摘要：近日，华福国际CEO兼首席全球资产配置官洪灏，在交流活动中，就港股市场、看好公司（港交所）、制造业挑战等市场关注话题，表达了自身的看法。

近日，华福国际CEO兼首席全球资产配置官洪灏，在交流活动中，就港股市场、看好公司（港交所）、制造业挑战等市场关注话题，表达了自身的看法。

总体来看，洪灏积极看好港股市场变化，他判断港股下半年或还有新高。本文，证星研究院归纳了其中与价投相关的要点，分享给大家。

以下为概括内容：

1.香港IPO今年会很强劲

谈及港股，洪灏首先表达了其对于港股市场IPO的看法。

洪灏认为，香港IPO市场今年会很强劲。理由是在目前中美关系下，很多海外的中资公司可能回流、内地也会鼓励A股公司过来香港这边，A+H上市。

“这对于港股来说，至少也算是一个受益点”。

洪灏表示，他们已经看到（港股）融资大概是100亿美元，也就是800亿港币左右，超过去年同期大概两三倍，已经重新回到全球IPO融资额的首位。

“我们看到有宁德时代，我们看到这些奶茶公司，还有最近表现非常好的恒瑞医药；以及去年一些上市后表现非常好的公司，比如老铺黄金，一些中概股等等。

一来是帮助了内地公司来香港上市，因为毕竟香港的流动性非常充裕。

二来，就是对内地消费分级的预期，带旺了很多奶茶股和黄金消费股，还有所谓的游戏、外卖、社媒，比如泡泡玛特。

其实这些都是内地消费分级的表现。洪灏相信，下半年仍然会看到越来越多好的内地公司来香港上市...这些都会给香港市场增加很多信心，而且全世界的注意力都会来到香港市场。”

2.IPO及交易活跃，都会利好港交所

随后，洪灏表达了他对于港交所的看法。

在他看来，如果来香港上市的公司更多，而且交易活跃的话，都会有利于港交所。也就是说，假如我们对香港市场并不失望的话，则应该对港交所这家公司抱有期望。

洪灏判断，他相信下半年恒指应该还会有新高（基于流动性回流港股，以及北水的南流等刺激）。

整体上，洪灏认为，不应该对港交所太过悲观（文末附问小巴港交所点评）。

3.制造业下半年或面临挑战

最后，洪灏顺便表达了他对于制造业方面的看法。

洪灏提及，我们现在由于贸易战被迫要将产能的出口目的地转移，从美国转移到比如说欧洲和日本，还有东盟其他国家。

（但）中国的产能这么大，很难有一个市场可以消化得了，

所以，洪灏认为，这个反而也会加剧我们中国不仅仅同美国的贸易摩擦，同其他地区的摩擦也会慢慢体现出来。

其次，大家都知道，在今年年初以来，中国的制造业在加班加点去搞这个出口订单，拼命出口...由于上半年抢出口，其实全年的订单可能都做得七七八八了。

所以综合来看，洪灏判断，下半年制造业可能会面临一些困难。

......

文末，研究院结合免费智能体问小巴AI，再来和大家看一看港交所的基本面及估值情况：

问小巴港交所分析如下：

香港交易所当前估值分析（基于2025年6月4日数据）：

一、生意质量：顶级金融基础设施

自然垄断属性：作为香港唯一法定交易所，拥有股票、衍生品、ETF等全品类交易牌照，具备"坐地收租"特性。

轻资产高毛利：2025Q1净利率59.5%，年化ROE或达25%+，印证巴菲特推崇的"低资本消耗型生意"。

政策利好催化：印花税下调、中概股加速回港二次上市，ADT（日均成交额）有望回升至1500亿港元上方。

二、估值矛盾点：

静态估值透支成长

当前PE38.4倍处于近十年45%分位，PB9.65倍远超国际交易所中枢（CME集团PB≈3.5倍）。按芒格"用合理价格买伟大企业"原则，当前价格已包含：

未来3年净利润复合增速需达18%（实际一致预期仅12.7%）

港股ADT需稳定在2000亿港元以上（25年一季度为2400亿+港元）

安全边际不足

极端情景测试：若ADT回落至800亿港元（熊市水平），净利润将腰斩至80亿港元，对应PE达62倍，远超历史底部估值。

三、巴菲特视角的决策框架：

结论：虽然香港交易所是"皇冠上的明珠"，但需“好价格”。

当前估值合理反映了对港股回暖的预期，若未来IPO和交易量超预期增长，或出现“戴维斯双击”。反之，若市场复苏不及预期，需谨慎评估增长持续性。

PS:问小巴为AI输出，不做任何投资建议。

来源：证星价投