摘要：据了解，2024财年科蒂营收为439亿元，其中高端美妆部门收入为277亿元，大众美妆部门收入162亿元。无论是企业整体出售还是采取分拆模式，预计都将达成数百亿至千亿元量级的并购规模，这将引发全球美妆行业新一轮的重构。

文｜夜白

据了解，2024财年科蒂营收为439亿元，其中高端美妆部门收入为277亿元，大众美妆部门收入162亿元。无论是企业整体出售还是采取分拆模式，预计都将达成数百亿至千亿元量级的并购规模，这将引发全球美妆行业新一轮的重构。

值得注意的是，在出售计划传出后，科蒂股价应声大涨13%，市场反应积极。

传科蒂分拆出售

公开信息显示，科蒂集团于1904年在法国巴黎创立，创始人François Coty曾成功推出La Rose Jacqueminot、L'Origan、Jasmin de Corse等多款风靡一时的香氛。其品牌知名度更因一次“意外”而飙升——Coty在百货公司不慎打碎香水瓶，独特的香气随之迅速扩散，从而“一摔成名”，一举奠定香水行业的领军地位。

历经百年发展，科蒂不仅培育了自主品牌矩阵，更通过取得GUCCI古驰、Burberry博柏利等奢侈品牌的香水美妆授权，以及2015年收购宝洁公司旗下40多个美妆品牌等战略举措，逐步跻身全球美妆行业前十强。

目前，科蒂运营着50多个香水与美妆品牌，划分为高端与大众两大业务板块。其中，高端美妆部门涵盖了GUCCI、Burberry、Jil Sander、Hugo Boss等；大众美妆部则拥有Covergirl、Max Factor和Rimmel London等品牌。

最新报道指出，受股价波动和业绩表现影响，科蒂正计划将两大业务板块分拆出售。业内分析普遍指出，考虑到反垄断监管等因素，科蒂难以将整体业务一次性出售给单一实体企业。

就高端美妆业务而言，有知情人士透露科蒂正与香水行业巨头Interparfums展开接洽。不过，Interparfums可能仅对Burberry和Hugo Boss等部分香水品牌表现出收购意向。

根据科蒂财报数据，Burberry品牌在2024财年实现了超过50%的净收入增长。而Hugo Boss香水则在去年下半年跃居欧洲男士香水市场第二位，展现出强劲的增长势头。

然而，与全球香水市场持续增长、竞争格局相对稳定的态势不同，近年来传统大众美妆品牌正面临新兴DTC品牌的强劲冲击，市场吸引力减弱。因此，有分析指出，科蒂此次出售计划的关键难点在于能否为其大众美妆部门寻找到合适的接盘方。

报道称，另有知情人士透露，科蒂原本希望在亚洲找到大众部门的买家，但该地区经济放缓，加上与美国持续的贸易战，意味着这一目标可能无法实现。

此外，2020年被科蒂出售的专业美妆与零售美发业务（统称“Wella威娜”），目前科蒂仍一直试图出售其在威娜剩余的3.6%股份。

值得一提的是，还有外媒消息指出，科蒂CEO Sue Nabi可能最早在今年夏天离职。据了解，Sue Nabi于2020年加入科蒂担任CEO，成为美妆行业薪酬（10.7亿元人民币注*2024年报道）最高的CEO。在加入科蒂之前，她曾在欧莱雅集团工作20年，曾担任兰蔻全球总裁。

对于出售一事，青眼第一时间向科蒂中国求证，对方回应称，“我们对于市场传言和揣测不予置评。”

业绩与股价双双承压

尽管出售计划尚未最终敲定，但科蒂无疑已站在企业发展的关键转折点。这一局面主要由多重因素共同导致：

首先，业绩再现增长乏力态势。自Sue Nabi掌舵以来，通过实施高端化转型、拓展新兴市场及发力护肤业务等一系列战略举措，一度带领科蒂走出困境。据青眼梳理，2022财年至2024财年，科蒂营收呈现增长态势并成功扭亏为盈，但业绩波动较为明显。

