摘要：上周市场在美联储偏鹰派指引、中东以伊地缘冲突和陆家嘴金融论坛释放利多不及预期的利空扰动下A股持续震荡下挫，成长股有所补跌，权重股在稳定资金和避险需求的呵护下相对偏强。此外，5月货币数据显示居民和民营企业部门融资需求仍显乏力，实体经济数据初步显示宏观政策有调整的
周度策略 | 以伊冲突持续扰动，避险属性支撑贵金属下沿
正信期货研究院
核心策略提点
· 宏观股指 ·
美国PCE通胀来袭，关注政治局会议信号
上周市场在美联储偏鹰派指引、中东以伊地缘冲突和陆家嘴金融论坛释放利多不及预期的利空扰动下A股持续震荡下挫，成长股有所补跌，权重股在稳定资金和避险需求的呵护下相对偏强。此外，5月货币数据显示居民和民营企业部门融资需求仍显乏力，实体经济数据初步显示宏观政策有调整的迹象，即削减投资和生产的支持，加大对消费和社会福利的支持，总体而言地产的问题仍未得到有效解决。高频数据显示抢出口逻辑也开始松动，且美国对各国90天豁免期即将结束，关税对市场的冲击仍有卷土重来的风险。在宏观预期减弱、经济数据未见好转和地缘冲突扰动风偏的复杂形势下，资金流向也显示流出迹象，包括解禁压力凸显、 ETF资金赎回和股权融资大幅增加等，市场在估值偏高的背景下流动性方面也有负面拖累。
短期来看，中美第二轮谈判结果总体未有突破性进展，且美国又发起家电领的新的摩擦和芯片关键设备限制，参考2018年的路径，需谨防再次升级的风险，宏观信心仍有压力。内需层面，国内经济各领域进入季节性下滑尾声，各方面的经济数据利空均已经被市场消化，关注6月PMI数据是否确认有企稳或改善，以及6月底政治局会议是否会释放潜在的增量财政政策。流动性方面，国内流动性总体结构性宽松，海外流动性在美联储鹰派议息下偏中性，金融条件偏紧，避险情绪仍强，股市缺乏增量资金，被动ETF资金流出和两融小幅流入，IPO等股权融资和解禁压力持续大幅增大，叠加宽基指数市场估值总体不便宜，我们判断股市或仍有最后一波调整的风险，随后在宏观政策预期、美联储降息预期提振或二季度财报利空出尽后有望再次迎来上涨窗口。建议二次探底4月或去年10月低点区域再次做多，关注多IC和IM的弹性或多成长空周期的套利机会。
投资策略：IH和IF长期看宽幅震荡，建议急跌4月低点或去年10月低点区域做多，IC和IM短期利空逐步释放且远月贴水定价，建议急跌做多或多IC/IM空IH/IF套利。
· 贵金属 ·
以伊冲突持续扰动，避险属性支撑贵金属下沿
上周以伊冲突反复扰动市场情绪，美国总统特朗普表示可能会支持停火，叠加6月美联储议息会议维持利率不变在4.25%-4.50%之间，释放出不急于降息的信号，尚未准备好排除关税带来的通胀风险，避险属性和金融属性利空打压贵金属高位回调，CMX黄金期货价格回到震荡区间3200-3500美元/盎司中枢水平，CMX白银期货上涨后大幅跳水，回到36.2美元/盎司的震荡区间下沿。当前形势下，美国通胀维持趋势性下降，但美联储担忧关税的滞后影响，金融市场关于美联储降息路径存在一定分歧，根据CME FedWatch利率期货工具显示，市场预期年内降息次数缩减至确定性2次，9月降息的概率小幅上调至65%左右，7月降息概率下降至10%低位，金融属性短期仍有一定利空，但地缘冲突不确定性可能会限制贵金属的下行空间，避险属性支撑贵金属下限。下周将公布美国5月PCE核心通胀数据，市场预期核心通胀有所回升，个人收入大幅回落，但支出保持韧性，若实际表现弱于预期，市场将再次修正对联储悲观降息的预期，可能推高贵金属价格止跌上涨。
