摘要：报告显示，公司2025年上半年营业收入为418.35亿元，同比增长1.93%；归母净利润为25.16亿元，同比下降1.31%；扣非归母净利润为22.06亿元，同比下降5.78%；基本每股收益1.548元/股。
新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月16日，白云山发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为418.35亿元，同比增长1.93%；归母净利润为25.16亿元，同比下降1.31%；扣非归母净利润为22.06亿元，同比下降5.78%；基本每股收益1.548元/股。
公司自2001年2月上市以来，已经现金分红26次，累计已实施现金分红为102.56亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利4元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对白云山2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为418.35亿元，同比增长1.93%；净利润为25.76亿元，同比下降3.45%；经营活动净现金流为-33.97亿元，同比下降66.79%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长1.93%，净利润同比下降3.45%，营业收入与净利润变动背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）399.7亿410.43亿418.35亿净利润（元）29.22亿26.68亿25.76亿营业收入增速7.39%2.68%1.93%净利润增速6.29%-8.68%-3.45%结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 营业收入增速持续下降，应收账款增速持续增长。近三期半年报，营业收入同比变动分别为7.39%、2.68%、1.93%持续下降，应收账款较期初变动分别为8.38%、10.63%、17.43%持续增长。
项目202306302024063020250630营业收入增速7.39%2.68%1.93%应收账款较期初增速8.38%10.63%17.43%• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为40.29%、40.74%、44.14%，持续增长。
项目202306302024063020250630应收账款（元）161.03亿167.2亿184.68亿营业收入（元）399.7亿410.43亿418.35亿应收账款/营业收入40.29%40.74%44.14%结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长1.93%，经营活动净现金流同比下降66.79%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
项目202306302024063020250630营业收入（元）399.7亿410.43亿418.35亿经营活动净现金流（元）-7.41亿-20.37亿-33.97亿营业收入增速7.39%2.68%1.93%经营活动净现金流增速-143.26%-174.97%-66.79%• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-34亿元，持续三年为负数。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）-7.41亿-20.37亿-33.97亿• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为-7.4亿元、-20.4亿元、-34亿元，持续下降。
• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为25.8亿元、经营活动净现金流为-34亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）-7.41亿-20.37亿-33.97亿净利润（元）29.22亿26.68亿25.76亿• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-1.319低于1，盈利质量较弱。
项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）-7.41亿-20.37亿-33.97亿净利润（元）29.22亿26.68亿25.76亿经营活动净现金流/净利润-0.25-0.76-1.32• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为-0.25、-0.76、-1.32，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为18.32%，同比下降3.6%；净利率为6.16%，同比下降5.28%；净资产收益率（加权）为6.77%，同比下降3.84%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为20.83%、19%、18.32%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630销售毛利率20.83%19%18.32%销售毛利率增速0.61%-8.77%-3.6%• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为7.31%，6.5%，6.16%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630销售净利率7.31%6.5%6.16%销售净利率增速-1.03%-11.07%-5.28%结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为8.4%，7.04%，6.77%，变动趋势持续下降。
项目202306302024063020250630净资产收益率8.4%7.04%6.77%净资产收益率增速-1.52%-16.19%-3.84%三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为51.7%，同比增长1.14%；流动比率为1.54，速动比率为1.24；总债务为197.27亿元，其中短期债务为171.46亿元，短期债务占总债务比为86.92%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.37、0.36、0.33，持续下降。
项目202306302024063020250630现金比率0.370.360.33• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为-0.02、-0.06、-0.09，持续下降。
项目202212312023123120241231经营活动净现金流（元）69.99亿41.04亿34.42亿流动负债（元）373.95亿362.35亿389.16亿经营活动净现金流/流动负债0.190.110.09从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为7.6亿元，较期初变动率为31.21%。
项目20241231期初预付账款（元）5.78亿本期预付账款（元）7.58亿• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长31.21%，营业成本同比增长2.79%，预付账款增速高于营业成本增速。
项目202306302024063020250630预付账款较期初增速-32.21%-13.43%31.21%营业成本增速7.22%5.05%2.79%从资金协调性看，需要重点关注：
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为7.6亿元、5.6亿元、5亿元，公司经营活动净现金流分别-7.4亿元、-20.4亿元、-34亿元。
项目202306302024063020250630资本性支出（元）7.59亿5.65亿4.97亿经营活动净现金流（元）-7.41亿-20.37亿-33.97亿四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为2.45，同比下降5.11%；存货周转率为2.83，同比下降5.18%；总资产周转率为0.51，同比下降2.76%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为2.58，2.58，2.45，应收账款周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）2.582.582.45应收账款周转率增速-5.29%-0.13%-5.11%• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为3.19，2.99，2.83，存货周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630存货周转率（次）3.192.992.83存货周转率增速0.71%-6.39%-5.18%从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.54，0.52，0.51，总资产周转能力趋弱。
项目202306302024063020250630总资产周转率（次）0.540.520.51总资产周转率增速-3.73%-2.75%-2.76%• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为10.29、9.28、7.29，持续下降。
项目202306302024063020250630营业收入（元）399.7亿410.43亿418.35亿固定资产（元）38.84亿44.25亿57.35亿营业收入/固定资产原值10.299.287.29新浪财经上市公司财报鹰眼预警简介：上市公司财报鹰眼预警是上市公司财报智能化专业分析系统。鹰眼预警通过聚集会计师事务所及上市公司等一大批权威的财务专家，分别从公司业绩成长、收益质量、资金压力与安全及运营效率等多个维度跟踪解读上市公司最新财报，并以图文形式提示可能存在的财务风险点。为金融机构、上市公司、监管部门等提供了专业、高效、便捷的上市公司财务风险识别及预警的技术解决方案。
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