700亿市值！影石背后的芯片产业链

摘要：这几年，越来越多中国品牌把“出海”当成主战场：科技产品圈有大疆的无人机、安克的充电器、影石的全景相机等等，文创圈有泡泡玛特的潮玩，在海外一个个圈粉无数。

最近，有家公司刷屏了，它就是影石创新（下称“影石”，“Insta360”）。

这几年，越来越多中国品牌把“出海”当成主战场：科技产品圈有大疆的无人机、安克的充电器、影石的全景相机等等，文创圈有泡泡玛特的潮玩，在海外一个个圈粉无数。

6月11日，影石正式登陆科创板，开盘暴涨285%，市值一度突破700亿元人民币，作为全景相机全球龙头，影石终于迈入资本市场的新阶段。

实际上，影石早在海外“出圈”。去年，“纽约市民凌晨排两条街长队买中国相机”的话题冲上热搜，而那款让人彻夜排队的产品，正是影石Insta360 X5——一款中国的全景相机。

根据Frost & Sullivan发布的《2024年全球智能手持影像设备市场发展白皮书》，中国品牌影石Insta360 2023年销售额占全球消费级全景相机市场近七成，较2022年大幅上涨，连续6年位居全球第一。

影石是如何做到全景相机全球第一的？相关市场是怎样的？它家的Insta360相机又用了哪些核心芯片？

影石的亮眼表现，折射出一个正在快速升温的赛道。

不管是大疆的无人机，还是影石的全景相机，在业内有个更专业的统称：手持智能影像设备，主要涵盖了航拍无人机、全景相机、运动相机、可穿戴摄影设备等品类。

这个赛道最早由GoPro和日本理光引领并兴起，后来大疆、影石等国产品牌逐渐崛起。数字技术、全景技术和 AI 等技术的涌现和发展，推动了影像设备的视觉演变。

时间回到2010年，GoPro的Hero HD摄像机问世，它体积小巧，却能拍出1080P的视频，运动相机自此受到广泛关注和规模化生产。GoPro也在很长一段时间成了运动相机的代名词。

2013年，理光推出了第一款全景相机；2014年，大疆发布了消费级航拍无人机Phantom 2 Vision；2017年开始，影石、三星、尼康等品牌也陆续推出了全景相机……厂商们纷纷在各自领域亮出看家本领，手持智能影像设备行业由此迎来快速发展。

目前，这条赛道已经走出不少有代表性的产品和品牌，头部玩家包括GoPro、Insta360、大疆、深圳塞纳电子（AKASO品牌）以及日本理光等。影石的上市，也意味着手持智能影像设备这门生意，正逐渐成为资本市场的新热点。

据沙利文研究统计，在GoPro、影石Insta360等品牌营销的带动下，消费级手持智能影像设备市场近年市场规模持续增长。至2023年，全球手持智能影像设备市场规模由2017年的164.3亿元增长到2023年的364.7亿元（2023年全球全景相机市场规模达50.3亿元，占比约14%，2023年全球运动相机市场规模达314.4亿元，占比约86%），复合年增长率（CAGR）高达14.2%。预计2027年全球手持智能影像设备市场规模将达到592亿元，CAGR预计达到12.9%。

出货量方面，2023年，全球手持智能影像设备出货量达4657万台，2017-2023年复合增长率达20.8%。随着自媒体的兴起和手持影像设备的性能提升，近两年消费需求持续增长。

影石成了少数抓住机会的厂商之一。其招股书显示，公司主要产品为全景相机、运动相机，在细分行业上属于智能影像设备行业。

2014年，VR热潮正盛，当时三星、理光都推出了全景相机，但各方面的用户反馈并不理想。为了生产一款可以让用户即拍即得的全景相机，影石于2015年成立，专注于全景影像技术。

影石走向全球市场的关键一步是2016年，在全球最大消费电子展（CES）上，其推出的首款消费级产品Insta360 Nano吸引了众多海外经销商关注，且上市首月以999元的亲民售价和“即拍即得”的颠覆性体验迅速成为爆款，销量突破2万台。

