摘要：最近关注银行股的朋友可能都注意到了平安银行的股价表现，比起其他同行显得有点止步不前，简单来说就是业绩承压、转型艰难再加上市场信心不足让它在银行股的队伍里掉了队。

最近关注银行股的朋友可能都注意到了平安银行的股价表现，比起其他同行显得有点止步不前，简单来说就是业绩承压、转型艰难再加上市场信心不足让它在银行股的队伍里掉了队。

平银的营收和利润数据确实不太好看，今年一季度平银的营收同比下滑13.1%，净利润也跟着下降5.6%，让投资者担忧的是这已经是平银连续第10个季度营收负增长了，而且下滑的幅度尚未止跌企稳，对比一下同行无论是国有大行还是像兴业这样的股份行，不少在2025年已经企稳甚至开始增长，平银的这份成绩单就显得格外突出。

那么平银的问题出在哪？

核心因素之一净息差被压缩得太厉害了，一季度净息差1.83%比去年同期又下降18个基点，算下来这几年累计缩水超过70个基点比行业平均都高，虽然负债端成本控制有点起色但资产端零售贷款的收益率大跌了87个基点，利息收入被狠狠拖了后腿，非利息收入也拉垮得厉害，中间业务收入下滑8.19%，更忧的是债市波动导致公允价值变动一下子亏了30.8亿，非息收入整体缩水了20%这业绩鸭梨真不是一般的大。

平银过去以零售业务见长但这几年管理层做了个艰难的决定，主动收缩高风险、高收益的零售贷款比如信用卡和消费贷，从去年三季度开始算压降规模超过了3300亿，今年一季度个人贷款余额又少了再降-2.2% 为381亿，这直接导致赖以生存的零售金融收入占比萎缩，踩下刹车的代价是什么？就是收入增长疲软乏力。

虽然对公贷款努力补位增长4.7%，问题是对公贷款的收益率低啊只有3.2%同比还降了59个基点赚的还是辛苦钱，而新的零售增长点比如服务那些中等风险客户又不是一两天就能建立起来的远水解不了近渴，财富管理收入同比增长12.5%无奈基数太小了对业绩杯水车薪，管理客户资产增速只有1.2%私行AUM更慢只有0.8%，明显跟不上行业头部的步伐，平银转型的阵痛期看来比预想的要长。

市场对平银还有一层担忧那就是资产质量，特别是房地产这块平银对公房地产贷款的不良率已经升到2.25%比上个季度又高了0.46%，余额为2384.78亿，房地产市场复苏不及预期对平银来说引发资产质量会进一步下降，不良资产处置鸭梨也不小，一季度核销170.65亿不良贷款虽然不良生成率有所下降但拨备覆盖率也跟着降到237%。

2028年平银累计罚款469万元主要涉及信贷违规，这些合规上的问题金额不算巨大却频繁出现，难免让市场质疑内部管理是不是有漏洞？

市场对平银信心不足最直接的表现就是资金流向，机构投资者在持续撤退港交所持股数跌到了2019年初以来的新低，主动管理的股票基金几乎清仓了平银连外资的持股比例也从高位回落。

平银股东户数一季度反而增加了2万这更像是散户在抄底，结果就是筹码更加分散股价波动反而被放大了，现在平银陷入了典型的低估值陷阱，市净率只有0.54倍几乎是十年最低谷，股息率超过5%按说够诱人了吧？但市场就是提不起兴趣，大家宁愿去买资产质量更稳的国有大行或者零售标杆招行，它身上的民营标签在这波中特估的行情里反而成了减分项。

2025年银行股整体其实表现不错板块涨了接近15%，这波行情主要是高股息+中特估逻辑驱动，险资大举买入像农行、邮储这样的国有大行但很遗憾平安银行因为业绩的不确定性被排除在这个主流配置名单之外了，上层新规要求基金多配点银行股机构们挑来挑去还是更喜欢盈利稳当的银行，平银这种零售风险还没完全出清干净的自然坐了冷板凳。

从数据看零售业务的风险释放似乎接近尾声了，信用卡不良率从2.77%降到了2.4%，个人贷款不良率也微降了7个基点为1.32%资产质量在边际上有所改善，超低的估值和诱人的股息率确实提供了一定的安全垫，关键在于如果平银的零售贷款能真正稳住对公业务效率再提升点，同时房地产风险别爆大雷或许能吸引一些胆大心细的长线资金进场，另外，险资对高股息资产的持续需求以及公募基金配置规则的调整也可能在某个时点给平银带来一些支撑。

平安银行股价的疲软是业绩滑坡、转型艰难、风险溢价高多重利空因素释放出来的结果，当整个行业开始缓过劲儿来，平银的压力就显得更突出了，零售业务何时能真正止血企稳？房地产风险会不会有惊无险地化解？

后续则要看平银能否在对公和零售之间找到新的、可持续的平衡点并且管理层把分红承诺落到实处，慢慢把失去的市场信心赢回来，如果经济复苏超预期或是平银转型真的熬出了成效眼下深度打折的股价，弹性也可能相当可观，这需要时间和稳定的业绩来证明，市场现在最缺的就是耐心，我接触过的一些银行投资者说现在对平银是又爱又怕，爱它的便宜怕它的不确定性，这心态或许正是平银股价纠结的印证。

来源：欢哥投研