摘要：凭借便捷性、高效能和低能耗的特点，电动工具在现代生活中占据了不可或缺的地位。全球电动工具产业已发展成熟且市场规模稳步增长。国内电动工具整机行业在承接国际产业链分工转移的过程中快速发展，同时带动了电动工具零部件及上下游产业链配套行业的发展。
《金基研》星月/作者 杨起超 时风/编审
凭借便捷性、高效能和低能耗的特点，电动工具在现代生活中占据了不可或缺的地位。全球电动工具产业已发展成熟且市场规模稳步增长。国内电动工具整机行业在承接国际产业链分工转移的过程中快速发展，同时带动了电动工具零部件及上下游产业链配套行业的发展。
作为一家主要为电动工具领域产品提供关键功能零部件的供应商，苏州华之杰电讯股份有限公司（以下简称“华之杰”）抓住全球化采购趋势带来的市场机遇，实现了稳健发展。近年来，华之杰的营收及归母净利润整体呈增长趋势，毛利率超过行业平均水平，ROE优于同行，展现出良好的发展势头。
凭借先进的技术实力、优异的产品质量、一体化的供应能力、国际化的经营布局，华之杰与多家国内外知名公司建立了长期稳定的合作关系。其中，华之杰与前三大客户的合作时长均超过18年，且合作关系不断深化。近年来，华之杰逐步加大对新能源汽车、智能家居等应用领域的投入与拓展，进一步提升了核心竞争力和行业地位。
一、电动工具市场规模呈上升趋势，三大细分行业市场空间持续增长
作为一家主要面向锂电电动工具领域的企业，华之杰提供包括智能开关、智能控制器、无刷电机、精密结构件等关键功能零部件在内的系统解决方案。近年来，全球电动工具产业持续发展，带动了下游三大细分行业的市场空间不断增长。
1.1、全球电动工具产业持续发展，国内市场销售额稳步上升
电动工具被广泛应用于建筑道路、金属加工、木材加工、户外园林等国民经济多个领域。随着科技进步和人民生活水平的提高，电动工具行业的智能化程度不断提升，市场需求稳步增长。
据伊维经济研究院发布的《中国电动工具行业发展白皮书》数据，2011-2023年，全球电动工具市场规模年复合增长率为7.55%。2023年全球电动工具市场规模为535.5亿美元，2024年增至566.4亿美元，预计2030年全球电动工具市场规模将达到987亿美元。
其中，2024年，全球电动工具出货量达到5.7亿台，较2023年的4.5亿台同比增长了24.8%。
国内电动工具产业在承接国际产业转移的过程中获得巨大发展机遇，行业制造技术、管理水平、产品质量取得长足进步，竞争优势凸显。目前，国内已成为世界上重要的电动工具及零部件供应国和全球电动工具生产基地。与欧美发达国家相比，国内电动工具普及率偏低。
据艾媒咨询数据，2019-2023年，国内电动工具市场销售规模分别为153.7亿元、165.1亿元、176.0亿元、188.7亿元、200.8亿元，预计到2027年将达到259.6亿元。
随着国民经济稳步发展、城市化持续进行、居民消费水平不断提升，未来国内电动工具普及率将进一步提升，国内市场潜力巨大。
电动工具整机行业的发展必然会带动电动工具零部件行业的快速发展。近年来，在全球化采购趋势的推动下，国内电动工具零部件行业迎来了良好的发展机遇。
1.2、电动工具开关需求增长，智能控制器与无刷电机行业前景广阔
具体来看，华之杰所处的智能开关、智能控制器、无刷电机三大细分行业市场均持续增长。
电动工具开关指安装在电动工具本体或者附件上使用的开关。据QYResearch数据，2023年，全球电动工具开关市场规模为8.38亿美元，预计2030年将达到13亿美元，年复合增长率将达到5.58%，电动工具市场需求的持续旺盛将带动电动工具开关市场持续增长。
智能控制器是汽车电子、家用电器、电动工具及工业设备装置等终端产品实现智能化的核心部件，随着下游行业的快速发展及智能控制器下游渗透比例提升，全球智能控制器的市场规模仍然保持不低的增长幅度。
据中投产业研究院数据，2019年全球智能控制器行业市场规模为1.55万亿美元，2018-2023年全球智能控制器行业的年复合增长率为5.48%，预计2024年将达到1.98万亿美元。
国内市场方面，据数据统计，2020-2024年，国内智能控制器市场规模分别为2.37万亿元、2.71万亿元、3.06万亿元、3.43万亿元、3.77万亿元，预计2025年将达到4.12万亿元。
