摘要：沙特人口总数突破3300万人，外卖市场用户数量逐年递增，后续向GCC国家开拓市场有望进一步带来增量用户空间。根据Statista数据显示，2024年沙特总人口达3396万人（包括沙特公民和非沙特居民），同比增长2.1%，2026年预计可增长至3517万人。沙特
作者：赵中平、许孟婕
摘要
■ 投资观点
基本结论
一、中东+巴西具备人口红利，外卖市场规模持续增长。
渗透率+ARPU提升驱动中东巴西外卖市场规模稳步增长。根据Statista，1）用户端及用户渗透率：2024年沙特外卖市场用户数达2120万人，同比增长15.2%，2024年沙特外卖市场用户渗透率达62.4%（23年 53.5%），ARPU同比增长4.3%至507.54美元。2024年海湾合作委员会（GCC）人口总量虽达到5986万人，外卖市场用户数为3090万人，沙特市场占比68.6%，GCC国家外卖市场尚存广阔的增量发展机遇。2024年巴西外卖市场用户数达9770万人，同比增长11.1%，位居拉丁美洲第一，外卖市场用户渗透率为46.1%，仍有较大提升空间。2）市场规模沙特及GCC国家外卖市场规模持续增长，2024沙特外卖市场规模分别为107.8亿美元，同比增长17.8%， GCC国家2024年外卖市场规模突破165亿美元，同比增长14.3%。2024年巴西在线外卖市场规模达到186亿美元，同比增长16.9%。
二、中东及巴西外卖市场竞争格局：已有较强本土品牌，Keeta需破局。
1）中东竞争格局：Jahez和HungerStation作为本土外卖平台市占领先。沙特外卖市场竞争激烈，其中HungerStation和Jahez占据主导地位，2023年合计占据约70%的市场份额，Jahez凭借高端履约体验聚焦高收入人群聚集的中央区，HungerStation则以低价供给主攻西部价格敏感型用户。美团旗下Keeta于2024年9月入局，采取渐进式扩张策略突破竞争壁垒，Keeta在用户端推出高额补贴;分层突破商户端,以低抽成吸引中小商家，联动美团总部资源攻克大型连锁品牌;技术优势亦显著，1公里内配送时间仅25分钟，大幅领先行业平均水平，并引入超时赔付机制强化用户体验。截至2025年初，Keeta下载量跃居沙特应用商店榜首，市占率升至10%。
2）巴西竞争格局：本土巨头iFood主导外卖市场。iFood成立于2011年，占据巴西外卖市场80%份额（应用端），是巴西主要的食品配送服务提供商。Aaiqfome专注中小城市，避开与iFood直接竞争。非本土平台在iFood的竞争策略中生存艰难，但近年来通过新商业模式奋力进入巴西市场。
三、复盘Keeta香港成功经验，是否可复制至海外市场?
美团Keeta凭借精准的本地化策略与技术创新高效突破香港外卖市场，技术优势及扩张策略有望复制在其他海外市场。1）平台深度融入本地生态，分阶段谨慎扩展服务范围，同时灵活组建多类型骑手团队，显著提升复杂城区的配送效率。2）平台持续优化商户合作机制，通过零佣金政策与无排他条款快速吸引连锁品牌入驻，并借助专业地推团队赋能中小商家，同步推出运费分摊模式实现薄利多销，形成差异化竞争优势。3）用户端，Keeta强势推出“十亿激赏”补贴计划，以首单立减300港元、低至29港元的爆款套餐精准切入“一人食”场景，配合无限次免运费策略，迅速抢占价格敏感型用户心智。4）技术层面则依托美团成熟的AI算法，将平均配送时间压缩至30分钟内，准时率高达98%，同时创新引入超时赔付机制，构建“高性价比+高确定性”的核心体验。
四、对标海外外卖平台看Keeta海外利润空间。
中东地区的外卖平台有望做到较高的利润率水平，Jahez及Talabat的单均利润率分别为2.81%/6.98%。Keeta出海现阶段以餐饮外卖为主，我们认为餐饮外卖的模式跑通后零售类业务可复制相关经验，根据我们的测算，中东+巴西市场的海外利润空间有望达到100亿以上。
投资建议
目前Keeta海外市场拓展顺利，今年在中东市场之外有望进一步进军巴西市场，且海外外卖平台模式跑通后利润率有望达到较高水平。
风险提示
海外市场拓展进展不及预期；行业竞争加剧；盈利能力不及预期。
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目录
一、中东+巴西具备人口红利，外卖市场规模持续增长
1.1中东与巴西具备人口红利，外卖市场用户数持续增长
1.2渗透率+ARPU提升驱动中东巴西外卖市场规模稳步增长
1.3 政策赋能Keeta沙特外卖市场开拓
二、中东及巴西外卖市场竞争格局：已有较强本土品牌，Keeta需破局
2.1 中东：Jahez和HungerStation作为本土外卖平台市占领先
2.2 巴西：本土巨头iFood主导外卖市场
2.3 Keeta将“闪电战”带到中东，市占率快速提升
三、复盘Keeta香港成功经验，是否可复制至海外市场?
