摘要：作为工业软件行业龙头企业，公司主要从事计算机、自动化、网络通讯系统及软硬件产品的研究、设计、开发、制造、集成，以及相应的外包、维修、咨询等服务。从业务构成来看，公司主营业务收入主要来源于三大板块：软件开发及工程服务（占比72.64%）、服务外包（26.80%）

1 公司概况与市场表现

宝信软件成立于1994年8月15日，于1994年3月11日在上海证券交易所上市，总部位于中国（上海）自由贸易试验区。

作为工业软件行业龙头企业，公司主要从事计算机、自动化、网络通讯系统及软硬件产品的研究、设计、开发、制造、集成，以及相应的外包、维修、咨询等服务。从业务构成来看，公司主营业务收入主要来源于三大板块：软件开发及工程服务（占比72.64%）、服务外包（26.80%）、系统集成（0.48%） 。公司凭借在工业互联网和数据中心领域的双重优势 ，已成为国务院国资委中央企业人才登高计划首批20家单位之一，并荣获“长三角百家品牌软件企业”、“上海市首批总集成总承包链主企业”等多项荣誉称号。

截至2025年6月20日收盘，宝信软件股价报收于 22.90元 ，当日下跌1.63%，总市值达 660.39亿元 。公司股价已连续3天下跌，区间累计跌幅达4.26%，短期表现弱于大盘。从估值指标来看，公司当前滚动市盈率（PE-TTM）为31.14倍，静态市盈率（PE-LF）为29.15倍，市净率（LF）为5.49倍。与行业平均水平相比，公司估值处于相对低位——在互联网服务行业中，行业平均市盈率为70.89倍，行业中值为77.35倍，宝信软件在行业内排名第73位。

资金流向方面，6月20日的数据显示，当日主力资金净流出4328.26万元，占总成交额的10.32%；游资资金净流出2865.16万元，占总成交额的6.83%；而散户资金则呈现净流入态势，净流入7193.42万元，占总成交额的17.15%。这种资金流向模式反映出机构投资者短期态度谨慎 ，但散户投资者却在逢低布局。股东结构方面，截至2025年3月31日，公司股东总户数达74，752户，较上期增加13426户，增幅达21.89%，户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股。股东户数的显著增加表明市场关注度正在提升 ，但股权分散也可能加大股价短期波动性。

*表：宝信软件关键财务指标（2025年第一季度）*

2 财务表现深度分析

2.1 营收与利润状况

2025年第一季度，宝信软件面临显著的业绩压力。财报数据显示，公司实现营业总收入25.38亿元 ，较去年同期下降25.16%； 归母净利润4.45亿元 ，同比下降24.60%；扣除非经常性损益的净利润4.22亿元，同比下降28.05%。这是公司自2024年以来连续多个季度业绩下滑，2024年全年归母净利润同比下降11.28%，其中第四季度单季净利润降幅更是高达50.89%。业绩下滑的主要原因是钢铁行业需求收缩及关联方宝武集团的战略调整导致订单延迟兑现。作为公司传统优势领域，钢铁行业信息化投入的周期性波动直接影响公司短期业绩表现。

2.2 盈利能力变化

尽管营收和利润规模下滑，但公司的盈利能力指标逆势提升 ，成为财报亮点。2025年第一季度，公司销售毛利率达到34.79%，同比上升6.45个百分点；净利率为17.81%，同比提升2.49个百分点。这种“ 量减价增 ”现象表明公司正在优化产品结构，提高高毛利业务的比重，成本控制能力也在增强。从长期盈利能力看，公司2024年全年净利率为17.05%，投入资本回报率（ROIC）为17.41%，反映出公司即使在行业调整期，仍能保持较强的价值创造能力。

2.3 资产负债及现金流

截至2025年一季度末，宝信软件的资产负债结构保持稳健 。负债率为42.41%，较上年同期变化不大；流动比率2.02，速动比率1.63，显示出较强的短期偿债能力。资产方面，存货较上年末增加21.87%，主要是在建项目增加所致；而合同资产较上年末减少5.2%，货币资金微减0.76%。值得关注的是，公司其他非流动资产较上年末大幅增加424.35%，显示公司正加大长期投资布局。

