央行逆回购本是救市，为什么每次逆回购股票都大跌？救市成了幻觉

摘要：当央行逆回购公告弹出屏幕的时刻，许多散户或许已经本能地屏住呼吸，手指悬停在“卖出”按键的上方。这种如同巴甫洛夫实验中那只听见铃声便流出唾液的狗一般的反应，早已深植于市场的潜意识中——逆回购一出，股市必遭重创，宛如无可挣脱的宿命链条。

当央行逆回购公告弹出屏幕的时刻，许多散户或许已经本能地屏住呼吸，手指悬停在“卖出”按键的上方。这种如同巴甫洛夫实验中那只听见铃声便流出唾液的狗一般的反应，早已深植于市场的潜意识中——逆回购一出，股市必遭重创，宛如无可挣脱的宿命链条。

然而，这所谓的“央行魔咒”，真的是一份来自政策高层的诅咒密令吗？还是说，这更像一场群体愚昧与市场信息不对称共同导演的巨大幻觉？

央行工具箱中最频繁操作的正是逆回购。它本质是央行以合格债券为质押向商业银行投放短期资金的操作，期限多为7天、14天。例如2025年5月，央行单月逆回购操作规模便突破数万亿元，其核心使命是平滑市场上的流动性波动，防止利率过度偏离政策目标轨道——它是精细调控的“微创手术刀”，绝非大开大合的“政策砍刀”。

可是，市场上却悄然构建起一种扭曲的认知通道：逆回购→央行在“抽水”→市场资金紧张→股市必然下跌。这一因果链条听似逻辑自洽，却与现实发生着剧烈偏差。

一个显著的数据悖论足以揭示真相：考察2024年至今央行76次逆回购操作，当天沪指收盘下跌的情况仅有31次，另有45次不跌反涨。更有趣的是，2024年11月那轮集中逆回购操作期间，沪指竟累计上涨了5.3%。若逆回购真等同于股市毒药，这般涨幅又从何而来？

市场的愚昧反应并非没有现实土壤。机构与分析师们常扮演着“恐慌放大器”的角色。每逢逆回购公告，他们的解读如同预设好剧本的提词器：“央行出手回收流动性，短期市场承压”、“货币政策微调信号显现，风险偏好受挫”。这些看似专业的分析，裹挟着权威感迅速传播，在市场情绪最脆弱的时刻精准引爆恐慌。

更隐蔽的操纵则来自金融资本的运作逻辑。逆回购恰可为机构提供绝佳掩护——利用市场普遍恐慌情绪打压股价，顺手清理掉不坚定的筹码，压低建仓成本。2023年9月17日那场由逆回购公告引发的恐慌性下跌中就暴露了玄机：当日股指期货主力合约的异常大卖单集中出现在逆回购公告后10分钟内。恐慌中，谁是导演，谁又成了提线木偶？

市场的愚昧更典型地体现在对“流动性”概念的粗暴理解上。人们似乎只认得央行放水推高股市这唯一的剧本，却全然不顾逆回购操作的整体流动性环境背景。2025年3月那次逆回购发生在银行间市场DR007利率异常跳升、逼近利率走廊上限之际，央行操作实为精准滴灌以缓解资金紧张，是维护市场稳定的及时雨。然而不少投资者只捕捉到“央行操作”这个孤立信号，便匆忙作出方向性误判。

事实上，股市下跌的真实引擎常与逆回购无关。2024年8月那次大跌，表面时间点恰逢央行逆回购，但核心驱动力其实来自于几大科技巨头财报集体不及预期引发的盈利预期下修；2025年初的市场调整，根本原因是海外地缘政治风险骤然升温导致全球避险情绪高涨。将下跌简单归咎于央行逆回购，无异于将暴雨洪水归罪于最后一滴雨水——逻辑荒谬却便于理解，恰好投射出投资者认知的惰性与肤浅。

市场的力量核心终究是资金的风险偏好，而风险偏好的根基是对企业未来盈利能力的信心。央行逆回购提供的仅是短期资金价格的微调，如同调节水管的水压；宏观经济走势、产业周期轮动、企业盈利基本面才是真正的水源与水质。沉迷于揣测央行每日操作的“密码”，却对决定水源丰枯的真正要素视而不见，无异于舍本逐末的现代金融寓言。