摘要：5月份以来，国内豆粕市场利空因素持续释放，我国豆粕现货价格和基差连续下跌。华东地区豆粕价格从3200元/吨跌至5月下旬的2900元/吨左右，同时由于期货盘面相对坚挺，使得基差走势较弱。目前利空或将出尽，豆粕价格预计易涨难跌。

本报特约分析师王亮亮

5月份以来，国内豆粕市场利空因素持续释放，我国豆粕现货价格和基差连续下跌。华东地区豆粕价格从3200元/吨跌至5月下旬的2900元/吨左右，同时由于期货盘面相对坚挺，使得基差走势较弱。目前利空或将出尽，豆粕价格预计易涨难跌。

国际市场：成本端对我国豆类持续利多CBOT大豆价格重心上移后仍有上涨驱动，南美大豆升贴水预计坚挺运行。5月份USDA供需报告将新季美豆收获面积调整至8270万英亩，也给出了52.6蒲式耳/英亩的高单产及2.95亿蒲式耳的低期末库存，低面积、高单产、低库存的调整，为后市天气升水交易奠定了基础。

当前正处于美豆播种期，前期天气较为配合，新季美豆播种进度明显快于往年水平。警惕美豆播种季的东西部气候割裂与极端气象事件频发，预计2025/2026年度美豆生长季天气可能不会那么顺利，52.6蒲式耳/英亩的单产面临不小挑战。中美贸易关系仍有反复，当前关税背景下，美豆进口压榨利润接近-1000元/吨，我国仍无进口美国大豆的驱动。为刺激内需，美国环保署（EPA）正在考虑大幅提高生物柴油的掺混义务，但该项政策迟迟未有定论，美豆油行情也在上蹿下跳。总而言之，CBOT大豆等待天气和贸易驱动，价格重心有望上移至1150～1200美分/蒲式耳。

南美阿根廷强降水引发的洪涝灾害，引发市场对其大豆产量的担忧。阿根廷大豆升贴水坚挺，远月进口船期大豆榨利转负。巴西大豆收割进入尾声，丰产逐步兑现，本国榨利较好。CBOT大豆价格重心预计上移，南美大豆升贴水走势坚挺，成本端对我国豆类商品预计有持续性利多拉动。

国内市场：豆粕呈现“弱现实强预期”格局“弱现实”主要反映在4月中旬以来进口大豆持续到港，而4月因通关检验等因素，油厂大豆开机率偏低，榨油豆迅速累库。进入5月以来，油厂开机率逐步回升，叠加5月大豆进口到港量较大，榨油豆库存仍处高位。供应端利空持续发酵，5月份豆粕现货价格和基差大幅走弱。经过近两个月，目前豆粕价格逐步企稳，利空或有出尽态势。

“强预期”主要体现在利空释放后，豆粕和豆油价格均在下跌，使得油厂榨利迅速收敛。8月至9月榨利或逐步转负，油厂对大豆的买船进度偏慢，供应端在6月至9月也呈现“弱现实强预期”情况。

压榨利润收缩，油厂或挺价油粕使榨利回归。

目前仍处于棕榈油增产季，菜油库存也处于历史同期绝对高位。国际原油价格仍处于下行趋势，生柴消费或显疲软，油厂近期挺价油脂的驱动或不足。而天气转暖后，饲料消费进入旺季，生猪及蛋鸡存栏均处于历史同期高位，蛋白粕终端消费韧性较强。

综合来看，CBOT大豆价格重心预计上移，南美大豆升贴水坚挺运行，预计成本端对我国豆类市场有利多拉动，我国8月至9月买船进度偏慢，并且饲料消费环比向好，利空或将出尽。相对于豆油而言，豆粕的利好驱动更为明显，预计豆粕价格将迎来反转上涨行情。

来源：粮油市场报一点号