摘要：MRI 设备核心部件的研发是一场跨学科的马拉松，涉及电磁学、材料科学、低温技术、电子工程等多个领域，技术体系精密复杂。健信超导为了保持在行业内的核心竞争力，必须精准把握市场需求与技术发展趋势，不断投入资源进行新技术及新产品的研发。然而，研发过程并非一帆风顺，从

题要：宁波健信超导的上市之路，像极了一场高精度的“核磁共振检查”——既要穿透资本市场的重重迷雾，又要抵御技术、经营、政策等“七重风险射线”的轮番扫射。

作者：王晨

编辑：李朋

5月9日，上交所官网披露了宁波健信超导科技股份有限公司(以下简称“健信超导”或公司)首次公开发行股票招股说明书(申报稿)，公司IPO材料被正式受理。

作为一家专注于 MRI 设备核心部件研发、生产和销售的企业，健信超导正迈向资本市场寻求进一步发展。

然而，在其上市征程中，面临着诸多风险与挑战，这些因素不仅关乎企业自身的稳健经营，也影响着投资者对其未来发展的信心与预期。

MRI 设备核心部件的研发是一场跨学科的马拉松，涉及电磁学、材料科学、低温技术、电子工程等多个领域，技术体系精密复杂。健信超导为了保持在行业内的核心竞争力，必须精准把握市场需求与技术发展趋势，不断投入资源进行新技术及新产品的研发。然而，研发过程并非一帆风顺，从策划到量产，每一个环节都可能成为阻碍。研发技术路线的偏差可能导致公司投入大量资金和时间却收获甚微；研发投入成本过高可能使公司面临财务压力，影响后续研发的可持续性；研发进程缓慢则可能使公司在激烈的市场竞争中失去先机，导致研发进度不及预期。更为严峻的是，即使成功开发出新产品，如果未能获得市场或下游客户的认可，研发成果无法实现产业化，公司将面临巨大的沉没成本，对其盈利水平和未来发展产生严重的负面影响。

（二）核心技术泄密风险

核心技术是健信超导在 MRI 设备核心部件行业中立足的根本，是公司多年技术积累的结晶，也是可持续发展的关键保障。公司通过申请专利、技术秘密保护以及与研发人员签署保密协议等措施来守护这些核心资产。然而，在信息传播日益便捷、人才流动频繁的今天，核心技术泄密的风险不容忽视。一旦核心技术泄露，竞争对手可能迅速跟进，削弱健信超导在市场上的竞争优势，甚至可能导致公司在某些关键技术领域失去领先地位，进而影响公司的长期发展和盈利能力。

（三）技术被替代或赶超的风险

MRI 医疗影像设备及其核心部件行业正处于快速发展的阶段，无氦化、高场化、开放化、专科化以及数字智能化等发展趋势不断涌现。健信超导虽然在电磁场设计技术、超低温技术、有限元分析技术、结构设计、智能控制技术及规模化制造工艺等多个领域形成了核心技术，并持续进行产品升级和新技术研发，但技术迭代的速度之快令人咋舌。如果公司不能准确分析和追踪细分领域的前沿技术发展趋势，不能敏锐、及时地把握市场动态及客户需求，现有核心技术、在研技术就可能被其他新兴技术替代或赶超。这种技术落后的风险将使公司在市场竞争中处于劣势，导致市场份额的流失和业绩的下滑。

（四）关键技术人员流失风险

在 MRI 设备核心部件行业，高素质人才是稀缺资源。随着健信超导市场地位的不断提升，其研发人才自然成为同行业其他公司、下游公司竞相争夺的对象。如果公司不能在职业发展、薪酬福利、工作环境等方面持续提供具有竞争力的工作条件，并建立有效的激励机制，关键技术人员可能因更好的职业机会而选择离开。关键技术人员的流失将直接影响公司的后续产品研发能力，延缓研发进度，降低研发质量，进而对公司的业务发展造成不利影响，甚至可能导致公司在一些关键技术领域的研发中断，影响公司的长期战略规划。

二、经营风险：市场波动与供应链的双重考验

（一）客户集中度较高的风险

健信超导的客户集中度较高，报告期各期，前五名客户合计销售金额占当期营业收入的比例分别为 73.75%、76.68%和 79.62%，其中第一大客户富士胶片集团占比分别为 34.20%、44.20%和 42.71%。这种高度依赖少数客户的经营模式存在一定的风险。如果未来下游行业格局发生变化，例如主要客户的市场份额被其他竞争对手抢占，或者主要客户与公司的业务合作关系因战略调整、价格谈判破裂等原因发生重大变化，又或者主要客户自身经营业绩出现大幅下滑，而公司无法及时、有效地开发新的客户来填补空白，公司的业务开展将受到严重影响，盈利能力也将随之下降。