现金流状况整体健康 。2025年第一季度，经营活动产生的现金流量净额为4.84亿元，同比增长2.97%。这一数据明显高于当期净利润，说明公司盈利质量较高。不过，投资活动现金流净额为-4.66亿元，主要是在建数据中心项目投入增加所致；筹资活动现金流净额为-5253.96万元，同比增加3420.14万元。财务分析工具提示需要关注公司现金流状况，其货币资金/流动负债比率为97.87%，接近临界点；同时应收账款/利润比率高达174.41%，存在一定回收风险。

3 业务架构与行业地位

3.1 核心业务板块构成

宝信软件的业务体系主要围绕三大核心板块构建：

软件开发及工程服务（占比72.64%） ：这是公司的核心业务，主要为钢铁、交通、金融等行业提供专业的企业管理软件、过程控制系统、智能制造解决方案等。公司在该领域拥有 完整的自主知识产权体系 ，尤其在钢铁行业MES（制造执行系统）市场占据主导地位。

服务外包（26.80%） ：主要包括IDC（互联网数据中心）运营服务、云计算服务及IT系统运维服务。公司旗下的“ 宝之云 ”品牌已成为国内领先的数据中心服务提供商，在上海及周边地区拥有强大的资源优势。

系统集成（0.48%） ：为客户提供一站式信息系统集成解决方案，虽然占比不高，但作为公司整体解决方案的重要组成部分，起到业务协同作用。

3.2 IDC业务市场地位

在数据中心（IDC）领域，宝信软件处于 行业第一梯队 。2022年数据显示，公司在IDC领域的市场占有率约为6.62%，位居行业第四。公司凭借核心区位资源优势和AIDC（人工智能数据中心）建设能力，持续扩大算力基础设施规模。目前公司在建数据中心项目总机架规模超过8万架，预计未来年增量收入近27亿元。公司已为宝钢股份打造了 国内钢铁行业最大的人工智能算力中心 ，并深度绑定中国移动、中国电信等云服务商，受益于其智算投入的持续增长。

*表：宝信软件IDC业务布局及进展*

3.3 工业互联网领先优势

在工业软件领域，宝信软件拥有 深厚的行业积累 。公司起源于宝钢体系，深耕钢铁行业信息化40余年，在该领域具有无可比拟的行业经验。目前，公司正大力推动AI赋能钢铁产业革新，自主研发的工业互联网平台xIn³Plat已形成 自主可控的工业软件体系 。该平台覆盖冶金全流程的机器人应用和工业模型开发，可提供设备故障预测、工艺优化等智能服务，已帮助钢铁企业提升生产效率15%-20%。在机器人领域，公司已推出首台人形机器人概念机，完成二代人形机器人开发，并在钢铁、有色、3C电子等行业实现规模化应用。这种“ 智能制造+算力 ”的双轮驱动模式，成为公司区别于纯软件企业或纯数据中心运营商的独特竞争优势。

4 行业前景与竞争格局

4.1 工业软件国产替代机遇

中国工业软件市场正处于 国产替代的关键窗口期 。在外部环境变化和“制造强国”战略的双重推动下，自主可控的工业控制系统成为国家重点发展方向。特别是在冶金、电力、石化等关键基础行业，国产化进程明显提速。宝信软件凭借在钢铁行业的成功经验，正将其中大型PLC（可编程逻辑控制器）产品向矿产、化工等领域延伸。据研究机构测算，仅工业控制系统国产替代的市场空间就超过百亿元。公司作为 央企背景的工业软件龙头 ，在政策支持和行业资源方面具有天然优势，有望成为这一轮国产替代浪潮的主要受益者。

4.2 IDC行业发展趋势

数据中心行业正迎来结构性调整期。随着“东数西算”工程的全面实施和AI大模型的爆发式增长， 算力基础设施需求持续升温 ，但同时也面临区域布局优化和绿色低碳转型的挑战。宝信软件凭借其核心城市资源优势（尤其是上海及周边地区的稀缺能耗指标）和技术积累，在AIDC（AI数据中心）领域占据有利位置。公司深度绑定三大电信运营商和互联网巨头（如百度），承接了其AI大模型和智能驾驶业务，为未来增长提供确定性。根据行业预测，到2027年，中国数据中心市场规模将突破4000亿元，年均复合增长率保持在15%以上，其中智能算力占比将从当前的20%提升至40%，为具备AI能力的数据中心服务商创造巨大增长空间。

