摘要：8月12日，虎牙公司（股票简称：虎牙，股票代码：HUYA.N）发布了2025年第二季度未经审计的财务业绩公告。公告显示，2025年第二季度，虎牙实现营收15.67亿元，同比增长1.65%；然而，归母净利润亏损550万元，相比上年同期的净利润2960万元，出现了
8月12日，虎牙公司（股票简称：虎牙，股票代码：HUYA.N）发布了2025年第二季度未经审计的财务业绩公告。公告显示，2025年第二季度，虎牙实现营收15.67亿元，同比增长1.65%；然而，归母净利润亏损550万元，相比上年同期的净利润2960万元，出现了由盈转亏的情况。同时，环比一季度，当期盈利92.7万元，第二季度亦由盈转亏。
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代理联席CEO黄俊洪在报告中指出，公司在战略转型两周年之际已迎来连续两个季度的营收改善，公司已重回增长轨道。然而，事实是，虎牙的核心业务——现场直播，依旧在过去16个季度持续下滑，且归母净利润已连续三年亏损，2025年中期亏损进一步加剧。
用户增长停滞，收入面临下滑压力
作为国内首家游戏直播上市公司，虎牙自2018年5月在纽交所上市以来，股东结构和战略多次调整。目前，腾讯是虎牙的最大股东，持股比例为67.28%。尽管虎牙在2021年12月31日的移动月活跃用户数一度达到8540万，但此后一直徘徊在8100万至8600万之间，且直播总付费用户自2020年6月的620万高峰后持续下降，至2025年3月31日降至440万。这一用户规模的收缩，直接影响了虎牙的整体收入表现。
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从财务数据来看，虎牙自2022年起营收持续下降，2022年营收为92.20亿元，同比下降18.77%；2024年进一步下滑至60.79亿元，接近腰斩。尽管2025年第二季度营收略有回升，增幅为1.65%，但这一增幅依然显得微弱，未能有效扭转整体下滑趋势。
虎牙的净利润同样呈现大幅波动。2021年，公司实现盈利5.83亿元，但2022年转为亏损4.87亿元，同比下降幅度达到183.4%。尽管2023年亏损有所收窄至2.05亿元，2024年进一步收窄至0.48亿元，但是，2025年第二季度的亏损为549.10万元，同比下滑幅度为118.58%，亏损幅度再次出现扩大趋势。
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事实上，在虎牙2022年业绩转亏之后，腾讯随即加大了对虎牙的控制力度，并对虎牙的管理层进行了调整。2023年5月，腾讯系的林松涛接任虎牙董事会主席，2023年8月原CEO董荣杰因个人原因离职，黄俊洪（腾讯系）和吴欣被任命为代理联席CEO。林松涛随后公布了虎牙的战略转型计划，提出三年发展规划，旨在通过拓展游戏产业链、推动游戏分发、道具销售、广告等增值服务，转移商业化重心。同时，虎牙还在优化内容创作者的收益结构，力图通过调整成本与收入的关系，促进长期可持续增长。
然而，尽管虎牙在战略转型方面有所努力，2025年第二季度虎牙的直播收入依旧呈现同比下降趋势，尽管降幅有所收窄，但依然面临较大的不确定性。2024年第一季度，虎牙的直播收入为12.60亿元，并逐季下降至2025年第二季度的11.53亿元，降幅从32.26%缩窄至6.56%。直播收入在公司总收入中的占比也从83.78%降至73.58%。相较之下，游戏相关服务、广告及其他增值收入的占比逐渐提升，2025年第二季度达到4.14亿元，占比提高至26.42%。
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令人意外的是，虎牙在战略转型的同时，突然启动了大规模的现金分红。自2006年以来，虎牙仅进行过三次分红，其中2024年5月和10月分别分红10.67亿元和17.21亿元，全年现金分红总额高达27.88亿元，分红总额在行业中排名第9，股息率为56.68%，位居行业第二。
2025年中期，虎牙再次进行现金分红，金额达到23.38亿元。然而，尽管公司在2024年和2025年中期分别亏损0.48亿元和0.05亿元，随之而来的巨额分红，引发了外界对虎牙是否过于注重短期回报、忽视长期发展的质疑。尤其值得关注的是，腾讯在这些分红中共获得超34亿元，占据了绝大部分份额。
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此外，短视频平台的快速崛起，也为虎牙带来了更大的竞争压力。2024年，短视频行业月活跃用户已突破10亿，抖音占据了过半份额，形成了流量虹吸效应。抖音放开游戏直播权限，更是对虎牙游戏直播用户进行了显著分流，前英雄联盟头部主播“骚男”及王者荣耀一哥“张大仙”亦相继加盟抖音，更是带走大量游戏粉丝，虎牙在核心内容和用户粘性维护方面遭遇挑战。
综上所述，虎牙在面对直播收入下滑、用户增长停滞、竞争加剧等多重经营压力时，尽管考虑进行战略转型并有所尝试，但效果似乎仍显不足。公司的财务表现和盈利状况未能有效改善下，大规模的分红以及资金配置问题，也令外界对虎牙的未来发展产生了更多疑虑。
作者 | 姚文溪
编辑 | 吴雪
来源：新刊财经