电机作为一种实现电能与动能相互转换的装置。其中，无刷电机具备的有效降低损耗、提高产品安全性与可靠性的特性增加了电动工具的使用寿命并降低了维护成本。
据Research and Markets数据，2023年全球无刷直流电机市场规模为121亿美元，预计从2023年到2028年将保持7.9%的年复合增长率。
无刷电机因能够满足电动工具智能化控制的需求，其渗透率逐年上升。据Research and Markets统计，2023年全球无刷电机渗透率达到34.77%，头豹研究院预测，到2025年这一比例将提升至50%。
综上，全球电动工具产业的持续发展以及国内市场的稳步上升，为华之杰所处的智能开关、智能控制器、无刷电机三大功能零部件领域创造了广阔发展空间。
二、营收及归母净利润呈逐年增长趋势，ROE“领跑”同行
得益于在电动工具零部件行业的长期深耕，华之杰在电动工具零部件市场已建立稳固的市场地位，业绩整体呈现良好的增长趋势。
2.1、近三年，营收及归母净利润CAGR分别为9.88%、23.46%
据招股书，2022-2024年，华之杰的营业收入分别为10.19亿元、9.37亿元、12.30亿元，年均复合增长率为9.88%；归母净利润分别为1.01亿元、1.21亿元、1.54亿元，年均复合增长率达23.46%。
2023年，华之杰营业收入同比下降，主要受居家消费需求回落、下游客户去库存周期及无刷电机业务调整等因素影响。2024年，随着下游电动工具行业市场需求回暖，华之杰的营业收入同比上升。
2025年1-3月，华之杰实现营业收入33,652.04万元，归母净利润4,431.11万元，同比分别增长30.05%、17.63%。需要说明的是，华之杰2025年一季度财务数据经天健会计师审阅但未经审计，下同。
2.2、毛利率高于行业平均水平，ROE超过同行业可比公司
伴随业绩增长，近年来华之杰的毛利率高于行业均值，加权平均净资产收益率“领跑”同行，盈利能力突出。
据东方财富choice数据，2022-2024年，华之杰的毛利率分别为21.50%、26.46%、25.99%。
同期，华之杰同行业可比公司山东威达机械股份有限公司（以下简称“山东威达”）、深圳和而泰智能控制股份有限公司（以下简称“和而泰”）、深圳贝仕达克技术股份有限公司（以下简称“贝仕达克”）、康平科技（苏州）股份有限公司（以下简称“康平科技”）、宁波兴瑞电子科技股份有限公司（以下简称“兴瑞科技”）、胜蓝科技股份有限公司（以下简称“胜蓝股份”）、深圳拓邦股份有限公司（以下简称“拓邦股份”）、深圳市朗科智能电气股份有限公司（以下简称“朗科智能”）的毛利率均值分别为17.97%、19.62%、18.34%。
2022-2024年，华之杰的ROE分别为21.97%、23.08%、23.19%。
同期，华之杰同行业可比公司山东威达的ROE分别为6.50%、4.98%、8.53%；和而泰的ROE分别为11.28%、7.53%、7.93%；贝仕达克的ROE分别为3.72%、3.82%、4.39%；康平科技的ROE分别为4.13%、6.54%、11.08%；兴瑞科技的ROE分别为19.04%、19.14%、14.74%；胜蓝股份的ROE分别为5.90%、7.02%、8.63%；拓邦股份的ROE分别为10.85%、8.54%、10.44%；朗科智能的ROE分别为7.00%、3.64%、4.60%。
经金基研计算，2022-2024年，上述八家华之杰同行业可比公司的ROE均值分别为8.55%、7.65%、8.79%。
此番上市，华之杰的发行价为19.88元/股，发行市盈率为13.05倍，低于中证指数有限公司发布的其所处行业最近一个月平均静态市盈率（34.45倍），亦低于同行业可比公司2024年扣非后静态市盈率平均水平（38.38倍）。
简言之，近年来华之杰营收及归母净利润整体呈增长趋势。2024年市场回暖后，华之杰业绩快速回升，2025年一季度营收及归母净利润分别同比增长30.05%、17.63%。同时，近年来华之杰的毛利率超过行业均值，ROE高于同行业可比公司，盈利能力突出。
三、与前三大客户合作历史均超过18年，国际化布局外销收入稳中有升
经过多年发展，全球电动工具行业已形成相对稳定的竞争格局，百得集团、TTI集团、博世集团、牧田集团等大型跨国企业占据了主要的市场份额。国内市场中，尽管国产品牌市场占有率有所提升，但高端电动工具市场仍由大型跨国企业主导。