4.3 市场竞争格局

在工业软件领域，宝信软件面临的主要竞争对手包括石化行业的 中控技术 、电力行业的 国电南瑞 等垂直领域龙头，以及 用友网络 、 金蝶国际 等通用ERP厂商。公司凭借在钢铁行业的深厚积累（市占率超过50%）和宝武集团的支持，形成了 垂直行业的护城河 。不过，跨行业拓展仍需突破行业经验壁垒和客户信任障碍。

在IDC市场，公司面临 润泽科技 、 光环新网 等专业服务商的竞争。根据2024年第三季度数据，宝信软件IDC业务营收达30.14亿元，规模位居行业前列。公司的核心竞争优势在于：一是背靠宝武集团的资源支持，获得低成本土地和电力资源；二是“工业软件+数据中心”的协同效应，能够提供一体化的数字化转型解决方案；三是区位优势，数据中心主要布局在长三角核心区域，贴近客户需求。

5 未来增长动力分析

宝信软件的未来增长主要由三大引擎驱动，这些引擎将在不同时间维度上释放增长动能：

AI驱动的工业智能化升级 ：公司正深度布局 钢铁垂类大模型 ，将AI技术深度应用于设备故障预测、工艺优化、质量管控等核心场景。目前，这些应用已帮助钢铁企业提升生产效率15%-20%，未来随着技术成熟和推广力度加大，效益提升空间将进一步扩大。在宝武集团战略支持下，AI+机器人业务有望成为钢铁行业智能化转型的核心抓手。公司已开发出第二代工业人形机器人，探索工业领域的“人形机器人+AI”应用场景，这一创新有望重塑未来工厂的运营模式。

工业控制系统国产替代 ：公司自主研发的中大型PLC在宝武体系内推广进展顺利，2024年获得多个大型项目订单。这一替代进程正从钢铁行业向 矿产、化工等关联行业延伸 ，形成一个百亿级的增量市场。公司作为央企背景的工业自动化企业，在国家安全可靠进程中具有天然优势，有望成为这一轮国产替代浪潮的引领者。同时，公司积极参与工业软件标准制定，其技术架构已获得国家相关部门的认可，为跨行业推广奠定基础。

IDC产能扩张与结构升级 ：公司在IDC领域的投资进入收获期。2024年在建工程增长47%， 宝之云华北基地建设提速 ，将成为承接百度AI大模型和智能驾驶业务的重要基础设施。随着在建的8万架机柜逐步投产，预计将为公司带来年增量收入近27亿元。同时，公司积极优化IDC业务结构，提高AIDC（AI数据中心）比例，这类数据中心具有更高的机柜租金和利润率，将显著改善整体盈利水平。在“东数西算”政策引导下，公司位于京津冀和长三角枢纽节点的数据中心资源价值将进一步凸显。

6 机构观点与估值分析

6.1 主流机构评级

近6个月内，共有 11家主流研究机构 覆盖宝信软件，给出了明确的投资评级。其中，9家机构给予“买入”评级，2家给予“增持”评级。机构关注度处于较高水平，反映出投资界对公司长期价值的认可。各家机构对公司的目标价存在较大分歧，体现了对公司不同业务板块的价值评估差异：

- 国信证券于2025年3月19日发布研报，维持宝信软件“买入”评级，并给出66.23-73.88元的目标价，这一目标价较当前股价有约190%的上涨空间。该机构看好公司IDC业务龙头地位的巩固以及工业互联网平台的发展前景。

- 中金公司于2025年4月2日给予“跑赢行业”评级，目标价不超过33元。这一目标相对保守，但仍有44%的上涨空间。

- 国泰海通证券首次覆盖宝信软件，给予“增持”评级，目标价33.64元/股。该机构特别看好公司AI赋能钢铁产业革新和工业级机器人应用落地的前景。

*表：宝信软件机构评级汇总（近6个月）*

6.2 盈利预测与估值分析

机构对宝信软件2025年的盈利预测存在一定分歧，但普遍预期将实现 显著增长 。根据同花顺iFinD数据，8家机构预测的2025年净利润均值为33.32亿元，较2024年同比增长47.07%。其中，长江证券给出了最乐观的预测（37.52亿元），而广发证券的预测相对保守（25.81亿元）。这种分歧主要源于对钢铁行业复苏节奏和IDC上架速度的不同判断。