3.1香港外卖市场：整体增长放缓，Keeta进入前为双寡头格局
3.2 香港竞争策略：商家端“头部虹吸”，用户端“补贴激励”，骑手端“灵活招募”，以技术与效率突围
四、对标海外外卖平台看Keeta海外利润空间
4.1 沙特外卖公司Jahez及中东外卖公司Talabat UE分析
4.2 Keeta海外空间测算：中东+巴西市场远期利润空间有望达到百亿以上
五、风险提示
正文
一、中东+巴西具备人口红利，外卖市场规模持续增长
1.1中东与巴西具备人口红利，外卖市场用户数持续增长
沙特人口总数突破3300万人，外卖市场用户数量逐年递增，后续向GCC国家开拓市场有望进一步带来增量用户空间。根据Statista数据显示，2024年沙特总人口达3396万人（包括沙特公民和非沙特居民），同比增长2.1%，2026年预计可增长至3517万人。沙特人口结构呈年轻化状态，15-60岁年龄段人口约占七成，高消费能力与外卖需求驱动市场增长；2024年沙特外卖市场用户数达2120万人，同比增长15.2%。相较于沙特，2024年海湾合作委员会（GCC）人口总量虽达到5986万人，但外卖市场用户数仅为3090万人，沙特市场占比68.6%，GCC国家外卖市场尚存广阔的增量发展机遇。
巴西人口总量2024年突破2.12亿人，外卖市场用户数量逐年递增。根据Statista数据显示，2024年巴西总人口达2.12亿人，同比增长0.41%，属于人口大国，2026年预计可增长至2.13亿人。巴西人口结构年轻化，15-60岁年龄段人口超六成，为外卖市场提供稳定的潜在用户基础；2024年巴西外卖市场用户数达9770万人，同比增长11.1%，自公共卫生事件以来增长稳定，2026年预计可增长至1.09亿人，外卖市场用户增长空间广阔。
沙特人均可支配收入水平居高位，食品消费需求呈现扩张态势。根据Statista数据显示，2023年沙特人均可支配收入高达1.77万美元，海湾合作委员会（GCC）人均可支配收入高达2.02万美元，居全球前列。2023年沙特人均食品消费支出为2290美元，2026年预计可达到2490美元，食品消费能力较强。2023年沙特人均食品消费支出占可支配收入为13%，同比增长5.7%。，同年海湾合作委员会（GCC）人均食品消费支出占可支配收入为17.1%，同比增长1.8%，沙特食品消费市场仍存在持续扩大的潜力。
1.2渗透率+ARPU提升驱动中东巴西外卖市场规模稳步增长
沙特及GCC国家外卖市场规模持续增长2022,2023,2024沙特外卖市场规模分别为71，91.5，107.8亿美元，同比增长分别为29.1%，28.9%，17.8%。海湾合作委员会（GCC）2024年外卖市场规模突破165亿美元，同比增长14.3%，其中沙特占比超过六成，其余五国外卖市场有望进一步拓展。
沙特成为中东外卖经济“高价值-高增长”标杆市场。得益于沙特的高人均可支配收入以及较高的配送费付费意愿，沙特外卖行业ARPU保持较高水平且持续增长，2024年沙特外卖行业ARPU达到509.16美元，同比增长5.9%，预计2026年可达516.21美元。海湾合作委员会（GCC）外卖行业ARPU也处较高水平，2024年ARPU为533.54美元。值得关注的是，2024年沙特外卖市场用户渗透率达62.4%，同比增长12.8%，GCC外卖行业2024年用户渗透率达51.7%，呈现出持续的增长潜力。ARPU和用户渗透力的双升驱动使得沙特外卖市场不断走向成熟，展现出更蓬勃的发展态势。
根据Statistia,2024年巴西在线外卖市场规模达到186亿美元，同比增长16.9%，2026年预计将达到228.1亿美元的规模，位居南美洲第一。其中,2024年餐食外卖市场规模为88.7亿美元，杂货配送市场规模为97.3亿美元，同比增长分别为15.3%，18.5%。巴西外卖市场规模自公共卫生事件后，出现爆发式增长，2020年外卖市场规模同比增长约63%，近年来增长稳健，体现出良好的增长潜力。
