摘要：相关资料显示，圣贝拉成立于2017年，公司由“帅哥美女拍档”创始人向华、联合创始人林宛颐共同成立。向华本科和硕士毕业于英国牛津大学，林宛颐硕士毕业于英国莱斯特大学。

首发｜明见局

作者｜周叙

做个月子能有多贵？不是3万，不止10万，而是22万上下。

没错，这就是号称“月子界爱马仕”的圣贝拉。

最近，圣贝拉的IPO进程又更新了，前几日该公司在港交所披露聆讯后的招股书，或很快将在香港主板挂牌上市。

牛津大学海龟打造的高奢月子中心

“我们要做护理界的LVMH”，创业之初，圣贝拉创始人向华就以奢侈品逻辑定位圣贝拉。

相关资料显示，圣贝拉成立于2017年，公司由“帅哥美女拍档”创始人向华、联合创始人林宛颐共同成立。向华本科和硕士毕业于英国牛津大学，林宛颐硕士毕业于英国莱斯特大学。

这位毕业于英国牛津大学工程系，拥有生物工程及土木工程学双学位的高材生，曾任职于瑞士银行香港分行，在医疗健康产业的融资和并购业务领域积累了丰富经验。

2017年向华毅然辞去稳定工作，与联合创始人林宛颐共同创立圣贝拉，一头扎进当时在全球范围内尚未形成大规模、体系化连锁品牌的家庭护理赛道。

向华并非盲目入局，他看中了传统中式母婴护理行业标准化、规模化的潜力，决心将其推广至全亚洲乃至全世界。

创业伊始圣贝拉便以高端品牌形象示人，首家月子中心选址杭州柏悦酒店，开启了“月子中心 + 酒店”的轻资产运营模式。

此后，圣贝拉一路攻城略地，陆续进驻北京王府半岛酒店、上海苏宁宝丽嘉酒店等众多知名高端酒店，迅速在一二线城市的高端市场站稳脚跟。

圣贝拉的价格也彰显着其高端定位。以28天为入住周期，价格区间宽广，悦己套餐起步价为16.88万元，经典套餐22.88万元，别致套餐28.88万元，女王套餐更是高达38.88万元甚至更高。

部分门店的顶级套餐，如上海外滩华尔道夫店的女王套餐，入住65㎡的外滩总会江景套房一室一厅，28天收费38.88万元，56天则需76.88万元。

旗下针对年轻中产家庭的轻奢品牌小贝拉，28天套餐起步价为6.8万元，平均客单价约10万元。

富人的钱也不好赚？招股书披露真相

6月9日，圣贝拉成功通过港交所聆讯。公司计划发行不超过191,666,667股境外上市普通股，拟成为“全球家庭品质护理第一股”。

从规模来看，圣贝拉已颇具影响力，旗下运营圣贝拉、艾屿la Isla、小贝拉等品牌的月子中心，在中国内地拥有96家月子中心，包括62家自营中心和34家管理中心。

根据招股书披露的数据，2021年-2023 年，圣贝拉期内亏损分别为1.22亿元、4.12亿元、2.39亿元。到了2024年上半年，期内亏损更是从2023年同期的7477.2万元大幅扩大至4.8亿元，三年半时间亏损总额达到12.5亿元。

即便其“每名自营月子中心产后护理客户的平均收入”从2021年到2024年上半年一直维持在22万元上下，家庭护理服务套餐价格也在每年约人民币17.28万元-38.4万元的高位，却依然未能扭转亏损局面。

收费那么高？为何亏损那么多？究其原因，招股书上的销售成本居高不下是关键。

2021年、2022年、2023年、2024年上半年，公司销售成本分别为1.79亿元、3.3元亿、3.55亿元、2.36亿元。

销售成本里，租赁成本及劳工成本占据了主要支出，对应租赁成本占总销售成本的35%-40%。

而向华原本以为的“酒店租赁”的轻资产模式能助力快速扩张，却没料到高昂的房租成了沉重负担。

与圣贝拉合作的酒店多为顶奢和轻奢酒店，这些酒店知名度高、议价能力强，圣贝拉若想签下独家合作协议就得承受高额房租。

此外，为保证服务质量，对护理人员专业素质要求高，人力成本也降不下来。再加上营销拉新的销售及分销开支不断攀升，2021 - 2024 年上半年分别为3264万元、5879万元、8150 万元及4526万元，吞噬了大量利润空间。

离IPO再近一步

在中国，月子中心行业近年来发展迅猛。随着人们生活水平提高和对科学坐月子的重视，月子中心市场规模持续增长。

但同时行业竞争也日益激烈，且面临新生儿数量下降的挑战。从2018年到2023年，中国新生儿数量从1523万降至902万，这对整个母婴护理行业的未来发展带来了不确定性。

圣贝拉作为行业内的头部企业，通过上市有望获得新的发展机遇。

一方面，上市融资所得资金可用于拓展产后护理网络，在现有及新城市开设新的月子中心，整合竞争对手，进一步扩大市场份额。另一方面，资金可投入研发活动，升级 IT系统、引入人工智能技术，提升服务效率与质量。

值得注意的是，在2022年C轮融资时，它与高瓴资本签订了对赌条款，约定需在2025年前估值达80亿元，否则就得回购股权，并支付12%的利息。

与此同时，还有媒体报道称圣贝拉存在另一对赌条款，即需在2025年或2026年完成上市。一旦无法按时上市，公司将不得不进行本息回购，这无疑会让圣贝拉支付一笔巨额费用，对其资金链造成极大冲击。

对此，圣贝拉在招股书中称，预计不会有现金支付用于偿还向投资者发行的金融工具产生的负债，理由是附有优先权的普通股及认股权证的持有人无法行使赎回权，且有关优先权将于公司股份在联交所上市后自动终止。

来源：明见局