（二）供应商合作风险

公司的供应商集中度也相对较高，报告期各期，向前五名原材料供应商合计采购金额占当期原材料采购总额的比例分别为 66.60%、65.94%和 58.60%。超导产品主要原材料超导线、液氦、制冷机的主要供应商分别为西部超导、岩谷气体及住友重工，永磁产品主要原材料磁钢的主要供应商为宁波韵升及天和磁材。这种供应商集中度较高的情况意味着公司对少数供应商的依赖程度较高。如果未来主要供应商的生产经营发生不利变化，如原材料短缺、生产设备故障、质量控制问题等，或者因国际贸易关系紧张、合作理念分歧等内外部因素与公司业务合作关系发生变化，将会影响公司原材料的短期供应稳定。原材料供应的中断或不稳定可能导致公司生产进度受阻，无法按时交付产品，进而影响公司的客户满意度和市场份额，对公司的生产经营造成不利影响。

（三）原材料价格波动风险

原材料成本在健信超导的主营业务成本中占比超过 70%，其中液氦及磁钢等主要原材料价格波动较大。原材料价格的大幅上涨将直接增加公司的生产成本，如果公司未能合理安排采购计划，例如未能提前锁定原材料价格、未能优化采购渠道和采购策略，或者未能通过技术工艺创新来抵消原材料成本上升的压力，如改进生产工艺以降低原材料消耗、开发替代原材料等，又或者未能将原材料成本的变动及时向下游转移，如通过调整产品价格、优化产品结构等方式，可能导致公司产品成本上升和毛利率下降。在市场竞争激烈的情况下，成本的上升难以完全转嫁给客户，这将压缩公司的利润空间，导致经营业绩下滑。

（四）国际贸易政策风险

在经济全球化的背景下，国际贸易政策的变动对企业的经营影响日益显著。健信超导部分产品销往海外，主要出口地区包括日本、意大利和印度等，同时部分原材料来源于海外，如液氦、电子元器件等。各国政治局势、经济政策的变化都会影响国际贸易政策。美国于 2025 年 4 月宣布对其他国家加征关税，我国也采取了相应的反制措施，这种贸易摩擦的加剧使得国际贸易环境变得复杂多变。若国际贸易政策出现不利变化，例如关税增加、贸易壁垒提高、进出口限制加强等，可能导致公司出口产品或进口原材料需缴纳的关税增加，增加公司的运营成本。对于出口产品，关税增加可能导致产品在国际市场上的价格竞争力下降，影响销售量和市场份额；对于进口原材料，关税增加将直接提高原材料采购成本，进而影响公司的生产成本和盈利能力。此外，贸易政策的变化还可能引发汇率波动、市场需求不稳定等问题，进一步增加公司的经营风险。

三、财务风险：资金管理与政策变动的不确定性

（一）存货规模较大且存在跌价损失的风险

报告期各期末，健信超导的存货账面价值分别为 18,200.49 万元、23,572.11 万元和 31,851.15 万元，存货金额较大，存货跌价计提金额分别为 632.32 万元、696.41 万元和 718.03 万元。公司产销规模的扩大以及对未来业务发展的原材料和产品储备，使得存货规模随之增长。然而，存货规模的扩大也带来了一定的风险。如果未来存货管理不善，例如库存积压、库存周转率下降等，或者主要原材料价格出现大幅变动，或者产品价格大幅下降，或者因市场环境发生变化导致存货周转速度下降，公司存货可能面临减值风险。存货减值将直接影响公司的资产质量和盈利能力，增加公司的财务负担，降低公司的资产运营效率。

（二）应收账款无法收回的风险

报告期各期末，公司的应收账款账面价值分别为 9,418.69 万元、8,425.97 万元和 8,832.80 万元，占当期营业收入的比例分别为 26.24%、18.70%和 20.76%。应收账款的存在是企业经营过程中常见的现象，但同时也带来了回收风险。如果未来下游客户经营状况发生重大不利变化，如资金链断裂、破产等，出现支付能力问题或信用恶化，或者公司客户信用管理制度未能有效执行，如信用评估不准确、催款不及时等，公司可能面临应收款项延期收回或无法回收的风险。应收账款无法收回将直接影响公司的现金流和资金周转，增加公司的财务风险，甚至可能导致公司出现资金短缺的情况，影响公司的正常运营。

（三）高新技术企业税收优惠政策变动的风险

报告期内，健信超导被认定为高新技术企业，按 15%的优惠税率计缴企业所得税。高新技术企业税收优惠政策为公司带来了实质性的财务利益，降低了公司的税负，提高了公司的盈利能力。然而，高新技术企业认定有一定的条件和标准，公司在后续经营过程中，若不能持续满足高新技术企业的资格要求，如研发投入不足、知识产权数量减少、科技成果转化能力下降等，导致不能通过高新技术企业的重新认定，或者未来高新技术企业税收优惠政策发生不利调整，如政策收紧、优惠税率取消或降低等，将对公司业绩造成不利影响。这种政策变动风险使得公司在未来的盈利预测和财务规划中面临不确定性，投资者在评估公司价值时也需要考虑这一潜在的财务风险因素。