短期来看，黄金创新高后再高位构筑新的震荡平台，根据我们估值模型，在全球央行全面进入宽松周期后，未来三年合理估值在2990美元/盎司附近，考虑到中期地缘避险需求仍在，俄乌问题仍有变数，中东冲突又起，且美国关税政策仍然会反复影响市场的风险偏好，叠加美国5月通胀数据在驱赶非法移民的背景下仍保持下降，且受关税冲击不大，美联储降息空间有数据支撑，虽然5月非农报告有所韧性但不改降温趋势，我们认为未来市场情绪仍会继续像钟摆一样修复至乐观降息，避险属性和金融属性共振利多贵金属，判断CMX黄金价格有望挑战新高3500美元/盎司的阻力。中期基本面角度来看，我们认为贵金属的利多逻辑仍在演绎，特朗普上任初期的政策举动与上一届有诸多类似之处，以美国优先的战略使得美国在全球地缘安全方面必然会收缩战线，小国的生存法则会发生变化，势必会带来更为持续和严重的地缘冲突，在不确定性面前各国央行也将会持续增加贵金属的购买行为，避险需求仍将支撑贵金属中期上涨。同时，在贸易战带来的经济衰退压力面前，各国央行逐步走向共振宽松货币政策之路，美联储表面没降息但资产负债表已经开始宽松，叠加中国央行进一步降准降息，货币属性也夯实贵金属下限，我们判断贵金属未来仍将上涨，建议急跌中长线做多。
投资策略：沪金价格长期看多，短期震荡区间上沿受阻，建议持多或急跌3200以下做多，沪银短期重回高位震荡，建议持多或急跌震荡区间下沿做多。
· 螺纹 ·
淡季行情延续，黑色窄幅震荡
本周螺纹钢横盘震荡，价格变化不大，其中主力合约涨0.77%收2992；现货略有上涨，华东地区螺纹报3090元/吨，周上涨10元；市场情绪仍有反复，全周现货成交缩量。
宏观事件：5月宏观数据偏弱，市场担忧国补降速后消费数据的拖累。产业变化：本周高炉开工止跌回升，铁水产量略有修复，电炉继续减产，整体供应环比回升；卷螺同步增产，但建材增产较多；需求方面，水泥混凝土发运继续下滑，终端需求受降雨影响继续下滑，价格略有修复，投机需求有所放量，板类补库增加，内外需求仍有韧性；库存来看，建材去库速度放缓，板材去库加速。目前市场仍然呈现淡季特征，建材累库未超预期，导致价格小幅反弹，但考虑到供应增产带来的压力，预计后续扔回归淡季震荡下跌走势。操作方面，维持中线做空思路。策略方面：前期空单继续持有，关注反弹加仓机会。
· 铁矿 ·
铁水产量回升，铁矿需求韧性仍在
本周铁矿石先跌后涨，整体震荡运行，主力合约持平收703；现货同步提涨，青岛港PB粉涨1元报710元/吨。本周下游正常补库，港口成交放量。
宏观事件：中东局势升温，原油大涨带动商品整体反弹；产业变化：本周澳巴发运环比下滑，到港同步走弱，整体供应环比收紧；需求方面，本周钢厂高炉复产增加，铁水产量略有增长，考虑到焦炭提降后，高炉利润仍在扩大，短期减产的概率偏低；库存来看，港口库存小幅去化，钢厂库存增加。综合来看，本周供需环比略有转好，需求韧性的背景下，矿价强势反弹，但考虑到淡季成材拖累，铁矿进一步拉涨概率较低。策略方面：维持长线偏空思路，关注反弹加仓的交易机会。
· 双焦 ·
铁水小幅回升，盘面弱势反弹
本周陆家嘴金融论坛未有超预期政策，但钢材再度增产，铁水转而小幅增加，市场情绪略有提振，双焦弱势反弹。截至周五收盘，焦炭09合约涨2.9%至1384.5，焦煤09合约涨2.78%至795。
焦炭方面，环保扰动仍存，外加检修等，本周独立焦企开工继续小幅下滑。需求方面，虽然铁水回升，但基于淡季预期，钢厂延续主动去库节奏。焦煤方面，山西因安全事故、内蒙因环保原因停、减产煤矿仍较多；蒙煤甘其毛都口岸日通关车数维持700车左右。需求方面，部分焦企对高性价比资源适当采购，产地部分煤矿签单好转，但考虑到焦炭第四轮降价，下游补库力度有限，中间环节谨慎观望。