3.1、坐拥优质客户资源，与前三大客户合作时长均超过18年
深耕电动工具及消费电子零部件领域多年，华之杰与国内外知名品牌及制造商建立了长期稳定的合作关系，成为百得集团、TTI集团、佳世达集团、牧田集团、台达集团等知名企业的合作伙伴，并多次被客户评为年度优秀供应商。
从前五大客户看，2022-2024年，华之杰前五大客户按销售金额排序分别为百得集团、、、，开始合作时间分别为2003年、2006年、2003年、2014年、2016年。
其中，百得集团在全球工具领域处于领导地位；TTI集团是全球领先的电动工具、户外园艺工具、地板护理与清洁产品企业；东成集团是国内专业电动工具制造重点企业，其市场占有率连续多年位居国内首位。
2022-2024年，华之杰向百得集团销售金额分别为3.42亿元、3.36亿元、4.72亿元；向TTI集团销售金额分别为1.71亿元、1.35亿元、2.04亿元；向东成集团销售金额分别为0.74亿元、0.74亿元、0.78亿元，合作关系不断深化。
由于下游电动工具、消费电子行业对供应商选择标准严格、过程复杂且耗时，因此客户一旦选定供应商并与之建立采购关系，通常会长期保持合作。
3.2、实施全球化经营布局，境外收入及占比整体呈上升趋势
多年来，华之杰建立了全球协同的生产和销售网络体系，与下游行业国际知名企业共同成长。
在海外销售方面，华之杰先后设立美国华捷、香港嘉品等海外子公司覆盖外销市场，在国内市场基础上，华之杰产品已销往东南亚、南亚、欧洲、北美和南美等全球各地。
在海外生产经营方面，华之杰围绕百得集团、TTI集团等电动工具行业大型企业的供应需求、结合国际市场区域经济特点，先后在越南、墨西哥设立工厂，全面提升向海外客户的全球交付能力。
在不断完善全球业务体系建设的基础上，华之杰已培育一支经验丰富且充满活力的跨国运营团队。发展至今，华之杰在越南、美国、墨西哥等国家已建立本土化的运营团队，覆盖市场开拓、供应链管理、生产供应等多个业务领域，更好地贴合国际客户需求，维持紧密的业务合作关系并提供高效服务。
2022-2024年，华之杰境外收入分别为5.98亿元、5.52亿元、7.81亿元，占主营业务收入的比例分别为60.53%、59.67%、64.40%。
综述之，深耕电动工具零部件领域多年，华之杰积累了优质稳定的客户资源，其与前三大客户合作历史超过18年，合作关系持续深化。同时，华之杰通过海外设厂和本地化运营，形成全球化经营布局优势，其境外收入及占比整体呈增长趋势。
四、顺应行业趋势形成一体化业务布局，持续提升智能化生产制造优势
为了降低客户采购成本、增强客户粘性，同时提升自身整体盈利能力与市场竞争力，华之杰顺应行业发展趋势，形成了一体化供应能力优势。同时，华之杰引入MES系统及自动化生产设备，增强智能化生产制造优势。
4.1、具备一体化供应能力，向新能源汽车等新兴领域拓展产业链
多年来，华之杰定位于智能控制行业，顺应锂电电动工具、消费电子领域由交流电源有绳电动工具向直流电源无绳电动工具发展、由镍镉电池向锂电池发展、由有刷电机向无刷电机发展、由单一品类向集成化和智能化发展等行业趋势，先后布局智能开关、智能控制器、无刷电机、精密结构件等产品，围绕行业客户需求形成一体化业务布局。
通过产品一体化，华之杰为核心客户节约了生产线等设备成本、人工及管理成本等，助力其在行业存量市场中扩大份额。
在电动工具及消费电子零部件业务的基础上，华之杰向新能源汽车、储能、智能家居等其他新兴领域拓展。
在新能源汽车领域，华之杰的发展方向为充电枪、电子水泵无刷电机、智能线控制动电机等产品。
截至2024年4月，华之杰充电枪产品已进入客户供应商体系，处于产品量产开模评审阶段；电子水泵直流无刷电机已在客户200W电子水泵项目及400W电子水泵项目中被指定为零部件的批量配套产品；智能线控制动电机产品于2023年5月与国内客户达成合作。
在储能领域，华之杰的家用储能控制板产品，可应用于家用储能设备。截至2024年4月，前期试验样品已提交客户进行测试验证。
在智能家居领域，华之杰的布局包括厨房智能产品、吸尘器等。其中，起泡机控制器目前处于开发测试阶段；净水机控制器处于打样阶段；吸尘器无刷电机、控制器产品，现已实现多款锂电池管理控制器、电机控制板及开关组件批量生产。
4.2、引入MES系统及自动化生产设备，提升智能制造水平