（一）产品质量控制风险

健信超导的主要产品包括超导磁体、永磁体和梯度线圈等 MRI 设备核心部件，这些产品的安全性、有效性直接关系到用户的生命健康安全。产品质量不仅是公司的生命线，也是公司业务经营和品牌形象的重要支撑。公司始终重视质量控制工作，建立了严格的质量控制体系。然而，质量控制是一个动态的过程，需要持续有效地执行。如果未来公司不能持续有效地执行产品质量控制措施，例如在生产过程中出现操作失误、质量检测环节出现漏洞等，或者产品质量出现重大问题或事故，如产品性能不达标、存在安全隐患等，将直接损害公司的品牌形象，引发用户的信任危机。同时，还可能引发诉讼或赔偿风险，增加公司的法律成本和财务负担，对公司经营构成不利影响。

（二）关联交易相关的风险

关联交易是企业经营中常见的经济行为，但如果关联交易缺乏规范的管理和监督，可能会引发一系列风险。报告期各期，健信超导向关联方销售商品、提供服务的金额分别为 690.83 万元、2,362.59 万元和 110.56 万元，占当期营业收入的比例分别为 1.92%、5.24%和 0.26%；向关联方采购商品、服务的金额合计分别为 9,486.73 万元、8,069.57 万元和 7,675.47 万元，占当期营业成本的比例分别为 34.46%、23.97%和 24.56%。关联交易的规模相对较大，如果公司未能严格执行其内控制度，如关联交易决策程序不规范、审批流程不完善等，或者未能履行关联交易决策、审批程序，可能存在关联方利用关联交易或往来损害公司或其他股东利益的风险。例如，通过关联交易进行利益输送、调节利润等不正当行为，不仅会影响公司的财务状况和经营成果，还可能损害其他股东的合法权益，引发法律纠纷和监管关注。

（一）募投项目的实施风险

公司本次发行募集资金投资项目的可行性分析是基于当前国内外市场经济环境、行业发展趋势、产品价格、原料供应和工艺技术水平等因素作为假设性条件。然而，市场环境是动态变化的，募投项目的实施过程也充满了不确定性。募集资金投资项目需要一定的建设期和达产期，在项目实施过程中，如果出现上述条件发生重大变化，如市场需求萎缩、原材料供应中断、技术更新换代等，或者募集资金到位不及时，导致项目建设资金不足，或者项目建设进度延缓，如施工进度滞后、设备安装调试出现问题等，或者经营管理不当，如项目管理团队能力不足、运营效率低下等，公司可能面临募投项目无法顺利实施的风险。即使募投项目实际建成并投产，如果市场环境、产品价格、客户需求、产品市场推广情况等因素出现较大变化，如市场竞争加剧、产品替代品出现等，可能会对募集资金投资项目的经济效益造成负面影响，致使投资收益低于预期，影响公司的整体战略规划和股东的投资回报。

（二）募投项目的产能消化风险

公司本次募集资金投资项目达产后，超导产品产能将大幅提升。产能的扩张是公司基于对市场需求的预测和未来发展的战略规划，然而，市场需求的变化难以完全准确预测。在项目实施及后续经营过程中，如果出现客户需求增长放缓，如市场饱和度提高、下游行业需求下降等，或者市场开拓滞后，如销售渠道拓展不力、市场推广效果不佳等，或者市场环境不利，如宏观经济形势下滑、行业政策调整等变化，公司新增产能将存在无法及时消化的风险。产能过剩将导致公司设备利用率下降，单位产品成本上升，产品竞争力下降，进而直接影响本次募集资金投资项目的经济效益和公司的整体经营业绩，使公司面临较大的经营压力和财务风险。

六、行业竞争与政策风险：外部环境的不确定性

（一）市场竞争风险

目前，全球 MRI 设备市场集中度较高，以 GPS（通用电气、飞利浦、西门子）及联影医疗为代表的行业领先企业的市场占有率超过 80%。这些行业巨头凭借其强大的技术实力、品牌影响力、市场份额和客户资源，在市场上占据主导地位。此外，国内其他 MRI 设备及核心部件厂家也在不断加大在医学影像设备市场的开拓力度，市场竞争日益加剧。健信超导作为一家专注于 MRI 设备核心部件的企业，在市场竞争中面临着巨大的挑战。如果未来公司不能保持并持续强化自身的竞争优势和核心竞争力，如技术创新能力不足、产品质量不稳定、成本控制不力等，在市场竞争中无法成为 MRI 设备领先企业的重要供应商，或者客户开拓进展不及预期，公司产品销售收入、市场占有率及经营业绩可能受到不利影响。在激烈的市场竞争中，公司需要不断提升自身的核心竞争力，加强品牌建设和市场推广，优化产品结构和客户服务体系，以应对来自国内外同行的竞争压力。

