摘要：适当使用AI工具，梳理一财大V本周思想观点聚焦之处。集中在政策调整的分析、新质生产力的新解读，以及AI领域依旧是本周专家们的关乎重点。

适当使用AI工具，梳理一财大V本周思想观点聚焦之处。集中在政策调整的分析、新质生产力的新解读，以及AI领域依旧是本周专家们的关乎重点。

具体来说，一财大V建议政策端以国债置换地方债，优化债务配置，强调通过产能出清与消费补贴增强经济内生动力。有大V判断目前经济复苏节奏暂时受春节错位效应与生产结构调整双重扰动。科技领域，大V们仍旧关注人工智能，并称现在为"主升浪前夜"。还有大V提出AI技术正重构基金销售业态。海外市场方面，美国"财政贬值"税收路径引发大V们的关注。

#宏观慧眼#

今后可以多发国债、少发地方债来缓解资产荒问题

李迅雷 中泰证券首席经济学家

2024年是多年来国债现货市场交易最活跃、长债涨幅最大的一年；30年前的国债现货市场，平均涨幅更是达到了50%，两者共同背景是国债供不应求，即所谓的资产荒。327事件是中国资本市场的重大事件，国债期货暂停交易并非完全因为327事件，而是市场多头投机情绪过于高涨，国债期货市场失去了价格发现和套期保值的基本功能。从国际比较看，我国国债余额占GDP比重较低，今后可以多发国债、少发地方债来优化政府债务结构，缓解资产荒问题。

今年呈现“更早返乡、更晚返城”现象，进一步拉长了春节错位的影响周期

赵伟 申万宏源首席经济学家

春节错位效应将显著扰动1 - 3月经济数据，导致同比增速波动加剧，影响市场预期和数据分析的准确性。今年与去年春节放假日差异大于往年同期，从人流出行来看，今年呈现“更早返乡、更晚返城”现象，进一步拉长了春节错位对今年经济数据的影响周期。

节后复工偏慢，生产结构的变化对返程复工影响较大

芦哲 东吴证券首席经济学家、研究所联席所长

节后复工偏慢，一是因为地方政府下调财政收入和投资目标，资金压力制约建筑业复工；二是今年服务业相对弱于工业，带来的就业复工偏少。生产结构的变化对返程复工影响较大，且今年返程进度慢于前两年，二线城市返程进度虽快于一线，但二者差距缩小 。

预计将延续“适度宽松”的政策基调，降息降准落地时点或将在两会后至二季度

明明 中信证券首席经济学家

预计2025年中国GDP增速目标为5%左右，CPI增速目标为2%左右。2025年赤字率或将提高至4%左右；新增专项债规模或将增加至4.2万亿 - 4.5万亿左右；超长期特别国债规模或在1.2万亿 - 1.5万亿之间。货币政策方面，预计将延续“适度宽松”的政策基调，降息降准空间仍存，落地时点或将在两会后至二季度。

2025年政府工作报告可能提升“稳民营、促消费、强科技（AI）”等方向的重视度

熊园 国盛证券首席经济学家

朱慧 国盛证券宏观分析师

2025年政府工作报告将延续中央经济工作会议基调，预计全国GDP目标5%左右、赤字率升至4%左右、CPI目标降至2%左右。政策更强调“突破突围、打破常规、可感可及”，重点提升“稳民营、促消费、强科技(AI)”三大方向，具体抓手包括中央加杠杆、扩内需、稳地产、强科技及促改革。

关注两会期间政策细化及“十五五”规划谋划，短期降准概率大于降息。

#消费新知#

不能过度依赖以旧换新政策

陆挺 野村证券中国首席经济学家

以旧换新政策在短期内确实能够取得显著的刺激效果，但其主要针对特定商品，尤其是耐用品，因此政策的可持续性相对有限。不能过度依赖以旧换新政策来持续拉动消费，它更多地是一种能够在短期内迅速见效的短期政策工具。若要实现经济的长期稳定增长和消费的可持续提升，一方面应推动部分产能过剩领域的出清，优化产业结构；另一方面应加大对弱势群体的补贴力度，提高其消费能力。

#地产洞察#

近期房地产市场似乎再现趋缓态势

伍戈 长江证券首席经济学家

俞涛、曹海巍、高童 长江证券研究员

经历约一个季度的脉冲之后，近期房地产市场似乎再现趋缓态势。本轮地产成交反弹的持续时间更长、幅度更明显。实现地产市场企稳的核心力量，预期管理可能发挥了重要作用，但维系脉冲的可持续性，经济基本面才是关键要素。

#科技新语#

目前“科特估”重塑估值体系初见成效

芦哲 东吴证券首席经济学家、研究所联席所长

“科特估”体系通过完善可坚守“两个重塑”，即重塑投资理念，引导科技板块投资风格从“主题投资”转向“价值投资”；重塑估值体系，为符合高质量发展等需求的高科技企业赋予更多价值。目前“科特估”重塑估值体系初见成效，但国内top科技公司与海外在市值和估值水平仍有差距，不过差距正在逐渐缩小。