同时，华之杰在生产管理中引入MES系统，通过实施高效的制程质量控制，在人员、机器、原料、生产工艺及环境等方面进行高标准质量管控。华之杰每个产品都赋有ID码，可通过ID码追踪形成产品质量档案，对产品生产过程进行追溯还原。
在生产实践过程中，华之杰不断优化生产工艺流程，通过工艺标准化、模块化，在关键工序上不断提升自动化水平与生产能力，引入了全自动贴片机、检测组装自动机、绕线机、自动烧录机等自动化设备，提高生产过程中的自动化水平。
此外，华之杰加强研发对生产过程的管控，对生产过程中关键工序所涉及的各类技术、参数等持续优化，避免了生产过程中重复研发过程中出现过的失效模式。
总的来说，华之杰顺应行业发展趋势，形成了一体化供应优势，进一步增强了客户粘性。同时，华之杰向新能源汽车、储能、智能家居等新兴领域拓展，不断延伸产品应用范围。此外，华之杰通过引入MES系统和自动化生产设备，提升了智能制造水平，增强了产品的市场竞争力。
五、加码研发提升创新能力，掌握核心技术解决行业技术难题
技术创新是企业不断发展的动力源泉。作为一家以自主创新为核心竞争力的高新技术企业，华之杰以提升整体技术水平为发展重点，不断加大研发投入，构建技术壁垒。通过不断的技术创新，华之杰持续推动产品升级迭代和品类扩充，为下游锂电电动工具及消费电子产业发展赋能。
5.1、近三年累计研发投入占比为4.99%，研发人员占比10.22%
研发投入方面，2022-2024年，华之杰累计研发投入金额为1.59亿元，占累计营业收入的比重为4.99%。2025年一季度，华之杰研发投入金额为1,562.85万元，同比增长39.27%。
研发团队建设方面，华之杰重视对优秀专业技术人才的引进、培养和储备，拥有一支专业、稳定并富有多年研发和一线制造经验的复合型研发团队。截至2024年12月31日，华之杰拥有研发人员166人，占员工总数的10.22%。
研发体系方面，华之杰构建以研发中心为核心平台，并设有开关研发部、电子研发部、马达研发部、精密结构件研发部、汽车电子研发部等二级部门组成的研发体系。此外，华之杰设有江苏省科技厅认证的“江苏省华捷机电一体化智能开关工程技术研究中心”和“江苏省智能开关无刷直流电机控制工程技术研究中心”。
5.2、拥有发明专利62项，通过32项底层技术组合解决行业技术难题
经过多年技术研发与沉淀，华之杰已建立跨越电子电路设计、机电一体化、精密制造等技术领域的成熟技术体系。截至2024年12月31日，华之杰拥有280项专利，其中发明专利62项；在审专利数量为119项，其中64项发明专利。此外，公司在审专利数量为 119 项，其中 64 项发明专利。
在锂电电动工具和消费电子领域，华之杰已构建以“低电阻、低热量双MOSFET电路技术”、“非拆卸式更新程序烧录技术”、“双电机及控制系统技术”等为核心的32项底层技术组合，可进一步拓展至智能家居、新能源汽车等多个领域。
现阶段，华之杰已成功解决开关等相关专业应用领域部分电子元器件功耗高、体积大、成本高、寿命短等技术难题，推动锂电电动工具行业向无绳化、大功率化、小型化、智能化及多功能化发展。
作为主要起草单位之一，华之杰参与起草了国内电子开关领域内多项行业标准，聚焦电动工具行业的痛点和难点提出产品解决方案。华之杰连续多年获得中国电子元件百强企业、江苏省企业技术中心、苏州市工业设计中心、苏州市人民政府认定企业技术中心、吴中区2020年度制造业转型升级先进企业等荣誉。
六、结语
综上所述，近年来，全球电动工具产业持续发展，国内电动工具市场销售规模逐年增长，带动电动工具零部件行业快速发展。具体来看，华之杰所处的智能开关、智能控制器、无刷电机三大细分领域市场规模均呈增长趋势，为华之杰的可持续发展提供了有力支撑。
受益于全球电动工具市场规模增长，近年来华之杰的营收及归母净利润整体呈上升趋势。2025年一季度，华之杰的营收及归母净利润分别同比增长30.05%、17.63%。同时，华之杰的毛利率高于行业均值，ROE“领跑”同行，盈利能力凸显。
深耕电动工具及消费电子零部件领域多年，华之杰形成了包括持续创新、一体化供应、智能化制造、产品质量、全球布局及客户资源在内的多项核心竞争优势，具备稳健的持续发展能力。同时，华之杰正逐步拓展新能源汽车、储能、智能家居等新兴领域，延伸产品应用范围，致力于成为智能控制行业内知名的世界级供应商。
来源：金基研