综合来看，陆家嘴金融论坛未有超预期政策，交易逻辑回归基本面；双焦供应端有所缩减，铁水维持高位，向下动力暂时减弱；但随着雨季到来，下游需求仍将下滑，盘面向上动力亦不足，预计延续低位震荡走势。中长期焦煤宽松格局不变，维持偏空观点。策略方面，前期空单继续持有，关注反弹加仓机会。
· 铜 ·
美联储按兵不动，铜价震荡走势
周内铜价震荡走势，尽管美国对钢铝再度提高关税至50%，引发对232调查还未落地的铜的关税预期走强，但从COMEX铜与LME铜价差表现来看，力度并未有前一次剧烈，我们认为该驱动不足以持续驱动盘面上涨。当前美国经济正等待“硬数据”观点，制造业一端回落，关注就业情况变化。美联储过去三次降息从动机上看均为“预防式降息”，但利率仍然处于限制性水平，而从近期美联储给到的预期管理来看，有概率使得下一次降息成为“衰退式降息”，这还要通过不断地“硬数据”来给到是否有衰退风险的加强信号。
从铜目前的基本面来看，原料供给导致的精炼加工费低廉问题依然严峻，但这仍然没有限制到精铜实际产出，5月精铜产量再创新高。国内需求季节性转淡，铜材开工率下滑，社库进一步去化动能减弱，目前铜基本面主要集中国际贸易的博弈，美铜价格的虹吸效应使得LME铜库存不断去化。
综合来看，铜价高位遇阻后减仓回落，宏观形势依然承压，基本面需求有所走弱，卖CALL止盈，远月买PUT适量增仓。
· 铝 ·
警惕近期地缘风险，等待社库拐点
宏观方面，美国6月议息会议延续维持利率不变，美联储对于贸易关税及地缘政治对通胀的影响表示担忧；周末美国下场打击伊朗核设施，中东战争加剧的概率增加，警惕短期波动对盘面的影响。
产业方面，国内电解铝运行产能延续复产，大稳小增，空间有限；需求方面，铝价工业周度开工率环比延续下滑，主因进入淡季，叠加铝价高位震荡，行业终端需求疲软，新订单增长乏力；社库方面，最新社库录得45万吨，较前一周去库1.3万吨，周内去库1万吨，社库滑落到50万吨以下，处于历史同期低位，注意到近期社库去库速度有所放缓，且铝棒库存已开始累库，沪铝社库拐点或已临近；现货方面，近期现货快速拉升后高位震荡，社库偏低情形下，现货商挺价意愿较强，维持对盘面偏高升水。
综合来看，美国内部分歧和中东战争风险加大，警惕短期地缘事件对盘面的影响。产业方面，国内需求逐步进入淡季，加工业开工率下滑，订单减少；社库延续去化，且处于绝对低位，对盘面存在较强支撑，但去库速度放缓，且铝棒开始累库。简言之，预计主力08合约区间震荡，运行区间为19800-20600元/吨之间，警惕近期地缘风险，等待社库拐点，关注淡季高位套保机会。
· 锌 ·
海外局势纷扰，锌价震荡整理
上周锌价延续震荡整理走势，海外地缘局势纷扰，但对锌价影响不大。6月份下游步入淡季，现货成交平淡，社库震荡企稳。从大的基本面格局看，供给端锌矿周期性供给转宽正在落地，2025年内外几个大的锌矿项目均有增产安排，全球锌矿产量回升带动锌矿现货TC边际持续走强。矿端增产传导至冶炼端，在冶炼利润回暖之下，国内炼厂开工率提升，延期检修，精炼锌产量边际恢复，且预计矿端和冶炼端的增产形势会延续下去。需求一侧，贸易争端可能拖累全球经济增速，锌需求总量存收缩隐忧，即使各国快速达成新的贸易协议，全球经济增速维持韧性，锌的总需求也难有增量预期，维持存量为主。无论对需求是偏乐观还是悲观的估计，锌供需平衡均有过剩倾向，并带来长期锌价重心的下行压力。短中期而言，由于社库低位，月间价差仍偏阔，back程度深，支撑近月合约。不过冶炼端持续恢复之下，料高升水仅为暂时。策略方面仍可考虑远月合约逢高布局空单。
