摘要：日御光伏是中国江苏省无锡市的一家导电银浆料与金属化浆料方案供应商，专注于导电光伏银浆的制造和供应。公司凭借其强大的研发实力和丰富的行业经验，能够生产用于各类型光伏电池的导电光伏银浆，包括TOPCon电池、xBC电池及PERC电池。根据灼识咨询报告，日御光伏是全

5月29日，江苏日御光伏新材料股份有限公司（以下简称"日御光伏"）向港交所提交上市申请书，独家保荐人为国泰君安融资有限公司。

日御光伏是中国江苏省无锡市的一家导电银浆料与金属化浆料方案供应商，专注于导电光伏银浆的制造和供应。公司凭借其强大的研发实力和丰富的行业经验，能够生产用于各类型光伏电池的导电光伏银浆，包括TOPCon电池、xBC电池及PERC电池。根据灼识咨询报告，日御光伏是全球领先的导电光伏银浆供应商，在2024年全球五大光伏银浆制造商中按2022年至2024年的收益增长计算排名第一，并于2024年在全球光伏银浆业按收益及销量计排名第四。2024财政年度，公司的收益及销量分别占全球导电光伏银浆业总收益约4.8%及总销量4.8%。

日御光伏拥有前瞻性的技术优势，公司产品主要包括TOPCon银浆、xBC银浆及PERC银浆。随着行业从P型电池向N型电池转型，公司抓住市场机遇，在2022年对HPBC银浆进行了战略性研发投资，并在2023年成功实现量产。基于这一成功，公司进一步投资于下一代N型电池技术，包括TOPCon银浆和TBC银浆技术，最终在2024年成功实现量产。这种循序渐进的技术进步战略使公司在光伏创新领域保持领先地位，能够持续提供满足不断变化行业需求的尖端解决方案。

从财务表现来看，日御光伏在往绩记录期间的收益和纯利均实现了快速增长。公司收益从2022财政年度的约人民币3.92亿元增长至2024财政年度的约人民币22.86亿元，年复合增长率达141.3%；纯利则从2022财政年度的约人民币0.88百万元增长至2024财政年度的约人民币92.24百万元，年复合增长率高达925.6%。公司的毛利率从2022财政年度的9.5%上升至2023财政年度的11.2%，但在2024财政年度略有下降至9.3%。销量方面，公司产品销量从2022财政年度的79.7吨增加至2024财政年度的356.7吨，增长显著。

然而，日御光伏面临的主要风险之一是对主要客户的依赖。公司的客户集中度较高，2022财政年度、2023财政年度及2024财政年度，五大客户产生的收益分别占总收益约99.8%、96.7%及74.8%。尤其是最大客户客户A，在这三个财年的收益占比分别为约55.9%、70.0%及46.9%。如果公司与主要客户的关系发生任何变化，可能会对业务、经营业绩和财务状况造成重大不利影响。

另一个主要风险是原材料依赖和价格波动。日御光伏的主要原材料包括银粉、玻璃粉、有机树脂及有机溶剂，其中银粉占耗用原材料成本超过90%。由于银粉成本由银价推动，银价的波动可能会影响公司的生产成本和毛利率。虽然公司通常按照下游客户所确认的导电光伏银浆订购量，向供应商开出"背对背"订单以降低银价风险，但仍无法完全规避原材料价格波动带来的影响。

来源：金融界