摘要：本月权益市场整体表现一般。贝壳财经中诚信美丽中国ESG指数收益-3.58%，贝壳财经中诚信碳中和指数收益-4.29%，CCX1800指数收益-4.81%（CCX1800是满足中诚信指数可投性定义且市值排名在前1800名的股票，该指数相对更能表征当月市场整体表现

摘要：

本月权益市场整体表现一般。贝壳财经中诚信美丽中国ESG指数收益-3.58%，贝壳财经中诚信碳中和指数收益-4.29%，CCX1800指数收益-4.81%（CCX1800是满足中诚信指数可投性定义且市值排名在前1800名的股票，该指数相对更能表征当月市场整体表现）。

本月相较于CCX1800，在风格层面，ESG指数的主要正收益来自低配的波动率因子和流动性因子，负收益主要来自低配的动量因子和超配的中市值因子；碳中和指数的正收益主要来自低配的波动率因子、流动性因子、市值因子和超配的盈利因子；负收益主要来自超配的中市值因子、杠杆因子以及低配的动量因子。在行业方面，ESG指数相对于基准低配的非银金融和食品饮料行业贡献了主要的正收益，相对于基准低配的银行、有色金属行业以及超配的公用事业行业产生了主要的负收益；碳中和指数相对于基准超配的有色金属、钢铁行业，低配的非银金融、国防军工行业贡献了主要的正收益；指数相对于基准低配的银行、汽车、电子和电气设备行业产生了主要的负收益。

本月ESG行业动态方面，菲律宾证券交易委员会提出绿色股权指南以吸引可持续投资；国际财务报告准则发布《国际财务报告可持续披露准则第1号》指南；沪深北交易所正式发布《上市公司可持续发展报告编制指南》；三部门联合发布 2023 年电力碳足迹因子数据；生态环境部与国家统计局联合牵头建设的“国家温室气体排放因子数据库”第一版现已正式上线运行；EBA发布ESG风险管理综合指南。

本文具体分析了机械设备行业的ESG表现，从该行业上市公司ESG信息披露情况、ESG评级表现分析等角度进行展示。

一、 指数本月走势概览

1. 指数本月表现分析

中诚信指数选取在2024年12月30日—2025年1月27日的数据，观察贝壳财经中诚信美丽中国ESG指数与碳中和指数的表现。

本月ESG指数收益-3.58%，碳中和指数收益-4.29%。我们选取CCX1800作为基准指数对比，其中ESG指数和碳中和指数与CCX1800点位变化、收益率变化均具有一定程度的正相关性。整体而言，本月碳中和指数、ESG指数均跑赢CCX1800。

2. 成分股表现情况

二、 归因分析

中诚信指数选取在2024年12月30日—2025年1月27日的数据，利用中诚信股票风险模型，对美丽中国ESG指数与碳中和指数持仓进行归因分析，内容包括组合和主动收益部分的风格暴露和收益归因。

1. ESG指数归因分析

（1）指数暴露情况分析

下方图示分别展示指数的CCX股票风格因子暴露值和申万行业占比分布，指数超配了中市值、成长、低估值和高盈利等因子。在公用事业、化工和医药生物等行业的占比较大。较上月而言，电子、机械设备和交通运输等行业占比有所升高，医药生物和非银金融等行业占比有所降低。

（2）指数相较于基准的暴露情况

指数相对于基准，超配了中市值、低估值、高盈利和成长因子。行业上超配了公用事业、轻工制造、化工和采掘等行业，低配了非银金融、银行、计算机、电气设备和电子等行业。较上月而言，机械设备、交通运输、采掘等行业的超配程度有所增加，汽车、国防军工和建筑装饰等行业的超配程度有所降低。家用电器、银行、通信等行业低配程度有所增加，非银金融、电子、计算机、传媒等行业的低配程度有所降低。

（3）ESG指数超额收益分析

下图所示为股票收益相对CCX1800指数收益的超额收益拆分为风格、行业和特质收益三部分，可以发现指数本月超额正收益主要来自特质收益。

结合风格因子相对暴露和行业相对暴露，对风格收益和行业收益进行拆解，以分析各因子或各行业的收益情况。

如下图所示，指数风格因子带来的主要正收益来自低配的波动率因子和流动性因子，负收益主要来自低配的动量因子和超配的中市值因子。

如下图所示，指数相对于基准低配的非银金融和食品饮料行业贡献了主要的正收益，相对于基准低配的银行、有色金属行业以及超配的公用事业行业产生了主要的负收益。

2. 碳中和指数归因分析

（1）指数暴露情况分析

下方图示分别展示指数的CCX股票风格因子暴露值和申万行业占比分布，指数超配了中市值、账面市值比、杠杆和盈利因子，低配了市值、动量、残差波动率和流动性因子。行业方面，在化工、有色金属、建筑材料和采掘等行业占比较大。相对于上月而言，采掘、有色金属等行业占比有所上升，建筑材料、交通运输等行业占比有所下降。