从估值角度看，公司当前滚动市盈率为31.14倍，静态市盈率为29.15倍。相较于互联网服务行业平均70.89倍的市盈率，公司估值处于明显低位。若按机构预测的2025年净利润均值33.32亿元计算，公司当前市值对应的前瞻市盈率约为19.8倍。参考公司历史估值区间（过去五年平均前瞻市盈率约35倍）和行业可比公司估值，这一水平具有较强吸引力。

估值修复的催化剂可能来自以下几个方面：一是钢铁行业景气度回升带动传统业务订单增长；二是IDC新项目投产进度超预期；三是工业机器人规模化应用取得突破性进展。此外，作为央企科技标杆企业，公司也可能受益于“ 中特估 ”（中国特色估值体系）主题的价值重估。

7 投资风险提示

投资宝信软件需关注以下四大风险点：

短期业绩承压风险 ：公司2025年第一季度营收同比下降25.16%，净利润下降24.60%，延续了2024年以来的下滑趋势。这种业绩下滑主要源于 钢铁行业需求收缩 和集团战略调整导致的订单延迟兑现。若钢铁行业复苏不及预期，可能延长公司业绩拐点的到来时间。同时，公司应收账款占利润比例较高（174.41%），存在一定的坏账风险；货币资金/流动负债比率仅为97.87%，现金流压力值得关注。

行业竞争加剧风险 ：在IDC领域，行业竞争态势正在加剧。随着“东数西算”工程推进，大量新增供给进入市场，可能导致 机柜租金承压 ，影响公司新项目的盈利能力。在工业软件领域，公司面临中控技术等垂直领域龙头的竞争，跨行业拓展存在行业经验壁垒。此外，华为、阿里巴巴等科技巨头加大工业互联网投入，可能改变现有竞争格局。

技术研发与迭代风险 ：公司2025年一季度研发费用同比下降7.66%，这种研发投入强度的波动可能 影响技术迭代速度 。在AI和工业软件领域，技术迭代速度极快，若公司不能持续保持创新能力，可能导致技术优势被削弱。特别是在工业大模型、工业机器人等新兴领域，技术路线尚未完全定型，存在技术路线选择失误的风险。

应收账款与现金流风险 ：财报分析显示，公司应收账款/利润比率高达174.41%，远高于健康水平；同时货币资金/流动负债比率仅为97.87%，接近临界点。这种状况可能导致 营运资金紧张 ，特别是在经济下行期，客户付款延迟可能进一步加剧现金流压力。公司需要加强应收账款管理，优化付款条件，以维持健康的现金流状况。

8 结论与综合评估

宝信软件作为 工业软件与IDC双轮驱动的科技龙头 ，正处于短期承压与长期潜力释放的交汇点。公司凭借在钢铁行业40余年的深厚积累，构建了工业软件领域的核心竞争优势；同时依托宝武集团的资源优势，在IDC市场占据一席之地。虽然2025年一季度业绩下滑明显（营收降25.16%，净利润降24.60%），但 盈利能力逆势提升 （毛利率升至34.79%，净利率升至17.81%）表明公司正在积极优化业务结构。

展望未来，公司三大增长引擎已初具规模： AI驱动的工业智能化升级 有望重塑传统工业场景； 工业控制系统国产替代 将打开百亿级市场空间； IDC产能扩张 （8万架在建机柜）将支撑云计算业务增长。机构普遍预期公司2025年业绩将强劲反弹，净利润均值预测33.32亿元，同比增长47.07%。

基于当前股价22.90元，总市值660.39亿元，公司估值处于相对低位（滚动PE 31.14倍，显著低于行业平均70.89倍）。机构目标价区间33-73.88元，中位值较现价存在约50%上行空间。投资者可采取“ 逢低布局，分步建仓 ”策略，重点关注以下催化剂：Q3-Q4订单复苏信号、IDC新项目投产进度、工业机器人规模化订单落地。

分情景投资建议 ：

乐观情景 （钢铁行业加速复苏+IDC上架率超预期）：目标价区间60-73.88元，对应2025年30-35倍PE。

中性情景 （行业温和复苏+项目按计划推进）：目标价45-55元，对应2025年25-28倍PE。

悲观情景 （行业持续低迷+竞争加剧）：股价可能考验20元支撑位，建议设置止损。

> “智能制造与算力融合的独特价值尚未被市场充分认知。宝信软件凭借‘工业知识+AI+基础设施’的三重壁垒，有望在中国工业4.0革命中扮演关键角色。”——摘自国信证券2025年3月研报

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来源：建股资讯