中信建投 | L2辅助驾驶强标立项通过，特斯拉L4商业化服务亟待发布

摘要：近期L4行业催化不断，特斯拉计划于6月12日在奥斯汀推出基于FSD的Robotaxi试运营服务，Robovan龙头九识、新石器和白犀牛订单加速放量，L4自动驾驶行业今年迎来拐点。机器人板块（科技成长）、整车新车周期仍是汽车板块投资主线，新车、内需和出口等因素仍

近期L4行业催化不断，特斯拉计划于6月12日在奥斯汀推出基于FSD的Robotaxi试运营服务，Robovan龙头九识、新石器和白犀牛订单加速放量，L4自动驾驶行业今年迎来拐点。机器人板块（科技成长）、整车新车周期仍是汽车板块投资主线，新车、内需和出口等因素仍是确定性较强的结构性增量，前期行业受主机厂淡季开启促销活动影响情绪，近期终端订单有所回暖，当前仍然存在预期修复或上行空间。上周智能网联汽车组合驾驶辅助系统强标立项通过，有望促进提升产品安全性能，减少安全事故，缓解消费者对智驾的观望情绪，中长期有利于行业规范发展。

近期L4行业催化不断，特斯拉计划于6月12日在美国奥斯汀推出基于FSD的Robotaxi试运营服务，Robovan龙头九识、新石器和白犀牛订单加速放量，L4自动驾驶行业今年迎来拐点。机器人板块（科技成长）、整车新车周期仍是汽车板块投资主线，新车、内需和出口等因素仍是确定性较强的结构性增量，前期行业受主机厂淡季开启促销活动影响情绪，近期终端订单有所回暖，当前仍然存在预期修复或上行空间。

乘用车板块：国内各车企加大淡季促销力度后订单回暖，业绩预期及新车预期成板块核心支撑。尊界S800上市七天大定突破3600辆，M8单周交付量突破5000台，高端豪华品牌市场韧性凸显。上周，智能网联汽车组合驾驶辅助系统强标立项通过，有望促进提升产品安全性能，减少安全事故，缓解消费者对智驾的观望情绪，中长期有利于行业规范发展。

智驾板块：计划于6月12日在美国奥斯汀推出基于FSD的Robotaxi试运营服务。近期，小马智行第七代基于广汽埃安的自动驾驶车辆正式在广州和深圳开启公开道路测试；九识、新石器和白犀牛订单加速放量，L4智驾行业今年迎来行业成本和技术的拐点。当前时间点资本市场快速追赶产业进展，技术迭代、行业格局、新商业模式等仍在演变，板块或酝酿新一轮向上动力。

机器人板块：行情震荡回调，短期板块预期或难进一步上修，市场对特斯拉Optimus及Figure样机新视频等事件催化反应减弱。个股表现进一步进入“去伪存真”的验证阶段，对于回调到位的alpha公司值得开始布局，有T链等主机厂实际送样定点、新技术迭代受益方向及主业业绩有支撑的标的相对占优。当前行业标杆主机厂或已发布首批规模采购订单，市场更为关注中期样机迭代（稳定商用能力验证）及更大规模量产（产业趋势拐点验证）兑现，建议在行情震荡下基于中期确定性配置。

1、行业景气不及预期。2025年国内经济复苏但具体节奏有待观察，汽车行业需求或随之波动；消费者收入增长放缓或预期波动均会影响以旧换新促销效果，客运、货运市场需求不足也将制约商用车报废更新比例，最终影响汽车行业需求复苏进程。

2、政策落地效果不及预期。消费品以旧换新以及设备更新政策全面落地仍需时日，政策宣传、信息传播亦需要一定时间。补贴资金能否持续发放到位，置换需求能否顺利释放，均有待持续观察。

3、出口销量不及预期。出口受国际形势、国家政策、汇率等多方因素影响，海外销量增长有波动风险。

4、行业竞争格局恶化。汽车电动智能化趋势下，国内整车厂和零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或加剧，整车和零部件企业的市场份额及盈利能力或将有所波动。

5、客户拓展及新项目量产进度不及预期。汽车电动智能化趋势下，现有整车和零部件供应链格局迎来重塑，获得新客户和新项目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市场份额可能受到影响。

程似骐：汽车行业首席分析师，上海交通大学车辆工程硕士，师从发动机所所长，曾任职于东吴证券、国盛证券，四年证券行业研究经验。2017年新财富第二团队核心成员，2020年新浪财经新锐分析师第一名，2020年金牛最佳汽车行业分析师团队第五名。深度覆盖新能源整车，智能化零部件，把握智能化电动化浪潮，对智能驾驶全产业链最前沿研究，深度跟踪从产业链最上游车载芯片到下游最前沿的L4 的商业模式前沿演变。 2021年新财富最佳分析师汽车行业第四名。

陶亦然：汽车行业联席首席分析师。曾任银河证券汽车分析师，2018年加入中信建投汽车团队，2018/19年万得金牌分析师团队核心成员，2019/20年新浪财经新锐分析师团队核心成员, 2020年金牛最佳行业分析团队核心成员，2021/22年新财富、水晶球最佳分析师团队核心成员。

陈怀山：汽车行业分析师，上海交通大学机械工程硕士。曾任职于长江证券研究所，五年证券行业研究经验，2017-2019年电力设备与新能源行业新财富第一团队成员。2021年加入中信建投证券，2022年汽车及零部件行业新财富第四名团队成员，对新能源车、零部件及整车等均有研究。

马博硕：特许金融分析师CFA，美国哥伦比亚大学统计学硕士，爱荷华大学数学、精算双专业学士，北美准精算师协会成员。2018年加入中信建投证券，2018/19年万得金牌分析师团队核心成员，2020年金牛最佳行业分析团队核心成员。

胡天贶：中国人民大学经济学硕士，华中科技大学经济统计学学士，2021年加入中信建投证券。2021年新财富、水晶球团队成员，2022年新财富、水晶球、金牛奖团队成员。

李粤皖：中国人民大学经济学硕士，负责商用车、传统零部件领域研究。