· 碳酸锂 ·
高库存持续压制，锂价震荡偏弱
本周碳酸锂期货震荡偏弱，主力收于58600元/吨，周跌幅1.5%。电池级碳酸锂价格6.04万元/吨，周环比微跌。现货市场成交平淡，锂盐厂挺价惜售，下游散单需求较少，仅维持刚需采购。
供给端，本周国内碳酸锂产量环比增加335吨至1.85万吨。因锂矿成本降低，代工厂逐渐复工，6月非一体化供应存增量预期。5月智利出口至中国碳酸锂量为0.97万吨，环比减少38%，下降较明显。本周国内碳酸锂社会库存环比增加1352吨至13.49万吨，冶炼厂、下游和其他环节的库存分别为5.86、4.04和3.59万吨。冶炼厂和其他环节小幅累库，整体库存仍处于高位。成本端，本周锂辉石精矿价格环比基本持平，锂云母精矿价格环比下跌1.2%。海外矿山存较强挺价情绪，下游锂盐厂因对未来价格的悲观预期，接货意愿不高。中长期维度，今明两年碳酸锂供应过剩的压力仍较大。需求端，据调研，6月下游需求环比或微增，产业逐渐进入淡季。动力端排产回落，储能电芯存在一定抢出口行为。终端市场维持较快增速，据乘联分会，6月1日—15日，全国新能源乘用车市场零售40.2万辆，同比增长38%，较上月同期持平。
策略方面，需求逐渐进入淡季，而供应维持相对高位。临近二季度末，上下游均有一定库存管理需求。高库存对锂价形成一定压制，但继续向下易引发供应扰动，预计锂价弱势震荡。短期不宜追空，中期维持逢高沽空思路，关注矿端动向。
· 原油 ·
美国下场可能性增加，油价偏强运行
本周美国总统特朗普言论反复影响日内油价，市场担忧美国下场的可能性增加，油价偏强运行。
供应端：地缘方面，美国总统特朗普言论反复影响日内油价，以伊冲突仍存较强不确定性。特朗普称成功空袭包括福尔多在内的三大伊朗核设施；胡塞武装称特朗普须为袭击伊朗“承担后果”、“若美国发动侵略以支持以色列，该组织已准备好打击美国在红海的海军舰艇。”；伊朗最高领袖“顾问”称伊朗应袭击美军舰队并关闭霍尔木兹海峡。美国方面，美国至6月20日当周石油钻井总数 438口，前值439口。欧佩克方面，5月欧佩克+原油日产量为4123万桶，环比4月增加18万桶，低于此前欧佩克+曾宣布的增产计划。
需求端：高频数据来看上周EIA数据显示美国汽油需求和馏分油单周需求环比增加，仍处于旺季的季节性通道。EIA、IEA下调对全球石油需求增长预测，而OPEC维持上月的判断：6月EIA、IEA、OPEC预计今年全球原油需求增速分别为80万桶/日、72万桶/日及130万桶/日，明年增速分别为105万桶/日、74万桶/日及128万桶/日。美联储理事沃勒言论偏鸽，据CME“美联储观察”：美联储7月维持利率不变的概率降至83.5%，降息25个基点的概率为16.5%。
策略：短期，伊以局势不确定性较强放大油价波动。中长期，OPEC+加速增产导致的供应过剩没被完全计价，但伊朗产量尚存下降风险，未来向下需关注是否出现重大宏观利空，地缘冲突是否缓和。当前地缘局势较难预测，观望为主，后续关注地缘平息后的溢价回落机会。月差上近端供应扰动加剧，继续支撑走正套结构。
· PTA ·
需求拖累明显，PTA重回震荡格局
成本端：地缘政治因素悬而未决，国际原油更多被宏观主导。PX方面，PX供需基本面向好，维持去库，若原油继续上涨，PX绝对价格有望继续上扬。