巴西外卖市场处于快速发展中。2024年,巴西在线配送收入达到88.6亿美元。其中,餐厅收入为64.4亿美元,平台交付收入为24.2亿美元。在餐饮外卖细分市场中,餐厅直送仍是最大的收入来源，平台型公司仍有较大空间。
2023年巴西外卖行业ARPU达到190.3美元，同比增长5.2%，预计2026年可达210.35美元，在细分领域，2024年巴西杂货配送ARPU为278.05美元，食品配送ARPU仅为114.11美元。2024年巴西外卖市场用户渗透率为46.1%，其中食品配送为36.6%，杂货配送为16.5%，同比增长10.8%，预计2026年可增长至50.8%，市场潜力巨大。
1.3 政策赋能Keeta沙特外卖市场开拓
沙特“2030愿景”将经济多元化与数字化转型作为核心目标，明确将数字化服务（包括外卖平台）列为重点扶持领域。政府通过税收优惠、简化审批流程等政策吸引外资（如美团Keeta）。此外，沙特主权基金（PIF）与美团合作建设智能物流枢纽，计划投资5亿美元扩展配送网络，强化基础设施支持；沙特政府大力推动互联网普及，移动支付普及推动无现金社会成型，提升外卖消费依赖；沙特要求外资企业优先雇佣本地员工，以降低失业率。例如，美团Keeta积极响应，基层配送员100%本地化，中层管理中外比例1:1，招聘周期缩至21天提升效率，实现“政策合规-成本优化-社会认同”三重价值。
二、中东及巴西外卖市场竞争格局：已有较强本土品牌，Keeta需破局
2.1 中东：Jahez和HungerStation作为本土外卖平台市占领先
沙特外卖市场竞争激烈，吸引了众多本地和国际企业的参与，其中HungerStation和Jahez占据主导地位，2021年合计占据75%的市场份额。两巨头在沙特不同区域的受欢迎程度不同，在工薪白领和外籍人士更多的中央区，消费者更加注重履约体验，Jahez在高端客户群体中更受欢迎，因此在中央区市占领先。而HungerStation有更多的低价餐饮供给，因此在价格敏感度更高的西部地区更有优势。
Jahez于2016年在利雅得成立。2022年筹集了24亿美元的首次公开募股，在沙特交易所平行市场（Nomu）上市，成为沙特首个上市的科技初创企业。2022年收购竞争对手The Chefz，2023年1月，Jahez收购了Marn（专注于为食品和饮料零售商提供销售点系统和金融科技服务），同年12月，收购Sol公司35%的股份——专注于为餐厅合作伙伴提供端到端的数字采购服务。
Jahez在沙特拥有约32%的总订单市场份额。2024年，通过配送平台处理的订单总数达到2.9亿份，其中Jahez处理了9100万份。Jahez的净利润从2023年的1.253亿沙特里亚尔上升到2024年的1.88亿沙特里亚尔，活跃用户增加至430万，同比增长20.7%。至2024年，Jahez已经覆盖沙特50多个城市，拥有超过130万的庞大用户群体，成为沙特外卖市场的中坚力量。
HungerStation是沙特王国第一家本土食品配送公司，2012年由Ebrahim Al-Jassim创立，最初是沙特的一个点餐平台，2015年起在利雅得、达曼等城市开展自营配送服务。2016年Rocket Internet子公司Foodpanda宣布收购HungerStation，但在同年Foodpanda被Delivery Hero收购，目前HungerStation属于Delivery Hero旗下。
