摘要：《提振消费专项行动方案》（后文简称“方案”）将“城乡居民增收促进行动”置于首位，通过工资性收入、财产性收入、农民增收、账款清欠四维发力。我们认为该举措体现了国家将收入分配改革作为扩大内需的核心抓手，而非直接“现金派发”，体现了对长期可持续发展与短期刺激的平衡考

(本文作者李超，浙商证券首席经济学家）

>>重点通过“增收组合拳”促进消费，而非“现金派发”

《提振消费专项行动方案》（后文简称“方案”）将“城乡居民增收促进行动”置于首位，通过工资性收入、财产性收入、农民增收、账款清欠四维发力。我们认为该举措体现了国家将收入分配改革作为扩大内需的核心抓手，而非直接“现金派发”，体现了对长期可持续发展与短期刺激的平衡考量。

具体而言：其一，覆盖居民收入主要构成，其中工资性收入和财产性收入在居民人均可支配收入中占比65%，是居民的收入的主要来源，增收政策把握了核心矛盾。其二，强调供需两端综合发力，此前的消费政策大多从供给侧入手，强调以供给引领创造需求。这次《方案》在需求侧加大政策力度，着力促进居民增收减负。包括提出促进工资性收入合理增长；科学合理提高最低工资标准，让最低工资标准按时调、稳步调等。此外《方案》首次在促消费文件中强调稳股市、稳楼市，并提出相应举措。其三，攻坚重点问题和重点群体，当前农村居民收入仍然是我国城乡居民收入的短板，2024年农村居民收入仅为城镇居民收入的43%，方案注重农民增收本质也是出于“扩中提低”的考量，中低消费群体的边际消费倾向更高，对提振消费的带动效应也将更显著。

>>消费能力：更加注重对民生领域的支持，强调对流动人口相关权益保障

方案提出“消费能力保障支持行动”，方案重点关注生育养育、教育、医疗养老等权益保障，旨在通过强化民生领域支持，解决居民消费后顾之忧，从而提升居民消费能力和消费意愿，而且相关政策注重对流动人口相关权益保障，强调公共服务均等化，有助于释放流动人口消费潜力。

生育养育领域，研究建立育儿补贴制度，将部分重点群体纳入生育保险，加大儿科服务供给，旨在减轻家庭的养育负担；教育领域，扩大学龄人口净流入城镇的教育资源供给，延续实施国家助学贷款免息及本金延期偿还政策，旨在解决城镇化进程中的教育供需错配问题，降低大额刚性的教育支出将进一步提升消费意愿；医疗领域，健全基本养老保险待遇合理调整机制，推动取消灵活就业人员在就业地参加基本养老、医疗保险的户籍限制，扩大职业伤害保障试点，旨在有效减少居民医疗个人承担的支出；重点群体生活方面，加强低收入人口动态监测和分层分类救助帮扶，旨在注重精准帮扶，促进社会公平。

>>服务消费：更加注重消费场景培育

方案提出，实施“服务消费提质惠民行动”，具体措施包括优化“一老一小”服务供给、促进生活服务消费、扩大文体旅游消费、推动冰雪消费、稳步推进服务业扩大开放等。目前服务消费显示出更大的消费潜力，也是消费升级的必然趋势，带动服务消费核心在培育多元化消费场景。

具体部署方面：其一，强调要优化“一老一小”服务供给，核心在通过适老化改造、托育服务创新等措施释放银发经济和托育经济潜力；其二，打造多元化消费场景，包括文体旅游、冰雪、入境消费，旨在创新不同消费场景吸引不同群体，是对中央经济工作会议提到的“创新多元化消费场景”的进一步落地；其三，稳步推进服务业扩大开放，扩大电信、医疗、教育等领域开放试点，推动将露营、民宿、物业服务、“互联网+医疗”等服务消费条目纳入鼓励外商投资产业目录。消费条目纳入鼓励外商投资产业目录之后，不仅为外商投资提供了方向指引，还意味着在投资准入、跨部门间协同等方面将更便捷，建议关注未来细则的落地出台。

>>大宗消费：更新升级继续发力，强调房子是“消费品”

方案提出“加大消费品以旧换新支持力度”“更好满足住房消费需求”“延伸汽车消费链条”，大宗消费是拉动消费的增长引擎。我们重点提示，这是首次在国务院发布的提振消费文件中专门阐述有关支持住房需求的具体举措，侧面强调房子的消费属性，弱化投资属性。住房消费是所涉及的产业链较长，能够带动消费品以旧换新、家具家电、建筑装潢等消费，是最重要的一环，具体措施上加力实施城中村和危旧房改造、建设保障性住房、税费政策和公积金政策的减免，主要是释放年轻人和新市民租房买房需求，保障老市民换房需求，通过降低住房成本，促进刚性和改善性住房需求释放。