（2）碳中和指数相较于基准的暴露情况

下方图示分别为碳中和指数相对于CCX1800基准的CCX股票风格因子暴露和申万行业暴露。指数相对于基准，超配了中市值因子、账面市值比因子、盈利因子和杠杆因子，低配了市值因子、流动性因子、动量因子和波动率因子。相对于上月而言，账面市值比因子、杠杆因子的超配程度有所降低，动量因子的低配程度大幅减小，市值因子、贝塔因子和成长因子的低配程度有所减少。行业上超配了化工、建筑材料、有色金属、采掘等行业，低配了电子、银行、非银金融、医药生物、电气设备等行业。

（3）碳中和指数超额收益分析

下图所示为股票收益相对CCX1800指数收益的超额收益拆分为风格、行业和特质收益三部分，可以发现指数相对于基准的超额正收益多数时间来自行业收益。

如下图所示，指数风格因子正收益主要来自低配的波动率因子、流动性因子、市值因子和超配的盈利因子；负收益主要来自超配的中市值因子、杠杆因子以及低配的动量因子。

如下图所示，指数相对于基准超配的有色金属、钢铁行业，低配的非银金融、国防军工行业贡献了主要的正收益；指数相对基准低配的银行、汽车、电子和电气设备行业产生了主要的负收益。

三、 ESG发展动态

1. 国际组织

菲律宾证券交易委员会提出绿色股权指南以吸引可持续投资

菲律宾证券交易委员会（SEC）公布了一份关于绿色股权指南的草案备忘录。该指南旨在为规范和促进菲律宾绿色股票发行提供框架，并与菲律宾致力于实现《巴黎协定》和联合国可持续发展目标（SDGs）下的可持续发展目标相一致。该指南指出公司必须从《菲律宾可持续金融分类准则》（SFTG）和《东盟可持续金融分类法》中归类为绿色的活动中获得至少50%的收入和投资；发行绿色股票的公司必须定义并披露与环境目标相关的关键绩效指标（KPI）。KPI必须是可衡量的、可基准测试的，并在外部进行验证，并通过指定网站公开提供进度更新；公司必须接受独立的外部审核员的评估，以确保符合指南。投资者也可以访问这些报告，以提高透明度。（资料来源：ESGnews）

国际财务报告准则发布《国际财务报告可持续披露准则第1号》指南

国际财务报告准则基金会（IFRS Foundation）发布了一份新指南《根据国际财务报告准则第2号（IFRS S2）仅报告气候相关披露时应用国际财务报告准则第1号》（IFRS S1），旨在帮助企业了解如何使用国际可持续发展准则委员会（ISSB）标准在适用时仅报告气候相关信息。（资料来源：Corporate Disclosures）

2. 亚太地区

沪深北交易所正式发布《上市公司可持续发展报告编制指南》

1月17日，在证监会指导下，沪深北交易所正式发布《上市公司可持续发展报告编制指南》。首批《指南》包括“总体要求与披露框架”“应对气候变化”两个具体指南，结合上市公司重点难点问题和现阶段实践，为上市公司提供细化工作指导。（资料来源：上交所）

三部门联合发布 2023 年电力碳足迹因子数据

1月17日，为落实《关于建立碳足迹管理体系的实施方案》相关要求，生态环境部、国家统计局、国家能源局组织中国电力企业联合会等单位计算了 2023 年燃煤发电、燃气发电、水力发电、核能发电、风力发电、光伏发电、光热发电、生物质发电碳足迹因子和输配电碳足迹因子以及全国电力平均碳足迹因子，供各行业产品核算电力生产和消费产生的碳足迹使用。（资料来源：生态环境部）

国家温室气体排放因子数据库上线

生态环境部与国家统计局联合牵头建设的“国家温室气体排放因子数据库”第一版现已正式上线运行。该数据库作为我国碳排放统计核算体系的重要组成部分，将为社会各界提供温室气体排放因子基础数据支持，推动碳排放统计核算工作，助力国家碳达峰碳中和目标。（资料来源：生态环境部）

3. 欧洲地区

EBA发布ESG风险管理综合指南

欧洲银行管理局（European Banking Authority，EBA）公布了其关于环境、社会和治理（ESG）风险管理的最终指南，建立了一个强大的框架，以确保金融部门为可持续转型的挑战做好准备。

指南将于2026年1月11日起对大多数机构生效，对小型和非复杂机构从2027年1月11日起生效，强调了金融机构在缓解环境、社会和治理（ESG）风险以及使其运营与欧盟雄心勃勃的气候和可持续发展目标保持一致方面的关键作用。（资料来源：ESGVoices，ESGToday）

四、 石油石化行业可持续信息披露与表现分析

石油石化行业作为国民经济的基础性产业，具有资源依赖性强、产业链条长、环境影响显著等特征。该行业既是能源供应的核心支撑，也是全球碳排放的主要来源之一，约占全球温室气体排放的15%。其生产活动涉及油气勘探、炼化加工、化工制造等多个高耗能环节，面临资源消耗、污染物排放、生态保护等多重挑战。随着“双碳”目标的推进，行业亟待通过技术创新和模式变革，实现从传统化石能源向清洁化、低碳化的转型。