2018年HungerStation向云计算转型。2021年为减少运营故障和餐饮机构的订单不准确问题，与知名SaaS公司Deliverect建立了合作伙伴关系，将在线订单集成到餐厅现有的POS系统。Seated研究表明，平均每个成年人每年花费约132小时在线浏览菜单，2023年公司通过与Wunderman Thompson合作，运用Vision Al和TopicModelling Al，利用用户设备上的摄像头追踪用户在浏览APP中各种餐食时的眼球运动，识别用户偏好，从而简化用户选择餐食时犹豫不决的过程。目前平台还运营自营超市“HMarket”，提供生鲜百货配送服务，覆盖35种商品类目，配送时效25-35分钟。
截至2025年，其业务覆盖在沙特100多个城市，并拥有超过55000名合作伙伴。根据ahrefs数据显示，2025年3月hungerstation.com的搜索流量达到290万次访问，流量价值达到46.7万。
2.2 巴西：本土巨头iFood主导外卖市场
巴西外卖市场竞争激烈，本土巨头iFood主导市场。iFood成立于2011年，占据巴西外卖市场80%份额（应用端），是巴西主要的食品配送服务提供商,拥有5500万活跃用户和36万名快递员，每月处理超过1.2亿笔订单，覆盖巴西约1500个城市，其成功得益于先发优势、强大的资源整合能力、积极的广告策略以及与餐厅的独家合作协议等，不过曾因“二选一”政策引发争议，后来受到反垄断限制。aiqfome专注中小城市，避开与iFood直接竞争，覆盖700个城市，月订单超200万单，年营业额14亿雷亚尔。Rappi以及Loggi同属巴西外卖平台，但在巴西市场边缘化，市场份额较小。
非本土平台在iFood的竞争策略中生存艰难，但近年来通过新商业模式奋力进入巴西市场。
2.3 Keeta将“闪电战”带到中东，市占率快速提升
2024年9月9日，美团官宣海外版外卖平台“Keeta”在沙特阿尔卡吉（Al-Kharj）上线，经过一个月试点，Keeta开始快速铺开。
用户端：以补贴和免配送抢夺用户。Keeta作为新进入者，在沙特的策略还是沿袭了内地“补贴换规模”的玩法。Keeta在沙特推出了首单半价、免配送费、晚到必赔等手段，并且针对沙特人爱给全家点外卖的习惯，Keeta推出了更本地化的优惠套餐板块。为了吸引新客户并在市场上站稳脚跟，KeeTa为订单金额达到25里亚尔（6.66美元）的顾客提供免费送货服务，并为精选套餐提供近七折的折扣。目前在阿尔卡吉地区的送货时间也已经控制到30分钟以内。
商家端：强大的地推能力结合更低的商家抽成、更好的商家产品和售后保障吸引商家入驻。强大的地推能力使Keeta深度渗透本地中小商家，但地推能力在全球连锁和本地大型非连锁商家面前力量不够。因此对于全球连锁商家，Keeta选择利用国内资源和品牌优势，调动总部去施加能力，对于大型非连锁商家则更依赖本地有影响力的BD的能力。
以履约技术为优势，以配送速度为卖点。美团凭借在国内履约系统和调度系统上所积累的实力，相较竞对路线规划和预估时间较准。经过阿拉伯语优化的AI算法，将平均配送时间从行业普遍的40-60分钟压缩至30分钟。同时Keeta也将“准时宝”带到沙特，如果外卖配送超时，消费者最多可以获得 50SAR的赔偿。美团在国内采取众包和加盟的方式，拥有成熟的运营体系，而现在Keeta在沙特自配比例较低，因此未来Keeta在沙特加强运营手段后，可以扩大众包自建的规模，同时压低3P的利润到行业平均水平，使单均配送成本更低。
根据Sensor Tower数据显示，截至2025年1月，Keeta在沙特苹果应用商店下载量达360万次，位居免费榜第一，并且市占达到10%。但根据Redseer测算，目前Keeta抢占的10%的市场份额几乎不是来自两巨头HungerStation和Jahez，而是通过对其他市占较小的平台进行挤压，包括Noon、Ninja、DailyMealz、ToYou、Careem等。
三、复盘Keeta香港成功经验，是否可复制至海外市场?
