少46.74%至38.62亿元，营收占比同比减少16.69个百分点至47.18%。

医用耗材需求下降对稳健医疗业绩所带来的影响依旧在持续，尤其是盈利水平持续下滑。

2024年前三季度，稳健医疗营业收入同比微增0.99%至60.70亿元，归属净利润同比下降74.25%至5.53亿元。

按照稳健医疗的解释，归属净利润下滑是因为上年第三季度内稳健工业园城市更新改造项目收益增加归属净利润13.6亿元。若剔除该特殊因素影响后，2024年前三季度，归属净利润依旧同比下降29.62%，降幅依旧不低。

从净利率来看则更为明显，由巅峰时期2020年的30.50%跌至2024年9月末的9.66%。同期毛利率也由59.55%降至48.14%。

事实上，从2023年报便可看出，稳健医疗的业务重心已开始偏离，以“全棉时代”为代表的健康生活消费品板块成为新的增长引擎。

以2024年上半年为例，稳健医疗健康生活消费品板块营业收入同比增长10.63%至22.82亿元，营收占比同比增长8.54个百分点至56.89%。

对于未来发展，健康生活消费品板块依旧是主要发展重心。

近日，稳健医疗表示，2025年卫生巾是重要的战略品类，公司将倾斜资源投入，包括供应链、营销和产品研发。稳健医疗在2024年中报中也提到，报告期内新增相关生产设备和生产线，公司卫生巾产量同比增长45.39%至2.94亿片。

想在健康生活消费品上打出品牌，营销手段必不可少，稳健医疗也在相关方面投入甚多。2024年前三季度，稳健医疗销售费用高达15.76亿元，销售费用率超过25%。

但是对于稳健医疗而言，随着获客成本逐步增高，口碑传播尤为重要，毕竟健康生活消费品板块的线上销售占比已经超过6成。

频频爆发的舆情信誉危机，直接关乎稳健医疗旗下产品日后销售情况，也让稳健医疗的增长前景更加不确定。即便因内控问题导致残次品外流，但在消费者心中形象势必受损。

而这种不确定，直接影响二级市场的信心。

自2021年2月，稳健医疗股价触顶以来便一路下探跌超80%。至2024年8月触底后，跌了三年多的稳健医疗终于开始有所回升，直至315晚会前一日，稳健医疗报收48元/股，是2023年3月以来最高股价。

随着315“黑工厂”曝光舆论持续发酵，稳健医疗的股价遭受重击。3月17日开盘后，稳健医疗股价一度跌超9%。

截至3月18日收盘，稳健医疗小幅回升，收涨2.32%至44.92元/股，最新市值为262亿元。

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