2017年至2020年，影石不断加速产品迭代，并与谷歌、Adobe、徕卡等国际品牌展开合作，成为唯一入驻 Apple Store 的全景相机品牌。2020年，公司完成数千万美元 D 轮融资，为后续研发和扩张奠定基础。自成立以来，影石产品销量和市占率持续提升。数据显示，2023年Insta360全景相机的市占率在全球消费级全景相机市场排名第一，达67.2%，同时在运动相机领域影石位列全球第二。

影石的营收也迎来了高速增长，公司招股书显示，2022-2024年营收分别为20.41亿元、36.36亿元和55.74亿元，同比增幅分别为78.16%和 53.29%，归母净利润分别为4.07亿元、8.30亿元和9.95亿元。得益于公司在技术研发上的持续投入取得成效以及产品竞争优势不断提升，公司营业收入和净利润持续增长。公司70%以上营收来自境外市场，主要集中在美国、日本、欧洲等消费力较强的发达国家和地区。

毛利率方面，公司2022-2024年毛利率分别为51.49%、55.95%和52.20%，略高于同行业平均水平，得益于产品设计能力较强、产品创新性及功能较强、议价能力强、线上渠道占比高、定价稳定等因素。

值得注意的是，2024年，影石研发人员占比高达57.68%，研发投入达7.77亿元，占总营收的13.93%，显示出较强的技术驱动属性。

华安证券指出，影石不仅以全景技术起家（多镜头同步实时拼接、畸变校正），还不断拓宽产品边界，首创拇指相机等新形态，是行业内细分品类最全、产品迭代最快的厂商之一，年均推出新品达3-5款。

凭借持续的技术创新和产品进化，影石已经成为全球手持智能影像设备赛道上不可忽视的中国力量。

从影石招股书和一些产品拆解中，我们可以一窥其核心硬件构成。

手持智能影像设备的核心零部件为CMOS图像传感器、DSP图像处理芯片和光学镜头。根据华安证券，三者进口依存度排序为：DSP芯片＞CMOS图像传感器＞光学镜头。

从影石创新的招股书可以看到，公司采购的原材料主要包括 IC 芯片、镜头模组、结构件等，芯片作为公司重要原材料，构成公司产品的核心零部件。2022-2024年，公司芯片采购金额占原材料采购总额的比例分别为23.72%、23.15%和 28.82%。公司的核心芯片主要是采购索尼、安霸等国际品牌，并且可替代性较差。

拆开一款手持智能影像设备，摄像头模组（CCM）为大头，占比近60%，包括四大部件：

● DSP芯片（约占20-30%）

● CMOS传感器（约占15-20%）

● 镜头（约占15-20%）

● 软板（FPC）

其中，DSP芯片的运算处理能力，是决定运动图像捕捉效果与成像质量的关键。

根据沙利文研究，DSP芯片成本占整机成本高达33%，为设备核心部件，是影响手持智能影像设备售价差异化的主要因素。

以 Insta360 的产品为例，根据部分拆解，可以看到DSP芯片和WiFi模块型号：

● Insta360 X4（2024年）

主芯片为安霸（Ambarella） 5nm AI 芯片 CV5-A1-RH，支持 8K 图像处理；Wi-Fi 模块采用中国台湾正基科技的 AP6256B1182002405。

● Insta360 ONE X2（2020年）

安霸属于高清视频行业的技术领导者，是一家拥有美国硅谷、中国台湾双重基因的公司，早期靠GoPro运动相机一炮而红，并打入GoPro供应链。其 CV5 系列 AI视觉处理芯片目前广泛应用于高端手持智能影像设备、汽车摄像头、机器人摄像头。

目前，DSP芯片在高端制程方面国产化率偏低。虽然市面上许多产品并不追求高端性能，但像 Insta360 和大疆的新品仍搭载高端制程DSP芯片，因此该芯片市场仍由海外品牌以及中国台湾品牌主导。手持智能影像设备中的 DSP 主要供应商包括安霸、高通、TI、凌阳、联咏、联发科等。虽然国产DSP芯片厂商众多，但相较海外仍有差距。