人工智能板块超额收益迎来主升浪

张夏 招商证券首席策略分析师

从2024年下半年开始，随着豆包、Deep Seek渗透率接近5%的关键区间，人工智能板块超额收益迎来主升浪。目前人工智能（中证）相对WIND指数超额收益倍数是1.36倍，持续时间大约五个月，类似于2013年的5月移动互联网等时期，未来超额收益持续的时间和幅度还有相当大的空间。

中国资产的强势表现和技术突破正在重塑全球资本市场的估值范式

武泽伟 星图金融研究院研究员

中国资产的强势表现和技术突破正在重塑全球资本市场的估值范式，推动对中国市场的系统性价值重估。

DeepSeek技术突破引发的本轮科技股行情，正在重构全球资本对中国市场的估值范式，其影响已突破短期波动范畴。

科学研究需要“无知”的探索精神

张晓泉 清华大学经管学院Irwin and Joan Jacobs讲席教授

Krapivin的研究突破性地推翻了姚期智长达40年的哈希表性能猜想，提出了更高效的哈希表设计，显著提升了查询和插入操作的速度，并可能在数据库、缓存系统、编译器、网络路由和密码学等领域带来深远影响。这表明科学研究需要“无知”的探索精神，突破传统思维可能带来重大创新。

#市场点金#

利益驱动的投资分析往往不可靠，需要找公正客观的投资分析资料

陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官

在新媒体时代，利益驱动型的投资分析从销售分成延伸到了媒体流量分成。一个给出投资分析的人可能不会从实际的产品销售行为中获得好处，只要这个投资分析被足够多的人看到、获得足够的流量，他们一样可以赚钱。

这时候，人们给出的投资分析就会倾向于满足听众的审美。你们想听什么，我就讲什么给你们听，你们喜欢听了，自然我就有流量。至于这样的投资分析究竟对不对，就只有天知道了。

我们需要找那些“不是因为利益驱动而产生的投资分析资料”。这些资料有很多，有的是因为制度使然，比如上市公司的公告和财务数据、基金产品合同、理财产品的合同和公告等，由于法律规定，这些资料要尽可能做到公正客观；有的是因为机构管理使然，比如优秀的媒体所发布的文章往往更讲究“信源”，其靠谱程度会相对更高；有的是因为道德使然。

经济转型背景下，A股方面应重点关注人形机器人等AI板块

杨德龙 前海开源基金首席经济学家、基金经理

在经济转型背景下，受益于政策支持的科技股将逐步成为A股市场的重要领涨力量。A股方面应重点关注人形机器人等AI板块，而港股方面则应关注科技互联网巨头。人形机器人当前的发展阶段类似于2014年的电动车，尽管部分股票尚未有业绩支撑，但投资者应关注其长期大趋势，而非当前估值。

基金销售行业正面临转型压力，DeepSeek可能成为推动这一转型的关键因素

杨峻 金融资深人士

基金销售行业正面临转型压力，从卖方模式向买方投顾模式转变，人工智能技术如DeepSeek可能成为推动这一转型的关键因素。AI可以推动财富管理行业从“货架式”产品推销向“问诊式”顾问服务升级，还能提升投资者教育和陪伴服务水平，以及实现智能投资配置。

“适度宽松”不等于必然降息，长债收益率仍有上行空间

陈曦 开源证券固收首席分析师

梁吉 为开源证券固收分析师

资金紧是央行主动调控结果，与汇率压力无关，核心是防范债市风险（资金空转）及应对经济基本面回升预期。历史经验显示，央行资金松紧反映其对经济预判：预期下行则宽松（如2014年），预期上行则收紧（如2016年）。当前债市收益率（10年国债1.69%）仍显著低于OMO利率对应区间【1.9-2.2%】，隐含过度降息预期。但“适度宽松”不等于必然降息（如2009年），叠加宽信用、宽财政政策及市场叙事转变（科技突破、民企支持），降息预期将弱化，长债收益率仍有上行空间。建议“听妈妈的话，落袋为安”。

#海外观察#

美国税收战略或分三步走实施以实现财政贬值

赵伟 申万宏源证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

通过对等关税，特朗普将关税争端引入到财税领域，关税搭配增值税，能够在不调整汇率的情形下，模拟货币贬值的效果，即财政贬值。美国税收战略或分三步走实施以实现财政贬值，但现阶段，对等关税难以达成实际汇率贬值效果，短期内，对等关税或带来直接的负面效应，导致美国平均关税税率上升。

#消费新声#

IP衍生品在国内未来还有很长的发展空间

黄海 投资人，消费产业研究者

IP衍生品的消费在中国持续火热，尤其在经济不景气时期仍蓬勃发展，头部企业如泡泡玛特和名创优品主要瞄准一二线城市及海外市场。

IP衍生品在国内未来还有很长的发展空间，下沉市场和全球化给了中国IP消费品企业更加广阔的发展空间。

来源：第一财经