3.1香港外卖市场：整体增长放缓，Keeta进入前为双寡头格局
香港餐饮收益超140亿美元，外卖市场规模具有持续增长潜力。2024年香港外卖市场规模约40.1亿美元，同比增加10.1%，香港外卖市场规模较小，但增速稳健，预计到2026年香港外卖市场规模可达47.9亿美元。目前，香港传统堂食仍为核心场景，外卖对餐饮业渗透率低，表明市场处于早期阶段。但公共卫生事件后香港外卖规模持续增长，体现出长期的增长潜力。
香港外卖市场规模逐渐平稳，外卖市场用户数增长稳定，外卖业务有待持续渗透。根据Statista数据显示，2024年香港外卖市场规模同比增长10.1%，正从2020年增速高点逐步放缓稳定，行业从公共卫生事件驱动转向自然增长。2024年香港外卖用户数约400万人，占总人口比例53.3%，同比提升五个百分点，用户基数较高。
高ARPU与用户渗透率提升支撑外卖市场发展，突破线下依赖与人力成本难关成为关键因素。据Statista统计，2024年香港外卖市场ARPU约为1001.47美元，同比增长4.03%，ARPU远高于内地，主要原因为客单价较高（单均消费约150港元）。此外，2024年香港外卖用户渗透率约53.4%，同比增长6.6%，据预测香港外卖用户渗透率将持续增长，2026年可达59.6%。高ARPU与高客单价支撑平台收入增长，但需突破线下餐饮密集度高（香港居民倾向线下用餐）以及高人力成本双重压力。
2019年，香港外卖市场呈现Deliveroo与Foodpanda双寡头竞争格局，其中Deliveroo以超60%的市占率占据主导地位，Foodpanda以30%市占率紧随其后，Uber Eats市场份额不足5%。2020年市场格局发生逆转，Foodpanda通过本地化运营及商户资源整合实现反超，叠加Uber Eats于2021年因经营压力退出香港市场，头部玩家份额逐步分化至三七开。
2023年5月，美团旗下KeeTa以差异化策略切入香港市场，通过“商家端、用户端、骑手端”三方组合拳快速扩张。至2024Q1，按订单量口径，KeeTa市占率升至43%，超越Foodpanda（37%）和Deliveroo（20%）；但按GMV维度，Foodpanda仍以44%的份额保持领先（KeeTa为32%），反映其客单价优势及用户粘性。
2025年3月，Deliveroo因成本高企及份额持续萎缩宣布退出香港市场，行业集中度进一步提升。当前市场呈现KeeTa与Foodpanda双寡头主导态势，两者合计占据超80%市场份额，竞争焦点转向技术驱动效率提升与非餐业务拓展。
3.2 香港竞争策略：商家端“头部虹吸”，用户端“补贴激励”，骑手端“灵活招募”，以技术与效率突围
Keeta采取“先试点、后复制”的渐进式市场进入策略并实现本地化适配。Keeta采取"分区开城"策略，分阶段验证市场需求、调整运营效率，降低一次性扩张风险。Keeta分三阶段扩展服务范围：2023年5月22日首阶段以旺角和大角咀等地区为试点，6月底进入深水埗、油尖旺等地区，8月覆盖全九龙，9月中旬跨海覆盖香港岛北部，计划年底完成全港覆盖；为快速进入相关市场，Keeta深化本地化运营：除少数高管外，KeeTa中国香港团队全员本地化，并适应习惯，优化管理细节（如员工名牌从“拼音+中文”调整为“英文名+中文”）。此外，Keeta平台操作适配本地语言文化，支持粤语、英语及南亚语种，接入本地主流支付方式（如八达通、PayMe），提升用户使用便利性。
商家端：Keeta积极建立商户生态，从“头部虹吸”到“长尾激活”积极实现共赢。Keeta首先通过BD团队地推，优先与连锁餐饮巨头合作（如肯德基、麦当劳等），通过全球连锁大品牌提升平台吸引力，快速建立市场认知，并逐步渗透本地知名商家，例如鸿福堂、桥底大排档、喜欢里米线等，强化“香港特色”标签。同时实行更灵活的佣金政策和合作条款（如无排他协议对比Foodpanda的独家协议壁垒），解决商户痛点，降低商户合作门槛。地推拉近与商户关系，通过本地BD团队提供菜单优化、流量运营指导，帮助中小商户提升线上经营效率，与Foodpanda和Deliveroo形成差异对比。
用户端：Keeta推出“十亿激赏”计划，通过首单刺激与场景化需求挖掘快速争夺用户心智。Keeta不收会员费且在初期推出"十亿激赏"计划，提供300元新客奖励、50元拉新奖励及"全民免运费"活动；持续开展价格敏感型促销，联合商户推出低价爆款套餐，显著低于相关市场平均客单价；长期提供“全民免运无限量次”等免运费活动，与本地平台高配送费形成差异化竞争。Keeta精准场景化运营，针对香港外卖市场高客单价但渗透率低的特点，主推“一人食”场景，推出“一人饭堂”套餐，精准满足白领和独居用户需求，填补市场空白，同时可以由单品爆款引流，带动商家店内其他菜品销售，提升商户整体GMV。
