摘要：芒果超媒的商业模式是制作综艺和电视剧等节目，然后通过互联网视频即芒果TV对外播放，最终以会员费、广告费、版权费等来变现，主营业务在其收入占比81%、在其毛利占比96%。另外，芒果超媒的业务几乎全部发生在国内，所以归于我国广播电视行业。

企业发展潜力=行业发展前景+企业竞争力。

一、芒果超媒所处行业发展前景

芒果超媒的商业模式是制作综艺和电视剧等节目，然后通过互联网视频即芒果TV对外播放，最终以会员费、广告费、版权费等来变现，主营业务在其收入占比81%、在其毛利占比96%。另外，芒果超媒的业务几乎全部发生在国内，所以归于我国广播电视行业。

根据全国广播电视行业统计公报，2018-2023年，全国广播电视服务业与节目内容相关的收入从5640亿、增长到7930亿，年化复合增速约7%。同期，我国GDP规模从90万亿增长到129万亿，年化复合增速约7.5%。我国广播电视行业增速与我国GDP增速差不多，主要原因包括：1、广播电视节目制作属于劳动力密集型，人工成本攀升推动节目制作成本攀升；2、广播电视需求属于刚性需求，成本攀升推动市场规模的扩大。未来10年，过往影响行业发展的原因仍将持续，判断行业未来发展前景尚可、年化复合增速约5%。

二、芒果超媒竞争力分析

企业竞争力=技术能力+市场能力+管理能力+治理能力+战略能力+企业带头人+企业文化力。

1、技术能力方面，主要看技术资质和技术奖项。广播电视属于传统行业，技术壁垒不高，所以评价技术能力时，对业内企业的技术资质和奖项的要求也不高。不过，芒果超媒并未拥有什么突出的技术资质、仅有高新技术企业资质，也未获得什么突出的技术奖项、仅获得过行业协会级别的奖项，综合判断芒果超媒的技术能力在业内并不突出。

2、市场能力方面，主要看市场地位和产品卖点。市场地位上，芒果超媒在我国广播电视服务业的市场份额不到2%、位居行业第二梯队，市场份额远低于抖音、快手，不过，在互联网长视频这一细分市场中，芒果超媒的市场份额稍低于腾讯视频和爱奇艺、而稍高于优酷，这四家几乎占领了互联网长视频的全部市场。产品卖点上，芒果超媒在综艺节目制作上有优势，因芒果超媒背后有湖南卫视的支持，在电视剧、电影、短视频等上则优势不明显。结合市场地位和产品卖点，判断芒果超媒市场能力虽强、但并未业内领先。

3、管理能力方面，管理层经验丰富且薪酬合理，管理方面没有大问题。

4、治理能力方面，人事、体制尚可，但机制有不足，证据是，公司并无股权激励计划或员工持股计划之类的机制安排，这会导致管理层个人与公司利益难保一致。

5、战略能力方面，因为产业链条延伸得太长，所以公司的战略目标不太聚焦，另外，公司短期战略规划有些不合理，公司短期战略理应强化综艺、而非深化微短剧。

6、企业带头人方面，董事长蔡怀军兼任法定代表人，是芒果超媒目前的带头人，从其履历来看，其具备能力、人品、努力、志向，但其履历中创新成果不太突出。

7、企业文化力方面，芒果超媒的使命像是事业单位的使命、而非企业的使命，另外，芒果超媒的愿景不太聚焦、偏离其竞争优势，这也导致其战略目标不太聚焦。

芒果超媒竞争力总结：市场、管理、治理这三方面尚可，是其核心竞争力，技术、战略、企业带头人、企业文化力这四方面还有不足，总体判断公司竞争力不明显。

三、芒果超媒未来10年发展潜力研究结论

芒果超媒所在行业未来10年发展前景尚可，行业年化复合增速约为5%。

芒果超媒在行业的市场份额虽然不大，但因其竞争力不明显，所以判断其未来发展潜力难以超过行业发展前景，即未来10年，芒果超媒年化复合增速难以超过5%。

来源：估股投研