摘要：截至2025年3月13日，平安银行股价收于11.6元附近，市净率仅0.46倍，市盈率不足5倍，股息率超7%。横向对比来看，招商银行市净率0.8倍、兴业银行0.5倍，平安银行处于“破净”最严重的阵营。从股价弹性看，2025年以来平安银行涨幅不足5%，落后于招行的

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平安银行：低估值与市场分歧

截至2025年3月13日，平安银行股价收于11.6元附近，市净率仅0.46倍，市盈率不足5倍，股息率超7%。横向对比来看，招商银行市净率0.8倍、兴业银行0.5倍，平安银行处于“破净”最严重的阵营。从股价弹性看，2025年以来平安银行涨幅不足5%，落后于招行的8%和兴业的6%。

招行：龙头溢价VS业绩放缓

招商银行凭借零售业务优势，ROE（16.6%）和净利润增速（机构预测3.8%）仍领先行业，但市场对其估值存在分歧——席勒估值法显示其股价已接近合理区间，而格老估值法则认为低估。

兴业：资产质量隐忧压制估值

兴业银行虽市净率略高于平安，但其2023年信用减值损失高达610亿元，信用卡不良率3.93%远超同业，市场对其资产质量修复信心不足。

核心矛盾：平安银行的“高股息”与“低增长”博弈

市场担忧平安银行营收下滑（2024年前三季度-12.6%）和零售贷款收缩，但其7%股息率形成“安全垫”，险资年内增持超百亿港元，显露出机构对高股息资产的偏好。

1. 净利润增速：微增or转负？

机构预测2024年净利润均值467.88亿元，同比微增0.24%。关键变量在于非息收入——2024年上半年债券投资收益增长57%对冲息差收窄，若该趋势延续，净利润或超预期。

2. 分红政策：30%派现率能否延续？

2023年平安银行派现率从10%跳涨至30%，股息率突破7%。若年报维持该政策，按当前股价测算股息率仍具吸引力，但需关注资本充足率（2024Q3为9.33%）对分红可持续性的影响。

3. 战略调整：零售业务能否触底反弹？

新管理层上任后，零售贷款规模收缩但结构优化（压降高风险消费贷，增加抵押类贷款），资产质量边际改善（不良率1.06%）。年报若披露零售AUM（当前4.12万亿元）增长及科技投入成效，或提振市场信心。

情景1：保守假设（年化收益6%-8%）

若维持30%派现率，假设净利润零增长，当前股价对应股息率7%，叠加每年2%的估值修复（市净率从0.46升至0.6倍），年化收益约9%。

情景2：乐观假设（年化收益10%-12%）

若零售转型见效，净利润恢复至3%增速（机构预测2026年增速7%），且市净率修复至0.8倍（接近股份行均值），股息再投资下年化收益或超15%。

风险对冲：高股息的“防御性”

即使股价滞涨，7%股息率已高于十年期国债收益率（当前约2.5%），险资、理财资金配置需求将形成底部支撑。

平安银行当前估值隐含了过度悲观预期：市场担忧其零售转型阵痛，却忽视了“高股息+低估值+险资增持”的三重安全边际。短期看，年报能否兑现分红承诺和资产质量改善是关键催化剂；长期看，其零售科技基因与综合金融协同（平安集团资源）仍具战略价值。

投资者策略建议：

防御型投资者：可将其作为“类固收”资产，锁定7%股息；

成长型投资者：需密切跟踪零售业务拐点，左侧布局估值修复。

风险提示： 宏观经济下行导致不良率反弹、息差进一步收窄、分红政策不及预期。

（数据来源：雪球、证券之星、新浪财经等公开信息，截至2025年3月13日）

声明：本文不构成投资建议，市场有风险，决策需谨慎。

来源：沐南财经