供应端：下周，福海创有检修计划，PTA产量持续下降。前期检修装置有重启预期，供应或将持续增量，终端表现不佳，聚酯减产气氛较浓，平衡表将转向累库，预计下周PTA加工费或小幅下降。
需求端：下周聚酯装置存负荷下滑预期，华润多个基地计划减产2成。截至6月19日江浙地区化纤织造综合开工率为60.67%，较上期数据下降0.35%。终端织造订单天数平均水平为9.42天，较上周减少0.48天。纺织服装行业渐入淡季，当前电商平台仍有零散订单支撑，但坯布市场整体销售明显放缓，工厂库存压力持续加大，需求端持续低迷，部分企业存在降负预期。订单方面，淡季影响持续深入，品牌订单较前期出现下滑，仅有少量秋冬打样订单，厂家对于后市预期不尽乐观，后市来看，整体开机率趋弱。
总结来看：地缘局势不确定性较强放大油价波动，原料PX供应回归，PTA仍有装置计划检修，供应端持续缩量，但终端季节性淡季来临，下游多按需采购为主，聚酯有一定的降负预期，供需转弱预期较强。
策略：地缘局势不确定性较强放大油价波动，PTA新投装置投产并逐步提升负荷，国内供应有提升预期，终端季节性淡季，聚酯有降负预期，PTA供需有转弱预期，预计短期PTA重回震荡整理格局。
· PVC ·
基本面驱动不强，短期跟随商品情绪波动
本周PVC期货震荡收涨，现货价格重心略上移，整体下游采购积极性较低，多数意向观望，部分套保商接货。截至周五，5型电石料，华东自提4770-4880元/吨，华南自提4850-4890元/吨，河北送到4520-4630元/吨，山东送到4670-4720元/吨。
供应端：下周计划新增1家检修且部分前期检修延续，行业开工预计窄幅波动，目前来看行业仍以常规检修为主，超预期检修及降负荷企业有限。周内社会库存去化速度继续放缓且绝对值仍在高位，后续有小幅累库的可能，另外三季度有新装置计划投产预期，供应端货源仍较为充裕。成本端：本周电石出厂价格涨后回落，内蒙避峰生产现象存在，各家出货不一；下游到货不均衡，采购上涨及稳定均有。目前外采电石PVC企业亏损略降，短期电石价格预期窄幅波动，烧碱现货价格预期稳中略跌，氯碱企业综合尚有盈利，成本端支撑作用不明显。需求端：下游制品企业订单相对偏弱，多数还将延续逢低补货的采购策略。印度BIS认证有延期预期，但印度目前处在需求淡季，整体出口接单或延续常规数量。
策略：PVC基本面驱动有限，供应相对高位而内需仍难见明显好转，出口接单预计维持基础量。短期原油强势，多数化工品表现尚可，PVC仍跟随商品情绪波动，低位震荡为主。
· 纯碱 ·
宏观情绪好转不改基本面弱势，纯碱偏空为主
本周纯碱盘面区间震荡，现货市场价格重心下移，成交气氛偏弱，周五主要区域重碱价格：华北送到1400，华东送到1350，华中送到1350，西北出厂980，东北送到1500，西南送到1400，华南送到1500。供给端：短期装置大稳小动，整体供应量较前期小幅增加。6月检修计划预期影响有限，另外随着新产能稳定，后续产量仍有增加预期。目前上游库存集中度高且区域性差异依旧，企业新订单接收一般，出货放缓，短期库存呈现一定累库态势。需求端：下游消费相对稳定但经营现状依旧偏弱，拿货情绪谨慎，保持随用随采，低价成交为主，原材料库存增加，周内浮法玻璃及光伏玻璃日熔略降，下周仍有个别冷修计划，刚性需求存边际略降预期；出口情绪尚可，企业出口接单量维持。本周浮法玻璃现货价格重心下移，行业小幅累库，其中华北产销环比有所下降，库存小幅增长。华东出货略有好转，整体库存微幅下滑，多数在降价刺激出货。华中部分企业价格优势下产销尚可，带动整体库存小幅下降，其余呈累库。华南受降雨及需求不及预期影响，下游采购意愿不强，多数出货一般，库存呈增加态势。