骑手端：Keeta通过灵活招募以及高薪酬高激励构建多模式骑手网络。Keeta进行多模式骑手招募，以更简洁的注册流程同时招募“摩托车车手”、“单车骑手”及“步兵”三种配送员员，并提供双模式工作制，支持灵活接单（即时模式）与预约接单（高服务费模式），吸引兼职及全职骑手。此外，Keeta通过高薪吸引骑手，新人14日内完成目标单量即可获额外2500港元，外卖员新人期间每张订单平均收入将高出同业近20%。假设配送任务达成，“步兵”收入可超过2万，“骑兵”收入最高可达3.5万港元。
技术与效率推动构建竞争壁垒。Keeta依托美团内地积累的AI算法和大数据分析能力，优化配送路径与骑手调度。同时结合多模式配送网络（摩托车+单车+步兵）提高复杂城区的覆盖效率。同时Keeta上线“准时保”政策来赔偿迟到的外卖，以“低价+免运+准时”组合拳，对标Foodpanda、Deliveroo的高客单、高运费模式。准时保准时率稳定维持在98%以上，平均配送时长稳定在30分钟以内。香港消委会测试发现KeeTa平台费和运费均低于同业，但送餐速度却最快，香港消委会发起的56次点单测试中，约有一成半订单出现迟到，其中Foodpanda迟到4次，最长的一次迟到19分钟，而美团KeeTa送餐准时度最高，订单均准时完成交付，迟到次数为0。
四、对标海外外卖平台看Keeta海外利润空间
4.1 沙特外卖公司Jahez及中东外卖公司Talabat UE分析
Jahez 2024年GMV达65亿沙特里亚尔，同比增长27.63%，连续五年GMV稳定持续上升。2024年订单量为1.06亿单，同比增长25%，增长趋势稳定。
从收入结构来看，配送收入为核心收入来源，收入贡献比为47.5%。收入高度依赖配送费和佣金（合计占比90.3%），其他业务潜力待开发。
从成本结构来看，单均配送成本占单均成本的65.8%，为核心成本支出，单均成本占单均收入的77.3%。
从费用结构看，费用率为5.51%，其中销售或营销费用居多，整体费用率健康。
整体来看，Jahez单均利润率为2.81%，单均利润1.7里亚尔。
Talabat 2024年GMV达74.28亿美元，同比增长22.53%，连续四年GMV稳定持续上升。
从收入结构来看，收入构成主要为佣金收入和其他收入，收入贡献比达76.1%，单均收入占AOV的36.98%，反映高效的变现能力。
从成本结构来看，单均配送成本占单均成本的60.4%，为核心成本支出，单均成本占单均收入的66.3%，占AOV的24.5%，成本结构合理。
从费用结构看，费用率为5.53%，其中行政费用居多，整体费用率健康。
整体来看，Jahez单均利润率为6.98%，单均利润达到1.16美元。
4.2 Keeta海外空间测算：中东+巴西市场远期利润空间有望达到百亿以上
Keeta出海现阶段以餐饮外卖为主，我们认为餐饮外卖的模式跑通后零售类业务可复制相关经验，故以下假设基于（餐饮+食杂零售）外卖市场展开分析：
GMV：目前Keeta在沙特市占率已经达到10%以上，2025年将继续向GCC国家扩张，且2025年5月Keeta宣布进军巴西计划，有望进一步开拓巴西外卖市场，以5年维度来看，假设Keeta在中东地区市占率能够提升至50%，巴西市占率能够提升至30%，则对应Keeta海外外卖GMV有望达到203亿美元。
收入：以Talabat及Jahez等中东品牌为例，中东地区的外卖货币化率普遍较高，Keeta有望达到30%以上；巴西货币化率或低于中东，假设Keeta能够达到20%左右货币化率，Keeta海外外卖收入有望达到52亿美元（假设中东50%渗透率30%货币化率，巴西30%渗透率20%货币化率）。
七、风险提示
海外市场拓展进展不及预期。若海外市场在拓展过程中遇到较强阻力，则可能市占率的提升速度低于预期。
行业竞争加剧。中东及巴西外卖市场本土外卖巨头实力较强，Keeta的加入将进一步加剧市场竞争。
盈利能力不及预期。虽然美团在成本效率上有较强的技术优势可以赋能，但前期的拓展及后期的利润回收阶段尚未能明确时间点，短期利润率有可能受到影响。
《商业贸易行业报告：外卖出海空间广阔，Keeta出海掘金进行时》
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报告信息
证券研究报告：《商业贸易行业报告：外卖出海空间广阔，Keeta出海掘金进行时》
报告日期：2025年06月07日
作者：
来源：国金证券研究所