除了住房消费，方案也提及了加大消费品以旧换新支持力度与汽车消费。以旧换新政策上，增加了支持二手商品流通的表述，正式指出二手商品作为提振消费的新动力。汽车方面，强调汽车后市场消费，旨在进一步激发汽车产业链的相关需求，而不让政策发挥作用的渠道仅依靠跨期的替代。

>>消费升级：消费品质提升（供给）与消费环境改善（需求）双轮驱动

方案指出，要进行消费品质提升、消费环境改善和限制措施清理优化行动。我们认为，消费品质提升行动主要是通过供给侧创新匹配消费升级需求，消费环境改善行动则是从需求侧消除障碍、优化场景，两者协同有助于形成“供给创造需求，需求引领供给”的良性循环。

品质提升方面，围绕强化品牌化、创新化和国际化展开。其一，国货消费、体验消费等新兴领域成为未来消费升级的重点方向，而市场有效供给不足仍是主要瓶颈之一。方案强调，通过打造“中国服务品牌”，推动国货IP化以及鼓励国际品牌在华首发等措施提升中国消费品牌的全球竞争力。其二，通过开展“人工智能+消费”行动，推动自动驾驶、脑机接口等新技术加速应用，并重点发展低空经济、健康消费等新赛道，促进消费场景从功能满足向体验升级转型，形成高附加值消费链条。其三，方案强调要提高内外贸一体化水平，支持外贸产品内销与国货出海，进一步破除“内外双循环”壁垒。

环境改善方面，从保障休息休假权益、营造放心消费环境、完善城乡消费设施等多方面构建“信任+便利”的消费生态。“信任”来源于完善的制度和基础设施保障。方案首次明确提出“带薪休假与小长假弹性连休”，通过保障劳动者的休假权益，释放文旅与服务消费潜力。此外，方案还强调要健全消费品和服务消费标准体系，强化政策监管，整治直播带货“虚假最低价”以及假冒伪劣产品等市场乱象，切实提升消费者信任感。同时，通过建设县域物流中心、智慧商圈等基础设施，进一步拓展城乡市场，释放下沉市场消费潜力。“便利”则体现为降低消费门槛、减少制度性限制。方案强调要推动汽车消费由购买管理转向使用管理，简化促销活动审批流程，清理市场准入壁垒，为消费释放创造更宽松的环境。

>>支持政策：强调协同联动，预计更多依靠地方财政

方案提出了一系列财政金融支持政策，同时要求“加强促消费政策协同联动”。财政政策方面，今年更加积极的财政政策将更多财政资金用于提振消费与改善民生。在财政补贴上，支持消费品以旧换新的超长期特别国债规模从2024年的1500亿元扩大到3000亿元，继续加大对消费者的直接补贴力度。在货币政策上，央行提出会推动金融与财政贴息、减税降费等政策共同发力，同时引导金融机构围绕以旧换新、智能产品、冰雪运动等新消费场景，研究推出有针对性的金融产品。

我们认为中央财政直接补贴消费存在短期性强、挤出效应等风险，目前消费相关的支持政策更多依赖地方财政发力，比如今年3月呼和浩特市发布“生育三孩”发10万元。现金补贴可能加剧地方收支矛盾，而过度公共消费可能抑制居民消费意愿。相比之下，地方主导的消费支持政策（如完善城乡设施、保障劳动者权益）更易与长期制度建设结合，鼓励地方结合区域特点制定政策，契合方案所提到的“短期稳增长与长期调结构并重”导向。

>>后续消费刺激政策如何展望？

国家层面在2023年后逐步把扩大内需和消费提到更重要的位置，2025年政府工作报告更是明确要大力提振消费，并将其置于政府工作任务首位。我们认为，作为未来需求侧发力的核心，消费有望从顺周期变量转变为逆周期变量，但历史上逆周期政策主要集中于地产，在结构转型的大背景下，把消费作为逆周期的发力手段需要一个凝聚共识的阶段，所以我们预判消费发力是一个渐进的过程。

但我们也同样提示，若中美贸易摩擦超预期，逆周期调节力度可能明显增强，消费领域超常规逆周期政策可能包括发放全国消费券，以及给中低收入群体直接发补贴。资金来源可能结合特别国债、央行利润上缴及中央财政共同出资，极端情况下或依赖央行扩表支持。

>>风险提示

大国博弈超预期；国内基本面下行风险超预期。

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来源：第一财经