策略：从基本面看，需求相对稳定但供应端逐步提升中，库存呈现累库趋势且绝对库存量偏高，纯碱大方向上依旧是供需过剩格局。近期盘面受到市场情绪一定影响出现小幅反弹，但暂仍维持偏空的观点，只是整体价格相对低位下，轻仓操作为佳。
· 玻璃 ·
需求仍偏弱，但地缘扰动增加
库存小幅增加，当下需求仍偏弱，但宏观风险抬头，注意防范风险。
供需方面：浮法玻璃在产日熔量为15.54万吨，环比-0.16%万吨。浮法玻璃周产量109.35万吨，环比+0.21%，同比-7.88%。浮法玻璃开工率为75.40%，环比-0.17%，产能利用率为77.85%，环比+0.26%。6月至今冷修3条产线（共1820吨），点火、复产3条产线（1900吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存6988.7万重箱，环比+0.29%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润+83.70元/吨（+2.98）；天然气制浮法玻璃利润-195.11元/吨（-12.28）；以石油焦制浮法玻璃利润-108.47元/吨（+20）。行业利润变动不大。宏观情绪：宏观风险仍存。
策略：累库小幅增加，当下需求仍偏弱，但近期宏观风险大幅上升，注意防范短期风险。
· 纸浆 ·
高库存继续常态化，浆价宽幅震荡为主
供应与库存：上周纸浆产量为48.29万吨，环比增加0.09万吨（或+0.19%）；其中阔叶浆产量20.9万吨，环比减少0.1万吨（或-0.48%）；化机浆产量19.9万吨，环比增加0.2万吨（或+1.02%）；预计本周国产阔叶浆产量约21.0万吨，化机浆产量约20.1万吨。当前国内港口库存整体呈累库走势，主流港口样本库存量为220.8万吨，环比累库2.3万吨（或+1.05%）；其中，青岛港库存量135.8万吨，环比增加1.6万吨（或+1.19%）；预计本周纸浆港口库存量约222万吨，将继续小幅累库。
需求端：生活用纸市场，部分纸企库存压力增大，出货受限，开工变动不大，预计本周生活用纸产量约27.5万吨；双胶纸市场，工厂生产稍有恢复，部分季节性订单少量供纸，预期本周双胶纸产量约19.8万吨；铜版纸市场，少量季节性订单供货中，开工变化不大，预计本周铜版纸产量约7.7万吨；白卡纸市场，有停机纸厂恢复生产，产量将有所增加，预计本周白卡纸产量约30.0万吨。
期现市场：上周纸浆期货合约SP2509，整体行情在170多点的区间内先扬后抑震荡下跌，最终周线收于5120元/吨，周度共下跌78元/吨（或-1.50%），加权成交量119.4万手，环比增加11.4万手，加权持仓量22.4万手，环比增加1.41万手。上周纸浆现货的市场价格针弱阔稳，其中山东地区针叶浆银星报价6050元/吨，环比下跌50元/吨（或-0.82%）；针叶浆凯利普报价6150元/吨，环比下跌50元/吨（或-0.81%）；针叶浆北木报价6300元/吨，环比下跌50元/吨（或-0.79%）；阔叶浆金鱼报价4100元/吨，环比持平；阔叶浆小鸟报价4100元/吨，环比持平；阔叶浆阿尔派报价4100元/吨，环比持平。
总体来看：纸浆国内港口库存量呈累库态势，高库存继续常态化，下游纸厂原纸出货不畅、利润承压，原料采购意愿低迷，纸厂以消化原料库存为主，开工率维持低位，生活用纸、双胶纸和白卡纸的木浆用量都有所减少，仅铜版纸的木浆用量略有增加；纸浆期货市场近期呈宽幅震荡走势。
