摘要：泸州老窖，从2021年的311元跌到现在的100+，最大跌幅近70%，是不是到底了？

看空，我从来都是清清楚楚，看多也是一样。

泸州老窖，从2021年的311元跌到现在的100+，最大跌幅近70%，是不是到底了？

不只是到底，能涨三倍。

1、高端白酒的黄金坑

中国高端白酒市场正经历结构性革命。

2025年，高端白酒市场规模预计突破9500亿元，同比增长10.2%，而国窖1573作为行业老三，国窖1573销售额接近200亿元，2025年目标直指300亿元，年复合增长率高达50%。

并且国窖1573的开瓶率同比暴增双位数，这意味着真实消费需求在爆发，而不是经销商压货的虚假繁荣。

白酒行业正在经历冰火两重天，中小品牌批量出局，头部企业疯狂收割市场。

2024年，泸州老窖经销商数量逆势增长3倍，全国终端网点突破100万家，在河北清河县等县级市场，泸州老窖特曲销量三年翻三倍，直接把区域品牌按在地上摩擦。

公司推出的低度国窖在江苏常熟市上半年销售额达3000万元，同比翻倍，彻底打破高端酒只能商务宴请的刻板印象。

尤其是，2025年堪称消费刺激大年，财政提前下达1.5万亿元专项债，重点支持文旅消费。

商务部推出白酒国际化三年计划，目标在东南亚市场实现50%的高端酒出口增长。

泸州老窖作为浓香国酒代表，深度参与一带一路沿线国家的文化输出，2024年海外收入占比已达18%，毛利率比国内高5个百分点。

当然，海外营收占比还太低。

2、从区域龙头到全球标杆

泸州老窖是行业内极少数能实现全价格带统治的企业。国窖1573在千元价格带市占率13%，直接对标五粮液。

特曲系列在300-500元价格带市占率22%，碾压剑南春。

头曲、二曲在100元以下市场年销超50亿元，成为下沉市场的收割机。

国窖1573冰饮风尚在年轻消费群体中爆红，抖音话题播放量超10亿次，直接拉动39度低度国窖销量增长40%。

产能布局也是逆天，2025年，黄舣生态园新增的10万吨基酒产能逐步释放，优质基酒占比从60%提升至80%，

这意味着国窖1573的产能瓶颈彻底打破。

公司在四川古蔺县新建的智能酿造基地，采用AI温控系统，出酒率提升15%，生产成本降低20%。

按照规划，2027年国窖1573产能将突破2万吨，对应销售额超400亿元，相当于再造两个泸州老窖。

关键是渠道，泸州老窖的渠道改革正在重塑行业规则。

2024年，公司通过厂商1+1模式，在全国建立500个数字化体验中心，消费者扫码开瓶即可参与抽奖，直接将终端动销数据实时回传至总部。

推出云店系统，实现经销商库存、物流、销售数据的全透明管理，库存周转天数从90天缩短至45天，资金使用效率提升一倍。

这种渠道革命让老窖在行业寒冬中依然保持15%的营收增长。

3、躺着赚钱的印钞机

泸州老窖的财务数据堪称变态级。2024年，公司毛利率88%，净利率43%，仅弱于茅台。

资产负债表干净得令人发指，当然这也是白酒企业的常态。

公司账上现金及等价物达340亿+，相当于市值的20%，就算三年不赚钱也能维持运营。

这种轻资产、高周转的模式，让老窖在行业下行期依然稳如泰山。

泸州老窖也是A股罕见的现金奶牛。股息率高达4.6%，比银行理财高。

这种分红+成长的组合，良心企业。

4、被严重低估的优质资产

当前泸州老窖市盈率仅13倍，远低于茅台的22倍和五粮液的15倍，甚至低于2014年塑化剂危机时的15倍。

而公司2025年净利润增速预期达15%，PEG仅0.85，处于历史最低水平。如果按照行业平均PEG 1.5计算，老窖合理市盈率应达18倍，对应股价210元，还有80%的上涨空间。

如果对标国际烈酒巨头，泸州老窖的估值存在巨大提升空间。

全球烈酒龙头帝亚吉欧市值3000亿美元，市盈率25倍。

茅台市值3500亿美元，市盈率22倍。

而泸州老窖市值仅250亿美元，市盈率13倍，明显被低估。

如果老窖能保持15%的年复合增长率，2028年市值有望突破1500亿美元，对应股价1000元，正好三倍涨幅。

当然，这很难。

但是，如果风格反转，也不是没有可能。

$泸州老窖(SZ000568)$$贵州茅台(SH600519)$$五粮液(SZ000858)$

来源：股市禅师