据科蒂最新财报显示，2025财年前三季度公司净营收同比下降2%至333.3亿元，净利润由盈转亏，录得22.2亿元净亏损，远逊于上年同期12.6亿元的盈利表现。这一业绩滑坡进一步凸显了企业转型的紧迫性。“2025年仍然是科蒂的过渡年”，科蒂在财报中强调。

值得注意的是，今年3月，科蒂宣布将持有的SKKN by Kim（原KKW Beauty，金·卡戴珊个人品牌）品牌20%的股份出售给卡戴珊的另一品牌SKIMS。科蒂称，SKKN出售产生了5.1亿元损失。

其次，资本市场表现持续低迷，形成业绩与股价的恶性循环。外媒报道称，截至上周五收盘，科蒂今年的股价下跌了32%，不及竞争对手和主要股票指数。

股价持续下挫对科蒂财务表现造成了实质性冲击。科蒂曾在2024财年年报中提及，2024财年和第四季度账面净利润和调整后净利润的下降，近乎完全归因于同期股价下跌造成股权互换按照市值计价带来的损失，分别对2024财年和第四季度产生7.4亿元和6.3亿元的负面影响。

与此同时，核心品牌授权期限问题正成为悬在科蒂头上的“达摩克利斯之剑”。以GUCCI为代表的奢侈品牌美妆业务已成为集团重要支柱，但GUCCI品牌授权协议预计将于2028年前后到期。若未能续约，将给科蒂带来财务冲击。公开数据显示，2020财年GUCCI美妆全球零售额已突破10亿美元（约合72亿元人民币）规模。

值得注意的是，GUCCI母公司开云集团近年来正加速布局美妆领域。市场普遍猜测开云集团或将收回GUCCI美妆业务自主运营，这一潜在变数进一步加剧了科蒂未来发展前景的不确定性。

另外，与欧莱雅、雅诗兰黛等家族式经营的美妆集团不同，科蒂缺乏稳定的家族传承体系，其发展历程伴随着多次资本更迭。早在1963年，科蒂就被全球医药巨头辉瑞收入麾下；1992年又转投欧洲著名莱曼家族控股的JAB投资公司旗下，JAB至今仍为科蒂控股股东，呈现出资本驱动型发展轨迹。

这种频繁的股权变更和资本化运作模式，不仅塑造了科蒂独特的企业基因，也成为当前寻求出售的重要历史背景。

全球美妆进入深度调整期

当前，全球美妆行业正面临着前所未有的挑战：市场增长放缓、消费者需求多元化、地缘政治风险加剧以及汇率剧烈波动等不利因素交织。在此背景下，国际美妆巨头纷纷启动深度战略转型以应对变局。

典型如，资生堂大刀阔斧剥离个人护理业务，全面聚焦高端美妆领域；联合利华与宝洁相继推出组织架构优化方案，着力提升运营效率与生产力；欧莱雅集团持续加码并购战略，通过品牌矩阵优化抢占市场份额；强生则完成消费者健康业务分拆，新成立的Kenvue公司已实现独立上市……

作为应对策略，科蒂前不久也启动了“全力赴赢”转型计划的下一阶段，旨在构建精简的营运模式，降低职能部门与区域市场架构的复杂性，并进一步专注于关键业务创新与重点市场。据了解，科蒂预计将在2025至2027财年间共节约近36亿元。

纵观行业变革，不难发现两大共性趋势：一方面持续向高端化、奢侈化方向升级；另一方面则通过供应链重构、组织瘦身等方式实现降本增效。

而在全球美妆产业持续的结构性调整中，市场格局也被重塑。根据青眼此前发布的全球美妆企业十强榜单显示，过去五年间，除欧莱雅始终稳居第一，其余企业排名都或多或少发生了位移。

其中，曾长期位居前五的资生堂在2024年跌至第八位；曾经排名第六的巴西美妆巨头Natura&CO更是彻底跌出榜单，被西班牙美妆集团Puig所取代。

在全球美妆行业加速变革的背景下，科蒂这家百年美妆巨头或许已经走到了决定命运的十字路口。

注：科蒂财年不同于自然年，如2025财年指2024年7月至2025年6月。

文内货币单位已按今日汇率换算成人民币。

来源：青眼