可持续信息披露是石油石化企业应对环境与社会风险、重塑行业形象的关键路径。通过可持续相关信息披露，企业不仅能增强利益相关方信任，还能精准识别运营中的薄弱环节。未来，披露和开展ESG相关工作将成为石油石化企业构建可持续竞争优势的核心引擎。

石油石化行业上市公司可持续信息披露比例持续上升，整体水平较优

根据中诚信绿金统计，截至2024年6月30日，2024年度A股和中资港股上市公司共6500家，披露ESG相关报告的公司共3160家，披露比例为48.62%。石油石化行业A股和中资港股上市公司共69家，披露ESG相关报告的公司共50家，披露比例为72.46%。石油石化行业整体可持续信息披露水平较优。

ESG报告为石油石化行业可持续信息披露的主要形式

根据中诚信绿金统计，石油石化行业可持续信息披露形式有ESG报告、社会责任报告、可持续发展报告，2021-2024年间ESG报告为主要披露形式。2024年ESG报告（包含单独披露与年报披露）披露比例达到74.0%，其中单独对外披露ESG报告占比为64.9%。

石油石化二级行业上市公司可持续信息披露比例持续上升

根据《申银万国行业分类标准(2021版)》，石油石化行业可分为炼化及贸易、油服工程、油气开采三个二级行业。截至2024年6月30日，炼化及贸易、油服工程、油气开采行业可持续信息披露比例分别为71.79%、61.90%和100.00%。2021-2024年期间，石油石化行业可持续信息披露比例基本呈上升趋势，2024年油气开采行业全部完成披露。

五、 石油石化行业ESG评级表现分析

石油石化行业ESG评级整体相对较优

中诚信绿金依据《中诚信绿金石油石化行业ESG评级方法》，基于ESG公开披露信息，对68家A股和中资股上市公司进行了ESG评级。行业整体ESG级别前三分别为BB、BBB及A级别，分别占比36.8%、33.8%、14.7%，A级别及其以上占比23.5%。

石油石化行业社会及治理维度表现良好，环境维度表现亟待提升

从不同维度来看，2023年石油石化行业环境维度级别前三分别为C、BB、BBB，合计占比约79.4%；社会维度级别前三分别为BBB、AA、A，合计占比约72.2%；治理维度级别前三分别为A、BBB、BB，合计占比约82.4%。社会及治理维度整体表现略优于环境维度，环境维度整体表现偏低。

（1）通过对环境维度下各二级指标的分析发现，石油石化行业上市公司排放物管理得分整体偏低，危险废物管理、一般废物管理、大气污染物管理、水污染物管理指标得分基本低于50分，其他排放物管理得分在5-100分之间，得分异质性较强；资源管理中能源管理得分在3-46分之间，水资源管理得分在3-34分之间，材料管理整体得分较低，得分低于10分；环境管理中环境风险管控、环境管理体系得分相对较高，尤其环境风险管控中半数以上公司能够获得满分，环境投入表现欠佳，得分基本低于20分；可持续发展中气候风险管理、生态环境保护得分分别在7-49分、5-20分之间，绿色发展得分偏低，多集中在4分上下。石油石化上市公司在生产过程中需加大对排放物管理的重视，同时建议未来制定长期环保投入计划，并定期开展环境法规与技能培训。公司应积极增加绿色技术研发预算，推动生态修复与生产活动协同。

（2）通过对社会维度下的二级指标结果分析发现，石油石化行业上市公司的员工责任表现参差不齐，员工发展与沟通得分较高，多数公司能够拿到满分，员工培训、职业健康、薪酬福利、劳工管理得分处于中等水平，得分在43-65分、40-90分、33-64分、18-67分之间；产品责任表现较好，产品质量与责任管理得分在74-100分之间，半数以上得分大于93分；安全管理中生产安全得分偏高，在61-84分之间，数据安全得分在13-69分之间，呈正偏态分布，半数以上公司得分低于17分；社会贡献中乡村振兴计划与成效得分异质性较强，得分在16-100分之间，就业贡献得分在22-50分之间、捐赠贡献得分在0-40分之间，半数以上公司得分为0分。石油石化上市公司在产品质量、员工发展上表现较好，未来应进一步关注劳工管理。捐赠也是履行社会责任的一种方式，公司应加大对救助帮扶的重视程度，促进社会公平和正义。

（3）通过对治理维度下各二级指标得分的深度分析发现，石油石化行业上市公司在高管行为、内控管理、治理结构与运行等议题指标整体表现较为良好，尤其审计情况、风控与合规管理得分整体较高，基本在80分以上；经营行为中的技术创新表现偏差，得分在2-42分之间；发展战略中战略规划得分在46-62分之间，行业竞争力得分异质性较强，公司水平参差不齐，得分在0-80分之间，基本呈正态分布；信息披露整体持中等水平，得分在33-79分之间。石油石化上市公司未来应积极发展技术创新，提高治理维度和信息披露水平，提升市场竞争力。

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校对 贾宁

来源：新京报