兴证策略：科技板块中重点关注哪些方向？

摘要：以AI产业链为抓手，关注上游算力自主可控与中下游应用创新。AI50大细分方向中，可率先关注上游算力硬件包括GPU、光模块、PCB、IDC（算力租赁）；其次关注景气改善的中下游环节如AI Agent、人形机器人、在线教育、金融科技、数字营销等。

科技板块中，重点关注哪些方向？

以AI产业链为抓手，关注上游算力自主可控与中下游应用创新。AI50大细分方向中，可率先关注上游算力硬件包括GPU、光模块、PCB、IDC（算力租赁）；其次关注景气改善的中下游环节如AI Agent、人形机器人、在线教育、金融科技、数字营销等。

一方面，AI投资加码叠加自主可控，上游算力景气确定性仍在。上游算力作为率先受益于本轮AI产业趋势的领域，一直是AI产业链中景气确定性较强的方向。往后看，中下游应用创新加速带来的需求爆发也将反哺拉动上游算力需求成倍增长，国内互联网大厂仍在大幅加码AI资本开支，叠加自主可控的大趋势下，上游算力景气确定性仍在。重点关注GPU、光模块、PCB、IDC（算力租赁）等方向。

另一方面，DeepSeek带动本轮AI产业逻辑向中下游应用端的多元化创新转变，中下游将是本轮科技行情中最具备弹性的领域。25Q1，随着内需复苏、AI产业突破，上游相对于中下游的景气优势已在收敛，多数AI中下游产业链细分方向净利润增速迎来改善：

中游算法技术&软件服务产业链中，25Q1业绩增速较高且相对24Q4改善的方向包括：AIAgent、操作系统、语料库、行业应用软件、基础及通用软件、SASS等。

下游端侧&应用产业链中， 25Q1 业绩增速较高且相比 24Q4 改善居前的方向包括：数字营销、在线教育、车路云、金融科技、虚拟现实、人形机器人等。

除TMT之外，重视军工、创新药等板块的配置机会

军工：外部环境日益动荡，原有的国际体系越发脆弱，军工等对冲系统性风险的传统战略性资产越发重要。

与此同时，军队建设“十四五”规划执行已进入能力集成交付关键期，打破体系梗阻迫在眉睫。参考历史经验，五年规划通常是影响军工行情演绎的重要因素，今年“十五五”将启动编制，随着新一轮订单周期开启，有望推动行业整体景气复苏。其中，精确制导武器产业链是需求确定性最高、节奏最迫切的方向，也有望成为 2025-2027 年军工行业最强赛道。关注低空经济、卫星互联网、商用大飞机、无人装备等新兴产业领域，中国军工也持续加大人工智能领域布局。

创新药：国内政策边际转向，龙头业绩持续改善，行业拐点已在逐步显现。中国创新药已经实现从量变到质变的转化，逐渐从“跟跑者”到“引领者”。从2025年AACR和ASCO两项会议可见，中国创新药在新靶点、新技术、新疾病领域的布局已经呈现领先趋势。中国创新药具备高效率、低成本的开发优势，在热门技术赛道如ADC、双抗、细胞治疗等具备竞争优势，有望持续展现行业竞争力。国内政策端，全链条鼓励创新有望带动创新药国内商业模式整体改善。展望未来，创新药板块持续拥有突破空间，可以长期持续关注。