（二）医疗设备采购政策变动风险

近年来，国家出台多项政策推动医疗设备批量采购，多地积极响应试点推行。这种采购政策的调整旨在提高医疗设备采购的效率和质量，降低采购成本，促进医疗设备行业的健康发展。然而，对于健信超导等上游核心部件供应商而言，这种政策变动也带来了一定的风险。如果未来在医疗设备领域全面推行批量采购政策，将对下游 MRI 设备厂商的销售价格造成影响，降价压力有可能向上游核心部件传导。公司可能面临产品价格下降、利润空间压缩的风险，如果不能及时制定有效的应对措施，如优化成本结构、提高生产效率、加强产品差异化等，公司经营可能受到不利影响。此外，批量采购政策还可能对公司的市场格局产生影响，如市场份额的重新分配、客户结构的变化等，公司需要密切关注政策动态，积极适应政策变化，调整经营策略，以降低政策变动带来的风险。

七、其他风险：上市之路的未知与挑战

本次发行的发行结果会受到届时市场环境、投资者偏好、价值判断、市场供需等多方面因素的影响。在当前复杂多变的资本市场环境下，股票发行的成功与否存在一定的不确定性。发行过程中，若出现有效报价或网下申购的投资者数量不足，导致发行认购不足，或者预计发行后总市值未达到招股说明书中选取的上市标准等情况，将可能导致本次发行中止或失败。公司本次公开发行股票存在发行失败的风险，这不仅会影响公司的融资计划和战略发展，也会对投资者的信心和预期产生负面影响。因此，公司在上市过程中需要充分考虑市场因素，合理定价，加强与投资者的沟通与交流，提高信息披露的质量和透明度，以提高发行成功的概率。

宁波健信超导科技股份有限公司在 MRI 设备核心部件领域拥有一定的技术积累和市场地位，但在其上市之路上，面临着诸多风险与挑战。技术风险、经营风险、财务风险、内控及法律风险、募集资金投资项目风险、行业竞争与政策风险以及其他风险等，这些风险因素相互交织，共同影响着公司的未来发展和投资者的利益。

然而，风险与机遇总是并存的，面对这些挑战，健信超导需要保持稳健的经营策略，加强技术研发与创新，优化客户和供应商结构，强化财务管理与内部控制，积极应对市场变化和政策调整，不断提升公司的核心竞争力和抗风险能力。只有这样，公司才能在资本市场的舞台上稳健前行，实现可持续发展，为投资者创造长期的价值。

编后语：

宁波健信超导的上市之路，像极了一场高精度的“核磁共振检查”——既要穿透资本市场的重重迷雾，又要抵御技术、经营、政策等“七重风险射线”的轮番扫射。

技术风险是首当其冲的“隐形刺客”。研发失败如同科研马拉松中的“中途抽筋”，核心技术泄密则是商业战场上的“内鬼突袭”，而技术迭代的浪潮更可能将企业拍在沙滩上。健信超导若想稳坐“超导王座”，需像磁铁吸附铁屑一样，牢牢黏住核心人才，同时让创新“超导”速度跑赢行业变革。

经营风险则是供应链与客户依赖的“双刃剑”。客户集中度近80%？这好比把鸡蛋全塞进富士胶片的篮子里，一旦篮子漏了，蛋黄蛋清全得打翻。原材料价格波动更是悬在头顶的“达摩克利斯之剑”，稍有不慎，利润空间便被削成“超薄切片”。企业不妨学学章鱼，多伸几条触角——开拓新客户、优化供应链，方能在市场风浪中“八爪稳行”。

财务风险像一场“资金平衡木表演”。存货堆积如山？小心变成“过期罐头大甩卖”；应收账款收不回？现金流可能比液氦挥发得还快。而税收优惠若被“政策台风”刮跑，净利润恐怕要上演“高台跳水”。健信超导需练就“财务杂技”，左手控成本，右手抓回款，脚下还得踩稳政策红线。

至于行业竞争，GPS（通用、飞利浦、西门子）等巨头如同“MRI界的复仇者联盟”，而国内新秀也在虎视眈眈。健信超导若想突围，不能只做“技术宅”，更需化身“市场猎手”，用差异化产品撕开红海市场的裂缝。

上市从来不是终点，而是新挑战的起点。建议健信超导：技术研发要“烧钱但不烧脑”，客户拓展要“广撒网而非独钓寒江”，政策应对则需“耳听八方，脚踩风火轮”。毕竟，资本市场的掌声，永远只留给那些既能仰望星空、又能脚踏实地的“超导玩家”。

来源：华祥名一点号