策略：港口高库存继续常态化，现货流动性持续承压，供应压力持续强化，下游原料采购意愿低迷，预计本周纸浆2509合约价格将在5160-5550区间宽幅震荡为主；操作上，在周中回调遇支撑反弹或上涨遇阻回落时，择机以区间思路短线操作为主，需注意风险控制。
· 棉花 ·
美棉继续走低，郑棉震荡运行
本周棉花震荡运行。
国外，近期美棉产区天气尚可，降雨增加能有效缓解美棉产区西部偏差的土壤墒情，截至6月17日美棉产区干旱区域降至3%低于去年，上周美棉优良率录得48%，为往年均值水平；上周美棉出口净销售35.81万包，大幅增加；另外近期外围市场多空交织，美原油受地缘因素影响跌后反弹，美联储维持利率不变使美元指数暂时企稳。
国内供应端，当前棉花商业库存持续消耗，且进口棉花偏少，而下游需求也处于淡季，供需双弱下棉价难有起色。另外当前新疆新季棉花播种完成，且目前产区天气表现正常，棉花生长良好。
策略：多空交织，美棉继续走低。当前国内新棉播种完成且产区天气尚可，同时商业库存持续消耗且棉花进口偏少，供需双弱下棉价基本保持；等待新的指引，短期郑棉仍震荡运行。
· 玉米 ·
季节性缺口支撑国内玉米震荡偏强
本周玉米震荡走高。
外盘方面，近期美玉米产区天气向好，利于玉米生长发育，上周美玉米优良率录得72%高于预期，利空压制美玉米大幅走低。
国内方面，截至6月20日，全国冬小麦收获进入扫尾阶段，华北、黄淮等主产区麦收基本结束，新疆、甘肃冬小麦收获进入高峰。目前多地储备开始入市收购，对麦价形成支撑；玉米处于青黄不接阶段，叠加贸易商出货放缓，山东加工企业门前到车辆保持偏低，港口也在持续去库，短期玉米现货偏强。
需求方面，当前饲企库存相对充裕，养殖需求进入淡季抑制补库，饲企随用随补；同时玉米加工将进入淡季，不过加工利润回升刺激需求略增。
策略：国内玉米贸易商出货减少，叠加储备入市收购支撑麦价坚挺，不过市场担忧轮换玉米抛售，短期玉米或震荡运行；中长期来看，随着粮源逐步向渠道转移，渠道商挺价惜售、港口库存持续消耗、进口玉米保持偏少、及下游需求恢复，季节性缺口支持远月玉米仍保持看涨预期。
· 豆粕 ·
美豆冲高回落，连粕高位震荡
本周豆粕继续反弹。
成本端，近期美豆产区天气尚可，截至6月15日大豆播种录得93%接近尾声，优良率下降至66%低于预期；同时降雨存在使大豆产区干旱比率维持在13%，利于大豆生长发育；另外5月美豆压榨1.92829亿蒲，虽低于预期但录得历史同期最高；而上周美豆出口净销售录得61.47万吨高于预期。多空交织美豆震荡偏强。
国内，近期大豆到港充足，油厂开机率回升至正常水平，豆粕现货供应宽松，同时近期下游成交及提货旺盛，对豆粕现货提供支撑；另外油厂大豆及豆粕进入累库周期，其中大豆库存599.6万吨，较上周减少10.69万吨；豆粕库存41万吨，较上周增加2.75万吨。
策略：美豆基本面多空交织；国内5-7月大豆供应充足，油厂开机恢复正常，豆粕现货供应整体宽松，而当前下游提货旺盛，现货表现震荡；而近期巴西大豆升贴水表现坚挺，支撑进口成本偏强；中长期来看，新季美豆播种面积虽有下调，但天气持续向好美豆减产幅度或有限；同时中美关税发展对远期美豆存在利多，仍建议逢低做多远月豆粕。策略上，继续逢低做多豆粕09。
· 鸡蛋 ·
短期情绪主导，行情反复加剧
本周蛋价的反弹是成本上移、电商促销以及季节性看涨情绪共振的结果，而非供需基本面发生逆转。
