摘要：随着特朗普政府掀起的新一轮贸易战引发的经济增长担忧近日再度在全球金融市场升温，华尔街部分策略人士正在盘算如何利用2025年前五个月因频繁变动的关税政策消息而引发的剧烈抛售与反弹行情，来获取远高于大盘的超额收益。
随着特朗普政府掀起的新一轮贸易战引发的经济增长担忧近日再度在全球金融市场升温，华尔街部分策略人士正在盘算如何利用2025年前五个月因频繁变动的关税政策消息而引发的剧烈抛售与反弹行情，来获取远高于大盘的超额收益。
来自野村证券的策略师查理·麦克埃利格特上周发布的一项研究数据显示，自2月初全球市场陷入剧烈波动以来，每当美国总统唐纳德·特朗普发出升级贸易战的相关言论时做空标普500股指期货，并在五天后逢低买回，将可获得高达12%的收益。
相比之下，在经历一连串令人胆寒的股市波动后，单纯持有该基准指数在此期间几乎没有任何回报。但是相比于宏观对冲基金们高频操作带来的巨额亏损，持有标普500指数“按兵不动”，而不是“一通杂乱的高频操作”，乃普通投资者最保守且最安逸的应对特朗普政策摇摆不定的策略。
其他投资者也设计了类似野村策略的操作，但是这些交易操作或者类似上述“五日回魂”的策略都基于一个假设——特朗普主导的贸易战至今表现出的“升级—缓和”循环将延续下去。然而，随着标普500指数似乎逐渐“脱敏”于特朗普政府的关税变动，这种交易策略同样像此前的“MAGA”、“YOLO”(你只活这一次)以及“MEGA”(让欧洲再次伟大)等众多交易策略那样面临市场考验。
TACO(Trump Always Chickens Out / 特朗普总是临阵退缩)——该词由《金融时报》专栏作家所创造，用来描述特朗普4月2日“解放日”演讲后在关税问题上的反复摇摆，但最终他会选择退缩，股市也将大举反弹。当在一场记者会上被问及“TACO”时，特朗普勃然大怒，称该提问“恶毒”。
“TACO ”策略的理论支撑正是特朗普发起的全球贸易战“升级—缓和”循环，现已被交易员们广泛采用乃当前最热门交易策略，每当特朗普发出新的更加激进的关税威胁引发市场暴跌时，投资者便押注他最终会退缩，进而选择在适当的低迷时机大举抄底，股市也将在不久后出现大举反弹。
“TACO ”策略以及“升级—缓和”循环理论即将美联重大考验
这些押注贸易战“升级—缓和”循环的交易理论很快就可能再度面临考验。标普500指数刚刚结束自4月低点以来的一波凌厉反弹，而特朗普再次挥舞关税大棒：他上周宣布本周可能将钢铁和铝关税提高至50%，该措施预计将于本周三生效;与此同时，在瑞士日内瓦达成重要贸易共识的美国和中国近日互指对方违反上月双方达成且将关税税率从天文数字般的历史高位下调的广泛贸易协议，特朗普对于欧盟加征50%关税的可能性也因近期欧盟欲加速推进对美国实施“关税反制”而有所增加。
“标普500指数可能已处于其区间的最上端。”来自投资公司IUR Capital的创始人兼董事总经理加雷斯·瑞安表示。近期在中美贸易战再度紧张升温之际，他已对跟踪标普500指数的ETF(比如SPY)采取做空策略。
“通常的模式是：你会看到非常糟糕的关税头条新闻，然后这些头条会被消息面收回，从而令市场波动率重新活跃起来。”他在采访中表示。
今年伊始，市场寄望特朗普第二任期将通过放松监管和减税来刺激美国增长，以及通过适度关税缓解美国财政压力并提高美国经济韧性，股市情绪在“MAGA”(即“让美国再次伟大”)交易热潮推动之下无比高涨，标普500指数在2月一度创下历史新高点位。然而，在不少迹象显示特朗普政府准备首先处理关税——其政策纲领的另一关键内容，且关税范围与幅度远超市场预期，迅速浇灭了看涨美股的投资者们“NAGA”策略的交易热情。
到 3 月中旬，当特朗普政府宣布对墨西哥、加拿大和中国加征关税后，标普500指数甚至跌入所谓的“回调区间”(通常定义为从高点下跌10%以上)。在特朗普在社交媒体上宣布暂缓或削弱部分关税后，股市出现大举反弹，但好景不长;特朗普在4月2日宣布的针对几乎所有美国贸易伙伴的关税声明一度在4月将该指数推至熊市边缘。
然而，那些在当时遵循“TACO”交易策略以及关税战“升级—缓和”循环理论来大胆抄底的交易员们因随后特朗普关税政策最终大幅弱于4月2日公布的税率而大赚一笔，标普500自4月的低点更是反弹超20%，达到当前水平。
标普500指数似乎逐渐“脱敏”于特朗普关税政策变动
花旗集团美国股票交易策略主管斯图尔特·凯泽表示，经历过这番过山车式的暴涨-暴跌行情之后，投资者们如今倾向于在任何波动率飙升时押注市场会迅速恢复平静。
“每当VIX恐慌指数飙升，我们实际上看到的是投资者想要逢高卖波动率，而不是追涨做多波动率。”他表示。
当然，也存在一种可能：随着投资者们逐渐习惯特朗普一开始显得激进的关税言论，可能将注意力转向其他因素，关税引发的市场波动可能会减弱。事实上，由于越来越多投资者看穿“特朗普总是临阵退缩”，最终必然将被迫妥协采取不那么激进的关税举措，标普500指数似乎对特朗普最新的关税举措反应平静，距离近期高点仅回落约3.4%。
来自资管巨头嘉信理财 (Charles Schwab) 的市场交易与衍生品策略主管乔·马佐拉表示，这一点在期权市场也可见端倪，目前期权市场的押注并未显示出极端的看多或看空情绪。“特朗普政府的关税公告不再具有同样的震撼效果，”他强调。“现在你可能不再能够看到那种大幅且剧烈的波动。”
来源：智通财经APP