近十年统计结果显示，有6次梅雨季现货价格低点出现在7月上旬，3次出现在6月下旬，所以6-7月出现低点的概率较大。通常7-8月现货出现上涨，主要梅雨季淘鸡加速、高温天气导致产蛋率下降、中秋节前备货需求增加的影响。目前淘鸡相对蛋价处于历史同期高位，7月20日入伏之前产蛋率也不会快速下滑，节前备货就算提前启动，或是供给后置，或是透支需求，目前正处超长梅雨季，实际消费或将受到抑制。
但对于鸡蛋期货而言，其持仓呈现分散化与投机属性并存的特点，导致期货经常出现抢跑行情，尤其是近期地缘风险导致原油大涨，带动商品整体多头氛围。
策略：短期情绪主导，行情会有所反复，建议暂观望。
· 生猪 ·
政策引导下现货偏强震荡
本周猪价在政策引导下偏强震荡。
据悉，在5月底相关部门召集头部猪企开会后，6月10日农业农村部也召开了生猪生产调度会，全国畜牧总站和各省农业厅参加。这次会议对各省提出了具体的生猪生产调控目标，主要政策包括：全国能繁母猪调减100万头至3950万头；优化生猪生产，加大弱仔淘汰力度，引导降低出栏体重，国储收储体重要求降至115公斤；加强监测，地方也要将二育等情况纳入监测，每月向农业部上报各地能繁、存栏、均重、二育等情况。本次调控并不仅限于头部集团企业，而是面对整个生猪养殖行业的调控。目前头部企业已经做出表率，稳步降低能繁母猪存栏量，并明确了降重计划，未来2-3个月的时间里将均重将至120公斤。
策略：在政策引导之下，未来2-3个月生猪价格维持稳定可能性较大，密切关注政策、出栏均重、冻品库存等因素。操作上，生猪9月合约动态构建牛市价差。
· 棕榈油 ·
地缘冲突升级，油脂或延续偏强走势
本周内外油脂价格重心整体大幅上移。
产地，6月前20日马棕出口增10-15%，前半月产量转降4%；5月印尼棕榈油出口环比大增43.3%。美豆优良率66%，5月美豆压榨1.92829亿蒲。
国内，5月棕榈油、菜油和菜籽进口量分别为18万吨、11万吨和33.6万吨。本周豆油现货整体成交较好；价格上涨，棕榈油下游补货。豆油和棕榈油分别累库至85万吨和41万吨。
策略，美豆优良率66%低于预期，5月压榨量创历年同期最高；2026-2027年生柴义务掺混量高于预期，CBOT豆油创2023年10月中旬以来最高后涨势放缓，CBOT大豆再度站上1050关口但偏差基本面制约上涨空间。6月马棕出口继续增加，产量转降，累库节奏进一步放缓，不过5月末库存已摆脱低位区间；5月印尼棕榈油出口大增；随着价格上涨，印度炼油商取消部分7-9月棕榈油订单。
操作上，中东局势升级、新一周原油价格或延续强势，美生柴交易尚未熄火，外围扰动继续盖过产业端主导油脂市场，短期内外油脂延续偏强走势，关注中东局势。菜棕9月价差重返1200以上，前期做扩仓位谨慎持有；建议关注1月豆棕价差走势。
· 花生 ·
现货大体稳定，期货震荡为主
本周产区价格偏强后出货再度放缓，整体低价惜售。随着前两周部分贸易商的获利了结，局部产区持货商挺价心态再起。并且部分中小市场库存适量消耗后逢低有采购补库，加重挺价心态。但高价成交不理想，局部价格再度偏弱，价格整体波动区间收窄。油料米方面，基层油料货源较少，多数交易扫尾，个别油厂少量到货。
观点：据各方数据统计，新季花生种植面积小幅增加，排除极端天气影响下，新季花生总产量预计维持高位。不过主产区基层农户普遍无货，南方高温多雨天气，市场存货有难度，部分大市场有适量库存，中小市场需要随用随采。持货商暂无集中出货意愿。国际局势方面影响，整体油脂较强支撑花生看涨情绪。期货方面，行情维持震荡概率偏大。
来源：期货杨清亮